Airdrop de 675 milhões de dólares provoca controvérsia na distribuição, Lighter enfrenta desafios de retenção de usuários após o lançamento da moeda

Autor: Jae, PANews

O último mistério do airdrop deste ano foi revelado ontem à noite (30 de dezembro). A Perp DEX (troca descentralizada de contratos perpétuos) Lighter anunciou a conclusão da distribuição de airdrops, totalizando 6,75 bilhões de dólares enviados a participantes iniciais, trazendo um pouco de calor ao mercado frio do final de 2025.

Embora o mercado de inverno esteja um pouco sombrio, a competição pela liquidez e experiência de negociação na arena Perp DEX torna-se cada vez mais acirrada. A indústria está testemunhando a substituição gradual dos primeiros Automated Market Makers (AMMs) por livros de ordens centralizados de alta performance (CLOB). Com base em zk-rollup, a Lighter destacou-se rapidamente, com sua estratégia de zero taxas e circuitos ZK personalizados, tentando redefinir os padrões de negociação de derivativos na cadeia.

Desde sempre, airdrops são difíceis de equilibrar, e a Lighter enfrenta, sem dúvida, problemas comuns a outros projetos de airdrop, como insatisfação dos usuários e retenção na era pós-airdrop.

Reações polarizadas ao airdrop, distribuição de tokens gera controvérsia

A Lighter concluiu ontem o TGE, e o token do protocolo, LIT, apresentou forte volatilidade logo na fase inicial. Em negociações pré-abertura em várias exchanges centralizadas, o LIT atingiu temporariamente o máxima de 3,9 dólares. Após o início oficial do TGE, o preço disparou para 7,8 dólares em pouco tempo, depois recuou e estabilizou na faixa de 2,6 a 3 dólares.

De acordo com monitoramento do Bubblemaps, o valor total do airdrop para participantes iniciais no primeiro dia de lançamento do LIT atingiu 6,75 bilhões de dólares. Desde então, aproximadamente 300 milhões de dólares saíram do Lighter.

A força do airdrop da Lighter foi relativamente generosa, mas a comunidade está polarizada quanto a ela. Os apoiadores argumentam que, com 25% do fornecimento total distribuído inicialmente, cerca de 6,9 bilhões de dólares foram diretamente alocados aos detentores de pontos das Temporadas 1 e 2, sem restrições de lock-up, contrastando com as quotas de tokens mais baixas de muitos outros projetos no TGE; os opositores, por outro lado, dizem que a conversão de pontos das Temporadas 1 e 2 equivale a aproximadamente 20 a 28 tokens LIT por ponto. Para usuários com alta frequência de negociação, isso equivale quase às taxas que pagam, sem oferecer o retorno esperado de “grande recompensa”.

A maior controvérsia neste TGE reside na economia de tokens da Lighter. O fornecimento total é de 1 bilhão de tokens, sendo 50% destinados ao ecossistema, e os outros 50% à equipe e investidores, com desbloqueio linear ao longo de 3 anos. Este plano foi criticado pela comunidade como “dominado pela equipe”: embora o lock-up dos investidores seja rigoroso, a proporção geral é alta demais, potencialmente diluindo os interesses da comunidade. Os 25% de tokens de airdrop sem lock-up podem gerar pressão de venda de curto prazo, enquanto os 50% de lock-up podem criar uma pressão de venda de longo prazo, dificultando o crescimento sustentável do valor de mercado do LIT.

Do ponto de vista de avaliação, a precificação da Lighter está diretamente alinhada com Hyperliquid e Aster. Apesar de seu volume de negociação ter superado temporariamente esses dois concorrentes, ainda há dúvidas sobre a razoabilidade de sua avaliação.

Dados do CoinGecko indicam que o valor de mercado atual do LIT é de aproximadamente 6,8 bilhões de dólares, com uma FDV (valor total de mercado fully diluted) superior a 27 bilhões de dólares. Uma semana atrás, na Polymarket, a previsão de que “o valor de mercado do Lighter no dia seguinte ao lançamento ultrapassaria 20 bilhões de dólares” tinha uma probabilidade de 83%.

O CEO da Lighter, Vladimir Novakovski, afirmou em entrevista no podcast: “O token não vai disparar imediatamente após o lançamento; a expectativa real é começar de uma posição relativamente saudável.” Andy, fundador do The Rollup, também tuitou: “Se a FDV do LIT estiver em torno de 2 bilhões de dólares, eu compraria.”

De modo geral, o desempenho do TGE da Lighter atendeu às expectativas, mas sem surpresas, e com o mercado em queda, a reação da comunidade ao protocolo foi moderada.

