A liquidação anual de derivados atinge 150 bilhões de dólares, o que isso significa para o mercado?

Autor: Cavaleiro da Blockchain

Dados do CoinGlass mostram que, em 2025, o valor de liquidações forçadas no mercado de derivativos de criptomoedas atingiu 150 mil milhões de dólares, parecendo uma crise ao longo do ano, mas na verdade é a normalidade estrutural de um mercado de derivativos dominando o mercado de preços marginais.

Liquidações forçadas por insuficiência de margem parecem mais uma taxa periódica sobre o uso de alavancagem.

Com um volume total de derivativos de 85,7 trilhões de dólares ao longo do ano (média diária de 264,5 mil milhões de dólares), as liquidações são apenas um subproduto do mercado, originadas pelo mecanismo de descoberta de preços dominado por swaps perpétuos e negociações de basis.

À medida que o volume de derivativos aumenta, o volume de contratos em aberto recupera-se do pico de alavancagem de 2022-2023, com contratos em aberto nominais de Bitcoin atingindo 235,9 mil milhões de dólares em 7 de outubro (no mesmo período, o preço do Bitcoin chegou a 126 mil dólares).

No entanto, recordes de contratos em aberto, posições longas congestionadas e altcoins de médio e pequeno porte com alta alavancagem, combinados com o sentimento de避险 global desencadeado pela política tarifária de Trump nesse dia, provocaram uma mudança de mercado.

Nos dias 10-11, as liquidações forçadas ultrapassaram 19 mil milhões de dólares, sendo 85%-90% posições longas, com contratos em aberto reduzidos em 70 mil milhões de dólares em poucos dias, caindo para 145,1 mil milhões de dólares no final do ano (ainda acima do início do ano).

A principal contradição nesta volatilidade reside no mecanismo de amplificação de risco: as liquidações convencionais dependem de fundos de seguro para absorver perdas, enquanto, em condições extremas, o mecanismo de emergência de desalavancagem automática (ADL) amplifica o risco de forma contrária.

Quando a liquidez se esgota, o ADL é acionado frequentemente, levando à redução forçada de posições lucrativas de venda a descoberto e de market makers, causando a falha de estratégias de mercado neutro. O mercado de cauda longa é o mais afetado, com quedas de 10%-15% no Bitcoin e Ethereum, e a maioria dos contratos perpétuos de ativos menores despencando entre 50%-80%, formando um ciclo vicioso de “liquidação - queda de preço - nova liquidação”.

A concentração das exchanges aumenta a propagação do risco: as quatro maiores plataformas, incluindo Binance, representam 62% do volume global de derivativos, e em condições extremas, a redução de risco sincronizada e a lógica de liquidação semelhante provocam vendas concentradas.

Além disso, infraestruturas como pontes cross-chain e canais de moeda fiduciária estão sob pressão, dificultando o fluxo de fundos entre plataformas, tornando estratégias de arbitragem entre plataformas ineficazes e ampliando ainda mais as diferenças de preço.

Claro que, embora as liquidações de 1500 mil milhões de dólares ao longo do ano pareçam um sinal de caos, representam um recorde na gestão de risco do mercado de derivativos.

A crise de 2025 ainda não desencadeou uma reação em cadeia de inadimplências, mas revelou limitações estruturais na dependência de poucas exchanges, alta alavancagem e alguns mecanismos, cujo custo é a centralização das perdas.

No novo ano, precisamos de mecanismos mais saudáveis e de negociações mais racionais, caso contrário, o 11 de outubro de 2023 poderá se repetir.