Guerra de stablecoins de trilhões, a Binance decide entrar novamente

Título original: 《万亿稳定币之战，币安决定再次下场》

Autor original: 林晚晚，动察 Beating

Em 2024, o volume total de transferências de stablecoins na cadeia atingiu 27,6 trilhões de dólares, ultrapassando pela primeira vez a soma do Visa e Mastercard.

Este número era de 300 bilhões de dólares há cinco anos, e quase zero há dez anos.

Em 18 de dezembro, um projeto chamado United Stables lançou uma nova stablecoin $U em Dubai. Sua reserva não é em dólares em dinheiro ou títulos do governo, mas uma combinação de USDC, USDT e USD1. Utiliza-se stablecoins como garantia de stablecoins, conhecido na indústria como “cascata”.

A Binance Wallet foi a primeira a integrar, com apoio oficial da Binance Chain, e PancakeSwap, Four.Meme apoiando integralmente.

Essa configuração tem uma clara implicação no mundo cripto: Binance está entrando ativamente.

$U talvez não seja relevante por si só. Mas ela representa uma tendência: as stablecoins passaram de crescimento selvagem para uma fragmentação de feudos, uma nova batalha está começando.

Era Stablecoin 1.0: monopólio dos pioneiros

A essência da stablecoin é “dólar na cadeia”, onde o usuário deposita 1 dólar no emissor e recebe 1 token, que pode circular 24/7 em qualquer blockchain global, com liquidação em segundos e taxas de alguns centavos.

Comparado ao Alipay ou transferências bancárias, a vantagem central das stablecoins é que não exigem identificação real, nem conta bancária, nem autorização regulatória. Um endereço de carteira é toda a barreira.

Em 2014, quando a Tether lançou o USDT, o valor de mercado total do mercado cripto era inferior a 5 bilhões de dólares. Assim, a oportunidade que a Tether aproveitou foi: bancos tradicionais geralmente recusam-se a fornecer serviços a empresas de criptomoedas. Após lucros com trading, a única forma de garantir lucros em dólares é trocar ativos cripto por USDT, fixando ganhos denominados em dólares.

A ascensão do USDT não se deve apenas à qualidade do produto, mas também à falta de alternativas para os usuários. Essa “monopólio passivo” continua até hoje, e até dezembro de 2025, o valor de mercado do USDT é de aproximadamente 199 bilhões de dólares, representando 60% do mercado de stablecoins.

Em 2018, Circle, em parceria com Coinbase, lançou o USDC, com foco na conformidade: relatórios de auditoria de reserva mensais, fundos mantidos em instituições financeiras reguladas, alinhando-se ao quadro regulatório de valores mobiliários dos EUA. A mensagem subentendida é que o modo de operação de caixa preta do Tether eventualmente apresentará problemas.

Em 2022, o valor de mercado do USDC chegou a quase 70% do USDT. Wall Street aposta que os reguladores mais conformes acabarão vencendo.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou. A Circle tinha 3,3 bilhões de dólares em reservas depositadas nele. O USDC momentaneamente descolou-se de 1 dólar, caindo para 0,87 dólares, uma queda de 13%, apesar de prometer sempre valer 1 dólar.

A lição do mercado foi: conformidade é um diferencial, mas não uma barreira de entrada. Bancos podem falir, regulações podem mudar, a verdadeira barreira é o efeito de rede — quando seus usuários e liquidez são suficientemente grandes, você se torna o padrão de fato.

A única regra de sobrevivência na era Stablecoin 1.0 é: vantagem de ser o primeiro é maior que tudo.

Três reviravoltas da Binance

As plataformas de negociação são os centros de fluxo do mundo cripto, e as stablecoins são a unidade de valor das negociações. Quem controla as principais stablecoins, controla o poder de precificação. A Binance não pode abrir mão dessa posição.

Em 2019, a Binance colaborou com a trust company licenciada em Nova York, Paxos, para lançar o BUSD. Uma stablecoin regulada pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York, com valor de pico de 16 bilhões de dólares, ficando atrás apenas do USDT e USDC.

O BUSD chegou a representar 40% do volume de negociações da Binance. É a ferramenta central para a Binance estabelecer seu próprio “direito de cunhagem”.

