Harga Gula Global Turun ke Level Terendah dalam Lima Tahun di Tengah Keberlimpahan Pasokan yang Persisten

Pasar gula dunia mengalami pelemahan yang meningkat, dengan harga kembali ke level terendah dalam lebih dari lima tahun karena pasokan global yang melimpah terus memberi tekanan besar pada sentimen pasar. Momentum penurunan yang telah berlangsung selama lima bulan terakhir tidak menunjukkan tanda-tanda akan berhenti, didorong oleh ekspektasi yang konsisten bahwa dunia akan menghadapi kelebihan pasokan yang signifikan baik di musim saat ini maupun mendatang. Kontrak berjangka gula telah terjebak dalam penjualan yang tak henti-hentinya, dengan kontrak NY world sugar #11 (SBH26) Maret menurun 0,06 poin (0,43%) dan kontrak London ICE white sugar #5 (SWH26) turun 8,20 poin (2,12%) dalam sesi terakhir, menegaskan sentimen bearish yang terus berlanjut.

Perkiraan Pasokan Besar Tekan Keseimbangan Pasar

Beberapa lembaga peramal terkemuka telah secara signifikan meningkatkan perkiraan kelebihan pasokan mereka, menggambarkan gambaran suram bagi pemulihan harga gula. Analis Czarnikow memproyeksikan kelebihan pasokan global sebesar 3,4 juta metrik ton (MMT) untuk musim 2026/27 setelah kelebihan 8,3 MMT di 2025/26. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan kelebihan 2,74 MMT untuk 2025/26 dan kelebihan 156.000 MT untuk 2026/27. StoneX juga menandai kelebihan pasokan global sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26. Yang paling mengkhawatirkan, Covrig Analytics menaikkan perkiraan kelebihan pasokan global untuk 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember, dan Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan kelebihan sebesar 1,625 juta MT untuk 2025/26—yang merupakan perubahan dramatis dari defisit 2,916 juta MT pada tahun sebelumnya. Bahkan lebih mengkhawatirkan, Czarnikow kemudian merevisi kelebihan pasokan 2025/26 menjadi 8,7 MMT, menegaskan bahwa tekanan pasokan terus meningkat.

Produksi Rekor dari Eksportir Utama Membanjiri Pasar Global

Akar penyebab kelebihan pasokan yang belum pernah terjadi ini berasal dari lonjakan produksi di negara-negara produsen gula terbesar di dunia. Brasil, pemimpin global, diperkirakan akan mencatat produksi rekor pada 2025/26. Badan perkebunan Brasil, Conab, menaikkan perkiraan produksinya menjadi 45 MMT pada November, sementara USDA Foreign Agricultural Service (FAS) memperkirakan kenaikan yang lebih tajam menjadi 44,7 MMT—menandai peningkatan 2,3% dibanding tahun sebelumnya. Proporsi tebu yang dialokasikan untuk produksi gula juga meningkat, dengan wilayah Center-South Brasil memproses 50,78% tebu untuk gula di 2025/26 dibandingkan 48,15% di musim sebelumnya, menurut data Unica.

India, produsen kedua terbesar di dunia, mengalami pertumbuhan produksi yang sangat pesat. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, peningkatan mengejutkan sebesar 22% dibanding tahun sebelumnya. ISMA menaikkan perkiraan musim penuh menjadi 31 MMT pada November, naik 18,8% dari tahun sebelumnya. FAS memperkirakan produksi India untuk 2025/26 akan melonjak 25% menjadi 35,25 MMT, didorong oleh cuaca yang menguntungkan dan perluasan lahan tanam. Yang penting, ISMA juga merevisi turun perkiraan gula yang dialihkan ke produksi etanol menjadi 3,4 MMT, sehingga lebih banyak gula yang tersedia untuk potensi ekspor. Kesediaan pemerintah India untuk menyetujui ekspor tambahan—setelah mengizinkan 1,5 MMT untuk 2025/26 setelah mencabut kuota ekspor yang berlaku sejak 2022/23—menambah tekanan turun lebih lanjut pada harga gula global.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, juga turut berkontribusi terhadap tekanan pasokan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan peningkatan produksi sebesar 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT di 2025/26, sementara USDA memproyeksikan kenaikan yang lebih moderat sebesar 2% menjadi 10,25 MMT. Secara global, laporan semi tahunan USDA terbaru memproyeksikan produksi rekor sebesar 189,318 MMT untuk 2025/26, meningkat 4,6% dibanding tahun sebelumnya.

Sinyal Pasar Menunjukkan Potensi Pembalikan

Meskipun gambaran pasokan yang suram, satu faktor bisa menjadi katalis untuk pemulihan harga gula. Posisi dana besar telah mencapai ekstrem yang secara historis mendahului pembalikan tajam. Per 3 Februari, manajer dana telah mengakumulasi posisi net pendek sebanyak 239.232 kontrak dalam kontrak berjangka dan opsi gula dunia NY—tingkat tertinggi sejak catatan dimulai pada 2006. Posisi pendek besar ini, yang meningkat sebanyak 57.104 kontrak dalam beberapa minggu terakhir, menunjukkan potensi penutupan posisi pendek yang signifikan jika sentimen berbalik.

Melihat ke depan, dinamika produksi mungkin mulai melonggar. Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil untuk 2025/26 sebesar 43,5 MMT akan menurun sebesar 3,91% menjadi 41,8 MMT di 2026/27, sementara ekspor diperkirakan akan menyusut sebesar 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Covrig Analytics memperkirakan kelebihan pasokan global akan menyempit menjadi hanya 1,4 MMT di 2026/27 karena harga gula yang lebih rendah akan mengurangi investasi produksi baru. Dinamika ini menunjukkan bahwa meskipun kelemahan harga gula saat ini tampak bersifat struktural dan berlangsung lama, perkiraan pasokan yang ekstrem dan posisi pendek yang mencapai rekor dapat menciptakan peluang asimetris bagi trader kontra yang memantau fase berikutnya pasar.