Ethereum akan membangun "Zona Ekonomi Khusus", era Kepulauan telah berakhir

Penulis: David, Deep Tide TechFlow

Apakah Anda masih peduli pada Ethereum?

Pada 3 Februari tahun ini, Vitalik memposting sesuatu di X.

Tanpa panjang lebar, hanya satu kalimat: visi awal L2 dan perannya di Ethereum sudah tidak lagi masuk akal. Kita perlu jalan baru.

Dalam lima tahun terakhir, seluruh peta jalan skalabilitas Ethereum dibangun di atas L2. Mainnet bertanggung jawab atas keamanan dan penyelesaian, sedangkan semua pekerjaan di lapisan eksekusi diserahkan kepada L2. Rollup, jembatan, pesan lintas rantai… seluruh arsitektur dirancang dan dipimpin sendiri oleh Vitalik.

Sekarang, para perancangnya sendiri mengatakan bahwa jalan ini salah.

Kurang dari dua bulan kemudian, tepatnya di konferensi EthCC di Cannes pada 29 Maret—kemarin—pendiri Gnosis Friederike Ernst dan pengembang zero-knowledge Jordi Baylina naik panggung dan meluncurkan sesuatu yang disebut EEZ:

Nama lengkapnya Ethereum Economic Zone, atau Zona Ekonomi Ethereum.

Dana bersama dari Ethereum Foundation dikeluarkan, dan protokol-protokol seperti Aave bergabung sebagai anggota pendiri. Satu kalimat saja sudah cukup untuk menjelaskan yang ingin dikerjakan EEZ: membuat semua L2 tidak lagi menjadi pulau-pulau terpisah, melainkan berubah menjadi benua yang saling terhubung.

Arah yang dituju tentu benar.

Namun masalahnya, gugusan pulau ini sudah dibangun selama lima tahun… Di pulau-pulau itu pernah ramai dan makmur, tapi sekarang pasti tidak ada lagi orangnya. Baru sekarang mulai menggali terowongan, apakah masih sempat?

Menambal saat domba hilang?

Dari nama EEZ saja, sebenarnya bisa terlihat apa yang ingin dilakukan Ethereum.

Logika zona ekonomi semua orang sudah paham: aturan seragam di dalam zona, arus modal yang bebas, tanpa pos pemeriksaan. Dua puluh sekian L2 Ethereum di masa lalu seperti dua puluh lebih ekonomi kecil—masing-masing punya bea cukai, mata uang, dan prosedur keluar-masuk sendiri; uang dari Arbitrum ke Base masih harus mencari perantara untuk menukarkan mata uang melewati jembatan.

Yang ingin dilakukan EEZ adalah menghapus bea cukai, menyatukan mata uang, membongkar bea cukai; operasi apa pun yang Anda lakukan di satu rantai dapat langsung menjangkau kontrak di rantai lain, penyelesaiannya kembali ke mainnet Ethereum, dan Gas diseragamkan memakai ETH.

Kedengarannya agak familiar?

Cerita yang pernah dibahas LayerZero dan Wormhole pada saat itu juga kurang lebih sama. Menyatukan semua rantai, aset bebas mengalir… semuanya pola lama.

Perbedaannya adalah protokol lintas rantai itu bersifat asinkron. Misalnya, Anda memulai sebuah operasi di rantai A, lalu rantai B mengeksekusinya setelah beberapa saat; ada penundaan, ada risiko kegagalan; jembatan sendiri juga tetap menjadi target serangan favorit para peretas.

EEZ ini sekarang sinkron: dalam satu transaksi, kontrak di dua rantai dieksekusi secara bersamaan—baik berhasil bersama, atau rollback bersama. Prasyarat teknis untuk mencapai itu adalah bukti waktu nyata dari blok Ethereum.

Hal ini dulu tidak bisa dilakukan. Agar dua rantai bisa melakukan operasi sinkron, syaratnya adalah kedua pihak dapat memverifikasi buku besar masing-masing secara real-time, tetapi karena Ethereum hanya mengeluarkan blok baru setiap 12 detik, kecepatan verifikasi terhadap blok sebelumnya tidak pernah bisa mengejar. Pembukuan belum selesai, blok berikutnya sudah datang.

Tahun ini, kecepatan itu secara teknis akhirnya dikejar; operasi sinkron untuk pertama kalinya berubah dari teori menjadi realitas rekayasa, sehingga muncul proposal bernama EZZ ini.

Arah tidak bermasalah. Tapi jika Anda membuka Twitter, lihat sekarang siapa yang masih membicarakan Ethereum?

Bukan hanya Ethereum yang dingin—seluruh industri juga senyap. Tahun lalu masih ada euforia meme coin, kebangkitan Solana, dan gelombang AI Agent. Dari awal tahun ini sampai sekarang, tak ada narasi yang benar-benar muncul.

