Kontrak opsi terbuka pertama kali melampaui futures, bagaimana derivatif on-chain masuk ke malam sebelum ledakan?

Penulis: Delphi Digital

Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News

Judul asli: Menyambut Ledakan Opsi di Blockchain

Ukuran pasar opsi kripto jauh melebihi persepsi kebanyakan orang. Volume perdagangan derivatif kripto di Chicago Mercantile Exchange (CME) mencapai rekor tertinggi yang 46% lebih tinggi dari tahun lalu. Investor institusional membutuhkan alat manajemen risiko yang jelas untuk lindung nilai posisi besar, dan opsi adalah satu-satunya alat kripto yang dapat menyediakan fungsi ini.

Perubahan Pola

Pada pertengahan 2025, total posisi terbuka opsi Bitcoin mencapai 65 miliar dolar AS, pertama kali melampaui posisi terbuka kontrak berjangka. Berjangka adalah alat leverage, sementara opsi memungkinkan dana untuk menetapkan batas kerugian dengan membayar premi. Perubahan ini menunjukkan bahwa alat yang mampu mendefinisikan risiko secara bertahap menggantikan alat leverage murni.

Pertumbuhan ini terutama terkonsentrasi di dua platform. Deribit telah lama menjadi platform utama perdagangan opsi kripto, dan setelah diakuisisi Coinbase seharga 2,9 miliar dolar AS pada 2025, mendapatkan pengakuan tingkat institusi. Sedangkan IBIT options yang diluncurkan akhir 2024, membawa modal keuangan tradisional ke bidang ini. Pasar opsi berkembang pesat, tetapi sebagian besar transaksi masih dilakukan melalui perantara.

Opsi di Blockchain Masih dalam Tahap Awal

Pangsa pasar derivatif terdesentralisasi meningkat dari 2% dalam dua tahun terakhir menjadi lebih dari 10%. Hyperliquid telah membuktikan bahwa DEX ( decentralized exchange) dapat bersaing dengan bursa terpusat dalam hal kecepatan dan transparansi. Namun, belum ada proyek representatif setara di bidang opsi di blockchain.

@DeriveXYZ masih menjadi protokol opsi di blockchain terdepan, dengan volume transaksi nominal lebih dari 700 juta dolar AS dalam 30 hari terakhir. Protokol ini diluncurkan pada Agustus 2021 dengan nama Lyra sebagai Automated Market Maker (AMM) opsi, dan setelah mengalami pasar bearish, pada 2023 dilakukan rekonstruksi total. Sekarang dibangun di atas OP Stack Layer 2 milik sendiri, menyediakan order book limit yang bebas biaya gas.

Rekonstruksi ini mengubah mekanisme penetapan harga secara total. Maker langsung menawar di order book, mempersempit spread dan meningkatkan akurasi penetapan harga, serta mendukung transaksi dalam skala besar. Trader dapat menikmati transaksi tanpa biaya gas dan kecepatan eksekusi sub-detik.

Sistem margin portofolio mereka juga menarik perhatian institusi. Sistem ini menilai risiko posisi secara keseluruhan melalui analisis skenario. Misalnya, jika seorang trader memegang posisi long dan short opsi call dan put pada aset yang sama, sistem tidak akan mengenakan margin untuk masing-masing posisi secara terpisah.

Setelah lindung nilai, margin yang diperlukan lebih rendah daripada jumlah posisi jika dijumlahkan secara sederhana, ini adalah logika umum dalam perdagangan derivatif keuangan tradisional. Derive juga menyediakan kontrak perpetual dan layanan pinjaman di Layer 2 yang sama, serta mendukung cross-margin antar produk.

@KyanExchange bergerak ke arah yang sama dengan cara berbeda. Platform ini menggabungkan mesin pencocokan order book dan margin portofolio di blockchain, mendukung eksekusi multi-leg dalam satu transaksi atom. Trader hanya perlu beberapa klik untuk menjalankan strategi iron condor.

Sistem penyelesaian yang digunakan Kyan juga berbeda dari kebanyakan protokol DeFi. Ketika batas margin dilanggar, platform tidak akan menyelesaikan seluruh akun, melainkan melakukan penutupan sebagian posisi, cukup untuk mengembalikan margin ke tingkat yang aman. Saat ini Kyan sedang dalam tahap pengujian di Arbitrum, dan peluncuran mainnet-nya segera dilakukan.

Siapa yang Membutuhkan Opsi?

Perusahaan manajemen aset yang membangun produk terstruktur sangat membutuhkan definisi risiko dan imbal hasil yang jelas dari opsi. Sebagai contoh, ETF keuntungan premi saham dari JPMorgan yang berbasis strategi covered call, merupakan salah satu dana aktif terbesar di dunia. Produk berbasis derivatif yang menghasilkan pendapatan secara keseluruhan telah mencapai nilai lebih dari seribu miliar dolar AS. Dengan masuknya lebih banyak dana institusional ke blockchain, kebutuhan hedging pun akan meningkat.

Saat ini, semakin banyak investor institusional yang memegang atau berencana mengalokasikan aset digital dalam waktu dekat. Posisi terbuka opsi IBIT telah melampaui ETF emas GLD. Pada 2025, CME memproses transaksi derivatif kripto bernilai 3 triliun dolar AS secara nominal.

Waktunya Semakin Matang

Sebagian besar protokol opsi di blockchain awalnya gagal bertahan, karena ketidakpastian regulasi. Contohnya, Opyn pernah didenda CFTC karena beroperasi sebagai bursa derivatif tanpa izin. Saat itu, tim pengembang tidak dapat memprediksi apakah produk mereka akan dianggap ilegal di kuartal berikutnya.

Situasi ini mulai membaik. Pada September 2025, SEC dan CFTC mengeluarkan pernyataan bersama yang mengizinkan bursa yang diatur untuk melakukan perdagangan aset kripto spot. RUU CLARITY telah disahkan di DPR, yang mengusulkan agar pasar komoditas digital diatur oleh CFTC. Versi Senat masih dalam negosiasi dan saat ini tertunda. CME Group akan meluncurkan perdagangan opsi kripto 24/7 pada 29 Mei. Meskipun ini tidak menjamin protokol di blockchain akan menang, secara keseluruhan, lingkungan telah mengalami perubahan besar.