Em fevereiro de 2023, a SEC enviou uma notificação Wells a Paxos, acusando o BUSD de ser um valor mobiliário não registrado. No mesmo dia, o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York ordenou que Paxos parasse de emitir novos BUSD. Nove meses depois, o fundador da Binance, CZ, se declarou culpado nos EUA, e a Binance pagou uma multa de 4,3 bilhões de dólares.

Um ativo de stablecoin de 16 bilhões de dólares foi zerado sob a repressão regulatória.

A resposta da Binance foi rápida. Logo após a suspensão do BUSD, a First Digital de Hong Kong lançou o FDUSD, aproveitando a janela de implementação do sistema de licenciamento de ativos virtuais de Hong Kong. O FDUSD rapidamente se tornou uma das principais stablecoins na plataforma Binance, embora nunca tenham confirmado publicamente a parceria.

De BUSD para FDUSD foi uma busca passiva por sobrevivência; de FDUSD para $U é uma estratégia ativa de expansão.

O design do U é completamente diferente: ele não compete diretamente com USDT, USDC ou USD1, mas os inclui em seu próprio fundo de reserva. Em certo sentido, o U é uma “stablecoin das stablecoins”, ou seja, um “ETF de stablecoins”.

A lição da Binance é: stablecoins dependentes de um único quadro regulatório sempre terão sua vida nas mãos de terceiros.

Entrada da família presidencial

$U reserva-se atenção especial ao USD1.

Em março de 2025, a família Trump lançou o USD1 através da World Liberty Financial. Segundo informações públicas, entidades relacionadas à família Trump detêm 60% do controle da matriz, e recebem 75% dos lucros líquidos. Trump atua como “principal defensor das criptomoedas”, enquanto seu filho Eric e Donald Jr. atuam como “Embaixadores do Web3”.

Até dezembro de 2025, a família Trump já lucrou mais de 1 bilhão de dólares com esse projeto.

Dois meses após o lançamento do USD1, ocorreu a maior transação: o fundo soberano de Abu Dhabi, MGX, investiu 2 bilhões de dólares na Binance, usando o USD1 como pagamento.

Essa foi a maior transação de pagamento em criptomoeda da história, dando instantaneamente ao novo stablecoin uma “validação prática” de 2 bilhões de dólares.

Até dezembro, o valor de mercado do USD1 era de aproximadamente 2,7 bilhões de dólares, ocupando a sétima posição entre stablecoins, sendo uma das de crescimento mais rápido.

Atualmente, o USD1 foi incluído na reserva de $U . Isso implica uma cadeia de interesses implícita: o volume de negociações do ecossistema Binance é parcialmente convertido em cenários de uso do USD1; o uso do USD1, por sua vez, gera receita para a família Trump.

Um jogo mais profundo envolve a monetização do capital político. Após o retorno de Trump à Casa Branca, a SEC suspendeu investigações de vários projetos cripto, incluindo casos envolvendo Sun Yuchen, principal investidor da World Liberty Financial. A secretária do Tesouro, Bessant, afirmou na cúpula de criptomoedas na Casa Branca: “Usaremos stablecoins para manter o dólar como moeda de reserva mundial.”

Stablecoins deixaram de ser apenas uma ferramenta financeira, tornando-se um vetor de recursos políticos.

Lógica da cascata

Garantir stablecoins com stablecoins pode parecer redundante. Mas há três considerações por trás desse design.

Diversificação de risco. O risco do USDT está na reserva pouco transparente; o do USDC na dependência excessiva do sistema bancário dos EUA, já alertado pelo evento do Silicon Valley Bank; o do USD1 na ligação profunda com o destino político de Trump. Manter qualquer uma delas individualmente implica riscos específicos. Combinar as três teoricamente permite hedge de risco.

Agregação de liquidez. O problema do mercado de stablecoins é a fragmentação de liquidez: USDT tem seu pool de liquidez, USDC tem o seu, e os fundos estão dispersos em dezenas de blockchains e centenas de protocolos DeFi. $U tenta conectar esses pools isolados, oferecendo uma entrada única de liquidez para os usuários.

Atualização de narrativa. A competição na era Stablecoin 1.0 era “quem é mais transparente” e “quem é mais conforme”, uma narrativa que perdura há uma década. $U busca oferecer uma nova estrutura narrativa: “moeda de liquidação projetada para a era da IA” e “suporte a transferências sem Gas”.