Ethereum hanya terasa lebih dingin—ETH turun dari 4800 dolar pada akhir 2025 menjadi sedikit di atas 2000 sekarang, menguap lebih dari 60%; di komunitas bahkan tidak ada kemarahan besar, lebih banyak berupa keheningan yang lelah.

Dari gugusan pulau menuju era brankas

Namun jika Anda membuka data on-chain, Anda akan melihat gambaran yang sama sekali berbeda.

Menurut laporan AMBCrypto, pasokan stablecoin di mainnet Ethereum masih sekitar 163,3 miliar dolar. Dari pasar aset realitas on-chain sebesar 16,5 miliar dolar, Ethereum menyumbang 58%. Tahun lalu, ETF spot Ethereum mencatat arus masuk bersih sebesar 9,9 miliar dolar. DeFi TVL tetap yang tertinggi di seluruh industri, sekitar 53 miliar.

Orang pergi, uang tetap ada. Dan bukan uang retail—melainkan uang institusi.

Langkah yang diambil Ethereum Foundation sendiri juga mengarah ke hal yang sama. Pertengahan tahun lalu, mereka menghentikan rencana pendanaan publik; laju pembakaran anggaran ditekan hingga di bawah 5% per tahun. Namun pekan lalu baru saja selesai staking terbesar sepanjang masa—22517 ETH, senilai sekitar 46,2 juta dolar—dikunci ke Beacon Chain.

Memotong anggaran sambil mengunci uang di brankas, sekaligus mengeluarkan dana untuk mendanai skema interoperabilitas yang datang paling belakangan.

Semua langkah ini bila digabungkan, mengarah pada satu kesimpulan: era gugusan pulau Ethereum memang telah berakhir. Tapi yang menggantikan bukanlah sebuah benua yang ramai.

Melainkan sebuah brankas.

Sunyi, kokoh, penuh aset institusi. Tidak ada orang yang tinggal di sana, tetapi mengunci uang terbanyak untuk seluruh industri.

Brankas tidak punya pajak; Ethereum tidak menghasilkan uang

Model ekonomi Ethereum punya siklus yang sangat sederhana:

Pengguna melakukan transaksi di mainnet; transaksi menghasilkan biaya Gas; sebagian dari ETH di dalam biaya Gas akan dibakar secara permanen. Semakin banyak yang memakai, semakin banyak yang terbakar, sehingga suplai ETH terus berkurang.

Ketika mekanisme ini mulai berjalan pada tahun 2022, komunitas memberinya nama: uang gelombang ultrasonik. Artinya ETH bukan hanya tahan inflasi, tetapi juga mengalami deflasi—lebih keras daripada Bitcoin.

Narasi ini bertahan dua tahun. Lalu L2 membongkarnya.

Setelah sebagian besar transaksi dipindahkan dari mainnet ke L2, pendapatan biaya Gas mainnet langsung runtuh. Menurut laporan BitKE, pendapatan mainnet Ethereum turun sekitar 75% dalam dua tahun terakhir. Dalam satu minggu, biaya blob yang dihasilkan oleh L2 ketika mengirim data ke mainnet totalnya hanya 3,18 ETH.

3,18 ETH, jika dihitung dengan harga saat itu, kira-kira hanya 5000 dolar.

Untuk jaringan yang mengunci TVL sebesar 53 miliar dolar, pendapatan blob satu minggu itu bahkan tidak cukup untuk menggelar jamuan makan malam yang layak di Shanghai.

Karena tidak bisa dibakar, suplai tidak lagi bisa ditekan. Pada bulan Februari tahun ini, suplai ETH secara resmi berubah menjadi pertumbuhan bersih; tingkat inflasi tahunan kira-kira 0,74%. “Uang gelombang ultrasonik” berubah menjadi slogan pemasaran yang sudah kedaluwarsa.

Itulah harga dari peta jalan L2. Pengguna dan transaksi pindah ke L2; L2 menghabiskan pendapatan dari biaya, sementara mainnet hanya tersisa urusan penyelesaian. Penyelesaian itu penting, tetapi penyelesaian tidak menghasilkan uang.

Ambil analogi: Ethereum menciptakan sebuah zona ekonomi, memindahkan pabrik dan toko ke dalamnya. Di dalam zona itu ramai. Tapi pajak milik zona itu sendiri; pendapatan fiskal pusat justru makin sedikit. Proposal EEZ yang disebut di bab sebelumnya ingin menghubungkan kembali zona itu ke pusat, tetapi yang kembali adalah likuiditas, bukan pajak.

