Baru saja menyaksikan Nvidia turun 5,5% tepat setelah melaporkan pendapatan mereka yang benar-benar mengesankan. Pendapatan yang lebih baik, panduan yang lebih baik, margin yang solid, dan saham tetap dihajar. Ini adalah jenis berita pasar saham yang benar-benar memberi tahu Anda sesuatu yang menarik tentang ke mana arah pikiran investor saat ini.

Izinkan saya menjelaskan apa yang terjadi. Nvidia melaporkan EPS disesuaikan sebesar $1,62 dengan pendapatan sebesar $68,1 miliar — keduanya melampaui ekspektasi dengan cukup bersih. Wall Street memperkirakan EPS sebesar $1,53 dengan pendapatan $66,2 miliar. Kemudian manajemen memberikan panduan sekitar $78 miliar untuk kuartal berikutnya ketika analis hanya memperkirakan $72,6 miliar. Dan mereka mempertahankan margin kotor yang mengesankan sebesar 75%. Dengan ukuran yang masuk akal, ini adalah kuartal yang luar biasa.

Lalu mengapa pasar menjual sahamnya? Saya rasa ini mengungkapkan betapa sebenarnya orang sangat tidak yakin tentang seluruh perdagangan AI saat ini.

Masalah utama adalah apakah perusahaan seperti Microsoft, Meta, Alphabet, dan Amazon akan terus menghabiskan dana sebesar ini. Perusahaan teknologi mega-cap ini secara kolektif merencanakan capex sebesar $650-700 miliar tahun ini, sebagian besar untuk infrastruktur AI. Tapi inilah masalahnya — banyak orang secara terbuka mempertanyakan apakah pengembalian tersebut benar-benar akan membenarkan tingkat investasi itu. Beberapa analis berpikir capex bisa melambat karena kendala daya, lonjakan harga memori, atau hanya karena perhitungan matematisnya tidak cocok. Dan itu penting karena Nvidia baru saja mengatakan hyperscalers menyumbang lebih dari setengah pendapatan pusat data mereka.

Yang gila adalah CEO dan para ahli terus mengatakan bahwa tingkat investasi ini tidak masuk akal secara finansial, tetapi hyperscalers tetap maju. Mereka pada dasarnya bertaruh bahwa mereka tidak mampu tertinggal dalam apa yang disebut orang sebagai revolusi industri keempat.

Ada juga artikel dari Substack dari sebuah perusahaan riset yang memodelkan skenario AI di mana peningkatan produktivitas menjadi sangat ekstrem sehingga memicu kehilangan pekerjaan besar-besaran dan crash pasar sebesar 38% pada pertengahan 2028. Itu secara eksplisit disebut sebagai skenario, bukan prediksi, tetapi tampaknya Wall Street menganggapnya cukup serius untuk menggerakkan pasar. Sangat jarang Substack menyebabkan pergerakan pasar yang nyata, tetapi yang ini melakukannya.

Jadi, pendapatan Nvidia dan reaksi aneh pasar terhadapnya keduanya menyoroti hal yang sama — investor benar-benar tidak tahu apa yang akan terjadi selanjutnya dengan AI. Siklus berita pasar saham terus berayun antara euforia dan ketakutan tentang hal ini. Nvidia diperdagangkan pada 24x laba masa depan dengan pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 73% dan laba yang hampir dua kali lipat, yang tampaknya masuk akal secara permukaan. Tetapi jelas pasar tidak lagi mempercayai narasi tersebut, setidaknya tidak tanpa kejelasan yang jauh lebih besar tentang apakah siklus capex AI ini benar-benar akan membuahkan hasil.

Ini adalah pengingat bahwa terkadang laporan laba terbaik di dunia tidak berarti apa-apa jika cerita yang lebih luas terasa tidak pasti.