Claro, transferências sem Gas são padrão EIP-3009, existente desde 2020, já suportado pelo USDC. Assim, “nativo de IA” é uma etiqueta universal, qualquer stablecoin na cadeia pode ser chamada por contratos inteligentes, permitindo pagamentos automáticos entre máquinas. A verdadeira diferenciação de $U não está na tecnologia, mas na ecologia e na arquitetura de agregação.

Claro, a estrutura de cascata também implica risco de transmissão: um problema em uma camada pode afetar todas as demais.

Se algum dia o USDT explodir, $U não zerará completamente, mas certamente sofrerá impacto: redução de reservas, aumento da pressão de resgate, maior risco de descolamento.

A chamada “diversificação de risco” na prática é mais precisamente “diversificação da intensidade do impacto de falhas pontuais”, de modo que, quando um ativo subjacente apresentar problemas, os detentores não percam tudo. É uma mentalidade de proteção mínima, não um projeto sem riscos.

De zona cinzenta a jogo de grandes potências

2025 será o ano regulatório das stablecoins.

Em junho, a Circle abriu capital na NYSE, com preço de IPO de 31 dólares, fechando o primeiro dia a 69 dólares, com valor de mercado quase 20 bilhões de dólares, tornando-se a “primeira ação de stablecoin”. No mesmo mês, o Senado dos EUA aprovou por 68 votos o “Genius Act”, estabelecendo pela primeira vez uma estrutura regulatória federal para stablecoins. As regulamentações do MiCA na UE entraram em vigor, e Hong Kong, Japão e Cingapura implementaram seus sistemas de licenciamento.

Nos últimos dez anos, as stablecoins estiveram na zona cinzenta, sem base regulatória clara. Agora, quando o volume de transferências ultrapassou o da maior rede de pagamento do mundo, nenhum governo pode fingir que não vê.

Dados mostram: 34% dos adultos na Turquia possuem USDT para proteger-se da depreciação da lira; quase 30% das remessas de nigerianos no exterior usam stablecoins; na Argentina, profissionais de tecnologia usam USDC para receber salários, evitando a inflação da moeda local. Nesses países, as stablecoins já são de fato uma “dólar sombra”.

A hegemonia do dólar não depende apenas da capacidade do Fed de imprimir dinheiro, mas da inércia do comércio global em usar o dólar como moeda de liquidação. Se as stablecoins se tornarem a infraestrutura de pagamento transfronteiriço da nova geração, controlar stablecoins será controlar a hegemonia do dólar na era digital.

Essa é a lógica profunda da entrada da família Trump, e também a razão pela qual o “Genius Act” conseguiu passar com um raro consenso bipartidário: em Washington, as stablecoins deixaram de ser um tema marginal na criptoeconomia, tornando-se um recurso estratégico de interesse nacional.

Está prestes a acontecer

$U Ainda não há certeza se terá sucesso. Sua capitalização de mercado atual é muito pequena, comparada aos quase 200 bilhões de dólares do USDT e aos cerca de 80 bilhões do USDC.

Mas ela representa um novo paradigma na competição de stablecoins.

A era 1.0 foi uma competição de um contra todos: Tether construiu monopólio com vantagem de ser o primeiro, Circle tentou usar conformidade para abrir mercado, Binance disputa o poder de precificação com BUSD. A questão central é: “quem consegue sobreviver”.

Na era 2.0, a competição será de alianças. PayPal lançou PYUSD, Ripple criou RLUSD, Robinhood se uniu à Galaxy Digital e Kraken para formar a aliança USDG. Grandes instituições financeiras tradicionais, players nativos cripto, capitais soberanos e forças políticas estão entrando.

A nova questão central é: “quem consegue unir mais pessoas”.

$U A estratégia é usar a “cascata” para agregar: não enfrentar ninguém, transformar todos em seus próprios “ativos subjacentes”. A intenção da Binance é criar um “centralizado descentralizado”: usar uma arquitetura de agregação para dispersar riscos regulatórios, mantendo o controle sobre o ecossistema principal.

Essa guerra de centenas de grupos não tem fim à vista. O equilíbrio regulatório ainda oscila, os limites tecnológicos continuam a se expandir, as variáveis políticas continuam a se acumular.

O único fato certo é: as stablecoins deixaram de ser coadjuvantes das criptomoedas e se tornaram infraestrutura fundamental do sistema financeiro global. Com um volume de transações anuais de 27 trilhões de dólares, qualquer um que subestime seu valor pagará um preço alto.