كوينباس تطلق منصة ICO، كيف ينظر المستثمرون والمنافسون إلى ذلك؟

المؤلف: يوجيتا خاتري

ترجمة: شينتشاو تيك فلو

في الشهر الماضي، استحوذت Coinbase على منصة الاستثمار الملائكي Echo التي أسسها تاجر العملات المشفرة الشهير جوردان “كوبى” فيش بمبلغ يقارب 375 مليون دولار. بعد ذلك، أطلقت Coinbase الأسبوع الماضي منصتها الخاصة لبيع الرموز العامة، والتي تستهدف بشكل رئيسي المستخدمين الأفراد في الولايات المتحدة. توضح هذه السلسلة من الخطوات بوضوح تحول استراتيجية أعمال Coinbase. تواصلت مع Coinbase، والمنصات المنافسة، وشركات رأس المال المغامر، والمؤسسين، لاستكشاف الدوافع وراء هذا التحول والاتجاهات المستقبلية.

اختيار الوقت من قبل Coinbase: لماذا الآن؟

أثارت تحركات Coinbase سؤالًا واضحًا: لماذا تم اختيار هذا الوقت؟ أخبرتني الشركة مؤخرًا أنهم يعتقدون أن الحكومة الحالية تحت إدارة ترامب (ملاحظة: يجب أن تكون هذه الإدارة هي إدارة بايدن، قد يكون هناك خطأ في النص الأصلي) هي واحدة من أكثر الحكومات دعمًا للعملات المشفرة في تاريخ الولايات المتحدة، مما يشير إلى أن باب ICO (العرض الأولي للعملة) قد يُعاد فتحه، بينما كان هذا الباب مغلقًا تقريبًا منذ عاصفة التنظيم في عامي 2017-2018. لقد تغيرت البيئة التنظيمية بالفعل. في يوليو من هذا العام، قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز إنه طلب من الموظفين تقديم مقترحات “لإفصاحات ملائمة، واستثناءات، وموانئ آمنة” تتعلق بـ ICO، والتوزيعات المجانية، والمكافآت على الشبكة. وهذا يتناقض بشكل حاد مع ما بعد عام 2017 عندما اعتبرت لجنة الأوراق المالية والبورصات معظم ICOs كأوراق مالية غير مسجلة وأجبرت العديد من المشاريع على الإغلاق أو التسوية.

تشير إشارات أخرى أيضًا إلى أن وضوح التنظيم يتزايد. أشار سكوت كيتو، رئيس CoinList، إلى رسالة “عدم اتخاذ إجراء” (No-Action Letter) الأخيرة من SEC بشأن DoubleZero، والتي تشير إلى أن رمزها 2Z ليس من الأوراق المالية - وذكر أن هذه ظاهرة غير مسبوقة. قامت DoubleZero مؤخرًا ببيع عام على CoinList، وهو ما يعد أول بيع مفتوح للمستثمرين المؤهلين في الولايات المتحدة منذ عام 2019. وأضاف كيتو أن التشريعات الجديدة التي يتم دفعها حاليًا في الكونغرس (بما في ذلك مشروع قانون Clarity Act لهيكل سوق التشفير) تمنح الشركات مثل Coinbase مزيدًا من الثقة، خاصة عندما يتعلق الأمر بالوصول إلى السوق التجزئة الأمريكية. بينما كانت Echo تخدم سابقًا المستثمرين المؤهلين فقط في الولايات المتحدة، قد يكون هذا أيضًا أحد الأسباب وراء إطلاق Coinbase لمنصة موجهة لمستخدمي التجزئة.

قال كيتو إن هذا التحول التنظيمي مفيد لجميع منصات بيع الرموز، وليس فقط Coinbase. عندما تم سؤاله عما إذا كانت CoinList ستسمح لمستخدمي التجزئة الأمريكيين بالمشاركة، قال إن القرار النهائي يعود إلى الجهة المصدرة: “في عهد (الرئيس السابق لـ SEC غاري جينسلر)، لم يكن لدينا القدرة على تقديم مبيعات الرموز للأمريكيين (حتى لو كانوا مستثمرين مؤهلين)، ولكن الجهة المصدرة اعتبرت أن المخاطر كبيرة جداً.” وأضاف: “إذا كانت الجهة المصدرة ترغب في تقديم رموزها لمستخدمي التجزئة الأمريكيين، يمكننا دعم ذلك.”

