Вступление в силу новых правил SEC: брокеры-дилеры, хранящие криптоактивы в виде ценных бумаг, должны иметь эксклюзивный контроль над приватными ключами

Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), через подразделение по торговле и рынкам, недавно опубликовала заявление о хранении “ценными бумагами на базе криптоактивов” брокерскими дилерами. Этот документ предназначен для ответа на запросы участников рынка и предоставляет временные рекомендации о том, как соответствовать требованиям правила 15c3-3 Закона о ценных бумагах, касающимся “фактического владения или контроля” клиентских активов. Основная идея заключается в том, что если брокерский дилер может эксклюзивно контролировать соответствующие приватные ключи, оценивать риски базового блокчейна и разрабатывать аварийные планы, то его можно считать соответствующим требованиям “фактического владения” клиентскими активами. Этот шаг считается важным этапом адаптации правил по хранению традиционных ценных бумаг к технологиям блокчейн, что открывает предварительный регуляторный путь для традиционных финансовых институтов, желающих углубить участие в сфере токенизированных активов, одновременно предъявляя высокие технические и нормативные требования к хранителям.

SEC публикует руководство по хранению: столкновение правил традиционных финансов и криптомира

Данное заявление SEC не возникло из ниоткуда, а является этапом реакции на долгосрочные требования рынка о ясности регулирования. В условиях зарождения и развития рынка “криптоактивных ценных бумаг” — токенизированных облигаций, акций и других — традиционные брокеры сталкиваются с вопросом, как выполнять свои обязательства по хранению на децентрализованных реестрах. SEC четко определяет “криптоактивные ценные бумаги” как токенизированные версии акций или долговых обязательств, что напрямую закрепляет их регуляторный статус и включает такие активы в рамки существующего законодательства о ценных бумагах.

Заявление ясно указывает, что его позиция ограничена пунктом 15c3-3 (b)(1), касающимся “фактического владения или контроля”, и не затрагивает другие обязательства по федеральному законодательству о ценных бумагах. Такой ограниченный и сфокусированный подход показывает, что регулятор пытается “делать маленькие шаги” в сложной новой области, приоритетно решая наиболее острые вопросы безопасности активов. Для традиционных брокеров, остающихся вне криптомира, это — важная “инструкция по эксплуатации”, несмотря на временный характер, которая задает ключевые нормативные ориентиры для текущих бизнес-экспериментов.

Что такое “фактическое владение”? Новый стандарт SEC для хранения криптоактивов

В традиционной финансовой сфере “фактическое владение или контроль” реализуется через хранение ценных бумаг у центральных депозитариев или на изолированных банковских счетах. Однако для криптоактивов, существующих в блокчейне, эта логика требует пересмотра. В заявлении SEC дается новое определение “фактического владения”, соответствующее особенностям блокчейна.

По мнению SEC, брокерский дилер, отвечая определенным условиям, может считаться обладающим “фактическим владением” криптоактивных ценных бумаг, если он полностью оплачивает их и обеспечивает сверхгарантийное покрытие. Ключевым элементом этого определения является эксклюзивный контроль над приватными ключами. Проще говоря, брокер должен иметь прямой доступ к этим активам и возможность их перемещения по распределенному реестру. Это означает, что любые третьи стороны, включая клиента или связанные лица, не должны иметь доступа к приватным ключам без разрешения брокера и не могут осуществлять перевод активов. Этот требование напрямую касается сути криптогостиницы — кто контролирует приватный ключ, тот контролирует актив. Оно отвергает модели, при которых клиент сохраняет часть приватных ключей, и требует полного, исключительного контроля со стороны хранителя.

