Падение токенов, Кит демпингует и покидает рынок, как видно из битвы за власть в Aave, проблемы управления в Децентрализованных финансах.

Автор: Jae, PANews

Когда эталон управления на рынке DeFi сталкивается с реальными коммерческими интересами, внутри ведущего кредитного протокола Aave разыгрывается жестокая игра на тему “кто хозяин”.

Будучи лидером рынка DeFi, Aave управляет активами на сумму около 34 миллиардов долларов и считается образцом цепочечного управления. В декабре 2025 года Aave столкнулся с самой серьезной кризисом доверия за свои 8 лет существования.

Этот спор не случаен. Искра изначально была лишь незначительным распределением затрат на фронтенд, но неожиданно вызвала эффект домино, в результате цепной реакции ряда ключевых событий Aave, гигант займа, оказался в центре внимания.

!

Это не просто спор о распределении прибыли, это разрывает завесу, обнажая самую основную и чувствительную проблему в области DeFi: кто на самом деле решает, когда речь идет о децентрализованном нарративе — основная команда, обладающая кодом и брендом, или сообщество DAO, владеющее токенами управления?

Это не только кризис Aave, это событие также ставит перед всем рынком DeFi неотложный вопрос: как сбалансировать коммерческие стимулы команды разработчиков и права управления держателей токенов в процессе зрелости протокола?

1000 миллионов долларов «пропали», Aave Labs обвиняется в лишении прав сообщества

Корни внутренней войны управления Aave начинаются с обновления на уровне технической оптимизации.

4 декабря 2025 года Aave Labs объявила о переходе своего официального фронтенда (app.aave.com) на сервис обмена активами с ParaSwap на CoWSwap, причиной чего стали лучшие цены и защита от MEV.

Тем не менее, последующие финансовые изменения не были должным образом раскрыты в объявлении. Представитель сообщества EzR3aL через анализ данных на блокчейне обнаружил, что комиссии, возникающие от сделок пользователей, после изменения больше не идут в общественный фонд DAO, а переводятся на адрес, контролируемый Labs. По оценкам на основе исторических данных, эта исчезнувшая годовая прибыль может составить до 10 миллионов долларов.

!

Лидер сообщества Aave Марк Зеллер отметил: это невидимая приватизация брендовых активов. Labs использует технологии и ценность бренда, финансируемые DAO, для своей выгоды, разрушая долгосрочное доверительное соглашение.

Основатель Aave Стани Кулечов считает, что это разделение между соглашением и продуктом. Он объясняет, что протокол Aave, построенный на смарт-контрактах, принадлежит DAO, в то время как фронтенд-продукт app.aave.com, который требует высоких затрат на эксплуатацию и обслуживание, должен принадлежать создателям Labs. Ранее поступившие в DAO средства были лишь “добровольными пожертвованиями”. Эта точка зрения бросает вызов традиционному восприятию сообщества DeFi, согласно которому токены должны захватывать всю экономическую ценность, создаваемую экосистемой протокола.

Логика Стани в глазах сообщества не отличается от лишения суверенитета. Входная часть, являясь важнейшим входом для пользователей и шлюзом для трафика, если ее доходы могут быть односторонне удержаны Labs, то будут ли в будущем такие проекты, как Aave V4, стабильная монета GHO и Horizo​​​​n RWA, сталкиваться с подобным удержанием доходов? В этом случае ценностное обещание, которое несет в себе токен управления AAVE, может оказаться пустой тратой.

Внутренние конфликты усиливаются, предложение DAO хочет вернуть права на бренд

Когда мирные переговоры не могут достичь согласия, радикалы сообщества начинают принимать крайние игровые стратегии. 15 декабря пользователь tulipking выдвинул предложение по治理, названное планом ядовитой таблетки, и предложил три крайне агрессивных требования:

2. Принудительная передача активов: Требуется от Labs безусловно передать все свои кодовые базы, интеллектуальную собственность (IP) и торговые марки DAO, в противном случае будет инициирован судебный процесс.
3. Конфискация акций и создание дочерней компании: Утверждается, что DAO должно получить 100% акций Labs, преобразовав ранее независимую компанию в полностью принадлежащую дочернюю компанию DAO, а основатели и сотрудники становятся сотрудниками DAO.
4. Возврат прошлых доходов: Требовать от Labs возврата всех доходов, полученных от использования бренда Aave, и вернуть их в казну.

