a16z: Tanpa Mengandalkan Spread Bunga dan Membakar Uang, Bagaimana Revolut Menjadi Bank Baru Paling Menguntungkan di Eropa?

Penulis: Alex Immerman & Santiago Rodriguez

Diterjemahkan: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Panduan: a16z menggunakan laporan tahunan Revolut 2025 untuk menguraikan bagaimana sebuah perusahaan yang tumbuh dengan CAGR 76% di pasar keuangan matang bisa mencapainya. Angka-angka ini sudah cukup mengagumkan, tetapi yang lebih menarik adalah logika pertumbuhan di baliknya: tidak mengandalkan selisih bunga untuk menghasilkan uang, ROE tiga sampai empat kali lipat bank tradisional, NPS pengguna lebih dari dua kali rata-rata industri. Gabungan ini bukan lagi cerita tentang bank pesaing.

Berikut lengkapnya:

Sebagai investor pertumbuhan, kami sering mengatakan bahwa perusahaan hebat berbicara melalui angka. Sebagai perusahaan Inggris, Revolut wajib mengungkapkan data keuangan tahunan, dan angka-angkanya adalah nilai ekstrem—ini adalah penilaian konservatif:

Pertumbuhan pendapatan 46%, mencapai 4,5 miliar poundsterling

Laba sebelum pajak meningkat 57%, mencapai 1,7 miliar poundsterling, margin laba 38%

Pertumbuhan pelanggan ritel 30%, tambahan 16 juta pada 2025

Revolut telah merambah seluruh Eropa, dengan satu negara tidak menyumbang lebih dari 25% dari pendapatan biaya

Pendapatan tersebar di 6 bidang bisnis, masing-masing tidak lebih dari 22%

11 lini produk menghasilkan pendapatan lebih dari 1 juta poundsterling

ROE mencapai 35%, level rekor di antara perusahaan sejenis (meskipun modal berlebih)

Revolut terus menunjukkan pertumbuhan cepat dan efisien—“Rule of 75%” (pertumbuhan pendapatan + margin laba bersih) berada di tingkat tertinggi di antara lembaga keuangan modern dan matang.

Lebih penting lagi, kami percaya Revolut masih memiliki ruang cukup besar dalam pertumbuhan pelanggan maupun monetisasi di pasar saat ini. Belum lagi pasar baru yang mungkin belum dijangkau—Revolut baru saja mengajukan lisensi bank di AS, menunjukkan ambisi global yang nyata.

Ini bukan bank baru zaman nenekmu. Revolut berpotensi menjadi salah satu bank terbesar di dunia. Masih banyak jalan yang harus ditempuh, tetapi kami yakin fondasinya sudah kokoh.

Tanpa basa-basi lagi, mari kita mulai.

1. Salah satu lembaga keuangan dengan pertumbuhan tercepat di dunia

Dimulai dari pendapatan. Pertumbuhan pendapatan Revolut sangat mengesankan.

Sejajar dengan Nubank (NU), mereka berdiri di liga tersendiri dibanding perusahaan fintech konsumsi lain di industri ini (lihat gambar di bawah). Sejak pendapatan menembus 1 miliar dolar AS pada 2022, Revolut dalam empat tahun berikutnya mencapai pertumbuhan majemuk tahunan 76% (dengan GBP sekitar 70%), menjadi salah satu perusahaan tercepat yang mencapai pendapatan tersebut. Mengingat pasar perbankan konsumsi di Eropa sangat matang (berbeda dari NU yang berada di pasar berkembang), pertumbuhan ini sangat menonjol.

Gambar: Pendapatan dikonversi ke USD berdasarkan kurs akhir tahun, pendapatan NU adalah jumlah bersih setelah bunga dan kerugian kredit yang diharapkan (ECL)

Sumber: Laporan tahunan Revolut 2025

Sebagai perbandingan: Pada 2022, pendapatan Revolut lebih kecil atau setara dengan Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise, atau Chime. Sekarang, pendapatannya 33% hingga hampir 3 kali lipat dari perusahaan fintech konsumsi terkenal tersebut.

2. Menguraikan algoritma pertumbuhan Revolut: enam mesin penggerak berjalan bersamaan

Salah satu perbedaan utama Revolut adalah bahwa perusahaan ini bukan lagi satu kuda dengan satu keunggulan. Ada beberapa pendorong pendapatan yang bekerja secara bersamaan.

Revolut mulai dengan mengatasi masalah nyata orang Eropa: biaya transaksi valas. Dengan Revolut, orang Eropa yang bepergian di dalam dan luar zona euro atau mengirim uang ke luar negeri tidak lagi harus menghadapi keterlambatan pembayaran atau biaya 5% dari bank.

