เขียนโดย: ผู้มีส่วนร่วมหลักของ Biteye Viee
แก้ไขโดย: ผู้มีส่วนร่วมหลักของ Biteye เดนิส
ในระยะเวลา 5 ปี เราได้เห็นเหรียญ Stablecoin หลุดออกจากการตรึงในหลายสถานการณ์.
จากอัลกอริธึมไปจนถึงการออกแบบเลเวอเรจสูง แล้วก็มาถึงปฏิกิริยาลูกโซ่ของการล้มละลายของธนาคารในโลกแห่งความจริง สเตเบิลคอยน์กำลังประสบกับการสร้างความเชื่อมั่นอีกครั้งแล้วครั้งเล่า.
ในบทความนี้ เราพยายามเชื่อมโยงเหตุการณ์การถอดออกของสเตเบิลคอยน์ที่มีชื่อเสียงในอุตสาหกรรมคริปโตระหว่างปี 2021–2025 เพื่อวิเคราะห์สาเหตุและผลกระทบที่อยู่เบื้องหลัง พร้อมกับสำรวจบทเรียนที่วิกฤตเหล่านี้ทิ้งไว้ให้เรา
หิมะถล่มครั้งแรก: การพังทลายของสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริธึม
ถ้าพูดถึงการล่มสลายที่ทำให้เรื่องราวของ “เหรียญที่มีเสถียรภาพแบบอัลกอริธึม” สั่นคลอนครั้งแรก ก็คงจะเป็น IRON Finance ในช่วงฤดูร้อนปี 2021.
ในขณะนั้น โมเดล IRON/TITAN บน Polygon กำลังได้รับความนิยมอย่างมาก IRON เป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีการให้หลักประกันบางส่วน: ส่วนหนึ่งได้รับการสนับสนุนโดย USDC และอีกส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับมูลค่าของโทเค็นการบริหาร TITAN ผ่านอัลกอริธึม ผลลัพธ์คือเมื่อมีการขาย TITAN จำนวนมากทำให้ราคาสั่นคลอน นักลงทุนรายใหญ่เริ่มเทขาย ส่งผลให้เกิดการเรียกร้องคืนเงินเป็นลูกโซ่: การขอคืน IRON → การสร้างและการขาย TITAN เพิ่มเติม → TITAN ร่วงลง → IRON สเตเบิลคอยน์สูญเสียความสามารถในการรักษาเสถียรภาพต่อไป.
นี่คือ “การเกลียวตาย” ที่คลาสสิก:
เมื่อราคาสินทรัพย์ภายในที่สนับสนุนการตรึงราคาลดลงอย่างรวดเร็ว กลไกจะมีพื้นที่ในการแก้ไขได้น้อยมาก และจะหลุดออกจากการตรึงไปจนถึงศูนย์.
ในวันที่ TITAN ล่มสลาย แม้แต่ Mark Cuban นักลงทุนชื่อดังของสหรัฐฯ ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ มันทำให้ตลาดได้รู้จักกับ Stablecoin อัลกอริธึมที่พึ่งพาความเชื่อมั่นของตลาดและกลไกภายในอย่างสูง เมื่อความเชื่อมั่นล่มสลาย ก็ยากที่จะหยุด “วงจรแห่งความตาย”.
ความผิดหวังร่วมกัน: LUNA กลับสู่ศูนย์
ในเดือนพฤษภาคม 2022 วงการคริปโตเคอเรนซีกำลังเผชิญกับการล่มสลายของเหรียญ stablecoin ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยเหรียญ stablecoin อัลกอริธึม UST และเหรียญพี่น้อง LUNA ของระบบนิเวศ Terra ต่างพากันล่มสลาย ในขณะนั้น UST ซึ่งมีมูลค่าตลาดสูงถึง 18,000 ล้านดอลลาร์ ถูกมองว่าเป็นตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จของเหรียญ stablecoin อัลกอริธึม.
