انتهت دورة البيتكوين الأربع سنوات! مدير الاستثمار في Bitwise: سوق العملات الرقمية يدخل حرب استدامة لمدة عشر سنوات

لقد تضاءلت بشكل كبير تأثيرات العوامل الثلاثة الرئيسية التي تحرك دورة الأربع سنوات للعملات الرقمية، ويعمل دخول المؤسسات وتحسين التنظيم على دفع السوق نحو مرحلة حرب استمرارية طويلة الأمد تمتد لعشر سنوات، ويحتاج المستثمرون إلى بناء إطار تفكير جديد لمواجهة الاتجاهات المستقبلية. تستند هذه المقالة إلى مقال كتبه مات هوغان، وتم تنظيمها وترجمتها وكتابتُها بواسطة Foresight News.
(مقدمة سابقة: Galaxy Digital: بعد خصم التضخم، لم تتجاوز البيتكوين أبداً عتبة 100,000 دولار)
(معلومات إضافية: Sentora Research: من المتوقع أن تتحدى البيتكوين 150,000 دولار في عام 2026! ثلاثة محفزات رئيسية في طور التكوين)

خلال الأسابيع الماضية، خلال لقاءاتي مع المستثمرين المؤسساتيين، كانت أكثر الأسئلة التي طرحت عليّ هي: هل لا تزال دورة الأربع سنوات للبيتكوين ذات أهمية مرجعية؟

تشير دورة الأربع سنوات إلى النمط التاريخي للبيتكوين الذي يتسم بـ “ثلاث سنوات من الارتفاع، وسنة رابعة من الانهيار المفاجئ”.

هذه المسألة مهمة جدًا، لأنه وفقًا لمنطق دورة الأربع سنوات، ستكون السنة القادمة سنة صعبة على البيتكوين وعلى سوق العملات الرقمية بشكل عام.

على الرغم من أنني لا أستطيع التنبؤ بدقة باتجاه أسعار العملات الرقمية في العام القادم، إلا أنني أعتقد أن الاعتقاد الأعمى بأن دورة الأربع سنوات ستتكرر ميكانيكيًا ليس حكيمًا. فدورة الأربع سنوات ليست قاعدة مقدسة مكتوبة على لوح من الحجر، وإنما نشأت أساسًا من ثلاثة عوامل محركة محددة:

• حدث تقليل مكافأة البيتكوين: حيث يتم تقليل مكافأة التعدين على بلوك البيتكوين كل أربع سنوات.
• تقلبات أسعار الفائدة: حيث شهدنا ارتفاعين في أسعار الفائدة في عامي 2018 و2022، وكانا من عوامل التراجع في سوق العملات الرقمية.
• دورات السوق الحادة من ارتفاعات وهبوط: حيث كانت سنوات الانهيارات الكبرى للعملات الرقمية (2014، 2018، 2022) تتبع دائمًا سنوات ارتفاع قوية. على سبيل المثال، ارتفعت البيتكوين بنسبة 5530% في 2013، و1349% في 2017، و57% في 2021. خلال فترات جنون السوق، تتكاثر عمليات الاحتيال وفقاعات المضاربة، وكسور الفقاعات، مثل تنظيم الجهات التنظيمية في 2018 لمكافحة عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO)، وسقوط بورصة FTX في 2022، أدت مباشرة إلى انهيارات السوق في تلك السنوات.

اليوم، هذه العوامل الثلاثة إما تضعف بشكل كبير تأثيرها، أو تتجه نحو عكس ما كانت عليه في الدورات السابقة. تأثير تقليل مكافأة البيتكوين لم يعد كما كان قبل أربع سنوات؛ من المرجح أن ينخفض سعر الفائدة في 2026 بدلاً من أن يرتفع؛ وسوق العملات الرقمية في 2025 لم يظهر بعد ذلك الجنون والانفجارات التي كانت في الدورات السابقة.

وفي الوقت نفسه، هناك قوة أكثر حسمًا، خاصة دخول المؤسسات بشكل كبير وتحسين السياسات التنظيمية تدريجيًا، والتي تستعد في 2026. في تقرير “توقعات السوق لعام 2026” الذي أصدرناه مؤخرًا، نتوقع أن تصل البيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي في العام القادم. وما زلت أعتقد أن هذا هو الاحتمال الأرجح.

ماذا سيحل محل دورة الأربع سنوات؟

إذا كانت دورة الأربع سنوات قد انتهت بالفعل، فالسؤال المنطقي هو: ما هو الإطار الفكري الجديد الذي ينبغي أن نبنيه للسوق في 2026 وما بعده؟

كانت دورة الأربع سنوات توفر للمستثمرين إرشادات واضحة. تحديد ما إذا كان السوق في مرحلة التعافي، أو سوق الثور، أو في فترة الشتاء للعملات الرقمية، يساعد المستثمرين على الصمود خلال السوق الهابطة، والحفاظ على عقلانيتهم خلال سوق الثور.

