Rédigé par : Liam, Deep Tide TechFlow
En 1849, la ruée vers l'or en Californie a vu des milliers de personnes rêvant de richesse affluer vers l'ouest des États-Unis.
L'immigrant allemand Lévi Strauss voulait également rejoindre la ruée vers l'or, mais il a rapidement découvert une autre opportunité commerciale : les pantalons des mineurs se déchiraient souvent et ils avaient un besoin urgent de vêtements de travail plus durables.
Ainsi, il a fabriqué une série de jeans en toile qu'il a spécialement vendus aux mineurs d'or, donnant naissance à un empire vestimentaire appelé “Levi's”, tandis que la grande majorité de ceux qui ont réellement participé à la ruée vers l'or ont perdu la totalité de leur investissement.
Le 20 novembre 2024, Nvidia a de nouveau présenté des résultats financiers “incroyables”.
Le chiffre d'affaires du T3 a atteint un niveau record de 57 milliards de dollars, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net est de 31,9 milliards de dollars, en forte hausse de 65 %. La dernière génération de GPU reste une denrée rare, “même avec de l'argent, on ne peut pas toujours en acheter”, et toute l'industrie de l'IA travaille pour cela.
En parallèle, dans le monde des crypto-monnaies de l'autre côté du cyberespace, ce scénario se joue également.
Depuis le marché haussier des ICO en 2017, l'été DeFi de 2020, jusqu'à la vague de Bitcoin ETF et de mèmes en 2024, chaque cycle narratif et chaque histoire de richesse rapide impliquent un échange constant entre les détaillants, les porteurs de projet et les VC, mais seules des plateformes d'échange comme Binance restent au sommet de la chaîne alimentaire.
L'histoire rime toujours.
Depuis la ruée vers l'or en Californie en 1849 jusqu'à la frénésie des crypto-monnaies et à la vague de l'IA, les plus grands gagnants ne sont souvent pas les “chercheurs d'or” qui participent directement à la compétition, mais ceux qui leur fournissent des “pelles”. Vendre des pelles est le modèle commercial le plus robuste pour traverser les cycles et récolter l'incertitude.
L'engouement pour l'IA a rendu Nvidia riche.
Dans l'esprit du grand public, les protagonistes de cette vague d'IA sont sans aucun doute les grands modèles représentés par ChatGPT, qui sont des agents capables d'écrire des textes, de dessiner et de coder.
Mais d'un point de vue commercial et lucratif, la véritable nature de cette vague d'IA n'est pas une “explosion d'applications”, mais plutôt une révolution sans précédent de la puissance de calcul.
Tout comme la ruée vers l'or en Californie au 19ème siècle, des géants de la technologie tels que Meta, Google et Alibaba sont des chercheurs d'or, lançant une bataille pour l'or de l'IA.
Meta a récemment annoncé qu'elle investirait jusqu'à 72 milliards de dollars cette année dans les infrastructures d'intelligence artificielle, et a déclaré que les dépenses de l'année prochaine seraient encore plus élevées. Le PDG Mark Zuckerberg a déclaré qu'il préférait prendre le risque de “manquer plusieurs centaines de milliards de dollars” plutôt que de prendre du retard dans le développement de l'intelligence super intelligente.
Des entreprises comme Amazon, Google, Microsoft et OpenAI ont investi des dépenses en capital record dans le domaine de l'IA.
Les géants de la technologie sont devenus fous, Huang Renxun sourit jusqu'aux oreilles, il est le Lévi-Strauss de l'ère de l'IA.
Chaque entreprise qui souhaite développer de grands modèles doit acheter des GPU à grande échelle et louer des services de cloud GPU. À chaque itération du modèle, une quantité énorme de ressources d'entraînement et d'inférence est consommée.
Le modèle ne peut pas rivaliser avec ses concurrents, et l'application ne trouve pas de chemin de commercialisation clair. On peut tout recommencer, mais les GPU achetés et les contrats de puissance signés ont déjà été payés en argent réel.
En d'autres termes, sur la question “L'IA peut-elle changer le monde ?” et “Les applications d'IA peuvent-elles être rentables à long terme ?”, tout le monde est encore en train d'explorer. Mais si vous souhaitez participer à ce jeu, vous devez d'abord payer une “taxe d'entrée” aux fournisseurs de puissance de calcul.
Nvidia se trouve exactement au sommet de cette chaîne alimentaire de puissance de calcul.
Il monopolise presque le marché des puces d'entraînement haute performance, les H100, H200 et B100 devenant les “pelles en or” que les entreprises d'IA se disputent. Il relie l'écosystème logiciel (CUDA), les outils de développement et le support des frameworks à partir des GPU, formant ainsi une double barrière technologique et écologique.