Dari solusi yang awalnya hanya satu produk dan terbatas secara geografis, Revolut telah berkembang menjadi bank pribadi dan perusahaan yang lengkap, kini di Eropa (wilayah utama operasinya), setiap tiga akun baru, satu orang memilih Revolut:

Gambar: Survei dilakukan di pasar utama, menggunakan sampel orang dewasa biasa, responden menunjukkan lokasi pembukaan akun dan waktu pembukaan

Sumber: Survei industri perbankan Eropa a16z, Juli 2025 (N=3500)

Di seluruh Eropa, satu dari lima orang yang berusia kerja menggunakan Revolut. Daya tarik Revolut di seluruh zona euro menunjukkan kecepatan iterasi produk dan kemampuan eksekusi perusahaan yang luar biasa.

Revolut telah meluncurkan rangkaian lengkap fitur bank pribadi dan perusahaan, yang mendorong pertumbuhan di berbagai pasar Eropa. Yang penting, produk Revolut semakin menarik pengguna di zona euro yang awalnya tidak peduli dengan nilai tukar asing. Kita bisa katakan platform Revolut “lengkap”, meskipun sebenarnya Revolut terus meluncurkan fitur baru—mungkin ini meremehkan kecepatan inovasinya.

Bukan hanya jumlah fitur dan produk, tetapi juga kualitas eksekusi. Pengguna menyukainya. Pada 2024, perusahaan melaporkan bahwa 65% pengguna baru berasal dari akuisisi alami atau rekomendasi pengguna yang ada. Survei kami juga menunjukkan bahwa NPS pengguna Revolut lebih dari dua kali lipat rata-rata industri.

Secara keseluruhan, jumlah pengguna terus tumbuh dengan CAGR 30%, mencapai 68 juta pada akhir 2025.

Sumber: Laporan tahunan Revolut

Sebagai perbandingan, untuk memahami 68 juta pengguna: JPMorgan—bank terbesar di dunia di luar China—memiliki sekitar 85 juta pelanggan konsumen (lebih dari 70 juta di antaranya dianggap “aktif digital”).

Memang, total AUM JPMorgan jauh melampaui Revolut, tetapi dari segi cakupan pengguna, Revolut sudah bukan lagi sekadar “pesaing”. Jumlah pengguna Revolut melebihi total Sofi, Robinhood, Dave, dan Chime.

Rangkaian produk lengkap tidak hanya menarik lebih banyak pelanggan, tetapi juga menciptakan struktur pendapatan yang semakin beragam:

Sumber: Laporan tahunan Revolut

Perusahaan mengungkapkan enam sumber pendapatan utama:

Pendapatan bunga

Pembayaran kartu

Langganan

Pendapatan lain-lain

Kelima bidang ini tumbuh YoY, masing-masing tidak lebih dari 22%

Tingkat diversifikasi bisnis bahkan melebihi apa yang diungkapkan, karena setiap aliran pendapatan mungkin memiliki beberapa sub-produk (misalnya, bidang kekayaan termasuk saham publik dan aset kripto). Pada 2025, 11 lini produk masing-masing menghasilkan pendapatan lebih dari 1 juta poundsterling.

Yang penting, 76% pendapatan berasal dari biaya transaksi, meningkat lebih dari 4 poin persentase dibanding 2024, sementara pendapatan bunga sedikit di bawah 22%. Ini sangat berbeda dari bank matang yang mendapatkan lebih dari 70% pendapatan dari bunga, dan salah satu alasan Revolut mampu mencapai ROE tinggi (akan dijelaskan nanti).

Tak disangka, struktur pendapatan yang beragam ini juga mendorong pertumbuhan ARPU yang beragam.

Gambar: ARPU didefinisikan sebagai pendapatan lini produk dibagi jumlah pelanggan rata-rata selama periode

Sumber: Laporan tahunan Revolut

Sejak 2022, setiap aliran pendapatan yang diungkapkan mengalami pertumbuhan, dan total ARPU meningkat sekitar 65%, dengan CAGR tahunan sekitar 18%.

Pentingnya diversifikasi adalah mendukung pertumbuhan majemuk yang berkelanjutan dan membangun ketahanan risiko. Setiap tahun, beberapa lini produk mungkin meledak, sementara yang lain menghadapi tantangan (misalnya, penurunan suku bunga tahun lalu). Tetapi secara keseluruhan, dengan menambah produk baru dan memperkuat pangsa pasar inti, ARPU tetap bisa tumbuh kuat.

