Total kapitalisasi pasar stablecoin Euro melewati 4 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 170% sejak awal tahun ini. Pertumbuhan ini didorong oleh regulasi dari Undang-Undang Pasar Kripto Uni Eropa (MiCA) dan permintaan diversifikasi pasar, menandakan bahwa ekosistem kripto di zona euro sedang mengalami transformasi likuiditas yang mendalam.
（Prakata: BNP Paribas dan 10 bank Eropa meluncurkan Qivalis stablecoin Euro, direncanakan akan diluncurkan pada paruh kedua 2026）
（Keterangan tambahan: Deutsche Bank “EURAU” stablecoin Euro diluncurkan: Mendapatkan sertifikasi ganda dari MiCA dan Jerman, akankah peta pembayaran Eropa diubah?）

Daftar Isi Artikel

• Menyediakan tiket masuk sesuai regulasi, kepastian regulasi sebagai pendorong pertumbuhan
• Dari lindung nilai risiko ke arbitrase, katalis lain untuk pertumbuhan skala
• Strategi multi-chain dan aplikasi bersamaan, EURC menguasai 70% pangsa pasar
• Militer reguler perbankan masuk, CBDC juga mengintai

Ketika dalam peta stablecoin global yang bernilai lebih dari 3 triliun dolar AS, dengan aset dolar AS mendominasi 99%, sebuah kategori non-mainstream sedang secara diam-diam melakukan perlawanan.

Data Dune menunjukkan bahwa total kapitalisasi pasar stablecoin Euro secara historis menembus 4 miliar dolar AS baru-baru ini, dengan tingkat pertumbuhan lebih dari 170% sejak awal tahun ini.

Di tengah volume besar stablecoin dolar AS, meskipun stablecoin Euro hanya menyumbang 0,14% dari pasar global, kekuatan ini tidak boleh diremehkan. Dalam konteks regulasi dari Undang-Undang Pasar Kripto (MiCA) yang semakin ketat dan penguatan tembok pengawasan, lonjakan data ini menunjukkan bahwa ekosistem kripto di zona euro sedang mengalami transformasi likuiditas yang mendalam.

Perang Euro di blockchain yang tanpa tembakmen mungkin telah dimulai, ini bisa menjadi titik balik di mana stablecoin Euro beralih dari pinggiran ke pasar utama.

Menyediakan tiket masuk sesuai regulasi, kepastian regulasi sebagai pendorong pertumbuhan

Mengenai pertumbuhan kontra tren stablecoin Euro, yang paling membingungkan adalah tekanan regulasi di baliknya. Dalam pandangan keuangan tradisional, regulasi ketat biasanya berarti pembatasan terhadap dinamika pasar. Namun, logika pasar sering kali berlawanan: aturan yang keras justru menghilangkan ketidakpastian masuknya modal.

Setelah kejatuhan FTX dan Terra, ketakutan terhadap aset tanpa izin secara global jauh melebihi resistensi terhadap regulasi yang ketat. Meskipun MiCA menetapkan ambang batas, regulasi ini juga memberikan tiket masuk yang sesuai bagi institusi keuangan besar dan penerbit stablecoin.

Sebelum implementasi penuh MiCA, pasar stablecoin Euro berada dalam keadaan fragmentasi dengan aturan berbeda-beda di tiap negara anggota. Pada Juni 2024, ketentuan tentang stablecoin dalam MiCA akan berlaku secara resmi, mewajibkan penerbit mendapatkan izin dari otoritas uang elektronik atau lembaga kredit di negara anggota UE.

Secara substantif, ambang masuk yang sangat tinggi ini berperan sebagai pembersih. Dalam kerangka kerja MiCA, stablecoin yang tidak memenuhi persyaratan cadangan 100%, audit pihak ketiga bulanan, dan penebusan dana yang cukup kapan saja harus keluar dari pasar Eropa.

Dalam waktu singkat, pasar menjadi panik, bahkan raksasa stablecoin seperti Tether harus mundur dari pasar Eropa. Pengurangan besar pasokan ini meninggalkan kekosongan besar bagi penerbit yang patuh regulasi seperti Circle. Data Dune menunjukkan bahwa dalam 18 bulan setelah penerapan MiCA, volume transaksi bulanan stablecoin Euro utama melonjak dari 197 juta dolar AS menjadi 3,1 miliar dolar AS, meningkat sekitar 15,74 kali lipat.

Lebih penting lagi, MiCA memperkenalkan mekanisme “pass” yang memungkinkan penerbit yang mendapatkan izin di satu negara anggota untuk beroperasi di seluruh Uni Eropa. Bagi CEX terkemuka seperti Bitstamp dan Bitpanda serta penyedia layanan aset kripto (CASP), menghapus pasangan perdagangan USDT yang tidak sesuai regulasi dan beralih ke stablecoin Euro yang sesuai standar MiCA (seperti EURC) bukan hanya soal kepatuhan, tetapi juga langkah strategis menghindari potensi sanksi. Jelas, regulasi telah berubah dari tindakan opsional menjadi kebutuhan hidup, dan secara langsung mendorong pertumbuhan skala stablecoin Euro.

