BlackRock "ETF Ethereum Staking" yang Paling Berat

Penulis: KarenZ, Foresight News

Pada 12 Maret 2026, Nasdaq meluncurkan ETF kripto yang berbeda: ETF Trust Ethereum dengan fungsi staking dan penghasilan bunga, yaitu “ETHB”.

Ini adalah ETF Trust Ethereum yang diluncurkan oleh BlackRock, iShares Staked Ethereum Trust ETF, dan ini adalah ETF kripto ketiga dari lembaga pengelola terbesar di dunia tersebut.

Pada hari pertama peluncuran, ETHB mencatat volume perdagangan sekitar 15,5 juta dolar AS, dan hari kedua (13 Maret) mencatat volume sekitar 76 juta dolar AS. Dari segi ukuran, ETHB saat peluncuran sekitar 100 juta dolar AS, dan saat ini sekitar 170 juta dolar AS.

Perlu dicatat bahwa banyak laporan menyematkan gelar “ETF staking Ethereum pertama di AS” untuk ETHB. Tapi yang menarik adalah: ini bukan ETF staking Ethereum pertama di AS, tetapi memang yang paling signifikan.

Pertama-tama, mari kita pahami: apa sebenarnya ETHB?

Untuk memahami ETHB, kita harus memahami mekanisme “staking” Ethereum. Setelah Ethereum menyelesaikan “merger” pada 2022, jaringan beralih menggunakan mekanisme proof-of-stake (PoS) untuk menjaga keamanan jaringan.

Sederhananya: mengunci ETH ke dalam jaringan, membantu memverifikasi transaksi, dan sistem akan memberi reward sebagai imbalan—seperti bunga deposito—hanya saja tingkat bunga ini ditentukan secara dinamis oleh jaringan.

Berdasarkan data Ethereum Validator Queue, saat ini tingkat pengembalian tahunan sekitar 2,78%. Angka ini tidak terlalu tinggi, tetapi bagi ETH yang memang direncanakan untuk dipegang jangka panjang, ini adalah penghasilan tambahan yang nyata. Bagi investor institusi, penghasilan ini jauh lebih berarti—jika mengelola eksposur ETH bernilai ratusan juta dolar, kehilangan penghasilan staking berarti kehilangan peluang nyata dalam bentuk biaya kesempatan.

Yang dilakukan ETHB adalah: mengkomersialkan dan memformalkan proses ini, sehingga investor biasa dapat memperoleh eksposur harga ETH sekaligus menikmati “bunga” ini melalui akun sekuritas biasa, tanpa perlu riset sendiri tentang cara staking atau memilih validator.

Bagaimana struktur biaya ETHB?

Jika kita uraikan biaya ETHB, lapisan pertama adalah biaya pengelolaan tampak, sebesar 0,25% per tahun, dengan diskon selama masa promosi (12 bulan pertama atau hingga 2,5 miliar dolar AS) sebesar 0,12%. Ini sama dengan ETHA, yang juga 0,25%, tetapi ETHA tidak memiliki penghasilan staking untuk mengimbangi biaya ini.

Angka ini tampak wajar, tetapi biaya pengelolaan hanyalah lapisan pertama dari struktur biaya.

Lapisan kedua adalah bagi hasil staking. Dari setiap reward staking, 82% dibagikan kepada pemegang ETF, sisanya 18% sebagai biaya staking, dibayarkan kepada penerbit trust dan broker eksekusi. Penerbit trust adalah iShares Delaware Trust Sponsor LLC milik BlackRock, dan broker eksekusi adalah Coinbase Inc. Setelah menerima dana ini, Coinbase juga bertanggung jawab membayar operator validator di hilir, yaitu Figment, Galaxy Digital, dan Attestant.

Halaman pendaftaran ETHB menunjukkan bahwa 70% hingga 95% ETH dalam portofolio akan di-stake melalui Coinbase Custody Trust Company. Data per 12 Maret menunjukkan bahwa ETHB memiliki 41.164 ETH yang di-stake, dengan rasio staking sekitar 80%. Namun, setelah volume meningkat pada 13 Maret, staking belum dilakukan secara aktif, dan rasio staking saat ini sekitar 56%.

Misalnya, jika Anda menginvestasikan 100 dolar AS, dengan rasio staking 70%-95%, dan tingkat pengembalian tahunan 2,78%, maka reward yang dihasilkan berkisar antara 1,95 dolar hingga 2,64 dolar.

Pengurangan pertama: biaya staking 18%, sehingga Anda menerima sekitar 82% dari reward, yaitu sekitar 1,60 dolar hingga 2,17 dolar.

Pengurangan kedua: biaya pengelolaan tampak, dihitung dari total kepemilikan 100 dolar, dengan tarif standar 0,25% dan promosi 0,12%.

Hasil pengembalian bersih:

Dengan tarif standar: $1,60 – $0,25 = $1,35 hingga $2,17 – $0,25 = $1,92, setara dengan tingkat pengembalian tahunan 1,35%–1,92%.

Dengan tarif promosi: $1,60 – $0,12 = $1,48 hingga $2,17 – $0,12 = $2,05, setara dengan tingkat pengembalian tahunan 1,48%–2,05%.

Jadi, penghasilan staking nominal 2,78% setelah dikurangi dua lapisan biaya ini, secara nyata, investor akan mendapatkan kisaran pengembalian tahunan sekitar 1,35%–2,05%, tergantung rasio staking dan masa promosi.

