Di mana sebenarnya tempat perlindungan?｜Percakapan dengan ekonom Zhu Ning

Sumber: Penerbit Citic Press Artikel ini disusun dari podcast 《截胡不截财》

Pabean yang berulang-ulang, konflik geopolitik, keruntuhan bank bayangan, AI yang mengubah industri tradisional—setahun yang lalu, peristiwa-peristiwa ini masih dianggap risiko “ekor” kecil yang jarang terjadi, kini telah menjadi pedang Damokles yang menggantung di atas kepala setiap orang biasa.

Dengan menjawab pertanyaan-pertanyaan zaman ini, pembawa acara podcast 《截胡不截财》 Jeff dan Wakil Dekan Sekolah Keuangan Tinggi Shanghai Jiao Tong University, penulis 《刚性泡沫》 Profesor Zhu Ning, mengadakan sebuah diskusi mendalam. Mereka menggunakan karya klasik Nassim Nicholas Taleb 《The Black Swan》 dan 《Antifragile》 sebagai koordinat pemikiran, berusaha menggambarkan sebuah peta kognitif dan strategi bertahan hidup di era yang penuh gejolak.

Kita sudah tidak lagi berada di “Stann” rata-rata

Dalam konteks Taleb, “Stann” rata-rata merujuk pada data seperti tinggi badan, berat badan—yang tidak secara signifikan mempengaruhi keseluruhan. Sedangkan “Stann ekstrem” sangat berbeda, menekankan “pemenang mengambil semuanya”: jika kekayaan miliarder Elon Musk yang bernilai ratusan miliar dimasukkan ke dalam sampel satu juta penduduk biasa di Shanghai, kekayaan rata-rata akan langsung meningkat satu tingkat. Di bidang ini, “angsa hitam” yang tampaknya langka justru menjadi penguasa sejati, bahkan menentukan arah sejarah.

Profesor Zhu Ning menunjukkan bahwa saat ini ada tiga gelombang besar zaman yang membuat “Stann ekstrem” ini ada di mana-mana.

Pertama, resonansi mendalam globalisasi. Di era penjelajahan besar abad ke-16 dan ke-17, wabah paling parah hanya menyebar ke satu kota; pada 2020, COVID-19 hanya dalam dua bulan menyebar ke seluruh dunia. Hari ini, satu penutupan Selat Hormuz dapat memicu reaksi berantai dalam rantai pasokan energi dan pangan global dalam beberapa hari. Globalisasi membuat penularan kerentanan jauh lebih cepat dan lebih dahsyat dari sebelumnya.

Kedua, ledakan kompaun teknologi. Rata-rata umur manusia dari kurang dari 40 tahun pada 1900 kini meningkat menjadi lebih dari 70 tahun, tekanan keuangan selama paruh kedua hidup memaksa lebih banyak orang berani mengambil risiko dan meningkatkan leverage. Revolusi AI, sambil melakukan PHK massal terhadap pekerja “sekrup”, juga merekrut para peneliti top dengan gaji fantastis, memperkuat pola kekuatan yang semakin menguntungkan yang menimbulkan pemenang mengambil semuanya.

Ketiga, gelombang tinggi ketidakstabilan politik. Gaya pemerintahan seseorang secara tidak terduga sedang membentuk ulang tatanan keuangan, ekonomi, dan perdagangan global.

Profesor Zhu Ning dalam 《刚性泡沫》 sudah memperingatkan: di bawah jaminan tersembunyi pemerintah, orang menganggap aset berisiko sebagai aset aman, dan begitu arah angin berbalik, risiko yang terbuka akan menjadi mematikan.

Kamu bukan kalkun, tapi hidup seperti kalkun

Mengapa manusia yang sering mengalami guncangan tetap saja sering terjebak dalam risiko?