3. Efisiensi tingkat atas

Revolut menunjukkan pertumbuhan pengguna yang cepat, kecepatan iterasi produk yang luar biasa, dan pendapatan yang beragam—efisiensi yang kami janjikan pun terwujud.

Pada 2025, Revolut mencapai pertumbuhan pendapatan 46%, margin laba bersih 29%, dan “Rule of X” (pertumbuhan + margin laba) mencapai 75%. “Rule of 40” sudah tidak cukup lagi!

Gambar: Data analisis terbaru untuk 2025 atau prediksi analis untuk perusahaan yang laporan keuangannya belum dirilis, ukuran gelembung menunjukkan total pendapatan 2025, pendapatan NU adalah jumlah bersih setelah bunga dan ECL

Sumber: Data keuangan publik dari CapIQ, analisis a16z

Gabungan pertumbuhan dan efisiensi ini menempatkan Revolut dalam posisi sangat langka—perusahaan dengan pendapatan lebih dari 1 miliar dolar AS yang mencapai Rule of 75% dalam sejarah sangat terbatas.

Faktanya, mengingat prediksi pertumbuhan tahun depan untuk Robinhood dan Dave di bawah 30%, Revolut mungkin segera berdiri sendiri di puncak.

Efisiensi sudah menjadi bagian dari DNA Revolut. Pengembangan infrastruktur bank secara mandiri, pertumbuhan organik tinggi, dan pengendalian biaya ketat—ketiganya menghasilkan margin laba bersih 29%. Ditambah dengan sangat sedikit kantor fisik, Revolut kini memiliki keunggulan biaya yang signifikan dibanding bank tradisional, dan keunggulan ini akan terus berakumulasi seiring skala yang terus membesar.

AI juga semakin meningkatkan leverage operasional. Contohnya layanan pelanggan:

Pada 2024, chatbot cerdas Revolut mengurangi waktu penyelesaian masalah hingga 80%. Pada 2025, perbaikan ini terus berlanjut—waktu penyelesaian di ritel turun lagi lebih dari 40%, di bisnis lebih dari 50%, dan NPS pengguna meningkat hampir 12 poin persentase. Sekarang, chatbot Revolut mampu menyelesaikan lebih dari 75% pertanyaan pelanggan.

Efisiensi ini memungkinkan Revolut mencapai ROE tertinggi yang pernah kami lihat di perusahaan fintech skala besar (dan terus membaik). Kami pernah menulis tentang pentingnya ROE dalam penilaian bank, dan Revolut adalah contoh efisiensi skala.

Gambar: ROE didefinisikan sebagai laba bersih 2025 dibagi rata-rata ekuitas selama periode

Sumber: Data keuangan publik dari CapIQ

ROE 35% Revolut jauh di atas perusahaan fintech konsumsi terkemuka lainnya, sekitar 3-4 kali lipat bank matang. Perlu diingat, Revolut berada dalam kondisi “modal berlebih” (yaitu, laporan ekuitas di atas persyaratan modal bank), yang berarti ROE “nyata” mungkin bahkan lebih tinggi.

Hanya sedikit perusahaan yang mampu mencapai pertumbuhan seefisien ini secara modal.

4. Ruang pertumbuhan yang cukup: ARPU × jumlah pengguna

Meskipun kinerja Revolut 2025 mengesankan, kami yakin masih ada jalan panjang di depan. Kembali ke algoritma utama pertumbuhan pendapatan (jumlah pengguna × ARPU), kedua variabel ini masih memiliki ruang besar untuk didorong.

Ada lebih banyak pengguna yang bisa didapatkan

Perusahaan melaporkan akhir 2025 memiliki 68 juta pengguna. Seperti disebutkan, angka ini besar, tetapi hanya sekitar 15% dari populasi dewasa di Eropa (tidak termasuk Rusia), yang sekitar 450 juta hingga 500 juta orang. Belum lagi pasar di Australia, Singapura (pasar saat ini), Meksiko, Brasil (pasar baru), AS (baru mengajukan lisensi bank), dan wilayah lain yang akan dijelajahi.

Revolut masih memiliki banyak potensi pengguna yang bisa didapatkan.

Selain itu, komposisi pengguna saat ini menunjukkan bahwa di masa depan, situasinya tidak akan sama. Tidak mengherankan, pengguna Revolut cenderung muda dan digital-savvy—kami percaya mereka mewakili arah utama kebutuhan populasi secara keseluruhan.