อย่างไรก็ตาม ในต้นเดือนพฤษภาคม UST ถูกขายออกเป็นจำนวนมากที่ Curve/Anchor ทำให้ราคาค่อยๆ ตกต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ ส่งผลให้เกิดการถอนเงินอย่างต่อเนื่อง UST สูญเสียการผูกติดกับดอลลาร์ที่อัตรา 1:1 อย่างรวดเร็ว ราคาตกจากเกือบ $1 ลงมาอยู่ที่ต่ำกว่า $0.3 ภายในไม่กี่วัน เพื่อรักษาการผูกติดนี้ โปรโตคอลได้ออก LUNA เพิ่มขึ้นจำนวนมากเพื่อแลกเปลี่ยนคืน UST ผลที่ตามมาคือ ราคาของ LUNA ตกลงอย่างรวดเร็ว.
เพียงไม่กี่วัน LUNA ลดลงจาก 119 ดอลลาร์ เหลือเกือบเป็นศูนย์ มูลค่าตลาดรวมหายไปเกือบ 40,000 ล้านดอลลาร์ UST ลดลงเหลือไม่กี่เซนต์ ระบบนิเวศ Terra ทั้งหมดหายไปในหนึ่งสัปดาห์ กล่าวได้ว่า การล่มสลายของ LUNA ทำให้ทั้งอุตสาหกรรมได้ตระหนักถึงสิ่งนี้เป็นครั้งแรก:
อัลกอริธึมเองไม่สามารถสร้างคุณค่าได้ แต่สามารถจัดสรรความเสี่ยงได้เท่านั้น;
กลไกสามารถเข้าสู่โครงสร้างเกลียวที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ง่ายในสถานการณ์ที่รุนแรง;
ความเชื่อมั่นของนักลงทุนคือไพ่ใบเดียวที่มีอยู่ และไพ่ใบนี้ก็มีแนวโน้มที่จะเสื่อมสภาพได้ง่ายที่สุด.
ครั้งนี้ หน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกยังได้รวม “ความเสี่ยงของสเตเบิลคอยน์” ไว้ในมุมมองการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นครั้งแรก สหรัฐอเมริกา เกาหลีใต้ และสหภาพยุโรปต่างออกข้อจำกัดที่เข้มงวดต่อสเตเบิลคอยน์ที่ใช้สูตร
ไม่ใช่แค่ความไม่เสถียรของอัลกอริธึม: USDC และปฏิกิริยาลูกโซ่กับการเงินดั้งเดิม
ปัญหาของโมเดลอัลกอริธึมมากมาย แบบนี้เหรอที่สเตเบิลคอยน์ที่มีการสำรอง 100% และเป็นศูนย์กลางจะไม่มีความเสี่ยง?
เหตุการณ์ธนาคารซิลิคอนวัลเลย์ (SVB) เกิดขึ้นในปี 2023 ซึ่ง Circle ยอมรับว่ามีเงินสำรอง USDC จำนวน 3.3 พันล้านดอลลาร์อยู่ที่ SVB ภายใต้ความตื่นตระหนกในตลาด USDC เคยหลุดออกจากราคาที่ 0.87 ดอลลาร์ เหตุการณ์นี้เป็นการ “หลุดราคาทั้งหมด”: ความสามารถในการชำระเงินในระยะสั้นถูกตั้งคำถาม ทำให้เกิดการกดดันในตลาด.
โชคดีที่การหลุดจากการตรึงครั้งนี้เป็นเพียงความตื่นตระหนกชั่วคราว บริษัทได้ออกแถลงการณ์อย่างโปร่งใสอย่างรวดเร็ว และให้คำมั่นว่าจะใช้เงินทุนของตนเองชดเชยช่องว่างที่อาจเกิดขึ้น สุดท้ายแล้ว หลังจากที่มีการประกาศการตัดสินใจของเฟดในการรับประกันเงินฝาก USDC จึงสามารถกลับคืนสู่การตรึงได้.
เห็นได้ชัดว่า “สมอ” ของ Stablecoin ไม่เพียงแต่เป็นเงินสำรอง แต่ยังรวมถึงความมั่นใจในสภาพคล่องของเงินสำรองด้วย.