Dalam 《The Black Swan》, Taleb menceritakan sebuah metafora yang sangat kejam: seekor kalkun yang dipelihara selama 1000 hari diberi makan dan dirawat dengan lembut oleh pemiliknya, sehingga percaya diri yang luar biasa terhadap masa depan. Namun pada hari ke-1001—Hari Thanksgiving—yang diterima justru disembelih.

Profesor Zhu Ning menunjukkan bahwa di balik “kalkun” ini, ada bias konfirmasi dan kesalahan naratif yang sangat dalam tertanam dalam manusia, dan alasan yang lebih mendalam adalah: “Kecepatan evolusi otak manusia jauh tertinggal dari kompleksitas masyarakat modern.”

Pertama, naluri mengikuti kerumunan. Di padang rumput Afrika kuno, tidak mengikuti kerumunan sering berarti kematian, dan gen-gen yang berbeda telah lama dieliminasi oleh alam. Jeff dalam podcast mengungkapkan dengan bahasa sederhana: “Kita terprogram dalam gen untuk mengikuti kerumunan. Karena di zaman kuno, jika kamu ingin memburu gajah, dengan ekstrem mengikuti kerumunan, kamu tidak perlu khawatir sendiri.” Manusia secara alami lebih suka hidup di “Stann rata-rata” dan tidak aktif memikirkan peristiwa ekstrem yang bisa mengubah nasib.

Kedua, ketidakcocokan antara sistem cepat dan lambat. Penelitian Kahneman menunjukkan bahwa sistem berpikir manusia terbagi menjadi “sistem cepat” dan “sistem lambat”, dan sebagian besar waktu kita menggunakan “sistem cepat” untuk membuat keputusan—berdasarkan intuisi, pengalaman, dan “orang lain juga melakukan hal yang sama”. Bias-bias ini bukan untuk masyarakat modern, melainkan tertanam dalam kode genetik selama jutaan tahun evolusi untuk kelangsungan spesies.

Ketiga, bias survivor dan bukti diam. Selama Perang Dunia II, Angkatan Udara Inggris menganalisis lubang peluru pada pesawat kembali dan menemukan konsentrasi utama di sayap dan ekor, sehingga mereka berencana memperkuat pelindung di bagian ini. Hingga seorang perwira statistik berpendidikan muncul dan berkata: “Kalian salah analisis. Bagian yang terkena tembakan ini menunjukkan pesawat tidak fatal. Pesawat yang ditembak di kokpit dan tangki bahan bakar tidak kembali.”

Agar tidak berperilaku bodoh seperti kalkun selama “1000 hari pertama”, kita perlu menyadari dua kenyataan:

Pertama, dunia sangat kompleks, dan pemahaman kita sangat terbatas—jika tim Nobel dan trader top Wall Street pun bisa bangkrut, mengapa orang biasa mampu memprediksi kenaikan dan penurunan secara akurat?

Kedua, selalu waspada terhadap “posisi” kita yang mungkin mengubah penilaian—menggunakan kata-kata Taleb, harus secara tegas membuat asumsi ekstrem: jika terjadi hal yang sangat buruk, apakah aku bisa bertahan hidup?

Prediksi pakar, lebih tidak akurat dari lemparan dadu monyet?

Jika otak kita sendiri secara sistematis menipu kita, apakah mengandalkan “prediksi pakar” malah lebih tidak masuk akal?

“Kami ekonom sebenarnya bukan ahli prediksi, tapi ahli penjelasan,” kata Zhu Ning dalam podcast, “dan yang paling kami kuasai adalah menjelaskan mengapa prediksi kami selalu salah.” Jeff menambahkan fakta yang lebih kejam: uji coba di Wall Street menunjukkan bahwa prediksi analis penjualan sama akuratnya dengan lemparan dadu oleh chimpanzee, bahkan kadang-kadang lebih buruk.

Sikap Taleb sendiri lebih tegas. Ia sangat mengagumi filsuf Karl Popper—yang berpendapat: “Semua fakta yang kamu anggap benar, bisa saja dalam semalam dibantah dan diubah.” Ini adalah dasar filosofi dari pemikiran Taleb.

