DAT 是币价下跌的关键推手？加密教授：过度募资与滥放代币流通将毁掉专案

哥伦比亚商学院教授、加密支持者 Omid Malekan 发文指出，2025 年爆发的「加密储备公司 (DAT)」热潮，不仅没有为产业带来长期价值，反而成为压垮市场的集体套现手段。

他批评大多 DAT 都披着财务创新的外衣，实则在利用投资人资金捞快钱，无缝脱手原先锁仓的代币来制造虚假繁荣，让整个市场陷入自我毁灭的循环。

从价值储备到出货管道：DAT 被点名是币价下跌的罪魁祸首

Malekan 认为，讨论比特币与加密市场的下跌时，应把「DAT (Digital Asset Treasuries) 现象」纳入主因之一。

他指出，这些公司在名义上是企业透过财务配置加密资产，实际上却成为「大规模套现与出逃事件 (mass extraction and exit event)」：

当然也有少数例外，有些专案确实有尝试执行我在去年阐述的策略，探讨 DAT 如何创造永续价值，但这些专案屈指可数。

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假创新真套利：许多 DAT 把加密金库当「致富捷径」

Malekan 指出，许多 DAT 以数位资产储备之名募资，实际运作方式却极为可疑：

投资简报充斥空洞术语与模糊说法

缺乏透明资讯，资金分配细节都未公开

透过 SPAC 或 PIPE 结构上市，花掉数百万美元的律师与银行费用

他强调：「这些费用的来源，最终都出自投资人手中。」

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黑箱操作与利益冲突：DAT 成 VC 金主

除了募资问题，Malekan 更揭露 DAT 普遍存在的利益冲突：

隐藏顾问费用：未揭露的顾问协议 (advisory agreements)，让外界无法得知资金真实流向

董事会自肥甚至造假专案数据：创办人与风投进入董事会，再用股东资金投自己创立的专案、甚至灌水 TVL 和交易量

滥用生态基金：标榜生态发展基金，实际上是内部私房钱

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解锁即出货：提前释放的锁仓代币拖垮市场

Malekan 最严厉的批评在于，DAT 让原本锁仓的代币被提前释放，形成市场的集体出货口。这将导致：

实际流通供给大增、价格被稀释

投资人错估代币流通量，市场信任崩溃

他指出：「市场是敏感的，一旦了解到供给比预期更多这件事，价格就会迅速折价。」

加密产业的坏疽：DAT 滥发代币成隐忧

Malekan 将过度募资与滥发代币比喻为「坏疽 (crypto gangrene)」：

这种疾病将不断感染末梢，最终会杀死任何专案中的所有活组织。

他警告，哪怕这些代币名义上是锁仓或用于生态成长，最终都会被流通出去。

投资人学到教训了吗？贪婪与纵容再次毁掉加密产业

Malekan 最后总结三点教训：

天下没有免费的午餐，把 DAT 买币视为利好的人都不能相信

过度募资和滥发代币是毒瘤，最终将摧毁整个专案

问题在于我们自己，这轮下跌不能怪宏观环境或监管，而是产业内部的自我掏空

这次周期造成的损害，不能归咎于宏观经济情势或敌对的监管机构。想让币价回升吗？那就别再容忍这些为非作歹了。

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