Pengawasan dua jalur terhadap stablecoin AS semakin dipercepat: Interpretasi mendalam terhadap draf FDIC

7 April 2026, Dewan Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) menyetujui aturan usulan yang membangun kerangka prudensial komprehensif untuk bank yang diawasi FDIC dan anak perusahaannya dalam menerbitkan stablecoin pembayaran. Ini adalah aturan pendukung kedua yang diluncurkan FDIC di bawah kerangka Undang-Undang GENIUS setelah draft prosedur aplikasi pada Desember 2025, menandai bahwa pengawasan stablecoin di Amerika Serikat secara resmi memasuki era penegakan hukum dari “momen konstitusional”. Sementara itu, Departemen Keuangan merilis prinsip penilaian untuk pengawasan dua jalur negara bagian dan federal pada 3 April, ditambah dengan proposal pengawasan komprehensif yang diluncurkan OCC pada Februari, sehingga desain tingkat tinggi pengawasan stablecoin di AS telah terbentuk.

Siapa yang Berhak Menerbitkan Stablecoin Bank

Draft FDIC secara tegas menyatakan bahwa hanya lembaga simpanan yang diawasi FDIC (IDI) yang didirikan melalui anak perusahaan “Penerbit Stablecoin Pembayaran yang Layak” (PPSI) yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin pembayaran di bawah kerangka FDIC. Draft ini berlaku untuk bank non-anggota negara bagian yang diawasi FDIC dan lembaga tabungan negara bagian. Pada Desember 2025, FDIC telah mengajukan aturan prosedur aplikasi yang menjelaskan bagaimana bank harus mengajukan permohonan penerbitan kepada FDIC dan daftar dokumen yang harus diserahkan; draft ini selanjutnya menambahkan persyaratan operasional substantif setelah disetujui, termasuk cadangan, penebusan, modal, likuiditas, manajemen risiko, dan pengungkapan informasi. Bank yang menerbitkan PPSI harus tetap menjaga standar operasional prudensial mereka sendiri, modal, likuiditas, dan manajemen risiko di tingkat induk tidak akan dikompromikan oleh operasi independen PPSI.

Bagaimana Implementasi Cadangan 1:1 dan Penebusan T+2

Draft mensyaratkan PPSI harus menutupi seluruh peredaran stablecoin dengan rasio minimal 1:1 menggunakan aset likuid berkualitas tinggi (seperti kas atau obligasi AS). Nilai aset cadangan tidak boleh lebih rendah dari nilai nominal total stablecoin yang belum ditebus pada setiap waktu, dan cadangan harus disimpan dalam rekening terpisah, dinilai setiap hari, dan dapat diidentifikasi secara lengkap. Jika satu PPSI menerbitkan beberapa merek stablecoin berbeda, secara prinsip setiap merek harus memiliki kolam cadangan terpisah dan dapat dilacak, tidak boleh dicampur secara sembarangan. Untuk penebusan, PPSI harus memproses sebagian besar permintaan penebusan dalam dua hari kerja, tetapi jika lebih dari 10% penarikan besar dilakukan dalam satu hari, harus ada pemberitahuan kepada regulator.

Kendala Keuangan Inti Stablecoin Bank

Draft menetapkan ambang batas keuangan yang jelas untuk stablecoin bank. PPSI baru harus memiliki modal minimal 5 juta dolar AS selama tiga tahun pertama operasinya. Selain itu, PPSI harus mempertahankan buffer likuiditas yang cukup untuk menutupi pengeluaran operasional selama 12 bulan ke depan. Draft secara tegas melarang pembayaran bunga atau hasil apapun kepada pemegang stablecoin, aset cadangan PPSI tidak boleh digunakan untuk pinjaman, re-mortgaging, atau kegiatan berisiko tinggi, dan cadangan tidak boleh dicampur dengan dana bank sendiri. Stablecoin harus fokus pada fungsi pembayaran dan penyelesaian, bukan sebagai alat penghasil bunga.

Asuransi Simpanan: Batas Perlindungan dan Ketidakhadiran

FDIC secara tegas menyatakan dalam draft bahwa simpanan bank yang menjadi cadangan stablecoin diperlakukan sebagai simpanan perusahaan dan tidak mendapatkan perlindungan asuransi simpanan melalui pass-through untuk individu. Ketua FDIC Travis Hill sebelumnya telah menyatakan bahwa pemegang stablecoin pembayaran tidak memenuhi syarat untuk asuransi simpanan FDIC, dan penerbit tidak boleh mengklaim bahwa stablecoin dilindungi FDIC dalam pemasaran. Pada saat yang sama, FDIC memperbarui regulasi yang menyatakan bahwa simpanan tokenisasi yang memenuhi syarat akan mendapatkan perlakuan yang sama di bawah Federal Deposit Insurance Act seperti simpanan tradisional sejenis. Perbedaan substantifnya adalah: aset cadangan sendiri dilindungi oleh asuransi simpanan di tingkat rekening bank, tetapi perlindungan ini tidak diteruskan ke pemilik akhir stablecoin.

Kepatuhan Anti-Pencucian Uang dan Sanksi Menjadi Kewajiban Wajib

Pada 8 April 2026, Departemen Keuangan bersama FinCEN dan OFAC merilis aturan usulan yang secara resmi memasukkan PPSI ke dalam kategori “institusi keuangan” sebagaimana didefinisikan dalam Undang-Undang Kerahasiaan Perbankan. PPSI harus membangun program lengkap anti pencucian uang (AML) dan pencegahan pendanaan terorisme (CFT), dengan kemampuan teknis untuk memblokir, membekukan, dan menolak transaksi tertentu. PPSI harus menunjuk petugas khusus yang berdomisili di AS untuk mengelola sistem AML/CFT, yang tidak memiliki catatan kriminal terkait perdagangan dalam internal, kejahatan siber, atau penipuan keuangan. Draft FDIC juga menuntut PPSI membangun struktur tata kelola yang kuat, perlindungan keamanan siber, dan pengawasan di tingkat dewan, serta menerbitkan laporan cadangan bulanan, dan penerbit besar dengan volume lebih dari 5 miliar dolar harus menjalani audit tahunan lengkap.