Gambar: Survei di pasar utama termasuk UK, Irlandia, Prancis, Spanyol, Italia, Jerman, dan Polandia

Sumber: Survei industri perbankan Eropa a16z, Februari 2026 (N=4200)

Dengan Revolut terus mendapatkan banyak pelanggan baru dari pembukaan akun pertama (dan meyakinkan kelompok usia lebih tua bahwa pengalaman perbankan bisa menyenangkan), pangsa pasar akan terus bertambah.

Yang penting, survei kami menunjukkan bahwa sekitar 25% dari pengguna di bawah 35 tahun menjadikan Revolut sebagai akun utama. Dengan bertambahnya usia, pengguna ini akan berkontribusi secara signifikan terhadap pangsa pasar bank di Eropa di masa depan.

ARPU juga memiliki ruang ekspansi yang besar

Dimensi pertumbuhan lain dari ARPU adalah potensi yang lebih besar lagi.

Perpindahan uang dalam layanan keuangan biasanya memakan waktu sekitar satu dekade, bukan tahunan. Revolut terus memenangkan kepercayaan pengguna: jumlah pengguna akun utama (menurut perusahaan) meningkat 45%, melebihi 30% dari total pengguna.

Pertumbuhan cepat pengguna akun utama sangat penting karena dalam hal ARPU, “pengguna akun utama” adalah hadiah utama:

Penelitian kami menunjukkan bahwa bank tradisional yang sudah matang mampu meningkatkan pangsa “akun utama” mereka hingga lebih dari 60%.

Pengguna akun utama Revolut melaporkan bahwa pengeluaran dan tabungan di akun utama mereka sekitar dua kali lipat dibandingkan akun lain yang mereka gunakan—dan pengeluaran ini meningkat seiring bertambahnya usia.

Singkatnya, semakin banyak pengguna akun utama yang matang, semakin tinggi ARPU yang bisa dicapai. Jika mengikuti pengalaman bank tradisional, batas atas peningkatan “porsi akun utama” Revolut cukup tinggi.

Pertumbuhan hubungan akun utama juga membuka peluang pendapatan pinjaman yang belum dimanfaatkan:

Seperti disebutkan, 76% pendapatan Revolut berasal dari biaya transaksi, sedangkan bank matang biasanya sekitar 30%.

Pada akhir 2025, rasio pinjaman terhadap simpanan (LDR) Revolut hanya sekitar 6%, jauh di bawah bank matang yang biasanya 70-90% (atau sekitar 4% berdasarkan total saldo nasabah). Saldo pinjaman meningkat sekitar dua kali lipat pada 2025 dan masih bisa terus tumbuh secara majemuk selama bertahun-tahun.

Tentu, pertumbuhan pinjaman yang stabil membutuhkan waktu. Tetapi jika melihat batasan yang dimiliki bank tradisional sebagai acuan, Revolut memiliki peluang besar untuk memperluas ARPU melalui penggunaan neraca dan penawaran produk pinjaman yang lebih baik. Sebagai perbandingan, ARPU dari bisnis perbankan konsumen dan perusahaan Barclays Inggris sekitar 435 poundsterling, sekitar 6 kali lipat dari Revolut saat ini.

Berikut posisi Revolut dalam hal cakupan (penetrasi) dan kedalaman (porsi akun utama):

Sumber: Survei industri perbankan Eropa a16z, Februari 2026 (N=4200)

Revolut memiliki banyak ruang untuk terus berkembang ke kanan dan ke atas—baik melalui perluasan basis pengguna maupun memperdalam hubungan menjadi “akun utama”. Yang terakhir ini kemungkinan akan terjadi secara organik seiring kedewasaan pengguna muda.

5. Penutup: Bukan sekadar pesaing

Angka-angka Revolut 2025 penting tidak hanya karena mengesankan, tetapi juga karena menggambarkan gambaran lengkap sebuah lembaga keuangan, bukan sekadar “pesaing” bank.

Pertumbuhan pengguna yang luar biasa, kemampuan monetisasi yang terus berkembang, tingkat adopsi akun utama yang meningkat, dan meskipun perusahaan terus berinvestasi dan memperluas secara cepat, profitabilitas pun semakin membaik. Kombinasi ini sangat langka di industri jasa keuangan (bahkan di industri lain).

Tantangan eksekusi di depan—terutama dalam pinjaman, regulasi, dan ekspansi pasar baru—tetapi setelah membaca laporan ini, kami merasa fokusnya sudah bergeser dari “Apakah Revolut bisa menjadi platform bank skala besar” menjadi “Seberapa besar platform ini bisa berkembang”.

Target jangka panjang perusahaan adalah “memiliki 100 juta pengguna aktif harian di 100 negara”. Perjalanan ini sudah dimulai.