Capital de ponta aposta na criação de Lighter por um gênio de Harvard

A história da Lighter começa com seu fundador, Vladimir Novakovski, um típico “filho de ouro” que mistura talento com elite de Wall Street. Ingressou em Harvard aos 16 anos e se formou antecipadamente, sendo posteriormente recrutado pessoalmente por Ken Griffin, fundador da gigante de market making Citadel. Essa experiência em fundos quantitativos de elite lhe proporcionou profundo conhecimento da microestrutura dos mercados financeiros tradicionais e da gestão de liquidez.

Porém, a ambição desse gênio não se limitou à Wall Street. Ele também fundou com sucesso, no Web2, uma plataforma de redes sociais de IA avaliada em centenas de milhões de dólares, a Lunchclub. Em 2023, percebeu com agudeza a lacuna na infraestrutura financeira na cadeia e liderou 80% de sua equipe na transição para o universo cripto, dedicando-se integralmente ao desenvolvimento da Lighter.

“Investimos na Lighter principalmente por causa da capacidade técnica do Vladimir e de sua equipe”, afirmou Joey Krug, sócio do fundo de venture capital Founders Fund, de Wall Street. Essa frase revela a lógica subjacente ao investimento de capital: em um setor tecnicamente extremamente complexo, a densidade de talentos de ponta é a principal barreira de proteção.

Em novembro de 2025, a Lighter anunciou uma rodada de financiamento de 68 milhões de dólares, elevando sua avaliação pós-investimento para 1,5 bilhão de dólares.

Entre os investidores, destaca-se a participação do renomado corretor Robinhood, que pode estar enviando um sinal importante: os gigantes tradicionais do setor financeiro estão buscando infraestrutura de Perp DEX capaz de suportar volumes institucionais reais. Isso não só trará recursos para a Lighter, como também facilitará a entrada de potenciais usuários de instituições financeiras tradicionais.

ZK capacita Lighter a atingir 15K+ TPS, com verificabilidade

2025 será um marco na trajetória dos Perp DEX. Embora protocolos iniciais como dYdX e GMX tenham demonstrado a viabilidade de negociações de derivativos na cadeia, eles ainda não conseguem competir com CEXs em velocidade, controle de slippage, latência de oráculos e profundidade de liquidez. A Lighter, ao adotar o modelo CLOB e uma arquitetura Layer 2 de alta performance, conseguiu alcançar transações em subsegundos e maior eficiência de capital.

O núcleo dessa evolução é a confiança verificada. A Lighter não exige que os usuários confiem na engine de matching, mas gera provas criptográficas verificáveis de cada ordem, cada verificação de risco e cada liquidação, usando circuitos ZK personalizados. Essa arquitetura garante que, mesmo que o ordenador tente agir de má-fé ou seja atacado, os contratos na Ethereum podem assegurar a segurança dos ativos.

A vantagem competitiva da Lighter repousa na combinação aparentemente paradoxal de confiança descentralizada (ZK) com eficiência centralizada (CLOB). Seu design não só busca alta performance, mas também transparência e não custódia, conferindo-lhe uma forte característica “nativa Ethereum”.

Diferentemente de muitos protocolos de ZK VM genéricos, a Lighter optou por um caminho mais difícil: circuitos ZK sob medida para lógica de negociação (zkLighter). Isso permite gerar provas com alta eficiência, atingindo mais de 15.000 TPS e finalização suave abaixo de 10 ms, atendendo às exigências de traders de alta frequência.

Vale destacar que a estrutura de dados subjacente da Lighter usa uma arquitetura de “superárvore”, garantindo que, mesmo em alta concorrência, o preço de execução de cada ordem seja o mais ótimo possível.

Para evitar riscos extremos de ordenadores offline ou ataques de negação de serviço, a Lighter criou um modo de “escape pod”. Como todos os saldos e posições são publicados como blobs na Ethereum, os usuários podem gerar provas de valor de suas contas a partir do histórico de dados públicos e retirar fundos diretamente na mainnet, sem precisar da autorização do ordenador. Essa mecânica também melhora sua resistência à censura e soberania dos ativos, superando protocolos de Perp DEX que criam suas próprias cadeias L1.

Modelo de zero taxas reconfigura a lógica de captação de usuários do protocolo

A atração de capital e usuários de alta densidade pela Lighter não se deve apenas à alta performance e verificabilidade, mas também às inovações em estrutura de taxas, eficiência de capital e lógica de liquidação.

Num cenário onde a receita do Perp DEX vem principalmente das taxas de negociação, a Lighter lançou uma bomba: uma estrutura de “zero taxas de negociação”.