فما هو الإطار الفكري الذي يمكن أن يحل محلها الآن؟

الجواب هو: حرب استمرارية لعشر سنوات.

أعلم أن هذا القول قد لا يكون جذابًا مثل دورة الأربع سنوات، لكنه يعبر عن جوهر السوق الحالي، وأؤمن أنه الأهم.

الحرب الاستمرارية تعني صراع طويل الأمد بين قوتين: قوة قوية، دائمة، ومتدرجة في الدفع الإيجابي؛ وقوة أخرى تتفجر بشكل متقطع، وتأتي بسرعة، ولكنها تفتقر إلى القوة الدافعة المستدامة.

القوى الدافعة الإيجابية التي تتجمع حاليًا تشمل: تسريع دخول المؤسسات، تحسين الأطر التنظيمية، المخاوف من تآكل قيمة العملات الورقية، وتطبيقات واقعية مثل العملات المستقرة وتوكن الأصول.

هدف هذه الاتجاهات هو إحداث ثورة في أسواق رأس المال، ونظام الدفع العالمي، والنظام النقدي الدولي، وهذه التغييرات الجذرية تتطلب أكثر من عشر سنوات من الزمن. وقد بدأت تظهر علامات مبكرة على ذلك في كل مكان: تدفقات بمليارات الدولارات نحو صناديق الاستثمار في العملات الرقمية، وتقدم قوانين متعلقة بالعملات الرقمية في الكونغرس، وتوسع سريع في حجم سوق العملات المستقرة وتوكن الأصول، وغيرها.

لكن التقدم لن يكون خاليًا من المقاومة. الآثار السلبية المحتملة تشمل: تأثيرات على الاقتصاد الكلي، موجات تصفية التمويل بالرافعة المالية، وهجمات القراصنة، والاحتيال، وسرقة الأموال، وغيرها من الأحداث السلبية. عادةً ما تكون مدة تأثيرات هذه الأحداث قصيرة، من أسابيع إلى شهور أو أرباع السنة.

بشكل عام، تأثيرات القوى الدافعة الإيجابية على المدى الطويل تفوق تأثيرات القوى السلبية، لكن سرعة انفجار الأحداث السلبية قد تفرض قيودًا على القوة الإيجابية على المدى القصير. انهيار السوق في 10 أكتوبر 2025 هو مثال واضح على ذلك: حيث أدى تأثير اقتصادي كلي إلى تصفية مراكز الرافعة المالية بشكل جماعي، مما تسبب في هبوط حاد في السوق.

هذه الحالة من حرب الاستمرارية تخلق انقسامات حادة في سوق العملات الرقمية الحالي: حيث يشعر المستثمرون الأفراد باليأس العميق، بينما يظل العديد من المؤسسات واثقين من الصعود. السبب هو أن الأفق الزمني لكل منهما مختلف تمامًا. يركز المستثمرون الأفراد على آثار تصفية أكتوبر؛ بينما تتطلع المؤسسات إلى أن تتجاوز قيمة أصول العملات المستقرة 3 تريليون دولار بحلول 2030.

كلتا الرؤيتين لهما مبرراتهما، لكنهما تستند إلى أطر زمنية مختلفة.

معنى الحرب الاستمرارية للمستثمرين

على مدى الأشهر الماضية، كنت أستخدم إطار “الحرب الاستمرارية” لتحليل السوق، وأثبتت هذه الرؤية قيمتها الكبيرة. تشير هذه الحالة إلى أن السوق سيظهر السمات التالية:

• على المدى الطويل، العوائد ستكون ملحوظة ولكنها لن تكون مبالغًا فيها
• تقليل التقلبات بشكل عام
• ظهور تصحيحات تتراوح بين 20% و40% بشكل دوري

وهذا يعني أن على المستثمرين أن يأخذوا كل تصحيح سوقي على محمل الجد، لأنها قد تستمر لفترة طويلة. ولكن طالما أن الأساسيات قوية، يمكنهم الثقة في أن الأسعار ستعود للارتفاع في النهاية.

عند مراجعة الماضي، أعتقد أن سوق العملات الرقمية دخل مرحلة الحرب الاستمرارية منذ موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صندوق بيتكوين ETF الفوري في يناير 2024. هذا الحدث وضع بداية موجة استثمار مؤسسي، وأعتقد أن هذه الاتجاهية ستستمر لعشر سنوات كاملة. والواقع أن الأمر كذلك: منذ إدراج ETF، ارتفعت أسعار البيتكوين بنسبة 93%، مع ثلاث تصحيحات عميقة تجاوزت 20%.

أعتقد أن السوق سيحافظ على هذه السمات في المستقبل القريب. ربما لا تكون دورة الحرب الاستمرارية مثيرة مثل دورات الارتفاع والانخفاض المفاجئة السابقة، لكنها تشير إلى أن صناعة العملات الرقمية على وشك أن تمر بتحول أعمق. عندما يصبح نوع الأصول ناضجًا، فإن عصر الحرب الاستمرارية يكون قد بدأ.