Bukti paling kuat berasal dari kasus Long-Term Capital Management (LTCM). Perusahaan ini mengumpulkan pemenang Nobel ekonomi, mantan pejabat Fed, dan trader top Wall Street, yang percaya diri menyatakan: “Menurut model risiko kami, kemungkinan kehilangan 50% aset dalam satu bulan adalah satu dari sejuta.” Hasilnya, setahun kemudian perusahaan bangkrut.

Lalu, mengapa industri ini tetap ada jika prediksi pakar begitu tidak dapat diandalkan?

Zhu Ning memberikan jawaban yang penuh spekulasi: proses berpikir logis tetap berharga, dan arah prediksi lebih penting daripada ketepatan. Buku 《Limits to Growth》 dari Club Roma tahun 1970-an, meskipun prediksi bencana tertentu tidak terwujud, mendorong kesadaran global tentang lingkungan dan pencarian model pembangunan berkelanjutan.

“Penelitian besar tetap penting karena menunjukkan arah umum,” kata Zhu Ning, “tapi jangan pernah anggap prediksi kamu benar.”

Bagaimana orang biasa membangun “tongkat anti-fragile”?

Karena prediksi pasti gagal dan angsa hitam selalu mengintai, apa yang harus dilakukan orang biasa?

Jawaban yang diringkas Jeff dan Profesor Zhu Ning dari karya Taleb adalah dua kata—“Redundansi”.

Kedua buku ini, menurut Jeff, dapat dirangkum dalam sebuah kerangka: 《The Black Swan》 adalah “pertahanan”—menjaga hidup, tidak rugi, tidak diserang; 《Antifragile》 adalah “serangan”—menguntungkan di saat krisis, tumbuh dari fluktuasi.

Secara singkat: 《The Black Swan》 mengajarkan “bagaimana tidak jatuh”, 《Antifragile》 mengajarkan “bagaimana melompat lebih tinggi setelah jatuh”. Strategi inti yang mengalir di kedua buku adalah “strategi tongkat”—mengabaikan zona tengah yang nyaman, mengalokasikan seluruh aset di kedua ujung tongkat.

Bagaimana menjaga ujung konservatif? Dengan “menghindari kebosanan”, menolak kerugian.

Lebih baik melepaskan keuntungan tinggi daripada kehilangan modal. Ia mengutip dua prinsip pengendalian risiko Buffett: pertama, “Jangan pernah rugi”; kedua, “Ingat prinsip pertama.”

Taleb juga pernah mengatakan dengan gambaran yang lebih hidup: “Saya menghabiskan waktu paling banyak memikirkan apa yang bisa membunuh saya, lalu waktu kedua paling banyak memikirkan bagaimana menghindar dari tempat-tempat itu.” Memang, Taleb sendiri adalah praktisi strategi ini—dia secara konsisten membeli opsi out-of-the-money, “mengasuransikan” diri dengan biaya kecil, dan saat angsa hitam datang, mendapatkan keuntungan berlebih, seperti saat Black Monday 1987 dan krisis keuangan 2008.

Lalu, bagaimana menjaga ujung agresif dari tongkat? Jawabannya: menjadi 1% dari Stann ekstrem.

Ujung konservatif menjamin “kamu tetap hidup”, sedangkan ujung agresif adalah menggunakan modal kecil untuk meraih keuntungan besar bahkan melebihi, dan saat angsa hitam datang, mendapatkan manfaat dari kekacauan.

Perlu diingat, ada satu batasan penting—ini adalah sudut pandang kritis yang paling sering terabaikan dalam podcast ini.

Zhu Ning menegaskan: “Pendekatan Taleb saya sedikit berbeda: dia sudah mencapai kebebasan finansial, jadi bisa mengalokasikan aset sesuai keinginannya. Saat dia mendapatkan hasil rendah atau membeli kontrak asuransi, dia punya uang untuk membayar. Kita bukan semua orang kaya yang punya kemewahan itu.”