เหตุการณ์นี้ยังเตือนเราว่า แม้แต่สเตเบิลคอยน์ที่เป็นแบบดั้งเดิมที่สุด ก็ยากที่จะแยกตัวออกจากความเสี่ยงทางการเงินแบบดั้งเดิมได้อย่างเต็มที่ หากสินทรัพย์ที่ใช้เป็นฐานพึ่งพาระบบธนาคารในโลกจริง ความเปราะบางนั้นจะหลีกเลี่ยงไม่ได้.
เหตุการณ์ที่น่าตกใจที่ไม่มีมูล: ปัญหาการปล่อยกู้หมุนเวียนของ USDE
เมื่อช่วงก่อนหน้านี้ ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีได้ประสบกับความตกต่ำอย่างไม่เคยมีมาก่อนในวันที่ 10·11 ส่งผลให้เหรียญ Stablecoin USDe ถูกดึงเข้าไปในศูนย์กลางของพายุ โชคดีที่การหลุดจากการตรึงค่าในที่สุดเป็นเพียงการหลุดราคาในชั่วขณะ ไม่ใช่ปัญหาที่เกิดจากกลไกภายใน.
USDe ที่ออกโดย Ethena Labs เคยมีมูลค่าตลาดอยู่ในอันดับสามของโลก ช่วยให้ USDe รักษาความคงที่ด้วยกลยุทธ์ Delta ที่เป็นกลางบนบล็อกเชน ซึ่งแตกต่างจาก USDT, USDC ที่มีการสำรองเงินเทียบเท่า ในทางทฤษฎี โครงสร้าง “ซื้อขายแบบสปอต + ขายชอร์ตถาวร” นี้สามารถต้านทานความผันผวนได้ และข้อเท็จจริงก็พิสูจน์แล้วว่า ในช่วงตลาดที่มั่นคง การออกแบบนี้แสดงให้เห็นถึงความเสถียร และสนับสนุนให้ผู้ใช้ได้รับผลตอบแทนพื้นฐานรายปี 12%.
บนกลไกที่ทำงานได้ดีอยู่แล้ว ผู้ใช้ยังได้สร้างกลยุทธ์ “การกู้ยืมหมุนเวียน” ขึ้นเอง: การใช้ USDe เป็นหลักประกันเพื่อกู้เหรียญ Stablecoin อื่นๆ จากนั้นนำไปแลกเปลี่ยนกลับเป็น USDe เพิ่มเติมเพื่อทำการฝากต่อไป เพิ่มเลเวอเรจทีละขั้น และเพิ่มแรงจูงใจในโปรโตคอลการกู้ยืมเพื่อเพิ่มผลตอบแทนต่อปี.
จนถึงวันที่ 11 ตุลาคม สหรัฐฯ เกิดข่าวร้ายด้านมห macro Trump ประกาศเรียกเก็บภาษีสูงจากจีน ส่งผลให้เกิดการขายทิ้งในตลาด ในกระบวนการนี้ กลไกการตรึงเสถียรภาพของ USDe เองไม่ได้เผชิญกับความเสียหายเชิงระบบ แต่ด้วยปัจจัยหลายอย่างผสมผสานกัน ทำให้เกิดการเบี่ยงเบนราคาในชั่วขณะหนึ่ง:
ในด้านหนึ่ง ผู้ใช้บางคนใช้ USDe เป็นหลักประกันสำหรับอนุพันธ์ เนื่องจากสถานการณ์ตลาดที่รุนแรงทำให้เกิดการชำระบัญชีสัญญา ส่งผลให้เกิดแรงขายจำนวนมากในตลาด; ในขณะเดียวกัน โครงสร้าง “การกู้ยืมวน” ที่มีเลเวอเรจซ้อนอยู่ในบางแพลตฟอร์มการกู้ยืม ก็เริ่มเผชิญกับการชำระบัญชี ซึ่งเพิ่มแรงกดดันในการขายสเตเบิลคอยน์มากขึ้น; ในอีกด้านหนึ่ง ปัญหา gas บนเชนในระหว่างกระบวนการถอนเงินจากการแลกเปลี่ยน ทำให้ช่องทางการเก็งกำไรไม่ราบรื่น และการเบี่ยงเบนราคาหลังจากที่สเตเบิลคอยน์หลุดออกจาก peg ไม่สามารถแก้ไขได้ทันเวลา.
