تواصل تدفقات USDe الخارجة، وانخفاض إجمالي القيمة المقفلة في Ethena إلى النصف: هل ستشهد ENA انتعاشًا في المشاعر والتقييم؟

في 10 أكتوبر، بعد الانهيار المفاجئ لسوق العملات المشفرة، أصبحت Ethena واحدة من أكثر بروتوكولات DeFi تضررًا. تظهر البيانات أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لـ Ethena انخفضت بشكل حاد من حوالي 14.8 مليار دولار إلى 7.4 مليار دولار خلال فترة قصيرة، بانخفاض يقارب 50%. السبب الرئيسي لهذا الانخفاض هو تعرض عملة الاستقرار ذات العائد USDe لعمليات استرداد واسعة النطاق.

فقط خلال شهر أكتوبر، بلغ حجم استرداد USDe حوالي 5.7 مليار دولار؛ وخلال الشهرين الماضيين، خرجت حوالي 8 مليارات دولار من السوق. ويعتقد بشكل عام أن خلال الانهيار في أكتوبر، حدثت فترة قصيرة من الانفصال بين USDe ومنصة CEX معينة، مما زاد من ضغط التسوية، وأدى مباشرة إلى تدفق رأس المال بشكل مركز.

مقارنة أفقية مع مسار عملات الاستقرار ذات العائد، يظهر أن أداء USDe كان أضعف بشكل واضح من المنتجات المماثلة. خلال الـ 90 يومًا الماضية، استمر USDe في مواجهة تدفقات خارجة، بينما حصلت عملات استقرار ذات عائد بديلة مثل sUSDS من Sky وsyrupUSDC من Maple على تدفقات صافية واضحة من الأموال. ويعكس ذلك أن السوق بعد الأحداث الخطرة يميل أكثر إلى اختيار المنتجات ذات الهيكل الأبسط والمخاطر الأقل.

على مستوى البروتوكول، تم نقل الضغط أيضًا إلى الرمز الأصلي لـ Ethena، ENA. بعد موجة التسوية، انخفض سعر ENA بنسبة حوالي 62% من ذروته في الربع الرابع، وتجاوز سعره مستوى 0.2 دولار، وتقلص حجم التداول بشكل متزامن. تظهر مؤشرات مثل OBV أن مزاج السوق انخفض إلى أدنى مستوياته التاريخية، مما يعكس تدهور الثقة على المدى القصير بشكل كبير.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن سعر ENA اقترب من أدنى مستوى مرحلي في أغسطس 2024. بدأ بعض المستثمرين في اعتبارها فرصة لانتعاش محتمل عالي التقلب ومرن جدًا. على سبيل المثال، بعد أن قام Arthur Hayes مؤخرًا بتقليل حيازته من ETH، توجه نحو استثمار أصول DeFi ذات بيتا عالية، بما في ذلك ENA. وكشفت البيانات على السلسلة أنه اشترى حوالي 1.22 مليون وحدة من ENA.

بالإضافة إلى ذلك، خلال فترة الانخفاض الكبير لـ ENA، زاد عرض ENA خارج البورصات، مما يدل على أن بعض المستثمرين اختاروا الشراء عند الانخفاض بدلاً من البيع الذعر. ويختلف هذا الظاهرة عن النمط السابق في الدورة التي كانت تتسم بـ “انخفاض السعر + ضغط بيع مركّز”.

بشكل عام، لا تزال عملية استعادة الثقة في USDe تتطلب وقتًا، ومن غير المتوقع أن تعود TVL لـ Ethena إلى الذروات بسرعة على المدى القصير. لكن، بدأ ENA في ظهور عمليات شراء هيكلية. ستعتمد الاتجاهات المستقبلية على تحسين إدارة مخاطر عملات الاستقرار ذات العائد، وعودة مزاج السوق بشكل عام، وما إذا كانت أموال DeFi ستعود مجددًا إلى مسار العائد العالي.