Ini bukan produk yang murah, tetapi menawarkan jalur yang sesuai regulasi untuk mendapatkan penghasilan staking tanpa harus mengelola node secara langsung atau menyimpan kunci pribadi sendiri. Untuk institusi yang beroperasi dalam kerangka pengawasan, premi ini memiliki arti penting.

BlackRock ETHB bukan yang pertama, tetapi mengikuti jalur paling standar

Ketika ETF spot Ethereum diluncurkan di 2024, SEC secara tegas melarang dana tersebut melakukan staking ETH yang dimilikinya. Logika regulasi saat itu adalah bahwa staking bisa dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Oleh karena itu, pemegang ETH dalam ETF tersebut hanya mendapatkan eksposur harga ETH murni, tanpa penghasilan staking tambahan.

Pembatasan ini dilonggarkan pada 2025. Pada Mei 2025, SEC mengeluarkan panduan yang menyatakan bahwa “aktivitas staking pada beberapa protokol PoS tidak termasuk dalam lingkup sekuritas berdasarkan hukum sekuritas federal,” membuka jalan secara hukum bagi ETF staking Ethereum. Kebijakan ini kemudian semakin dilonggarkan.

Sebelum ETHB, sudah ada dua lembaga yang meluncurkan ETF staking Ethereum dengan jalur berbeda dari BlackRock:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) adalah ETF staking Ethereum pertama yang terdaftar di AS, diluncurkan oleh REX Shares dan Osprey Funds pada 25 September 2025 di bursa Cboe BZX.

Berbeda dengan ETF seperti IBIT, ETHA, dan ETHB yang mengikuti jalur “1933 Act” (mengajukan pendaftaran S-1 sebagai trust komoditas atau ETP spot, dan mengajukan permohonan perubahan aturan 19b-4 secara bersamaan ke bursa), ESK memilih kerangka “1940 Act”—kerangka regulasi yang umum digunakan untuk reksa dana tradisional dan ETF saham serta obligasi.

Namun, “1940 Act” secara langsung melarang kepemilikan langsung aset kripto. Solusi REX-Osprey adalah mendirikan anak perusahaan di Kepulauan Cayman (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.), yang akan memegang ETH dan melakukan staking, sementara dana utama secara tidak langsung mendapatkan eksposur harga ETH dan penghasilan staking. Struktur ini secara cerdik menghindari larangan langsung SEC terhadap ETF komoditas dan mewujudkan staking secara legal.

Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) mengikuti jalur “upgrade produk lama”. Produk ini awalnya adalah Grayscale Ethereum Trust yang didirikan pada 2017, dan setelah ETF spot Ethereum disetujui pada 2024, diubah menjadi ETF dan terdaftar di NYSE Arca, tunduk pada aturan dan regulasi dari Securities Act 1933.

Metode aktivasi staking ETHE adalah dengan mengajukan revisi aturan 19b-4 ke SEC melalui NYSE Arca, meminta izin agar ETF Ethereum yang sudah terdaftar dapat menambahkan fitur staking dalam kerangka yang ada. Berbeda dengan proses persetujuan S-1 lengkap untuk produk baru, modifikasi aturan produk yang sudah ada jauh lebih cepat. Grayscale menyelesaikan aktivasi staking sekitar lima bulan sebelum BlackRock, yaitu pada Oktober 2025.

Namun, metode “patching” ini memiliki konsekuensi: ETHE mewarisi biaya tinggi sebagai trust, dengan biaya pengelolaan tahunan hingga 2,50%, jauh lebih tinggi dari ETHB, sehingga biaya jangka panjangnya lebih besar.

Sementara itu, BlackRock ETHB memilih jalur ketiga: pengajuan lengkap yang sesuai regulasi. Pada Desember 2025, BlackRock mengajukan dokumen pendaftaran S-1 untuk ETHB ke SEC, dan secara bersamaan Nasdaq mengajukan permohonan perubahan aturan 19b-4, mengikuti proses persetujuan produk baru secara lengkap. Akhirnya, ETHB hanya membutuhkan sekitar tiga bulan untuk disetujui dan resmi terdaftar pada Maret 2026.

BlackRock tidak memilih jalur “jalan pintas” ESK, maupun “upgrade produk lama” Grayscale, melainkan jalur paling sesuai regulasi, paling transparan, dan paling cocok untuk masuknya dana institusional. Keputusan ini secara langsung menurunkan biaya, dengan biaya pengelolaan tahunan 0,25% (promosi 0,12%), jauh lebih rendah dari ETHE dan ESK, menjadi salah satu keunggulan utama dalam menarik investor institusional.

ETHB didirikan berdasarkan kerangka utama “1933 Act” dan sebagai perusahaan pertumbuhan baru (EGC) dengan pengaturan pengungkapan yang lebih sederhana di awal, tidak terikat oleh “1940 Act”, berbeda dari jalur ESK yang mengikuti kerangka berbeda.

Ringkasan

Sejak Ethereum beralih dari PoW ke PoS, ia menjadi aset yang bisa “dimiliki dan langsung menghasilkan keuntungan”. Tapi bagi sebagian besar peserta di dunia keuangan tradisional, hambatan operasional, risiko custodial, dan kendala regulasi membuat jalur penghasilan ini nyaris tidak dapat diakses.

Yang dilakukan ETHB adalah mengemas staking, yang merupakan aktivitas di chain, ke dalam sebuah wadah yang sudah akrab di Wall Street.

Bagi ESK dan ETHE yang sudah lebih dulu masuk, ini mungkin menjadi momen yang perlu diwaspadai.