Автор: Santiago Roel Santos Источник: Retrospectively Перевод:善欧巴，金色财经
Цена - парадокс применения
Шаги внедрения приложений не остановятся, но цена криптовалют, возможно, долгое время останется в стагнации.
Противоречие между ускорением массового внедрения реальных приложений и слабым ростом рыночных цен — не «сбой» отрасли, а её ключевая характеристика в текущем этапе развития криптоиндустрии.
Если у вас есть долгосрочный взгляд на криптоиндустрию на 10 лет, текущие инвестиции кажутся весьма привлекательными. Однако для того, чтобы придерживаться этого долгосрочного подхода, нужно выдерживать сильное психологическое давление. Нужно быть готовым к тому, что, несмотря на расширение сценариев использования, цена останется в боковом движении или даже снизится; видеть, как другие зарабатывают на искусственном интеллекте, акциях и других популярных сегментах, в то время как криптовалюта кажется полностью забытой рынком.
Этот разрыв вызывает ощущение несправедливости и кажется, что путь вперед очень труден. Но цена, по сути, должна отставать — ведь изначально оценки многих криптоактивов были завышены и не соответствовали реальности.
Рынок игнорирует положительные новости о внедрении приложений… Пока однажды он не начнет внезапно к ним стремиться.
Внедрение приложений или раскрытие пузыря оценки
С краткосрочной точки зрения, внедрение приложений может усугубить положение отрасли.
По мере масштабирования инфраструктуры криптовалют, рынок все яснее увидит: сколько капитала было вложено в этот сегмент до появления реальных потребностей. Внедрение приложений — это не проверка бизнес-моделей, а жесткий стресс-тест. Некоторые проекты исчезнут, некоторые выживут, но их оценки значительно снизятся, намного ниже уровней, описанных в пике.
Криптоиндустрия постепенно превращается из яркого главного героя в незаметную часть повседневной инфраструктуры; от захватывающей до обыденной.
И это, по сути, хорошо.
Такой сценарий развития не нов. Во время краха интернет-бумы индекс NASDAQ упал примерно на 78%, но при этом число интернет-пользователей выросло втрое — глобальная аудитория расширилась, широкополосные сети распространились повсеместно. Потребовались годы, чтобы рынок вышел из кризиса, но интернет за это время кардинально изменил мир. Пока инвесторы залечивали раны, программное обеспечение уже захватывало глобальную экономику.
Развитие фундаментальных технологий никогда не награждает тех, кто lacks терпения.
Масштабирование инфраструктуры: кто извлечет выгоду?
Для многих участников отрасли этот переход будет тяжелым испытанием.
Разработчики, вложившие годы в открытые кодовые базы, будут наблюдать, как компании копируют их достижения, забирая большую часть экономической выгоды; местные венчурные фонды, инвестировавшие в криптоинфраструктуру на ранних этапах, обнаружат, что традиционные венчурные фонды в Кремниевой долине захватывают больше ценности; розничные инвесторы, купившие токены вместо акций, почувствуют себя одинокими, когда компании начнут зарабатывать на криптосетях, а владельцы токенов почти не получат отдачи.
Эта ситуация обусловлена как структурными проблемами отрасли, так и внутренними последствиями её развития.
Однако криптоиндустрия активно корректируется. Эволюция открытых систем идет очень быстро, механизмы стимулирования постоянно совершенствуются, модели захвата стоимости улучшаются. Но, к сожалению, не все бизнес-модели смогут дожить до момента, когда они начнут получать выгоду от этого развития.
Процесс внедрения приложений уже незаметно происходит у нас на глазах, просто рынок пока к нему равнодушен. Возможно, потребуется несколько лет, чтобы переосмыслить логику и начать рассматривать криптотехнологии как ядро операционной системы, а не просто спекулятивный актив.
Циклы цен и приложений не совпадают по времени
Циклы цен движимы рыночным настроением и ликвидностью, а циклы приложений — технологической практичностью и развитием инфраструктуры.
Хотя эти процессы связаны, они не идут синхронно. Исторически сложилось так, что в криптоиндустрии цена часто опережала внедрение приложений — это было характерно для ранних стадий технологических революций. Но сейчас ситуация изменилась: внедрение приложений идет впереди, а цена остается позади.
В настоящее время новые покупатели криптоактивов обращают внимание на другие сегменты, капитал активно вкладывается в искусственный интеллект. Этот тренд может продлиться долго или быстро измениться — и это вне нашего контроля.
Но ясно одно: сейчас трудно представить мир без стабильных валют, прозрачных финансовых каналов и систем глобальных расчетов в реальном времени.
Самое важное уроки циклов криптоиндустрии — это принять реальность: расхождение между внедрением приложений и ценовым движением может длиться гораздо дольше, чем ожидается; чтобы добиться сложного сложного роста активов, нужно сохранять спокойствие и рациональность, когда у других заканчивается терпение.
Важно подчеркнуть, что это не призыв к «беспричинному держанию».
Многие криптопроекты в будущем не смогут восстановиться: некоторые изначально имели критические недостатки, у других не было защитных барьеров, третьи давно заброшены разработчиками. В будущем появятся новые победители, а бывшие звезды исчезнут, лишь немногие проекты смогут кардинально изменить свою судьбу.
Возвращение к норме — залог здоровья
Мы вступаем в новую эпоху регулирования и экономики, и именно это может стать шансом решить существующие проблемы — слабую способность захвата стоимости, недостаточную прозрачность информации, неправильное соотношение акций и токенов, непрозрачные механизмы стимулирования.
Если криптоиндустрия хочет стать тем, чем она мечтает, она должна соответствовать стандартам зрелой экономики.