O protocolo criou um modelo de contas duplas para equilibrar sustentabilidade comercial.

• Conta padrão (Standard): isenta de todas as taxas Maker e Taker para usuários comuns. Apesar de introduzir uma leve latência de cerca de 300 ms, essa opção é bastante atraente para a maioria dos usuários não de alta frequência.
• Conta premium (Premium): voltada para instituições e traders de alta frequência, oferece canal sem latência, mas cobra taxas muito baixas (Maker 0,002%, Taker 0,02%).

Atualmente, a receita da Lighter vem principalmente das taxas de contas premium e de liquidação, com uma média diária de cerca de 200 mil dólares, validando inicialmente seu modelo de captação.

Porém, devido à queda do mercado, a receita da Lighter caiu na última semana. As expectativas de airdrop já foram cumpridas, e a capacidade real de geração de receita do protocolo ainda precisa ser observada.

Se o zero taxas funciona como isca para atrair usuários, o uso de margem de garantia universal (UCM) é a arma para reter fundos profissionais.

Protocolos tradicionais de Perp DEX geralmente exigem que os usuários depositem USDC ou stablecoins como garantia, o que reduz a eficiência de capital. Para contornar isso, a Lighter introduziu o sistema UCM, que permite aos traders usar ativos que geram juros na Ethereum L1 (como stETH, tokens LP, ou até posições de depósito na Aave) como garantia para negociações alavancadas na L2.

A inovação está em que esses ativos de garantia não precisam ser transferidos entre cadeias, mas são mapeados para o L2 via prova ZK. Isso significa que os usuários podem ganhar rendimentos de staking na L1 enquanto abrem ordens na L2.

Em caso de liquidação, o sistema gera uma prova criptográfica que é enviada ao contrato na L1, deduzindo automaticamente os ativos correspondentes. Esse modelo de “ativos não se movem, crédito é estendido” aumenta significativamente a eficiência de capital, eliminando a difícil escolha entre ativos de rendimento e fundos de negociação.

A liquidação, sempre uma fonte de disputas em Perp DEX, é garantida por circuitos ZK que verificam completamente as ações de liquidação, reduzindo o risco de ataques maliciosos ou liquidações forçadas.

Além disso, a Lighter lançou pools de liquidez com hierarquia de risco:

• LLP (Lighter Liquidity Provider): pool principal, atua como contraparte e executor de liquidações. Além de lucrar com as perdas, captura taxas de financiamento e de liquidação. A rentabilidade anual do LLP está em torno de 30%.
• XLP (Experimental Liquidity Provider): pool isolado para ativos experimentais (tokens pré-negociação, RWA, altcoins de baixa liquidez). O XLP não participa de liquidações forçadas, com risco isolado do pool principal, adequado para provedores de liquidez com maior apetite ao risco.

Relação OI/Vol permanece em torno de 0,2, após airdrop, dados podem “desaparecer”

O crescimento acelerado da Lighter não vem sem sombras.

O exagero na relação OI/Vol (Open Interest / Volume de negociação) tem levantado dúvidas no mercado. Embora essa métrica tenha se recuperado recentemente, a Lighter manteve por muito tempo uma relação em torno de 0,2, o que indica que, em média, cada dólar de posição é negociado cerca de 5 vezes em 24 horas, um claro sinal de manipulação de volume (OI/Vol<0,33), com forte tendência a “fazer volume”.

Esse fenômeno é atribuído à política agressiva de incentivos por pontos da Lighter. Apesar de a protocolar usar estratégias como escassez de convites e ponderação de duração de posições para defesa, o fim do TGE (evento de geração de tokens) pode impactar a real participação de mercado, pois esses fluxos de alta frequência podem se esvair.

Vários incidentes de queda do sistema também revelam fragilidades na estabilidade da plataforma. Em 9 de outubro, houve uma interrupção de 4,5 horas. Em 30 de dezembro, problemas no provedor de provas impediram saques normais. Para uma plataforma de derivativos que lida com dezenas de bilhões de dólares, estabilidade é vital.

A chegada da Lighter representa uma nova fase na evolução dos Perp DEX: de descentralizados a altamente verificáveis e de alta performance. Com a segurança da Ethereum e a tecnologia ZK, ela resolve o problema da confiança, entrando no mercado de Perp DEX com uma estratégia de zero taxas.

Contudo, a competição no setor de Perp DEX não é mais apenas uma disputa técnica, mas uma batalha abrangente por liquidez, ecossistema comunitário e qualidade de produto. Se a Lighter conseguirá evoluir de uma estrela tecnológica para líder do setor dependerá de sua capacidade de atrair e reter demandas reais de negociação na era pós-airdrop.