Bagaimana Pembagian Pengawasan Antar Negara Bagian dan Federal

Draft Departemen Keuangan yang dirilis pada 3 April 2026 menetapkan kerangka utama pengawasan dua jalur negara bagian dan federal. Penerbit stablecoin dengan total penerbitan tidak lebih dari 10 miliar dolar AS dapat memilih untuk tunduk pada pengawasan negara bagian, asalkan kerangka pengawasan negara bagian tersebut “secara substansial” sejalan dengan standar federal. Kriteria penilaian Departemen Keuangan adalah: kerangka negara bagian harus “mencapai atau melebihi” persyaratan federal dalam bidang utama seperti cadangan, kepatuhan anti pencucian uang, dan perlindungan konsumen. Jika volume penerbitan melebihi 10 miliar dolar, wewenang pengawasan secara otomatis dialihkan ke tingkat federal. Ini berarti sistem dua jalur bukanlah dua jalur paralel yang independen, melainkan sistem berjenjang—pelaku kecil dapat beroperasi di bawah kerangka negara bagian yang sesuai standar, tetapi jika skala bertambah, mereka harus beralih ke pengawasan federal.

Implikasi Sistem Pengawasan Dua Jalur terhadap Industri

Dengan munculnya draft FDIC, proposal OCC, dan kerangka dua jalur Departemen Keuangan, penerbit stablecoin telah beralih dari zona abu-abu regulasi ke dalam sistem “seperti bank” yang terinstitusionalisasi. Penerbit besar, baik memilih jalur federal maupun negara bagian, akan menghadapi batasan modal yang ketat dan kewajiban pengungkapan informasi; pintu masuk bagi penerbit bank telah ditetapkan secara jelas, sementara penerbit non-bank di bawah yurisdiksi OCC. Pada Januari 2026, volume transfer stablecoin bulanan telah mencapai 10,5 triliun dolar AS, setara dengan volume transaksi fiat tahunan Mastercard. Dalam skala arus dana sebesar ini, penetapan aturan regulasi akan langsung mempengaruhi kompetisi infrastruktur pembayaran di masa depan. Setelah aturan ini jelas, perbedaan biaya kepatuhan akan menjadi faktor utama dalam pilihan jalur regulasi oleh penerbit.

Ringkasan

Draft FDIC untuk stablecoin membangun kerangka pengawasan prudensial lengkap dari enam dimensi: cadangan, penebusan, modal, likuiditas, manajemen risiko, dan pengungkapan informasi. Persyaratan inti dapat dirangkum sebagai “cadangan 1:1 + T+2 penebusan + modal minimum 5 juta dolar AS + nol bunga + perlindungan asuransi simpanan tidak diteruskan”. Sejalan dengan itu, desain sistem dua jalur Departemen Keuangan adalah: di bawah 10 miliar dolar AS dapat memilih pengawasan negara bagian, di atasnya otomatis beralih ke pengawasan federal. Hingga 13 April 2026, draft FDIC telah memasuki masa konsultasi publik selama 60 hari, dan aturan akhir diperkirakan akan berlaku penuh pada 2026, serta berlaku secara penuh pada 2027. Bagi penerbit stablecoin, pilihan jalur regulasi akan bergantung pada skala, kemampuan kepatuhan, dan strategi bisnis mereka.

FAQ

Pertanyaan: Apakah draft FDIC berarti pemegang stablecoin dapat menikmati asuransi simpanan?

Jawaban: Tidak. FDIC secara tegas menyatakan bahwa cadangan stablecoin pembayaran diperlakukan sebagai simpanan perusahaan dan tidak mendapatkan perlindungan asuransi simpanan untuk individu, dan penerbit tidak boleh mengklaim bahwa stablecoin dilindungi FDIC dalam pemasaran.

Pertanyaan: Apakah modal minimum 5 juta dolar AS adalah persyaratan keras untuk semua penerbit stablecoin?

Jawaban: Persyaratan ini berlaku untuk anak perusahaan PPSI bank yang diawasi FDIC dan baru didirikan, yang harus memenuhi selama tiga tahun pertama operasinya. Penerbit non-bank (misalnya yang di bawah yurisdiksi OCC) memiliki standar modal yang berbeda.

Pertanyaan: Apakah stablecoin dengan volume penerbitan lebih dari 10 miliar dolar AS pasti akan diambil alih dan diawasi secara federal?

Jawaban: Ya. Berdasarkan desain sistem dua jalur Departemen Keuangan, begitu volume penerbitan melebihi 10 miliar dolar AS, wewenang pengawasan secara otomatis dialihkan dari tingkat negara bagian ke tingkat federal.

Pertanyaan: Kapan sistem pengawasan dua jalur ini secara resmi berlaku?

Jawaban: Draft FDIC saat ini sedang dalam masa konsultasi publik selama 60 hari (hingga awal Juni 2026), dan aturan akhir diperkirakan akan berlaku penuh pada 2026. Undang-Undang GENIUS akan berlaku penuh pada 18 Januari 2027 atau 120 hari setelah pengumuman aturan akhir, mana yang lebih dulu.