Bitcoin в настоящее время демонстрирует меньшую волатильность, чем Nvidia – статистический парадокс, полностью меняющий подход к оценке рисков

Bitcoin завершил 2025 год с фактической ежедневной волатильностью (реализованная ежедневная волатильность) всего 2,24% — это самый низкий показатель за всю историю этого актива.

Согласно данным K33 Research, график волатильности Bitcoin отслеживается с 2012 года, когда BTC регулярно колебался на уровне 7,58% в день. С тех пор волатильность постоянно сжималась через циклы: 3,34% в 2022 году, 2,80% в 2024 и сейчас всего 2,24% в 2025.

Однако восприятие рынка не полностью совпадает с этими цифрами. Резкое снижение в октябре, когда цена Bitcoin упала с 126 000 USD до 80 500 USD, создало ощущение особенно жесткого кризиса. Только 10/10 волна ликвидаций из-за налоговых обязательств уничтожила около 19 миллиардов долларов лонговых позиций с использованием заемных средств за один день.

Парадокс в том, что: Bitcoin становится все менее волатильным по традиционным меркам, но при этом привлекает больше капитала и создает абсолютные диапазоны цен и рыночной капитализации, превышающие предыдущие циклы.

Низкая волатильность не означает «рынок стоит на месте». Это отражает, что рынок стал достаточно глубоким для поглощения институциональных потоков без запуска панических обратных реакций, как раньше.

ETF, корпоративные казначейства и строго регулируемые депозитарии сейчас выступают в роли якорей ликвидности. Одновременно долгосрочные держатели постепенно распределяют предложение внутри этой инфраструктуры.

В результате ежедневная доходность стала более плавной, хотя рыночная капитализация все еще может колебаться на сотни миллиардов долларов — уровне, который ранее мог вызвать обвалы до 80% в 2018 или 2021 годах.

Согласно данным K33 Research, годовая волатильность Bitcoin снизилась с пика 7,58% в 2013 году до рекордно низких 2,24% в 2025 году.## Волатильность Bitcoin с 2012 года по настоящее время

Данные K33 показывают, что годовая волатильность Bitcoin снизилась с пика 7,58% в 2013 году до рекордных 2,24% в 2025 году.

В 2013 году среднесуточная доходность Bitcoin составляла 7,58%, что отражало тонкий ордербук и спекулятивный ажиотаж. К 2017 году этот показатель снизился до 4,81%, затем до 3,98% в 2020 и немного вырос до 4,13% в цикле роста во время пандемии 2021. Обвал Luna, Three Arrows Capital и FTX в 2022 году вызвал всплеск волатильности до 3,34%.

С тех пор тенденция к сжатию продолжилась: 2,94% в 2023, 2,80% в 2024 и 2,24% в 2025.

График цен по логарифмической шкале также подтверждает этот тезис. Вместо параболических вершин и последующих обвалов на 80%, в 2022–2025 годах Bitcoin постепенно рос в рамках восходящего канала.

Коррекции происходили в августе 2024 (дно ниже 50 000 USD) и в октябре 2025 (возврат к 80 500 USD), но не приводили к системным крахам.

По данным K33, снижение примерно на 36% в октябре полностью укладывается в исторические рамки коррекции Bitcoin. Отличие в том, что ранее такие падения на 36% происходили при волатильности около 7%, а не при 2,2%.

Эта разница создает «пробел в восприятии». Снижение на 36% за шесть недель все еще шокирует, но по сравнению с предыдущими циклами — где ежедневная волатильность 10% — 2025 год кажется почти «спокойным».

Bitwise даже зафиксировал, что волатильность Bitcoin стала ниже, чем у Nvidia, что переопределяет BTC как макроактив с высоким бета, а не чисто спекулятивный инструмент.

Логарифмический график цен Bitcoin показывает равномерный рост в рамках восходящего канала с 2022 года, избегая резких параболических скачков и сильных падений на 80% в предыдущих циклах.## Большая рыночная капитализация, инфраструктура для институциональных инвесторов и перераспределение предложения

Ключевое заключение K33: снижение фактической волатильности происходит не из-за исчезновения капитала, а потому, что для сдвига цен теперь нужны очень крупные потоки.