ในที่สุด กลไกหลายอย่างถูกทำลายพร้อมกัน ส่งผลให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดในช่วงระยะเวลาสั้น ๆ USDe ลดลงจาก 1 ดอลลาร์สหรัฐอย่างชั่วคราวอยู่ที่ประมาณ 0.6 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น กลุ่มสินทรัพย์ในเหตุการณ์นี้ไม่ได้หายไปเหมือนกับกรณี “สินทรัพย์หมดอายุ” แต่เพียงแค่ถูกจำกัดจากสภาพคล่องที่ไม่ดีในมุมมองมหภาค เส้นทางการชำระบัญชี และเหตุผลอื่น ๆ ส่งผลให้การตรึงราคาเกิดความไม่สมดุลในระยะสั้น.
หลังเกิดเหตุการณ์ ทีมงาน Ethena ได้ออกแถลงการณ์ชี้แจงว่าฟังก์ชันของระบบทำงานปกติและมีการวางหลักประกันเพียงพอ จากนั้นทีมงานได้ประกาศว่าจะเพิ่มการเฝ้าติดตามและเพิ่มอัตราหลักประกันเพื่อเสริมความสามารถในการรองรับของกองทุน.
หลังจากแผ่นดินไหว: การขายติดต่อกันของ xUSD, deUSD, USDX
เหตุการณ์ USDe ยังคงมีผลกระทบอยู่ และในเดือนพฤศจิกายนจะเกิดวิกฤตอีกครั้งหนึ่ง.
USDX เป็นสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดย Stable Labs ซึ่งสอดคล้องกับข้อกำหนดการกำกับดูแล MiCA ของสหภาพยุโรป โดยมีการผูกมูลค่ากับดอลลาร์สหรัฐ 1:1.
อย่างไรก็ตาม ในช่วงวันที่ 6 พฤศจิกายน USDT มีราคาตกต่ำอย่างรวดเร็วในระบบบล็อกเชนต่ำกว่า $1 และเคยลดลงไปถึงประมาณ $0.3 ทำให้สูญเสียมูลค่าเกือบ 70% ในทันที สาเหตุของเหตุการณ์นี้คือการที่ Stablecoin แบบสร้างรายได้ xUSD ที่ออกโดย Stream เกิดการหลุดจากการตรึงมูลค่า ซึ่งเกิดจากความเสียหายของสินทรัพย์ประมาณ 93 ล้านดอลลาร์ที่รายงานโดยผู้จัดการกองทุนภายนอก Stream จึงต้องหยุดการฝากและถอนเงินบนแพลตฟอร์มอย่างเร่งด่วน xUSD ตกต่ำลงอย่างรวดเร็วจากการขายที่ตื่นตระหนก จาก 1 ดอลลาร์ลงไปถึง 0.23 ดอลลาร์.
หลังจากที่ xUSD ร่วงลง การตอบสนองแบบลูกโซ่ได้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยัง Elixir และสเตเบิลคอยน์ deUSD ที่ออกโดยบริษัท Elixir ก่อนหน้านี้ Elixir ได้ยืม USDC จำนวน 68 ล้านดอลลาร์จาก Stream ซึ่งคิดเป็น 65% ของสำรองสเตเบิลคอยน์ deUSD ในขณะที่ Stream ใช้ xUSD เป็นหลักประกัน เมื่อ xUSD ร่วงลงเกิน 65% สินทรัพย์ที่สนับสนุน deUSD ก็พังทลายลงในทันที ก่อให้เกิดการถอนเงินอย่างมาก ราคาก็ลดลงทันที.
การชุมนุมนี้ไม่ได้หยุดอยู่แค่นั้น จากนั้นความกลัวจากการขายในตลาดได้แพร่กระจายไปยังสกุลเงินดิจิทัลที่มีลักษณะคล้ายคลึงกัน เช่น USDX.
ในเวลาเพียงไม่กี่วัน มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์หายไปมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ ความวิกฤตของโปรโตคอลครั้งนี้ได้พัฒนาเป็นการชำระบัญชีของทั้งภาคส่วน ซึ่งไม่เพียงแค่เปิดเผยปัญหาการออกแบบกลไก แต่ยังพิสูจน์ถึงการมีความสัมพันธ์ที่สูงระหว่างโครงสร้างภายในของ DeFi ซึ่งความเสี่ยงไม่เคยมีอยู่แค่เพียงลำพัง.