استراتيجيات مختلفة للمنافسين

رأت المنصات التنافسية الأخرى نفس الفرص التنظيمية، لكنها اتخذت مسارات مختلفة. قال مات أوكونور، المؤسس المشارك لـ Legion، إن المنصة تخطط أيضًا لخدمة السوق الأمريكية للبيع بالتجزئة، ويعتقد أنه بموجب الإطار السياسي المحدث، “لا ينبغي أن تنطبق قوانين الأوراق المالية على معظم الرموز”. على النقيض من ذلك، قال إريك زانغ، مؤسس BuidlPad، إنه لا يزال لا يخطط لاستهداف المستخدمين الأمريكيين.

ومع ذلك، فإن العوامل التي تدفع هذا التغيير ليست مجرد عوامل تنظيمية. قال سكوت شابيرو، رئيس قسم التداول في Coinbase، إن هدفه هو دعم “كل مرحلة من مراحل دورة حياة المشروع” - بدءًا من التمويل المبكر لمجموعة Echo، وصولاً إلى البيع العام المشفر لـ Echo Sonar، ثم التوزيع الواسع لمستخدمي Coinbase العالميين. رؤية شابيرو هي تقديم مسار شامل وودود للمؤسسين، من ولادة المشروع إلى تحقيق السيولة، حيث لا يركز فقط على البيع السريع، بل أيضًا على “التنمية الصحية طويلة الأجل للمشروع”.

الاندماج الرأسي والميزة التنافسية

قال براندون بوتس، الشريك في فريم ورك فنتشرز، إن كوين بيس تحاول ببساطة السيطرة على المزيد من رحلة المستخدم، حيث يرغب المستخدمون بشكل متزايد في المشاركة مبكرًا، بينما يسعى المصدّرون للعثور على منصات أكثر امتثالًا وموثوقية. أطلق أنيروده باي، الشريك في روبوت فنتشرز، على ذلك اسم التكامل العمودي: إذا كانت كوين بيس ترغب في الهيمنة على التجارة المركزية والاقتصاد القائم على السلسلة من خلال بيز، فإنها تحتاج إلى قناة توزيع رمزية مباشرة.

بعض المؤسسين فسروا هذا التغيير من منظور المنافسة. قال فرانسيسكو رينزي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Superfluid، إن طرح الرموز لا يزال أحد أكثر اللحظات ازدحامًا في حجم التداول في أي بورصة، وأن استراتيجية الإدراج المحافظة من Coinbase تعني أنها “فاتها” هذا السوق. وأشار لويس بارديت ألفاريز، المؤسس المشارك لـ idOS، إلى أنه مع ارتفاع حجم التداول في البورصات اللامركزية وانخفاض الرسوم على السلسلة، تواجه البورصات المركزية “مأزق المبتكرين”. وأوضح أن “Coinbase تستكشف منتجات تشفير جديدة لن تؤثر بشكل مباشر على منتجها الأساسي (البورصة المركزية)، في الوقت نفسه تجذب أولئك الذين يميلون أكثر نحو اللامركزية.”

ماذا يعني الإجراء الجديد من Coinbase للمنافسين؟

يرى معظم المنافسين أن خطوة Coinbase للاستحواذ على Echo وإطلاق منصة بيع رموز عامة هي نوع من الاعتراف، بينما تأتي أيضًا مع بعض ضغوط المنافسة. قال سكوت كيتو، رئيس CoinList، إن هذا يثبت أن البيئة التنظيمية قد شهدت أخيرًا تحولًا كافيًا يسمح للمنصات الكبرى بإعادة الدخول إلى مجال إصدار الرموز في الولايات المتحدة - وهو مجال تجنبت العديد من المنصات دخوله لسنوات. وأضاف أن CoinList تستعد حاليًا لآلية بيع أكثر لامركزية لتوفير بديل للمشاريع بخلاف المنصات المركزية.

قال كيتو: “نحن نتجه نحو اتجاه آخر، لأنني أعتقد أن هذه هي الأمور التي ستهم الفريق والمستخدمين في النهاية. الفريق يريد أن يبقى المستخدمون على شبكتهم وتطبيقاتهم الخاصة. CoinList ملتزمة ومستعدة لدمج هذه الشبكات. نحن على وشك إبرام بعض التعاونات المماثلة.”