Il n'est pas nécessaire de parier sur le modèle de grande taille qui va gagner, il suffit que l'ensemble de l'industrie continue à “parier” : parier que l'IA peut créer un certain avenir, capable de soutenir des évaluations et des budgets plus élevés.
Dans l'internet traditionnel, AWS d'Amazon a joué un rôle similaire. La survie des startups est une chose, mais désolé, vous devez d'abord payer pour les ressources cloud.
Bien sûr, NVIDIA n'est pas isolée, elle est soutenue par toute une “chaîne d'approvisionnement de vente de pelles”, et elle est également l'un des grands gagnants qui sourient dans la vague de l'IA.
Les GPU nécessitent des interconnexions à haute vitesse et des modules optiques. Les nouvelles entreprises A-shares telles que NewEase, Zhongji Xuchuang et Tianfu Communication sont devenues une partie indispensable de la “pelle”, avec des prix des actions qui ont augmenté de plusieurs fois cette année.
La transformation des centres de données nécessite de nombreux racks, systèmes électriques et solutions de refroidissement, des refroidissements liquides, de la distribution électrique aux infrastructures des salles serveurs, de nouvelles opportunités industrielles émergent constamment ; le stockage, les PCB, les connecteurs, les tests d'emballage, tous les fabricants de composants liés aux “serveurs AI” récoltent tour à tour des évaluations et des profits dans cette vague.
C'est la terrible chose du mode de vente de pelle :
Les chercheurs d'or peuvent perdre de l'argent, l'activité d'extraction d'or peut échouer, mais tant que les gens continuent à creuser, ceux qui vendent des pelles ne perdront jamais.
Les grands modèles luttent encore pour “comment gagner de l'argent”, tandis que la chaîne de puissance et de matériel est déjà en train de compter l'argent de manière stable.
Vendeur de pelle dans le monde des cryptomonnaies
Si les vendeurs de pelles de l'IA sont Nvidia, qui sont les vendeurs de pelles de la crypto ?
La réponse que tout le monde peut penser : l'échange.
L'industrie est en constante évolution, mais la seule chose qui ne change pas est que les échanges continuent à imprimer de l'argent.
L'année 2017 a été la première véritable bulle mondiale dans l'histoire de la cryptographie.
Le seuil d'émission de jetons pour les projets est extrêmement bas, un livre blanc et quelques diapositives suffisent pour lever des fonds, les investisseurs poursuivent follement les “jetons multipliés par dix ou par cent”, d'innombrables jetons sont lancés puis tombent à zéro, la plupart des projets sont gelés ou retirés dans un délai de 1 à 2 ans, et même les équipes fondatrices disparaissent de la ligne du temps.
Mais il y a des frais pour l'inscription des projets, des frais de transaction pour les utilisateurs et des frais en fonction des positions pour les contrats à terme.
Le prix des cryptomonnaies peut être divisé par deux encore et encore, mais les échanges ne se soucient que du volume des transactions ; plus les transactions sont fréquentes, plus la volatilité est forte, et plus ils gagnent.
En 2020, l'été du DeFi, Uniswap a défié les livres de commandes traditionnels avec son modèle AMM, et divers types de minage, de prêts et de pools de liquidités ont donné l'impression qu'“il ne fallait plus de bourses centralisées”.
Mais la réalité est très subtile, d'énormes fonds passent des CEX vers le minage sur la chaîne, puis retournent aux CEX en période de pointe ou de chute pour gérer les risques, encaisser ou se couvrir.
En termes de narration, le DeFi est l'avenir, mais le CEX reste le point d'entrée privilégié pour les dépôts, les retraits, les couvertures et le trading de contrats perpétuels.
D'ici 2024-2025, les ETF Bitcoin, l'écosystème Solana et Meme 2.0 pousseront à nouveau la crypto à son apogée.
Au cours de ce cycle, que le récit devienne “l'entrée des institutions” ou “le paradis on-chain”, un fait demeure inchangé : il y a toujours une grande quantité de fonds désireux d'utiliser l'effet de levier qui afflue vers les échanges centralisés ; le levier, les contrats à terme, les options, les contrats perpétuels et divers produits structurés constituent la “douceur de profit” des échanges.
De plus, CEX fusionne également avec DEX au niveau des produits, rendant le trading d'actifs en chaîne courant dans CEX.
Les prix des cryptomonnaies peuvent fluctuer, les projets peuvent changer, la réglementation peut se renforcer, et les secteurs peuvent évoluer, mais tant que les gens continuent à trader, tant que la volatilité persiste, l'échange reste le “vendeur de pelles” le plus stable dans ce jeu.