Ключевые меры хранения в рамках нормативной базы SEC

Чтобы обеспечить “фактическое владение” по сути, а не только формально, SEC предлагает реализовать пять конкретных мер:

1. Доступ и возможность передачи: брокерский дилер должен напрямую владеть и обслуживать криптоактивы клиентов, иметь доступ к блокчейну и возможность их перемещения.
2. Оценка рисков блокчейн-технологий: необходимо разработать и реализовать разумные письменные политики и процедуры, регулярно оценивать безопасность, работоспособность и управление распределенных реестров, на которых записаны активы (например, протоколы обновлений).
3. Обязанности по управлению рисками: если есть существенные угрозы безопасности или операционные проблемы в базовых технологиях, или хранение активов создает значительные риски для бизнеса, то брокер не может считать себя “владельцем” этих активов.
4. Защита приватных ключей: необходимо следовать лучшим отраслевым практикам, разрабатывать политики, процедуры и контрольные меры для предотвращения кражи, потери или несанкционированного использования приватных ключей.
5. Аварийные и продолжительные планы: нужно подготовить письменный план действий на случай чрезвычайных ситуаций (например, сбои в блокчейне, атаки 51%, форки), включая законные меры по заморозке, уничтожению или аресту активов, а также обеспечить возможность безопасного перевода активов при банкротстве или ликвидации компании.

Глубокий анализ новых правил: возможности и вызовы для индустрии криптогостиницы

Это заявление — не просто техническое руководство, а сигнал регулирования и потенциальное изменение ландшафта отрасли. Во-первых, оно официально признает возможность соответствия хранению через контроль приватных ключей, что создает легальную основу для профессиональных криптохранителей и традиционных брокеров, желающих заниматься этим бизнесом. Особенно важна статья о передаче активов при банкротстве, которая призвана решить проблему смешения активов в случае банкротства хранителя, что было ярко продемонстрировано в случаях FTX и подобных.

Однако за возможностями стоят высокие нормативные барьеры. Требования SEC фактически формируют высокий стандарт саморегуляции и технологической зрелости. Брокеры должны стать не только экспертами по хранению активов, но и аналитиками блокчейнов. Они должны постоянно мониторить состояние блокчейнов, на которых хранятся активы, их управление, уязвимости и потенциальные риски, чтобы принимать решения о продолжении или прекращении хранения. Это увеличит операционные издержки, потребует расширения технических возможностей и усиления систем управления рисками.

Кроме того, требования по “сотрудничеству” с органами власти в вопросах заморозки, уничтожения или ареста активов предполагают встроенные инструменты для исполнения судебных решений. Это может привести к тому, что будущие соответствующие стандартам SEC хранители будут оснащены сложными инструментами для соблюдения нормативных требований, что особенно важно для криптосреды, ценящей децентрализацию и отказ от цензуры.

Влияние на рынок и перспективы: токенизированные ценные бумаги и новая эпоха

Действия SEC могут значительно ускорить процесс токенизации традиционных активов. Когда станет ясной регуляторная дорожная карта для хранения, многие крупные финансовые институты, включая Уолл-стрит, смогут безопасно переводить облигации, доли в частных фондах, недвижимость и другие активы в токенизированную форму. Это откроет двери для массового внедрения регулируемых активов и привлечения новых инвестиций.

Для существующих криптовалютных бирж и платформ хранения, особенно тех, что работают с ценными бумагами, потребуется переоценить свои модели и соответствие стандартам “фактического владения”. Те, кто не сможет обеспечить полный и исключительный контроль над активами клиентов или не внедрит необходимые системы управления рисками, рискуют оказаться на обочине рынка. Основные централизованные биржи, возможно, придется кардинально изменить архитектуру хранения.

В будущем эта “временная” инициатива — лишь начало. SEC заявляет, что продолжит рассматривать дополнительные вопросы, связанные с хранением ценных бумаг на базе криптоактивов. Ожидается появление более детальных правил, касающихся требований к капиталу, страхованию, аудитам и другим аспектам. Также важным вопросом станет согласование этого регуляторного подхода с регулированием Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC) в отношении товарных криптоактивов. В целом, эта инициатива уже стала важной вехой в развитии регулирования криптоактивных ценных бумаг в США, и ее влияние будет ощущаться долгое время.