การทดสอบสามประการของกลไก ความเชื่อมั่น และการกำกับดูแล
เมื่อเราย้อนมองกรณีการถอดการเชื่อมโยงในช่วงห้าปีที่ผ่านมา เราจะพบข้อเท็จจริงที่เด่นชัดอย่างหนึ่ง: ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของเหรียญที่มีเสถียรภาพคือทุกคนคิดว่ามัน “มั่นคง”.
จากโมเดลอัลกอริธึมไปยังการดูแลแบบศูนย์กลาง จากนวัตกรรมที่สร้างรายได้ไปยังสเตเบิลคอยน์ข้ามสายแบบผสม ผู้นำทางด้านกลไกเหล่านี้อาจเกิดการผิดพลาดหรือหายไปในคืนเดียว ซึ่งมักจะไม่ใช่ปัญหาการออกแบบ แต่เป็นการพังทลายของความเชื่อมั่น เราต้องยอมรับว่าสเตเบิลคอยน์ไม่ใช่แค่ผลิตภัณฑ์ แต่เป็นโครงสร้างเครดิตของกลไกที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของชุดสมมติฐาน “สมมติฐานเหล่านั้นจะไม่มีวันถูกทำลาย”
- ไม่ใช่ทุกการตรึงที่เชื่อถือได้
เหรียญอัลกอริธึมที่มีเสถียรมักพึ่งพากลไกการซื้อคืนและการสร้างเหรียญของโทเคนการกำกับดูแล เมื่อสภาพคล่องไม่เพียงพอ ความคาดหวังล้มเหลว หรือเหรียญการกำกับดูแลดิ่งลง ราคาจะล้มลงเหมือนโดมิโน
สเตเบิลคอยน์ที่มีการสำรองด้วยเงินตรา (ศูนย์กลาง): พวกเขาเน้น “การสำรองดอลลาร์” แต่ความเสถียรของพวกเขาไม่ได้แยกออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิมโดยสิ้นเชิง ความเสี่ยงของธนาคาร, ความเสี่ยงของผู้ดูแล, การแช่แข็งสภาพคล่อง, การเปลี่ยนแปลงนโยบายอาจกัดเซาะ “การรับประกัน” ที่อยู่เบื้องหลัง ในขณะที่มีการสำรองเพียงพอแต่มีข้อจำกัดในการเบิกถอน ความเสี่ยงที่จะหลุดจากมาตรฐานยังคงมีอยู่.
สเตเบิลคอยน์แบบสร้างรายได้: ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้รวมกลไกการสร้างรายได้ กลยุทธ์เลเวอเรจ หรือการรวมสินทรัพย์หลายประเภทเข้าไว้ในโครงสร้างของสเตเบิลคอยน์ ซึ่งนำไปสู่ผลตอบแทนที่สูงขึ้นในขณะเดียวกันก็มีความเสี่ยงซ่อนเร้นด้วย การดำเนินงานไม่เพียงพึ่งพาเส้นทางการเก็งกำไร แต่ยังต้องพึ่งพาการเก็บรักษาภายนอก การคืนทุนจากการลงทุน และการดำเนินกลยุทธ์ด้วย.
- ความเสี่ยงของเหรียญเสถียรภาพถูกส่งต่อเร็วกว่าที่เราคิดมาก
การล่มสลายของ xUSD เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของ “ผลกระทบการถ่ายทอด”: โปรโตคอลหนึ่งเกิดปัญหา อีกโปรโตคอลหนึ่งที่ใช้สเตเบิลคอยน์ของมันเป็นหลักประกัน โปรโตคอลที่สามที่ออกแบบสเตเบิลคอยน์ด้วยกลไกที่คล้ายกัน ทั้งหมดกลับถูกดึงลงน้ำไปด้วยกัน.