Uang institusi dikunci di brankas—aman. Namun brankasnya sendiri, aset ETH itu, menjadi semakin sulit untuk diceritakan karena tidak ada pendapatan.

Harga turun dari 4800 ke 2000—bukan hanya soal emosi. Ketika narasi inti sebuah aset berubah dari “deflasi” menjadi “sebenarnya tetap inflasi”, pasar akan melakukan penilaian ulang terhadap aset tersebut.

Situasi yang dihadapi Ethereum saat ini adalah:

Infrastruktur terkuat di seluruh industri, modal institusi terbanyak di seluruh industri, tetapi model ekonominya bocor. EEZ memperbaiki fragmentasi, tetapi tidak bisa memperbaiki kebocorannya.

Apakah rumah yang tidak dihuni itu bernilai?

Kembali ke pertanyaan di awal: apakah Anda masih peduli pada Ethereum?

Jawaban sebenarnya dari kebanyakan orang mungkin: tidak terlalu peduli. ETH tidak naik, narasi sudah kedaluwarsa, dan memakainya juga merepotkan—lebih baik daripada Solana sebelah.

Tapi coba ubah pertanyaannya: apakah Anda peduli pada pipa air ledeng di bawah rumah Anda?

Tidak. Jika dibuka keran ada air, itu sudah cukup. Anda tidak akan meneliti teknologi pemurnian yang dipakai pabrik air, tidak peduli pipa itu dipasang dari bahan apa, dan tidak akan memposting di media sosial hanya karena merek pipa tersebut.

Ethereum sedang berubah menjadi pipa itu.

Dengan TVL 53 miliar, stablecoin 163,3 miliar, aset realitas 58% dari seluruh industri, arus masuk ETF hampir 10 miliar per tahun… angka-angka ini menunjukkan satu hal: lapisan dasar kliring on-chain dari keuangan kripto global sebagian besar masih diselesaikan di Ethereum.

Bukan karena pengguna menyukai Ethereum, melainkan karena institusi tidak menemukan pipa kedua yang ketebalannya sama.

Apa yang dilakukan EEZ zona ekonomi sekarang pada dasarnya adalah memperbesar diameter mulut pipa itu—membuat dana institusi mengalir lebih cepat antar L2, dan menurunkan gesekan penyelesaian. Hal ini berguna, bahkan perlu.

Namun pipa punya satu karakteristik: tidak ada yang mau membayar premi untuk pipa.

Perusahaan air minum adalah salah satu infrastruktur paling penting di sebuah kota, tapi pernahkah Anda melihat valuation price-earnings perusahaan air minum lebih tinggi daripada perusahaan internet? Raksasa kliring global DTCC memproses lebih dari 2000 triliun dolar transaksi setiap tahun, tetapi hampir tidak ada yang membahas harga sahamnya.

Jika Ethereum benar-benar bergerak menuju brankas dan menjadi pipa, Ethereum akan menjadi sangat penting sekaligus sangat membosankan. Terlalu penting sampai semua uang institusi lewat sini; membosankan sampai tidak ada retail yang mau memegang ETH menunggunya naik.

Tapi hari ini, orang yang memegang ETH sebagian besar masih menilai ETH dengan logika “kota”.

Pengguna akan bertambah, ekosistem akan berkembang, L2 akan memberi umpan ke mainnet, harga koin akan mencetak rekor tertinggi? Itulah cerita yang komunitas Ethereum ceritakan kepada diri mereka sendiri selama lima tahun terakhir.

Realitanya, Ethereum sedang berubah menjadi SWIFT, bukan menjadi New York.

SWIFT memproses pembayaran lintas negara sebesar 1500 triliun dolar per tahun; sistem keuangan global tidak bisa lepas darinya. Tapi tidak ada yang memperdagangkan saham SWIFT, karena logika penilaian infrastruktur bersifat stabil.

ETH turun dari 4800 ke 2000—yang turun bukan hanya emosi; pasar sedang memahami ulang apa sebenarnya aset ini.

Jika masa depan Ethereum adalah brankas, maka penilaian wajar untuk ETH tidak seharusnya melihat jumlah pengguna dan tingkat kegemerlapan ekosistem, melainkan melihat berapa banyak nilai yang bisa ditangkapnya setiap tahun sebagai lapisan penyelesaian. Dengan tingkat pendapatan blob mainnet mingguan sekitar 5000 dolar sekarang, jawabannya tidak terlalu menggembirakan.

Era gugusan pulau telah berakhir. EEZ datang, uang institusi masih ada. Tapi bagi mereka yang memegang ETH, hanya ada satu hal yang perlu dipikirkan dengan jelas:

Anda membeli rumah sebuah kota, atau membeli hak penggunaan atas sebuah pipa.