График изменения рыночной капитализации за три месяца показывает, что даже в условиях низкой волатильности Bitcoin продолжает демонстрировать колебания на сотни миллиардов долларов.

Коррекция октября–ноября 2025 уничтожила около 570 миллиардов долларов капитализации, что почти совпадает с 568 миллиардами в июле 2021. Диапазон цен не изменился, изменился лишь уровень глубины рынка, достаточный для поглощения шока.

*Изменение рыночной капитализации Bitcoin за три месяца достигло 570 миллиардов долларов в ноябре 2025, что сопоставимо с уменьшением на 568 миллиардов долларов в июле 2021, несмотря на меньшую волатильность.*Три структурных фактора объясняют это сжатие волатильности.

Первый — поглощение через ETF и институциональных инвесторов. K33 оценивает, что ETF за 2025 год приобрели около 160 000 BTC, что меньше более чем в четыре раза, чем за 2024 год (около 630 000 BTC), но все равно значительно. В целом, ETF и корпоративные казначейства купили около 650 000 BTC, что превышает 3% от общего предложения.

Более важно, что эти потоки идут из систематического ребалансирования портфелей, а не из FOMO мелких инвесторов. Даже при падении цены Bitcoin примерно на 30%, доля ETF снизилась лишь на однозначный процент, без панических выводов или принудительных ликвидаций.

Второй фактор — корпоративные казначейства и структурированные выпуски. Общее количество BTC, находящихся у казначейств, достигло около 473 000 к концу 2025, несмотря на замедление покупок во второй половине года. Основной спрос обеспечивают привилегированные акции и конвертируемые облигации, что отражает стратегию долгосрочного структурирования капитала, а не спекулятивные сделки.

Третий — перераспределение от ранних держателей к более широкой базе инвесторов. Анализ возрастных характеристик источников предложения K33 показывает, что с начала 2023 года BTC, «спящие» более двух лет, постепенно возвращаются на рынок. За последние два года около 1,6 миллиона BTC с долгосрочным статусом были перераспределены.

2024 и 2025 годы входят в число самых «возрождающихся» по объемам предложения за всю историю, включая продажу 80 000 BTC через Galaxy и 20 400 BTC Fidelity в июле 2025.

*Bitcoin занимает близкое к последнему место в рейтинге эффективности активов 2025 года с падением —3,8%, уступая золоту и акциям, что необычно для этого криптоактива.*Эти продажи были поглощены ETF, корпоративными казначействами и регулируемыми депозитариями, которые формируют позиции в течение нескольких месяцев.

Этот процесс перераспределения — ключевой. Ранние держатели аккумулировали Bitcoin по ценам 100–10 000 USD, обычно в крупных кошельках. Когда они продают, предложение распределяется между ETF, корпоративными балансами и управляющими активами клиентами, каждый из которых покупает меньшие объемы в диверсифицированных портфелях.

В результате концентрация снижается, увеличивается глубина ордербука и ослабевают ценовые обратные связи. Раньше продажа 10 000 BTC на тонком рынке могла привести к «пропуску» цены на 5–10%, активируя стоп-лоссы и цепную ликвидацию. В 2025 году тот же объем продаж вызывает спрос со стороны институциональных каналов и вызывает колебания всего на 2–3%.

Структура портфеля, шоки с использованием заемных средств и окончание параболического цикла

Низкая волатильность вынуждает организации пересматривать подходы к распределению Bitcoin.

Согласно современной теории портфеля, доля актива определяется его вкладом в риск. Позиция Bitcoin в 4% с волатильностью 7% создает значительно больший риск, чем при той же доле при волатильности 2,2%.

Эта математическая реальность создает давление: либо увеличивать долю Bitcoin, либо использовать опционы и структурированные продукты, основанные на предположении о меньшей волатильности.