Jeff menambahkan: “Taleb sendiri berasal dari trader opsi, sangat paham tentang derivatif dan alat perlindungan ekstrem. Di pasar maju, alat ini cukup banyak. Kalau di pasar A-share saat ini, kita tidak banyak punya alat short-selling.”

Dengan kata lain, strategi Taleb lebih cocok sebagai panduan pemikiran, bukan sebagai “tugas” yang bisa langsung diterapkan. Bagi orang biasa, pendekatan yang lebih realistis adalah: melakukan perubahan pemikiran secara perlahan—bukan dari konservatif langsung ke agresif, tetapi secara bertahap membuka batasan dan mencoba hal baru.

Jeff berbagi contoh nyata yang menegaskan pentingnya “likuiditas”: “Saya punya klien yang membeli ETF 70 juta, dan ternyata dia membeli saham dari 10 besar pemegang ETF tersebut. ETF yang dia beli hanya berkapitalisasi 100 juta, jadi dia membeli sekitar 70% dari ETF itu, bahkan menjadi pemegang saham terbesar ke-9. Kalau dia mau jual, mungkin tidak ada pembeli yang cocok.”

Mungkin, cara masuk yang relatif murah dan umum adalah membeli ETF indeks yang beragam—mengikuti pasar tanpa tertinggal, sekaligus mengurangi risiko terjebak dalam saham tertentu. Pilih yang skala dan likuiditasnya besar, berizin lengkap, peringkat dana bagus, dan portofolio ETF yang lengkap.

Detail-detail yang tampak “sepele” ini sering menjadi kunci utama saat badai datang dan kita mampu bertahan.

Penutup: Jangan pakai peta kemarin, navigasi jalan ke depan

Di akhir percakapan, Profesor Zhu Ning merangkum inti dari 《The Black Swan》 dalam tiga aspek:

Aspek kognitif—menyadari kompleksitas dunia dan keterbatasan pemahaman diri;

Aspek tindakan—memberi redundansi, menggunakan strategi tongkat;

Aspek makro—pembuat kebijakan harus menghindari mendorong masyarakat berleveraged tinggi atau konsentrasi sumber daya berlebihan.

Bagi pemilik aset biasa, pelajaran dari diskusi ini dapat diringkas menjadi empat poin:

Pertama, evaluasi ulang “kepastian” kamu. Semua hal yang kamu anggap “tidak mungkin terjadi”, bisa saja menjadi kenyataan besok. Jika mulai percaya “ini berbeda”, waspadalah—itu sering menjadi sinyal risiko paling berbahaya.

Kedua, tinggalkan pola “all-in”. Esensi strategi tongkat adalah agar kamu tetap hidup di situasi ekstrem: utang tidak melebihi kemampuan bayar, aset tidak terkonsentrasi di satu instrumen, dan pekerjaan tidak bergantung pada satu skill atau industri.

Ketiga, belajar menerima “kebosanan”. Di era Stann ekstrem, tidak rugi sendiri sudah merupakan kemenangan. Aset yang tampak “sepi” dan aman adalah tempat perlindungan sejati saat badai.

Keempat, sisakan amunisi untuk serangan. Di sisi lain angsa hitam, ada peluang. Saat orang lain panik, mereka yang sudah siap bisa meraih manfaat dari kekacauan.

Di akhir, Jeff menutup dengan kalimat singkat: “Dunia penuh risiko destruktif yang tak terduga. Jangan terlalu percaya diri, jangan pernah membiarkan diri kamu terpapar risiko ekor yang mematikan.”

Dalam dunia di mana angsa hitam sudah menjadi norma baru, yang paling berbahaya bukanlah risiko itu sendiri, melainkan kamu masih menggunakan peta kemarin untuk menavigasi jalan ke depan.