この数日、また誰かが安定したコインの供給曲線をETFの純流入と照らし合わせて、「資金が入ってきた＝上昇確定」と言っているのを見かけたが、少し信じ難い…関連性はあっても因果関係とは限らない。安定コインが増えるのは、単に場外で別の形に変わって停滞しているだけだったり、クロスチェーンを行き来しているだけだったり、あるいはマーケットメイキングの在庫が厚くなったりしているだけで、必ずしも現物買いに直結しているわけではない。ETFの方はむしろ徐々に浸透していくチャネルのようなもので、オンチェーンの感情とは同じリズムではない。

今も相変わらずのやり方だ：ポジションをいくつかの層に分けて、コアは持ち続け、外側は低相関の小さな戦略を行い、データを見るときは温度計として捉え、操縦桿としては考えない。ついでに言えば、最近マイナーやバリデーターの収入、MEV、順序の公平性についても批判が出ているが、理解できる…時にはオンチェーンが「賑やかに見える」のは、実はマッチングや先行争奪で騒がしくなっているだけで、表面的な流量に踊らされないように気をつけてほしい。とりあえずはこれで、信号がより一貫してくるのを待ってから追加していく。