Einhorn Secara Signifikan Meningkatkan Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Fed di Bawah Kepemimpinan Warsh

David Einhorn, investor miliarder berpengalaman yang telah memimpin Greenlight Capital selama sekitar tiga dekade, baru-baru ini membuat prediksi berani tentang arah Federal Reserve di tahun 2026. Sementara peserta pasar utama memperkirakan dua kali penurunan suku bunga tahun ini—menurunkan suku bunga federal funds ke kisaran 3% hingga 3,25%—Einhorn berpendapat bahwa pandangan konsensus sangat meleset. Investor nilai ternama ini percaya bahwa Ketua Federal Reserve yang baru, Kevin Warsh, akan mengejar pemotongan suku bunga secara jauh lebih agresif daripada yang saat ini dihargai pasar.

Prediksi ini bergantung pada penilaian ulang mendasar tentang bagaimana Warsh akan mengelola bank sentral negara tersebut, dan apa penunjukannya tentang prioritas Fed di bawah pengaruh pemerintahan Trump.

Mengapa Pasar Salah Menilai Arah Kebijakan Warsh

Ketika Presiden Donald Trump mengumumkan Kevin Warsh sebagai calon Ketua Fed berikutnya—yang akan menjabat mulai Mei—reaksi awal pasar beragam. Investor sempat khawatir bahwa ketua yang dipilih Trump mungkin terlalu lunak terhadap tekanan presiden untuk menurunkan suku bunga. Kekhawatiran ini mendorong sebagian modal ke aset defensif seperti logam mulia.

Namun, penunjukan Warsh mengubah narasi tersebut. Kredensialnya tampak meyakinkan: dia pernah bekerja sama dekat dengan investor legendaris Stanley Druckenmiller di Wall Street dan pernah menjabat sebagai salah satu anggota Dewan Gubernur Federal Reserve termuda dari 2006 hingga 2011. Namun, di balik latar belakang ini, terdapat gambaran yang lebih kompleks daripada yang diyakini konvensional.

Komentar Einhorn di CNBC baru-baru ini mengungkapkan alasannya. Dia percaya Warsh akan secara strategis mendukung pemotongan suku bunga dalam sebagian besar skenario ekonomi. “Kalau inflasi kita 4% atau 5%, tentu dia tidak akan bisa meyakinkan orang, tapi kalau tidak, dia akan berargumen tentang produktivitas,” jelas Einhorn. Argumen produktivitas ini memiliki bobot—logikanya adalah bahwa peningkatan efisiensi memungkinkan bisnis berkembang tanpa menimbulkan tekanan harga bagi konsumen.

Lebih provokatif lagi, Einhorn berpendapat Warsh akan mendukung suku bunga yang lebih rendah “meskipun ekonomi sedang panas.” Untuk memposisikan dana miliknya agar sesuai dengan prediksi ini, Einhorn telah mengakumulasi posisi dalam emas dan kontrak berjangka pada suku bunga pembiayaan semalam yang dijamin (SOFR), sebuah indeks yang sangat terkait dengan suku bunga federal funds yang langsung dikendalikan Fed.

Kontradiksi yang Tampak: Seorang Hawk Mendukung Pemotongan

Paradoks yang tampak dalam narasi ini patut dikaji. Rekam jejak Warsh selama masa jabatannya sebelumnya di Fed cukup hawkish—dia secara konsisten memprioritaskan kekhawatiran inflasi di atas stabilitas pasar tenaga kerja. Berdasarkan prinsip yang sama diterapkan hari ini, dia kemungkinan besar tidak akan mendukung pemotongan suku bunga mengingat inflasi tetap tinggi dibandingkan preferensi Fed sebesar 2%, meskipun pengangguran baru-baru ini turun menjadi 4,3%.

Namun, logika Einhorn mengapa Warsh mungkin menyimpang dari pola ini terdengar masuk akal. Trump tidak menyembunyikan keinginannya untuk menurunkan biaya pinjaman. Akan sulit dipercaya jika Trump memilih Warsh tanpa mendapatkan jaminan awal bahwa ketua baru akan berusaha meyakinkan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) untuk menurunkan suku bunga.

Penyelesaian dari kontradiksi ini mungkin terletak pada alat yang lebih luas dari Fed daripada yang biasanya dibahas secara publik. Warsh, bersama Menteri Keuangan Scott Bessent, telah menyatakan minat untuk mengurangi ukuran neraca Federal Reserve yang besar. Selama masa Jerome Powell, neraca tersebut berkembang pesat sebagai respons terhadap pandemi. Meskipun Fed telah melakukan pelonggaran kuantitatif (QT) untuk menguranginya, upaya tersebut berakhir tahun lalu.

Strategi Neraca: Menurunkan Suku Bunga Sambil Mengencangkan Aset

Di sinilah kredensial hawkish Warsh dan keinginan Trump untuk pemotongan suku bunga bisa bersinergi: ketua Fed secara teori bisa menurunkan suku bunga sekaligus melakukan pelonggaran kuantitatif. Pendekatan ganda ini akan memuaskan kedua kubu—memberikan pemotongan suku bunga yang diinginkan Trump dan pasar, sekaligus menjaga disiplin kebijakan yang diinginkan para hawks.

Namun, langkah ini mengandung risiko besar. Pelonggaran kuantitatif bisa sulit dikendalikan secara presisi. Jika dilakukan terlalu agresif, hal ini dapat menguras cadangan pasar keuangan terlalu cepat, berpotensi mengganggu tingkat pembiayaan jangka pendek. Sejarah memberi pelajaran berhati-hati: pada 2019, pelonggaran Fed menyebabkan tekanan sedemikian rupa sehingga bank sentral akhirnya membalikkan kebijakan dan menyuntikkan modal untuk mengembalikan stabilitas. Penundaan QT berikutnya mencerminkan kesadaran akan risiko ini.

Poin utama yang harus dipahami investor adalah bahwa pengelolaan neraca Federal Reserve—komposisi, kecepatan, dan besarnya penyesuaian aset—dapat sama pentingnya dengan tingkat suku bunga itu sendiri dalam mempengaruhi pasar. Para pelaku pasar yang cerdas sebaiknya memantau kedua aspek kebijakan Fed ini dengan penuh kewaspadaan.

Keyakinan Einhorn bahwa Fed akan melakukan pemotongan secara jauh lebih agresif daripada yang diperkirakan konsensus didasarkan pada pengakuan ini. Apakah prediksinya akan terbukti benar sangat bergantung pada kesediaan Warsh untuk memprioritaskan kebijakan moneter yang berorientasi pertumbuhan meskipun memiliki naluri hawkish, dan seberapa mahir dia menavigasi kompleksitas teknis pengelolaan neraca.