En plus des échanges, il y a beaucoup de “vendeurs de pelles” dans le monde des cryptomonnaies :
Par exemple, des entreprises de machines à miner comme Bitmain réalisent des bénéfices en vendant des machines à miner plutôt qu'en minant, ce qui leur permet de rester rentables à travers plusieurs cycles haussiers et baissiers.
Infura, Alchemy et d'autres fournissent des services API, bénéficiant de la croissance des applications blockchain ;
Les émetteurs de stablecoins comme Tether et Circle gagnent la “taxe sur la création de dollars numériques” grâce aux écarts d'intérêt et à la gestion des actifs;
Les plateformes d'émission d'actifs comme Pump.Fun s'appuient sur l'émission en masse d'actifs Meme pour continuer à prélever des taxes.
……
À ces emplacements, ils n'ont pas besoin de parier à chaque fois sur la chaîne qui va l'emporter ou sur le meme qui va exploser, tant que la spéculation et la liquidité sont présentes, ils impriment de manière stable.
Pourquoi “vendre des pelles” est-il le meilleur modèle commercial ?
Le monde des affaires réel est bien plus cruel que ce que tout le monde imagine, l'innovation est souvent une question de vie ou de mort, réussir nécessite non seulement des efforts personnels, mais aussi de s'appuyer sur le cours de l'histoire.
Pour toute industrie périodique, les résultats sont souvent les suivants :
Faire des applications de niveau supérieur, c'est comme extraire de l'or, l'objectif étant d'obtenir un Alpha (rendement excessif). Vous devez parier sur la bonne direction, parier sur le bon moment et battre vos concurrents. Le taux de réussite est extrêmement bas, les cotes sont très élevées et une petite erreur de jugement peut entraîner une perte totale.
Faire des infrastructures de base, c'est être un vendeur de pelles en amont, ce qui rapporte un Beta. Tant que l'ensemble de l'industrie continue de croître et que le nombre de joueurs augmente, on peut bénéficier des dividendes d'échelle et d'effets de réseau. Les vendeurs de pelles font un métier de probabilité, et non de chance.
NVIDIA n'a pas besoin de choisir quel grand modèle d'IA peut “fonctionner”, et Binance n'a pas besoin de déterminer quel récit peut durer le plus longtemps.
Ils n'ont qu'une condition : « Tout le monde continue à jouer à ce jeu ».
De plus, une fois que vous êtes habitué à l'écosystème CUDA de NVIDIA, le coût de la migration devient inimaginablement élevé. Une fois que vos actifs sont sur un grand échange et que vous êtes habitué à sa profondeur et à sa liquidité, il est difficile de s'adapter à un petit échange.
La fin d'un business de vente de pelles est souvent le monopole. Et une fois le monopole établi, le pouvoir de fixation des prix est entièrement entre les mains des vendeurs de pelles, comme le prouve la marge bénéficiaire brute de 73 % d'NVIDIA.
Pour résumer d'un point de vue très brutal :
Les entreprises qui vendent des pelles gagnent ce qu'on appelle la “taxe sur l'existence de l'industrie”, tandis que les entreprises qui extraient de l'or gagnent ce qu'on appelle le “bénéfice de la fenêtre temporelle”. Il est essentiel de capter l'esprit des utilisateurs pendant une période de fenêtre éphémère, sinon on sera abandonné. Ceux qui créent du contenu ou racontent des histoires gagnent de l'argent grâce aux “fluctuations d'attention”; une fois que le vent change, le trafic s'évapore immédiatement.
Pour le dire plus simplement :
Vendre des pelles, c'est parier que “cette époque ira dans cette direction” ;
Créer une application, c'est parier que “tout le monde choisit seulement moi”.
Le premier est une proposition macro-économique, le second est un tournoi d'élimination brutale. Donc, du point de vue de la théorie des probabilités, le taux de victoire des vendeurs de pelles doit être supérieur d'un ordre de grandeur.
Pour nous, petits investisseurs ou entrepreneurs, c'est aussi une profonde révélation : Si vous ne pouvez pas voir qui est le gagnant final, ou si vous ne savez pas quel actif augmente de plusieurs fois, alors investissez dans celui qui fournit de l'eau à tous les mineurs, vend des pelles, ou même simplement celui qui vend des jeans.
Enfin, partageons une dernière donnée : le bénéfice net de Ctrip au troisième trimestre est de 19,919 milliards, dépassant celui de Maotai ((192 milliards) et de Xiaomi ((113 milliards).
Ne vous concentrez pas seulement sur qui brille le plus dans l'histoire,
Pensez à qui peut continuer à facturer dans toutes les histoires.
Dans une époque de frénésie, servir la frénésie tout en restant calme est la plus grande sagesse commerciale.