Эта мощная бомба временно отложена из-за проблем с программным обеспечением, но её сдерживающее намерение уже достигнуто, что указывает на то, что сообщество имеет возможность и желание через голосование по управлению обратным образом поглотить команды разработчиков, отказывающихся сотрудничать.

Под тенью экстремальных предложений бывший CTO Aave Эрнесто Боадо выдвинул более конструктивное предложение «Первый этап - собственность», дав сигнал к началу действий по восстановлению суверенитета: вернуть такие домены, как aave.com; вернуть официальные аккаунты в социальных сетях, таких как X и Discord; восстановить контроль над репозиториями GitHub.

!

Боадо прямо заявил, что настоящая децентрализация должна включать в себя децентрализацию «мягких активов». Он предложил создать юридическое лицо под контролем DAO, которое будет владеть этими брендовыми активами, чтобы получить право обращения в традиционной юрисдикции, что знаменует собой попытку DAO эволюционировать из неформальной организации голосования в сети в «цифровое суверенное образование» с реальным юридическим определением и активами.

Курс токена упал, китовые инвесторы вышли из игры, одностороннее продвижение голосования Labs вызвало недовольство.

Когда управление оказывается в состоянии внутренней борьбы, вторичный рынок начинает голосовать ногами. Несмотря на то, что 34 миллиарда долларов активов, заблокированных в соглашении, не показали явных колебаний, цена токенов AAVE, непосредственно связанных с интересами держателей, в течение двух недель продолжала падать более чем на 25%.

22 декабря крупный держатель AAVE, занимающий второе место по объему, ликвидировал свои позиции. Он накопил 230 000 токенов AAVE по средней цене около 223 долларов, но в условиях хаоса управления распродал их примерно по 165 долларов, что, по прогнозам, приведет к убыткам в размере до 13,45 миллиона долларов. Вывод крупных игроков является негативным сигналом к текущему хаосу управления Aave и вызывает глубокие сомнения в способности платформы к будущему захвату ценности: если доходы могут быть легко отобраны, то прежние модели оценки токенов также потеряют свою актуальность.

!

Более того, Labs в одностороннем порядке продвинуло предложение до этапа голосования Snapshot без согласия оригинального автора Boado, что вызвало сильные протесты в сообществе, и многие представители раскритиковали этот шаг как нарушение нормальной процедуры управления.

Крипто KOL 0xTodd указал на две проблемы: 1) Дата голосования установлена на 23-26 декабря, многие пользователи будут в отпуске на Рождество, что может привести к снижению участия в голосовании; 2) В настоящее время предложение Boado все еще находится на стадии обсуждения, обычно обсуждение требует 3-6 месяцев повторных коммуникаций и оптимизации, прежде чем оно перейдет на стадию голосования.

Но Стани ответил, что голосование по новому предложению ARFC полностью соответствует рамкам управления, и именно голосование является наилучшим способом решения проблемы и окончательным путем к управлению. Таким образом, видно, что DAO акцентирует внимание на правильности процесса, в то время как Labs акцентирует внимание на эффективности результата, что приводит к разногласиям.

Но с другой стороны, абсолютная корректность программы также может задушить эффективность. Если бизнес-возврат команды разработчиков будет полностью лишен, мотивация Labs продвигать обновление протокола V4 заметно снизится. Если управление брендом будет осуществляться через DAO, в случае юридического спора, из-за отсутствия прямого ответственного лица, будет сложно быстро реагировать, что также может привести к тому, что бренд будет непосредственно закрыт регуляторными органами.

На данный момент за предложение проголосовало лишь 3%, что демонстрирует одностороннюю ситуацию. Сообщество может снова войти в процесс «предложение — голосование», что даже может ухудшиться до мертвой петли. На самом деле, Aave находится в состоянии тупика в управлении, что уже потратило много времени.

