Le yen japonais "cygne noir" peut frapper à tout moment ! Le ministre des Finances japonais met en garde les spéculateurs du marché des changes.

Le ministre des Finances japonais, Katsuya Katayama, a lancé lundi un avertissement fort aux spéculateurs du marché des devises, affirmant que le Japon dispose d'une marge de manœuvre suffisante pour agir de manière audacieuse face aux fluctuations des taux de change spéculatifs. Katsuya Katayama a clairement indiqué que ces mouvements étaient manifestement dus à des comportements spéculatifs et a fait savoir qu'il prendrait des mesures audacieuses. Ces déclarations suggèrent que le Japon pourrait intervenir sur le marché des devises à tout moment avec une intervention de l'ordre de plusieurs milliards de dollars. Le yen japonais, ayant entendu ces nouvelles, s'est renforcé, dépassant le seuil de 1 dollar pour 157 yens, augmentant ainsi le risque de cygne noir sur le marché des devises.

Le phénomène étrange de la chute du yen après la hausse des taux par la Banque du Japon

Le déclencheur de cette crise du yen sur le marché des changes est venu de la décision de la Banque du Japon d'augmenter les taux d'intérêt la semaine dernière. La Banque du Japon a porté le coût de l'emprunt à son niveau le plus élevé depuis 30 ans, et le marché s'attendait à ce que cette mesure renforce le yen, car des taux d'intérêt plus élevés attirent généralement des flux de capitaux. Cependant, après la décision, le yen s'est affaibli, enregistrant une forte baisse vendredi dernier, et cette tendance inhabituelle a mis le ministère des Finances en alerte.

La raison de la chute du yen japonais après la hausse des taux d'intérêt réside dans les déclarations du gouverneur de la banque du Japon, Kazuo Ueda. Lors de la conférence de presse qui a suivi la décision, Ueda n'a pas envoyé de signaux plus forts concernant une nouvelle hausse des taux, ce qui a déçu certains participants du marché. Les spéculateurs du marché des changes ont interprété cela comme un positionnement moins hawkish de la banque du Japon que prévu, et ont commencé à vendre massivement le yen, ce qui a poussé le dollar à augmenter rapidement par rapport au yen.

Katsuyuki Katayama a clairement indiqué lors d'une interview que la tendance du yen vendredi dernier « n'était manifestement pas motivée par les fondamentaux, mais par des comportements spéculatifs ». Cette qualification est extrêmement cruciale, car elle fournit une base de légitimité pour l'intervention sur le marché des changes japonais. Selon les règles du Fonds monétaire international (FMI), les pays membres ne peuvent intervenir que lorsque le taux de change subit des « fluctuations désordonnées » ou est « gravement déconnecté des fondamentaux ». La déclaration de Katsuyuki Katayama pave la voie à de possibles actions d'intervention.

Le ministère des Finances japonais a injecté environ 100 k USD sur le marché des changes l'année dernière pour soutenir le yen, la plupart des opérations ayant eu lieu lorsque le taux USD/JPY était proche de 160. En 2025, le yen continuera d'être la monnaie ayant la pire performance face au dollar parmi les monnaies du G10, avec une dépréciation cumulée de plus de 10 %. Si les ventes spéculatives continuent de faire grimper le dollar face au yen, le Japon pourrait répéter l'intervention massive sur le marché des changes de l'année dernière, ce qui pourrait devenir l'un des plus grands événements imprévus du marché des changes en 2025.

Déclaration conjointe Japon-USA accordant à Japan l'intervention de « l'épée de la justice »

Katsuyama Satsuki a mentionné la déclaration conjointe avec les États-Unis, indiquant qu'elle a peut-être obtenu un accord tacite de Washington : si nécessaire, le Japon peut intervenir sur le marché des changes sans avoir besoin de consultations supplémentaires. Son prédécesseur, le ministre des Finances Katsunobu Kato, a signé en septembre cet accord conjoint sur le Taux de change avec le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent.