Dari lindung nilai risiko ke arbitrase, katalis lain untuk pertumbuhan skala

Penguatan nilai tukar adalah salah satu pilar tak terlihat dari pertumbuhan skala stablecoin Euro. Antara akhir 2024 dan 2025, ekspektasi inflasi AS yang berulang dan ketahanan data makroekonomi zona euro membentuk logika dasar apresiasi Euro terhadap dolar AS.

Bagi investor pasar kripto, memegang stablecoin Euro tidak hanya memenuhi kebutuhan lindung nilai di blockchain, tetapi juga menjadi alat arbitrase valuta asing dan diversifikasi portofolio.

Ketika Euro menguat terhadap dolar AS, investor yang mencari kestabilan biasanya akan memindahkan dana ke aset berbasis Euro untuk mengimbangi risiko melemahnya dolar. Pemegang stablecoin Euro akan mendapatkan keuntungan daya beli dalam mata uang fiat tanpa mengubah nilai aset. Bagi investor domestik Eropa, terutama institusi yang perlu melakukan lindung nilai risiko antar mata uang, mengonversi sebagian stablecoin dolar AS yang idle ke stablecoin Euro tidak hanya menghindari risiko mata uang tunggal, tetapi juga menangkap keuntungan dari fluktuasi nilai tukar.

Dalam siklus makro tertentu tahun ini, karena ekspektasi nilai tukar yang positif, biaya memegang stablecoin Euro sebenarnya lebih rendah daripada stablecoin dolar AS. Perilaku arbitrase nilai tukar ini secara tidak langsung meningkatkan skala stablecoin Euro, menciptakan gelombang peningkatan pasif modal yang kuat.

Selain itu, kekhawatiran global terhadap ketergantungan berlebihan pada sistem penyelesaian berbasis dolar AS semakin meningkat tahun ini. Terutama perubahan kebijakan tarif AS dan gejolak geopolitik mendorong beberapa pelaku perdagangan internasional mencari alternatif. Sebagai mata uang cadangan kedua terbesar di dunia, bentuk digital dari Euro, yaitu stablecoin Euro, menjadi pilihan utama bagi entitas non-AS dalam melakukan penyelesaian lintas batas secara blockchain.

Data Chainalysis menunjukkan bahwa setelah April tahun ini, seiring implementasi kebijakan tarif AS, terjadi pergeseran signifikan dari denominasi USD ke EUR di pasar. Pada fase ini, volume transaksi EURC melonjak jauh melebihi USDC, mencerminkan kebutuhan mendesak akan cadangan valuta asing yang beragam.

Strategi multi-chain dan aplikasi bersamaan, EURC menguasai 70% pangsa pasar

Dalam peta pasar stablecoin Euro senilai 4 miliar dolar AS, Circle kembali membuktikan kekuasaannya sebagai raksasa patuh regulasi.

Data Dune menunjukkan bahwa pasokan EURC yang diterbitkan oleh Circle telah mendekati 300 juta dolar AS, dengan kekuatan sendiri menguasai sekitar 70% pangsa pasar, menjadi mesin utama pertumbuhan stablecoin Euro secara keseluruhan.

Keunggulan utama Circle terletak pada perencanaan yang sangat maju. Sebelum penerapan MiCA, Circle secara proaktif memperoleh izin sebagai lembaga uang elektronik di Prancis, diawasi oleh otoritas pengawasan dan penyelesaian Prancis. Ini menjadikannya pemain utama pertama yang memiliki “sertifikat” setelah kerangka kerja MiCA berlaku.

Transparansi cadangan EURC adalah fondasi kepercayaan pengguna. Berdasarkan laporan audit terbuka, pengelolaan cadangan EURC mengikuti standar tertinggi sesuai kerangka kerja MiCA.

Namun, kepatuhan hanyalah tiket masuk, untuk merebut pasar diperlukan ekosistem. EURC tidak terbatas di jaringan Ethereum utama, tetapi juga menjalankan strategi ekspansi multi-chain.

Ethereum: Wilayah utama untuk penyelesaian institusional besar, menyumbang sekitar 60% volume peredaran.

Base: Berbasis pada basis pengguna ritel Coinbase yang besar, aplikasi EURC di jaringan Base dengan cepat menyebar ke pembayaran kecil dan konsumsi sosial harian.

Solana: Dengan TPS tinggi dan biaya rendah, menjadi pilihan utama untuk perdagangan valuta asing frekuensi tinggi dan arbitrase.

Stellar: Dengan integrasi mendalam bersama Visa, Wirex, dan raksasa pembayaran lainnya, EURC mampu melakukan penyelesaian instan 24/7, mengoptimalkan biaya pengiriman lintas batas.