Однако, этот кризис доверия, вероятно, является лишь временной проблемой и представляет собой «обряд взросления» для Aave как лидера DeFi.

Множество опытных участников DAO заявили, что даже эталон управления на блокчейне Aave находится на грани раскола. Возможно, модель управления DAO изначально не обладает жизнеспособностью, но тот факт, что внутри Aave могут происходить такие прозрачные, яростные и равные по силе дебаты, сам по себе доказывает его крайне высокий уровень децентрализованного управления. Эта способность к коллективной коррекции является ценностью децентрализованного управления.

Ключевой поворотный момент пришел из внешнего регулирования. 20 декабря Комиссия по ценным бумагам и биржам США завершила четырехлетнее расследование и не предприняла никаких мер против Aave. Это широко интерпретируется как молчаливое согласие регуляторов с подобными высоко децентрализованными моделями управления Aave.

В бурю основные показатели Aave по-прежнему обладают высокой стойкостью. Основатель Stani не только продолжает отвечать на вопросы, но и лично увеличил свои вложения на общую сумму 15 миллионов долларов в AAVE, терпя бумажные потери более 2 миллионов долларов, а также объявил стратегию «три столпа» для восстановления согласия и доверия в сообществе. Тем не менее, действия Stani также вызвали сомнения в сообществе, которое считает, что он намеренно увеличивает свои голосующие права. Тем не менее, простое увеличение влияния Labs в управлении все же является временной мерой, а не решением проблемы.

!

Эволюция управления, смешанные организации или пути реконструкции интересов

С развитием волнений может появиться новая эволюционная линия управления: Aave может преобразоваться из единого протокола на одной цепи в «гибридную организацию».

Возвращаясь к содержанию последнего предложения, модель, предложенная Boado, по сути, переопределяет отношения между сторонами с трех аспектов.

2. DAO обладает суверенитетом: не только владеет смарт-контрактами, но и брендом, доменным именем, товарным знаком и каналами распространения для пользователей;
3. Лабы как профессиональный сервис-провайдер: Лабы больше не получают прибыль как «владельцы», а выступают в качестве топового сервис-провайдера, уполномоченного DAO. Плата, взимаемая Лабами, должна основываться на полномочиях DAO и может потребовать определения доли распределения с DAO для покрытия затрат на разработку и возврата стоимости токенов;
4. Контрактное управление: Все распределение прибыли больше не основано на “добровольных пожертвованиях”, а основано на сервисном соглашении в цепочке.

На самом деле, этот спор имеет высокую степень сходства с событием 2023 года, когда Uniswap Labs вызвали недовольство сообщества из-за взимания фронт-энд сборов. В конечном итоге, Uniswap достиг согласия с сообществом, определив коммерческие права Labs и децентрализацию уровня протокола.

Aave может пойти дальше, пытаясь решить вопрос “Кто является владельцем бренда” с юридической точки зрения через предложение “Первый этап — собственность”. Если в будущем предложение будет одобрено, любые коммерческие действия Labs должны будут получить разрешение DAO на уровне процессов, что, в свою очередь, положит конец возможности “невидимой приватизации”.

Дилемма Aave является общей противоречием, с которым сталкиваются все децентрализованные протоколы. Нужен ли рынку эффективный, но потенциально централизованный «продукт» или децентрализованный, но потенциально неэффективный «протокол»? Это не только касается границ полномочий токенов управления, но и определяет направление эволюции DeFi.

В настоящее время этот эксперимент DeFi на сумму более 30 миллиардов долларов находится на перепутье, и его будущее будет постепенно выясняться через каждое голосование в сети.

(Данный материал опубликован с разрешения партнера PANews ****, оригинальная ссылка __)

_
Отказ от ответственности: данная статья предназначена исключительно для предоставления рыночной информации, все материалы и мнения представлены только для справки, не являются инвестиционным советом и не отражают точку зрения и позицию Block. Инвесторы должны принимать решения и осуществлять сделки самостоятельно, автор и Block не несут никакой ответственности за прямые или косвенные убытки, понесенные инвесторами в результате сделок.
_

Теги: AaveAave V4CoWSwapDAODeFiParaSwapкредитованиекриптовалютыдецентрализованное управление