โดยเฉพาะในระบบนิเวศ DeFi สินทรัพย์ดิจิทัลที่มีเสถียรภาพทำหน้าที่เป็นทรัพย์สินค้ำประกัน เป็นคู่ค้า และเป็นเครื่องมือในการชำระบัญชี เมื่อใดก็ตามที่ “การผูก” หลวม ทั้งสายโซ่ ระบบ DEX ทั้งหมด หรือแม้แต่ระบบกลยุทธ์ทั้งหมดย่อมได้รับผลกระทบ.
3、การกำกับดูแลที่อ่อนแอ: การเสริมสร้างระบบยังอยู่ในระหว่างดำเนินการ
ขณะนี้ สหรัฐอเมริกาและยุโรปได้เริ่มออกแบบข้อเสนอการกำกับดูแลในรูปแบบต่างๆ ได้แก่ MiCA ที่ปฏิเสธสถานะทางกฎหมายของเหรียญเสถียรภาพที่ใช้อัลกอริธึม และกฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกาที่พยายามกำหนดมาตรฐานสำหรับกลไกการสำรองและข้อกำหนดในการไถ่ถอน นี่เป็นแนวโน้มที่ดี แต่การกำกับดูแลยังเผชิญกับความท้าทายดังต่อไปนี้:
ลักษณะข้ามประเทศของสเตเบิลคอยน์ทำให้ประเทศเดียวไม่สามารถควบคุมได้อย่างสมบูรณ์.
โมเดลมีความซับซ้อนสูง การเชื่อมต่อระหว่างสินทรัพย์ในเครือข่ายและโลกแห่งความเป็นจริงมีความสูง และหน่วยงานกำกับดูแลยังไม่มีข้อสรุปเกี่ยวกับคุณสมบัติทางการเงินและคุณสมบัติการชำระบัญชีของมัน.
การเปิดเผยข้อมูลยังไม่ได้มาตรฐานอย่างครบถ้วน แม้ว่าความโปร่งใสบนเครือข่ายจะสูง แต่การกำหนดความรับผิดชอบของผู้เผยแพร่ ผู้ดูแล และอื่นๆ ยังคงไม่ชัดเจนมากนัก.
บทสรุป: วิกฤตนำโอกาสในการปรับโครงสร้างอุตสาหกรรม
วิกฤตการ脱锚ของสเตเบิลคอยน์ ไม่เพียงแต่เตือนเราเกี่ยวกับความเสี่ยงของกลไก แต่ยังบีบให้ทั้งอุตสาหกรรมต้องเดินสู่เส้นทางการพัฒนาที่มีสุขภาพดีขึ้น.
ในด้านหนึ่ง ด้านเทคโนโลยีกำลังตอบสนองต่อความอ่อนแอในอดีตอย่างกระตือรือร้น ตัวอย่างเช่น Ethena ก็กำลังปรับอัตราการวางหลักประกันและเสริมสร้างการตรวจสอบต่างๆ เพื่อพยายามใช้การจัดการเชิงรุกเพื่อลดความเสี่ยงจากความผันผวน.
ในอีกด้านหนึ่ง ความโปร่งใสของอุตสาหกรรมก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การตรวจสอบบนบล็อกเชนและข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลกำลังกลายเป็นรากฐานของสเตเบิลคอยน์รุ่นใหม่ ซึ่งช่วยเพิ่มความเชื่อมั่น
สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ ความเข้าใจของผู้ใช้กำลังพัฒนาไปด้วย ผู้ใช้จำนวนมากขึ้นเริ่มให้ความสนใจกับกลไก โครงสร้างการค้ำประกัน ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง และรายละเอียดพื้นฐานอื่นๆ ของสเตเบิลคอยน์.
จุดสนใจของอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์กำลังเปลี่ยนจาก “จะเติบโตได้อย่างรวดเร็วได้อย่างไร” ไปเป็น “จะดำเนินการได้อย่างมั่นคงได้อย่างไร”
ท้ายที่สุดแล้ว หากไม่มีการสร้างความสามารถในการต้านทานความเสี่ยงอย่างแท้จริง เราก็ไม่สามารถสร้างเครื่องมือทางการเงินที่สามารถรองรับรอบถัดไปได้อย่างแท้จริง
