Что делать, если рынок прогнозирования вдруг стал таким популярным?

Автор：Шао Цзяжань

За последний год, если вы участвовали в нескольких мероприятиях, связанных с Web3, квантовой торговлей или американским фондовым рынком, вы, вероятно, слышали одно слово: Prediction Markets（Рынки предсказаний）.

Одна сторона — Kalshi получила статус DCM (Designated Contract Market) от Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), впервые официально включив «событийные контракты» в систему федерального финансового регулирования;

Другая сторона — Polymarket сначала был оштрафован на 1,4 млн долларов CFTC, исключен для американских пользователей, но после серии структурных и продуктовых корректировок продолжает расти быстрыми темпами по всему миру, став синонимом “предсказательных рынков на блокчейне”.

На фоне этого, недавно меня неоднократно спрашивали один и тот же вопрос: “Предсказательные рынки сейчас такие популярные, а я могу что-то сделать в этой сфере?”

В этой статье я хочу прояснить три важных момента:

• Что такое предсказательные рынки и чем занимается регулирование;
• Какие направления стартапов, связанных с предсказательными рынками, можно рассматривать, а какие — рискованные;
• и самое главное: Вы занимаетесь информационными инструментами или уже тайно превращаете их в торговые сервисы?

Что такое предсказательные рынки? Не стоит воспринимать их только как “игровые ставки”

С точки зрения техники и экономики, предсказательные рынки не являются чем-то мистическим. Их базовая логика очень проста:

• Пользователи используют реальные деньги для торговли по поводу будущего события;
• Цена контракта по сути отражает коллективное мнение рынка о вероятности этого события;
• После определения исхода события, контракт закрывается по результату.

В отличие от традиционных деривативов, таких как фьючерсы и опционы: предсказательные рынки торгуют не “ценовым трендом”, а “происходением или нет”.

Например:

• Повысит ли ФРС ставку на следующем заседании?
• Может ли кандидат выиграть выборы?
• Будет ли принята определенная политика к заданной дате?

Все это event-based contracts (событийные контракты).

Главный вопрос в том: кто должен регулировать их?

Международные разногласия в регулировании предсказательных рынков сводятся не к тому, похожи ли они на азартные игры, а к вопросу: должны ли они входить в финансовую систему?

На практике существует три основных подхода:

1. Путь финансовых деривативов

• Типичный пример: США
• Регулируется CFTC, рассматривается как особый вид деривативов
• Kalshi — пример этого пути

2. Путь азартных игр / ставок

• В некоторых европейских странах и частично в Азии
• Предсказательные рынки прямо признаются “удаленными азартными играми” или “замаскированным азартом”
• Итог зачастую — без лицензии блокировка

3. Серое пространство + многослойное регулирование

• Одновременное воздействие на финансовое регулирование, азартные игры и защиту прав потребителей
• Именно в этом сложном сегменте находится Polymarket

Один и тот же продукт в разных странах может считаться “финансовым инновационным продуктом” или “незаконной азартной игрой”.

Почему предсказательные рынки за последний год вдруг вышли на передний план?

Это не случайность, за этим стоят как минимум четыре совокупных силы.

1. Начало активных столкновений с регуляторами, а не избегание

Получение Kalshi статуса DCM — это не просто “наличие регулятивной платформы”.

Самое важное — то, что:

CFTC начала открытый диалог по вопросу: могут ли событийные контракты стать частью серьезного финансового рынка?

В то же время, границы контрактов по политическим событиям, спортивным соревнованиям и общественным вопросам, а также их регулирование — явно усложняются.

Это означает: Prediction Markets уже вошли в стадию “переписывания правовых рамок”, а не испытательный период.

2. Polymarket — это не “очистка от регуляции”, а “смена площадки”

Многие воспринимают историю Polymarket как:

“Наложили штраф → Согласовали → Вернулись в США”

Но с точки зрения юристов более точное описание — это:

Polymarket не стал Kalshi, а через структуру продукта, позиционирование пользователей и технологическую архитектуру переместился в более сложный, но краткосрочно регулируемый слот.

Его стратегия в основном сводится к:

• Деамериканизации пользователей;
• Не взаимодействию с фиатом и банковской системой;
• Использованию блокчейн-расчетов и стейблкоинов для снижения риска регуляции классического финансового сектора.

Это — хороший пример регулятивной инженерии, а не “успешного соответствия требованиям”.

3. Искусственный интеллект и предсказательные рынки: природное совпадение логики продукта

Чем хороши большие модели?

• Информационная интеграция
• Оценка вероятностей
• Анализ сценариев

А суть предсказательных рынков — это: сжатие разрозненной информации в “вероятностную цену”.

Именно поэтому за последний год мы наблюдаем растущий тренд:

• Использование AI для отбора информации;
• Генерация AI кратких аналитических обзоров событий;
• Кросс-валидация цен и аналитики с помощью AI.

Но важно помнить:

AI участвует в “уровне информации и принятия решений”, а не в автоматическом исполнении ордеров.

4. Макроэкономическая реальность: предсказание “событий” — лучше, чем предсказание “цен”

В условиях высокой волатильности и низкой определенности:

• Процентные ставки, регулирование, выборы, геополитика — становятся источниками alpha;
• В сравнении с предсказанием цен активов, предсказание “произойдет ли событие” более наглядно для обычных пользователей;
• Для регуляторов — это проще структурировать и обсуждать.

Это и есть причина, по которой предсказательные рынки явно набирают популярность в 2024–2025 годах.

Если вы — стартапер: какие направления в предсказательных рынках считаются относительно “возможными к реализации”?

Чтобы понять это, сначала предложу более фундаментальную схему анализа.