قال مات أوكونور، المؤسس المشارك لشركة ليجيون، إن خطوة كوين بيس، على الرغم من أنها زادت من المنافسة، إلا أنها لم تضغط على مساحة بقاء المنصات الأخرى. وأوضح أن ليجيون تضع نفسها كمصدر أكثر شبيهاً بمصادر الطرح الأولي للعملات (ICO)، وليس مجرد قناة توزيع - حيث تعمل بشكل وثيق مع المشاريع، وتركز على تصميم الهيكل، والامتثال، واستراتيجيات التسويق. وأضاف: “التوكنization هي تقنية قوية، وسوقها المحتمل لا يقتصر على عدد قليل من العملات البديلة، بل يجلب جميع الأصول وفرص الاستثمار إلى السلسلة. هذا يعيد تعريف الاكتتاب العام الأولي (IPO). وهذا هو السبب في أننا نطلق على ليجيون اسم أول مصدر ICO.”

قال مؤسس BuidlPad إريك زانغ إن منصته ستستمر في التركيز على الأسواق غير الأمريكية، وستعتمد نموذج “منتقى بعناية وذو مشاركة عالية”، حيث سيقضي مع فرق المشاريع عدة أشهر في تنمية المجتمع وتنفيذ أنشطة التسويق قبل الإطلاق. وأضاف: “هذا يعني أننا لا يمكننا إجراء عمليات إصدار رموز بشكل متكرر - لكن هذا هو المسار الذي اخترناه.”

يعتقد معظم الأشخاص الذين تحدثت إليهم أن Coinbase قد تفوز ببعض التعاون مع المشاريع عالية الجودة، ولكن ليس كلها. وأشاروا إلى أن المنصات التي تقدم آليات إصدار “degen” (أي عالية المخاطر وعالية المضاربة)، ومتطلبات تنظيمية أكثر مرونة أو شروط أكثر ملاءمة للمؤسسين، لا تزال ستحتل مكانة في المنافسة على المشاريع القوية. قال أنيرود باي، شريك في Robot Ventures: “قد تقوم بعض المنصات ببناء علامتها التجارية حول عملات الميم (memecoins) والرموز ذات المخاطر العالية والمضاربة الأكبر.”

هل يمكن أن تقود Coinbase جولة جديدة من موجة ICO؟

قالت Coinbase إن هدفها هو إصدار رموز مرة واحدة في الشهر، لكن رئيس قسم التداول سكوت شابيرو أكد أن هذا ليس “شرطًا صارمًا”، حيث أنهم يولون اهتمامًا أكبر للجودة بدلاً من الكمية. على الرغم من أن وتيرة إصدار المشاريع عالية الجودة كانت بطيئة هذا العام، إلا أن العديد يعتقدون أنه مع بدء الفرق التي أرجأت الإصدارات سابقًا في التحرك، قد نشهد نموًا ملحوظًا العام المقبل.

قال براندون بوتس، الشريك في فريمورك فنتشرز: “هناك العديد من المشاريع عالية الجودة متراكمة حالياً، وتأجيل إصدارها ليس بسبب نقص الثقة، ولكن بسبب محدودية وعدم استقرار خيارات إصدارها.”

يتوقع الآخرون أنه مع انضمام Coinbase، ستزداد الأنشطة في السوق - على الرغم من أنه لن يكون هناك زخم كبير لإصدارات العملات الأولية كما كان في عام 2017. سيتولى الفريق دفع التطور من خلال قواعد أكثر وضوحًا وإعادة فتح السوق للبيع بالتجزئة في الولايات المتحدة. قال مات أونور، المؤسس المشارك لشركة Legion: “بعد أن أعلنت Coinbase عن هذا الخبر، تلقينا المزيد من الاهتمام من المشاريع الرائدة والشركاء المؤسسيين. لقد عاد زخم إصدارات العملات الأولية، لكن هذا الزخم قد تطور من نمط عام 2017 إلى شكل أكثر استدامة ومرونة.”

قال فيناياك كوروب، رئيس الأبحاث والمستثمر في EV3 Ventures، إنه يتفق أيضًا: “منذ عصر ICO المبكر، حققنا تقدمًا ملحوظًا كصناعة.” وأضاف أن المرحلة التالية ستقودها الأسس بدلاً من الضجة. مع دخول رأس المال المؤسسي تدريجياً إلى السلسلة، يتم التعامل مع العملات المشفرة كفئة من الأصول بشكل أكثر جدية، وقال: “أعتقد أن عصر المضاربة البحتة في السوق قد أصبح من الماضي.”