Kejutan nyata mungkin terjadi di aplikasi. Pada 12 Desember, EURC diumumkan telah diintegrasikan ke World App yang memiliki 37 juta pengguna, berpotensi memberikan dorongan besar pada ritel, pengguna dapat langsung mengirim EURC melalui aplikasi chat.

Sebagai pemimpin pasar, ekspansi EURC secara langsung mendorong pertumbuhan skala stablecoin Euro secara keseluruhan. Ketika likuiditas terkumpul di ambang tertentu, EURC sedang beralih dari alat penyimpanan ke media pembayaran. Saat ini, Visa sudah menggunakan EURC untuk penyelesaian di jaringan Stellar, yang mungkin menandai masuknya stablecoin Euro ke lapisan infrastruktur keuangan utama.

Militer reguler perbankan masuk, CBDC juga mengintai

Circle tidak bisa merasa aman. Ketika pasar membesar, raksasa keuangan tradisional mulai bersaing. EURCV yang diterbitkan oleh SG-FORGE, anak perusahaan Société Générale, adalah contoh utamanya.

Berbeda dengan EURC yang berakar pada Web3, EURCV mengalirkan darah murni perbankan. Tujuan pengembangannya adalah menyediakan alat tunai on-chain yang sesuai regulasi untuk sekuritas tokenisasi dan pembayaran ritel. Laporan dari DECTA menyebutkan bahwa volume transaksi EURCV meningkat 343,26% pada 2025, terutama karena penggunaannya dalam perjanjian repo tingkat institusi di Eropa dan penyelesaian tokenisasi obligasi.

Dibandingkan EURC, jaminan kredit EURCV langsung berasal dari bank-bank top, yang merupakan keunggulan besar di skenario keuangan tradisional yang sangat sensitif terhadap risiko mitra transaksi.

Selain Société Générale, sejumlah bank Eropa seperti Banco Santander juga memulai eksperimen stablecoin tahun ini. Stablecoin yang didukung oleh bank-bank ini, yang memiliki cadangan besar, berpotensi menunjukkan kekuatan migrasi lintas rantai yang besar di masa depan.

Di atas semua peserta pasar, selalu ada tekanan dari sektor publik. Dorongan European Central Bank terhadap euro digital (CBDC) adalah ketidakpastian terbesar yang dihadapi stablecoin Euro swasta.

Anggota Dewan Eksekutif ECB Piero Cipollone pernah menegaskan: Untuk menjaga kedaulatan mata uang Eropa, harus diterbitkan uang digital publik. Kemarin (18 Desember), Presiden ECB Christine Lagarde juga menyatakan: ECB telah menyelesaikan persiapan euro digital, tinggal menunggu tindakan dari lembaga politik.

Dibandingkan stablecoin Euro, CBDC memiliki keunggulan bawaan dalam status hukum, batas kepemilikan, dan akses infrastruktur. Jika CBDC di masa depan mampu menawarkan kemudahan pengguna dan struktur biaya nol, hal ini bisa langsung mengancam keberadaan stablecoin Euro yang ada.

Kekhawatiran mendalam ECB adalah stabilitas keuangan, mereka selalu meragukan potensi bank run yang bisa dipicu stablecoin. Berdasarkan analisis ECB, jika banyak simpanan ritel beralih ke stablecoin Euro, hal ini dapat melemahkan kemampuan pemberian kredit bank tradisional. Selain itu, karena cadangan stablecoin terkonsentrasi di bank, jika terjadi gelombang penebusan di blockchain, bisa menyebabkan tekanan likuiditas mendadak pada sistem perbankan.

Untuk mencegah risiko ini, MiCA akan memberlakukan regulasi yang lebih ketat terhadap stablecoin Euro, termasuk meningkatkan rasio cadangan yang disimpan di bank hingga 60%. Biaya kepatuhan yang terus meningkat ini mungkin membatasi ekspansi stablecoin Euro di masa depan.

Ini juga membentuk narasi kontradiktif fundamental: stablecoin Euro berkembang pesat di bawah kerangka regulasi, sementara regulatornya sendiri sedang merancang CBDC yang berpotensi menggantikannya. Pertarungan antara “pemerintah” dan “swasta” ini akan menjadi variabel terbesar dalam beberapa tahun ke depan bagi stablecoin Euro.

Pertumbuhan pesat stablecoin Euro mungkin menandai tren jangka panjang: setelah regulasi selesai, investor global tidak lagi hanya puas dengan stablecoin dolar AS, dan ekosistem stablecoin Euro sedang diisi dengan cepat.

Sementara itu, seiring dengan tokenisasi RWA (aset dunia nyata) dan kebutuhan penyelesaian lintas batas yang semakin dalam, stablecoin Euro mungkin sedang berada di ambang adopsi massal. Permainan yang dipimpin Eropa ini baru saja dimulai.