Предсказательные рынки по сути делятся на четыре уровня:

1. Информационный слой: сбор данных, визуализация, агрегирование;
2. Уровень решений: стратегия, сигналы, оценка вероятностей;
3. Исполнительный слой: размещение ордеров, копирование сделок, автоматическая торговля;
4. Уровень расчетов: сам рынок, правила расчетов, движение капитала.

Ваш уровень — определяет вашу регулятивную роль.

1. Информационный слой: агрегирование данных / поиск / визуализация (минимальный риск)

На этом уровне делается три вещи:

• Агрегация данных предсказательных рынков;
• Визуализация, фильтрация, ранжирование;
• Помощь пользователю “понять, на что ставит рынок”.

Без хранения средств и без размещения ордеров — это критически важно.

Типичные формы:

• Агрегаторы коэффициентов и объемов торгов с разных платформ;
• Графики и эмоциональные показатели по популярным событиям;
• Дашборды для медиа, аналитиков, исследователей.

На большинстве юрисдикций этот слой ближе к информационным сервисам или поставщикам альтернативных данных.

2. Уровень решений: арбитраж / стратегия / сигнальные инструменты (с спросом, но требующие ограничений)

В предсказательных рынках есть ценовые дыры:

• Разные платформы выставляют разные цены на одно и то же событие;
• Есть возможности хеджирования с традиционными рынками или крипто-деривативами.

Поэтому создание стратегических платформ, сигнальных сканеров, арбитражных подсказок — востребовано.

Главный вопрос — вы “подсказчик возможностей” или “исполнитель за другого”?

Первое — инструмент, второе — может легко стать:

• инвестиционным советником;
• брокером;
• или даже зачатком управления активами.

3. Исполнительный слой: копирование сделок / автоматическая торговля (самый прибыльный и самый рискованный)

Копирование сделок привлекательно не потому, что оно позволяет зарабатывать пользователю, а потому, что для платформы это — очень стабильный источник дохода. И именно из-за этого оно — одна из первых функций, на которую обращают внимание регуляторы.

С точки зрения регулирования:

Копирование сделок + автоматизация часто воспринимается как “инвестиционные рекомендации + доверительное управление”.

В контексте предсказательных рынков — эта граница еще острее.

Ключевой вопрос: остается ли у пользователя “последнее слово” при подтверждении сделки?

4. Уровень расчетов: создание своего prediction market (жесткое регулирование)

Если вы хотите делать:

• рынок с правилами расчетов;
• платформу для хранения средств и организации сделок;

то вам предстоит столкнуться не с “Web3-стартапом”, а с двойным вызовом: финансовой инфраструктуры + азартных игр.

Это — не невозможный путь, но он —:

• дорогостоящий;
• длительный;
• с высокой степенью регулятивных рисков.

Самые распространенные и опасные ловушки в Prediction Markets

1. Хранение средств и автоматические переводы

Если вы занимаетесь этими действиями, регуляторы в большинстве случаев говорят о:

• Custody (хранении);
• Money Services (финансовых услугах).

Насколько необходимы и оправданы эти шаги — каждый проект должен решить сам.

2. AI, дающий “торговые советы” + однокнопочное исполнение

AI может делать обзоры, структурировать информацию — это не проблема; если AI дает конкретные торговые рекомендации и автоматизирует их исполнение — в некоторых юрисдикциях это уже приближается к финансовым услугам, подлежащим регуляции.

3. Какие темы ни бойся поднимать: выборы, спорт, общественные события

Дизайн пула тем — это уже вопрос соответствия. В некоторых странах некоторые темы изначально запрещены; правила платформы тоже становятся частью “приближающегося регулирования”.

4. Токены платформы + реферальные программы + история доходности

Prediction Markets уже достаточно серые. Если добавить плохо продуманный токен, легко попасть под:

• регулирование ценных бумаг;
• регулирование азартных игр;
• регулирование предоплаченных карт / платежных пулов.

И напоследок — честный совет: это не “сектор, который можно просто понять и начать делать”

Самая сложная часть Prediction Markets — не продуктовая форма или техническая реализация. С точки зрения регулирования, проблема всегда не в том, “являетесь ли вы Prediction Market”, а в том, какую роль вы выполняете и на какой позиции находитесь.

Многие команды в своих презентациях подчеркивают:

• “Мы — просто инструмент”;
• “Мы не даем инвестиционных советов”;
• “Мы не отвечаем за результат”.

Но в реальности роль определяется не декларациями.

Регулятор не будет смотреть только на ваш белый список или отказ от ответственности — он сразу задаст три простых вопроса:

• Изменяет ли ваш проект поведение пользователей?
• Переводит ли он средства?
• Усиливает ли или концентрирует ли риски?

Если хотя бы на один вопрос ответ — “да”, то с точки зрения регуляции ваш проект уже не считается “внешним инструментом”.

Prediction Markets часто вызывают споры именно потому, что они — по сути, размытые и нечеткие:

• Они похожи на финансы, но не полностью ими являются;
• Они похожи на азартные игры, но прикрыты информационной эффективностью;
• Они находятся на пересечении общественных событий, ценовых сигналов и пользовательских настроений.

Это означает, что в этой области не существует “одноразового” решения или конструкции, которая бы сразу делала все безопасным. Любое ваше решение по функциям — это своего рода ставка на будущие регулятивные рамки.

Если же подытожить:Prediction Markets — это не запретный или невозможный сегмент, но он требует признания, что:

Это — путь с высокой степенью неопределенности и риска, где нельзя полагаться только на размытые границы и удачу.

Настоящая опасность — не регуляторы, а то, что вы, не осознавая этого, уже оказались в положении, в котором вас могут регулировать.