Сравнительная таблица эффективности мультиактивов K33 показывает, что Bitcoin в 2025 году занимает почти последнее место с падением —3,8%, уступая золоту и акциям — что редко встречается в предыдущих циклах.

Это краткосрочное неэффективное поведение, сочетающееся с низкой волатильностью, делает Bitcoin все более похожим на основной макроактив с риском, сопоставимым с акциями, но с иной динамикой доходности.

Опционные рынки явно отражают эти перемены. Краткосрочная волатильность опционов на Bitcoin снижается в соответствии с фактической волатильностью, что снижает стоимость хеджирования и делает структурные продукты более привлекательными.

Для финансовых советников, которым ранее блокировали доступ к Bitcoin из-за «слишком высокой волатильности», 2025 год дает количественный аргумент: Bitcoin менее волатилен, чем Nvidia, значительно менее технологических акций и сопоставим с высокобета-активами.

Это открывает путь для включения Bitcoin в 401(k), портфели RIA и даже в страховые компании с жесткими требованиями к волатильности.

K33 прогнозирует, что чистый поток ETF в 2026 году превысит показатели 2025, поскольку эти каналы расширяются, создавая самоподдерживающийся цикл: институциональные потоки снижают волатильность, снижение волатильности открывает дополнительные лимиты для институциональных инвестиций, что в свою очередь привлекает еще больше капитала.

Однако эта «спокойная» ситуация зависит от условий. Анализ деривативов K33 показывает, что открытый интерес по бессрочным контрактам постоянно рос в течение 2025 года в условиях «низкой волатильности, сильного тренда», до финального события ликвидации 10/10, когда за один день было уничтожено 19 миллиардов долларов лонговых позиций.

Эта паника связана с налоговым уведомлением президента Дональда Трампа и глобальным настроем «риска-оф», но основой механизма остаются деривативы: чрезмерное использование заемных средств, тонкая ликвидность в конце недели и цепные маржин-коллы.

Фактическая волатильность может составлять всего 2,2% за весь год, но при этом скрывать дни с «длинным хвостом» из-за маржинальных ликвидаций. Разница в том, что такие шоки теперь решаются за несколько часов, а не недель, и рынок быстро восстанавливается благодаря спросу со стороны спотовых покупок ETF и корпоративных казначейств.

Bitcoin входит в фазу «институционализации» с точки зрения волатильности

Структурный фон на 2026 год подтверждает тезис, что волатильность продолжит оставаться сжимаемой. K33 ожидает снижение давления на продажу со стороны старых держателей, поскольку предложение с двухлетним возрастом стабилизируется, а не будет продолжать сокращаться.

Одновременно правовая база расширяется: US CLARITY Act, полное внедрение MiCA в Европе, запуск каналов инвестирования через 401(k) и управление активами в Morgan Stanley и Bank of America.

K33 прогнозирует, что в 2026 году Bitcoin превзойдет по эффективности акции и золото, поскольку юридические победы и новые потоки капитала преодолеют давление со стороны существующих держателей.

Хотя эта оценка еще должна подтвердиться, механизм ее формирования — более глубокая ликвидность, развитая инфраструктура и ясность в правовой сфере — продолжает укреплять среду низкой волатильности.

Конечное состояние — это рынок Bitcoin, который станет менее похож на «границу спекулятивных игр» 2013 или 2017 годов и больше — на высоколиквидный макроактив, надежно закрепленный за институциональными участниками.

Это не означает, что Bitcoin станет скучным или лишится историй. Просто игра изменилась: путь стал более плавным, опционы и ETF важнее эмоций розничных трейдеров, а настоящие истории — в структуре рынка, использовании заемных средств и в том, кто стоит по разные стороны сделок.

2025 год — год, когда Bitcoin станет «институционально скучным» с точки зрения волатильности, несмотря на то, что он усвоит крупнейшие за всю историю изменения в правовой и структурной сферах.

Главный урок: низкая фактическая волатильность — не признак «смерти» актива, а сигнал о том, что рынок достаточно зрел для поглощения институциональных потоков, не разрушая себя.

Цикл еще не завершен — он просто стал дороже для перемещения.