Craig Lewis, Mantan Kepala Ekonom SEC, Menilai Bagaimana Sekuritas yang Dihasilkan Token Dapat Berkembang di DeFi

Singkatnya

a16z crypto mengajukan analisis ekonomi kepada SEC yang mendukung proposal safe harbor, menyoroti manfaat sekuritas token seperti pengurangan biaya, perdagangan 24/7, dan transparansi.

![How Tokenized Securities Can Benefit From DeFi? Former SEC Chief Economist Shares Analysis After a16z Crypto Submits Safe Harbor Proposal

](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-93191c292e1b204421c6edac5e15cb55.webp)Dana modal ventura a16z crypto telah mengumumkan bahwa Profesor Craig Lewis, seorang profesor Vanderbilt dan mantan Kepala Ekonom SEC, telah mengajukan analisis ekonomi kepada SEC terkait proposal perusahaan modal ventura tersebut untuk safe harbor bagi perangkat lunak

Lewis, yang sebelumnya menjabat sebagai Direktur Divisi Analisis Ekonomi dan Risiko SEC, berpendapat bahwa sekuritas token di platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) dapat mengurangi biaya, memungkinkan pasar 24/7, dan meningkatkan transparansi, meskipun ada tantangan peraturan tertentu.

Analisis tersebut, yang dipesan oleh a16z dan dilakukan oleh Profesor Lewis, mengkaji biaya dan manfaat ekonomi dari sekuritas token. Analisis ini memberikan wawasan tentang bagaimana teknologi blockchain berpotensi mengubah sistem keuangan tradisional. Meskipun a16z mendanai pekerjaan tersebut, Lewis menerapkan metodologi yang independen dan ketat dalam menilai kelayakan proposal tersebut.

Dalam temuannya, Lewis mengidentifikasi lima manfaat utama yang dapat diupayakan oleh safe harbor. Pertama, penyelesaian atomik dapat menghilangkan risiko kredit pihak lawan yang terkait dengan keterlambatan jendela penyelesaian, serta mengurangi risiko sistemik yang terkait dengan kegagalan pihak lawan sentral. Kedua, transparansi on-chain dapat menggantikan buku besar milik yang tidak transparan dengan catatan transaksi yang dapat diverifikasi secara publik. Ketiga, perdagangan berkelanjutan 24/7 akan memungkinkan perluasan penemuan harga dan likuiditas, tanpa dibatasi oleh jam bursa tradisional. Keempat, kontrak pintar dapat menghasilkan pengurangan biaya secara langsung dengan mengotomatisasi tindakan korporasi seperti pembayaran dividen dan fungsi kepatuhan. Kelima, tokenisasi dapat menurunkan hambatan masuk, mendorong inovasi dengan memungkinkan pengembang baru menantang institusi keuangan yang sudah mapan.

Namun, Lewis juga menyoroti empat potensi biaya. Salah satu kekhawatirannya adalah perlindungan investor dapat menurun, terutama karena aplikasi yang memenuhi syarat tidak memiliki kapasitas untuk membekukan aset atau membalikkan transaksi, sebagaimana yang dapat dilakukan broker-dealer saat ini. Risiko lain yang diidentifikasi adalah regulatory arbitrage, di mana broker-dealer tradisional mungkin melakukan restrukturisasi untuk menghindari kewajiban peraturan tertentu, meskipun Lewis berargumen bahwa hambatan operasional kemungkinan besar akan mencegah hal ini. Selain itu, memperluas perdagangan sekuritas token dapat memecah pasar, yang berpotensi memperkenalkan risiko bagi sistem tradisional, terutama jika leverage dalam protokol DeFi menyebarkan tekanan ke pasar yang lebih luas.

Terakhir, Lewis mencatat potensi biaya perdagangan bagi investor ritel, seperti biaya gas yang bervariasi dan slippage, meskipun ia menunjukkan bahwa biaya-biaya ini harus dibandingkan dengan biaya yang ada dalam keuangan tradisional, yang juga cukup besar. Selanjutnya, ia menyebutkan bahwa biaya DeFi menurun dengan cepat, sebagaimana terlihat dari upgrade Dencun Ethereum, yang menurunkan biaya posting Layer 2 lebih dari 90%.

Lewis selanjutnya menjelaskan bahwa analisis ini secara khusus berfokus pada aplikasi front-end yang memenuhi kriteria proposal safe harbor. Aplikasi-aplikasi ini adalah antarmuka perangkat lunak pasif yang, berdasarkan desain, tidak menciptakan risiko yang ingin diatasi oleh Exchange Act SEC. Kriteria kelayakan mencakup arsitektur non-kustodian, tidak ada eksekusi perdagangan yang bersifat diskresioner, tidak ada ajakan investasi, dan integrasi eksklusif dengan protokol terdesentralisasi.

Dengan membandingkan aplikasi blockchain ini dengan sistem broker-dealer tradisional, Lewis berargumen bahwa yang terakhir menanggung banyak biaya tersembunyi, seperti biaya kliring dan penyelesaian, mark-up perantara, serta buffer asuransi, yang berkontribusi pada ketidakefisienan infrastruktur keuangan yang ada.

Lewis menyimpulkan bahwa analisis ekonomi resmi SEC mengenai biaya dan manfaat ini kemungkinan akan mengonfirmasi bahwa proposal safe harbor tersebut akan memungkinkan terealisasinya manfaat ekonomi yang signifikan yang terkait dengan sekuritas token.

a16z Dan DeFi Education Fund Mengusulkan Safe Harbor Untuk Aplikasi Blockchain

Pentingnya tokenisasi digaungkan oleh Ketua SEC Gary Gensler, yang telah mengakui potensinya untuk mengubah sistem keuangan. Di bawah kepemimpinannya, SEC meluncurkan Project Crypto, sebuah inisiatif besar yang bertujuan memperbarui aturan sekuritas AS untuk memfasilitasi pasar keuangan on-chain. Melalui Project Crypto, SEC berharap dapat memungkinkan inovasi seperti sekuritas token, yang akan memungkinkan penyelesaian instan, pasar 24/7, dan penurunan biaya transaksi.

Untuk mendukung pertumbuhan teknologi yang sedang berkembang ini, a16z crypto, bersama DeFi Education Fund, mengajukan proposal safe harbor pada bulan Agustus, yang menguraikan kriteria kapan aplikasi berbasis blockchain harus dikecualikan dari persyaratan pendaftaran di bawah Securities Exchange Act of 1934. Inisiatif ini bertujuan untuk menyeimbangkan kemajuan kepentingan para pelaku pasar dengan mandat SEC untuk melindungi investor, menjaga pasar yang adil, dan memfasilitasi pembentukan modal.