La déclaration souligne que les deux pays s'engagent à laisser le marché déterminer le Taux de change, tout en confirmant qu'il existe encore de la marge pour intervenir dans certaines situations, y compris en période de fluctuations excessives des taux de change. Katsuyuki Katayama a déclaré : « Cela signifie que nous avons une pleine liberté d'action. » La sous-entendu de cette phrase est que le Japon a obtenu de la part des États-Unis un engagement de « non-opposition », lui permettant d'agir unilatéralement sur le marché des changes lorsqu'il le juge nécessaire.

Cette entente a des répercussions très profondes sur le marché des changes du yen. Par le passé, lorsque le Japon devait intervenir sur le marché des changes, il devait généralement coordonner avec les États-Unis et d'autres pays du G7 pour éviter de susciter des controverses internationales ou d'être accusé de “manipulation des taux de change”. Mais cette fois, la déclaration conjointe a accordé une autorisation préalable, permettant au Japon de réagir rapidement en cas de fluctuations du marché des changes, sans passer par de longues procédures de négociation internationale. Cela a considérablement accru le caractère soudain et l'efficacité de l'intervention, tout en exposant les spéculateurs à un risque de cygne noir plus élevé.

Les trois conditions déclenchantes de l'intervention sur le marché des changes japonais

Le dollar américain a franchi le seuil de 160 yens : L'intervention de l'année dernière a principalement eu lieu autour de ce niveau, considéré par le marché comme la “ligne rouge” du Japon. Si ce seuil est de nouveau franchi, cela pourrait immédiatement déclencher des actions.

Fluctuation quotidienne dépassant un certain seuil : L'ancien haut fonctionnaire des changes, Makoto Kanda, a déclaré qu'une fluctuation de 10 yens au cours d'un mois pourrait être considérée comme trop rapide, et une fluctuation quotidienne dépassant 2-3 yens pourrait également déclencher une intervention.

Période de liquidité faible pendant les vacances de Noël : Lorsque interrogé sur la possibilité d'intervention pendant la période des fêtes, Katsuragi Satsuki a déclaré “Nous sommes toujours bien préparés”, suggérant qu'il pourrait être possible d'amplifier l'effet de l'intervention durant les périodes de faible liquidité.

Espace flou des fluctuations désordonnées et des moments d'intervention

Katsurayama Satsuki ne fait pas de commentaires sur le niveau actuel des taux de change et a ajouté qu'il n'existe pas de critères spécifiques clairs pour ce qui constitue une fluctuation excessive ou désordonnée. Elle a déclaré : « Chaque situation est différente, donc s'il est erroné de s'attendre à ce que le même modèle se reproduise à chaque fois. » Elle a également indiqué que la stratégie du ministère des Finances concernant les interventions varierait en fonction des circonstances.

Cette ambiguïté est en soi une stratégie. Si le Japon annonçait clairement que « l'intervention aura lieu si le dollar dépasse X yen », les spéculateurs prendraient leurs bénéfices avant ce niveau, rendant l'intervention sans objet. Au contraire, maintenir l'ambiguïté et l'imprévisibilité empêche les spéculateurs du marché des changes de déterminer des limites de sécurité, leur permettant ainsi de dissuader plus efficacement les comportements spéculatifs. Cette « ambiguïté stratégique » est très courante dans les interventions sur le marché des changes et fait également partie de la guerre psychologique des banques centrales.

Interrogé sur la possibilité d'une intervention sur le marché par les autorités alors que les vacances de Noël approchent et que les volumes de transactions devraient diminuer, Katayama Satsuki a déclaré : « Nous sommes toujours prêts. » Cette phrase est révélatrice, car la liquidité est faible pendant les vacances, et des fonds d'intervention de taille similaire peuvent avoir un impact plus important sur les prix. Si le Japon choisit de frapper le marché des changes pendant la période de Noël, il pourrait obtenir des résultats plus significatifs à un coût moindre, ce qui constituerait le plus grand risque de cygne noir auquel les spéculateurs seraient confrontés.