Я привык смотреть на вещи с вероятностной точки зрения. Самое уверенное мое предположение — в течение следующих 15 лет большинство компаний будут активно внедрять криптотехнологии для сохранения конкурентоспособности. Когда это произойдет, общая рыночная капитализация криптоиндустрии превысит 10 триллионов долларов. Стейблкоины, токенизация активов, рост числа пользователей и активности на цепочке — все это будет расти экспоненциально. В то же время, оценочные системы отрасли будут пересмотрены, крупные старые компании могут рухнуть, а нелогичные бизнес-модели — раскрыты.
Это неизбежный путь к здоровому развитию отрасли.
Криптотехнологии должны стать «невидимыми». Чем больше компания использует криптотехнологии как маркетинговый трюк, тем более уязвима ее бизнес-модель. Настоящие победители — те, кто интегрирует криптотехнологии в бизнес-процессы, платежные системы и баланс. Пользователи не должны замечать технологию, они должны получать преимущества — более быструю расчетную скорость, меньшие операционные издержки и меньше посредников.
Криптоиндустрия должна стать более спокойной и предсказуемой.
При сжатии капитала, при изобилии аирдропов, субсидиях, неэффективных механизмах стимулирования и чрезмерной финансовизации, эта эпоха рано или поздно закончится — это закономерность истории.
Мои основные предположения просты: внедрение приложений ускорится, цена вернется к норме, оценки стабилизируются. Криптоиндустрия — это долгосрочный проект, но это не значит, что ваши токены обязательно вырастут.
Кто получит финальный выигрыш?
Преимущества фундаментальных технологий сначала проявятся через более низкие цены и лучший опыт для потребителей. А вторичные бенефициары — это те компании, которые за счет обновления операционных систем, использования более дешевой, более эффективной и более программируемой инфраструктуры снизят издержки и увеличат прибыль.
Эта логика порождает ряд тревожных, но неизбежных вопросов: Visa или Circle? Stripe или Ethereum? Robinhood или Coinbase? Делать ставку на публичные блокчейны или строить платформы для сбора пользовательского трафика? Делать ставку на публичные блокчейны или развивать децентрализованные финансовые приложения? Инвестировать в децентрализованные инфраструктурные проекты или покупать акции традиционных финансовых компаний? Выбирать децентрализованные финансы или традиционные банки? Или вкладывать в инфраструктурные активы?
Это не обязательно выбор «или — или». Разные сегменты могут сосуществовать и приносить взаимную выгоду. Главное — относительная ценность и относительная сверхприбыль — кто сможет по-настоящему захватить создаваемую блокчейн-технологиями ценовую прибыль?
Мой предпочтение — это те, кто сможет подключиться к открытым расчетным сетям, снизить издержки и повысить прибыльность традиционных и гибридных компаний. Исторический опыт показывает, что такие компании зачастую извлекают больше выгоды из технологических изменений, чем сами инфраструктурные провайдеры.
Конечно, есть исключения из правил.
Мои убеждения и мои сомнения
Я твердо верю, что сети с реальным спросом в конечном итоге смогут реализовать коммерческий потенциал. История интернета давно это доказала — Facebook тоже долгое время был в тени, прежде чем начал зарабатывать.
Я уверен, что некоторые публичные блокчейны достигнут уровня, соответствующего их оценке; но также считаю, что большинство из них не смогут привлечь достаточное число пользователей и даже не смогут доказать свою значимость.
Я убежден, что внутри отрасли разрыв между богатыми и бедными будет только расти. Прозрачность станет критически важной, а важнее всего — правильное размещение каналов, маркетинг, отношения с пользователями и экономическая эффективность.
Главная ошибка в криптоиндустрии — переоценка роли ранних технологических преимуществ и недооценка всех остальных факторов.
Реальность и правильная позиция
В ближайшие годы я не ожидаю значительного роста цен на криптоактивы. Внедрение приложений будет продолжаться, но цены могут пойти вниз — если рынок в целом вернется к средним значениям, а ажиотаж вокруг искусственного интеллекта спадет, ситуация с криптовалютами может ухудшиться.
Терпение — самое важное качество.
Мои инвестиционные позиции ясны:
- Позитивно смотрю на сегмент крипто-как-услуга
- Позитивно оцениваю компании, использующие криптотехнологии
- Негативно — проекты с чрезмерной финансовизацией
- Негативно — проекты с плохой экономической моделью
- Негативно — те, кто строит инфраструктуру для будущих потребностей, еще не наступивших
Защита капитала — первоочередная задача. Ценность наличных средств сильно недооценена — их ценность не в доходности, а в психологической «иммунной системе». Когда другие вынуждены выходить из рынка из-за разрыва ликвидности, держатели наличных имеют возможность действовать.
Современный рынок меняется очень быстро, инвесторы все менее терпеливы. Даже чуть более дальновидный взгляд — уже преимущество. Профессиональные фонды вынуждены постоянно менять позиции, чтобы оправдать свою ценность; розничные инвесторы все больше погружаются в гонку за горячими трендами; а крупные игроки снова заявляют, что криптоиндустрия полностью исчезла.
Но одновременно все больше компаний тихо подключаются к криптосистемам, и на балансах появляется все больше активов, подключенных к круглосуточным финансовым сетям.
Когда-нибудь, оглянувшись назад, мы поймем, что все это было неизбежным этапом развития, сигналы были повсюду. Но только после роста цен вера станет непреодолимой.
До тех пор — терпите: ждите пика паники на рынке, выхода ликвидных активов, краха доверия и разрушения защитных линий. Пока этого еще не произошло.
Не спешите действовать. Цены будут колебаться, жизнь продолжается. Создавайте что-то ценное, проводите больше времени с близкими. Не позволяйте инвестициям определять всю вашу жизнь.
Независимо от того, обращает ли на это внимание рынок, криптотехнологии продолжат развиваться. Удачи.
