Michael Burry mengatakan Palantir Bisa Jatuh 65%, Tapi Cerita Sebenarnya Jauh Lebih Menarik

Ketika investor legendaris seperti Michael Burry mengeluarkan panggilan bearish, pasar mendengarkan. Pria yang terkenal meramalkan krisis keuangan 2008 dan mendapatkan keuntungan besar dari taruhan tersebut telah mendapatkan kredibilitasnya. Jadi ketika Michael Burry baru-baru ini menerbitkan manifesto sepanjang 10.000 kata yang menyarankan Palantir Technologies bisa turun ke $46 per saham—yang berarti penurunan 65% dari level saat ini—banyak orang memperhatikan. Tapi di sinilah saya pikir analisisnya meleset: angka-angka menunjukkan cerita yang sangat berbeda.

Kredibilitas yang Datang Sebelum Benar

Untuk memahami mengapa Michael Burry mendapatkan perhatian sebesar ini, Anda perlu memahami rekam jejaknya. Pada pertengahan 2000-an, saat sebagian besar Wall Street merayakan pinjaman subprime, Burry adalah salah satu suara kontra yang memperingatkan tentang bencana yang akan datang. Taruhannya melawan pasar perumahan menghasilkan $100 juta secara pribadi dan $725 juta untuk investor—kisah yang diabadikan dalam film The Big Short. Keberhasilan semacam itu menimbulkan rasa hormat dan kehati-hatian di komunitas keuangan.

Jadi ketika Michael Burry menguraikan beberapa skenario untuk Palantir, dari $21 hingga $146 per saham, investor secara alami menganggap argumen tersebut serius. Masalahnya adalah bahwa bahkan investor legendaris pun bisa salah pada saham tertentu, meskipun mereka benar dalam panggilan makro besar.

Mengapa Michael Burry Fokus pada Masa Lalu

Teori bearish Burry terhadap Palantir sangat bergantung pada sejarah perusahaan. Selama hampir dua dekade sebelum menjadi menguntungkan, Palantir berjuang dengan arus pendapatan yang tidak teratur, kerugian besar, dan pengeluaran yang tinggi. Dia menyoroti kekhawatiran tentang praktik akuntansi untuk insinyur yang ditempatkan di depan dan mempertanyakan alokasi riset dan pengembangan perusahaan. Intinya, tesisnya mengatakan: “Lihatlah rekam jejak perusahaan ini yang buruk—bagaimana Anda bisa mempercayainya sekarang?”

Ini argumen yang tampaknya meyakinkan. Tapi itu melanggar dosa utama dalam berinvestasi: melawan perang terakhir.

Transformasi Palantir: Ketika Data Benar-benar Mulai Menggerakkan Pasar

Masalah sebenarnya dengan posisi bearish Michael Burry menjadi jelas saat Anda melihat kuartal terbaru Palantir. Ini bukan perusahaan yang pincang—ini adalah perusahaan yang secara fundamental mengubah model bisnisnya.

Pendapatan mencapai $1,4 miliar di kuartal terakhir, naik 70% dari tahun ke tahun. Lebih penting lagi, ini menandai 10 kuartal berturut-turut pertumbuhan yang semakin cepat—menunjukkan perusahaan telah melewati kesepakatan satu kali dan masuk ke aliran pendapatan berulang yang nyata. Laba per saham yang disesuaikan melonjak 79% menjadi $0,25, menunjukkan bahwa pertumbuhan benar-benar beralih menjadi profitabilitas.

Tapi angka-angka rinci adalah tempat cerita sebenarnya muncul. Segmen pemerintah AS menghasilkan $570 juta pendapatan (naik 66% YoY), sementara segmen komersial melonjak 137% menjadi $507 juta. Pemicu utamanya? Permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk Platform Kecerdasan Buatan Palantir—alat yang menghubungkan sistem data yang berbeda dan menyajikan analitik waktu nyata. Hanya selama kuartal ini, perusahaan mengamankan 180 kesepakatan senilai $1 juta atau lebih, termasuk 84 kesepakatan bernilai $5 juta+ dan 61 kesepakatan di atas $10 juta.

Mungkin yang paling mencolok: Palantir menyelesaikan kuartal dengan total nilai kontrak sebesar $4,26 miliar (yang secara efektif adalah pendapatan masa depan yang dikontrak), naik 138%. Kewajiban kinerja yang tersisa—uang yang sudah dikontrak perusahaan untuk diakui—melonjak 143% menjadi $4,21 miliar.

Ketika Michael Burry Bertemu dengan Metode Modern

Ada satu metrik yang membedakan perusahaan perangkat lunak yang benar-benar sehat dari yang sekadar diperdagangkan berdasarkan hype: Rule of 40. Sistem penilaian ini menggabungkan tingkat pertumbuhan laba dan margin keuntungan, dengan angka di atas 40 dianggap keuangan yang kuat. Skor Palantir? 127%.

Ini bukan metrik perusahaan dalam masalah. Ini adalah metrik perusahaan yang telah berhasil bertransformasi dari startup yang berjuang menjadi mesin penghasil laba yang sah.

Valuasi Itu Nyata—Tapi Gap-nya Juga Semakin Menyempit

Di sinilah saya akan setuju dengan Michael Burry: valuasi memang terlalu tinggi. Dengan 214 kali laba trailing, Palantir tidak murah menurut ukuran apa pun. Bahkan dengan menggunakan laba proyeksi tahun depan, saham diperdagangkan pada 74x forward PE—premium dibanding pasar secara umum.

Namun—dan ini penting—celah antara harga dan nilai sedang menutup dengan cepat. Penurunan harga saham sebesar 35% sebelum laporan laba terbaru sudah mengikis multiple tersebut. Lebih penting lagi, dengan laba yang semakin cepat dan pendapatan yang diperkirakan akan terus melonjak, kompresi multiple kemungkinan akan berlanjut.

Lihat apa yang terjadi di Wall Street: 13 dari 27 analis yang meliput saham ini memberi peringkat beli atau beli kuat, naik dari hanya 6 bulan lalu. Perubahan itu bukan kebetulan—itu dipicu oleh hasil yang membuktikan bahwa peringatan masa lalu Michael Burry tidak lagi berlaku untuk realitas Palantir saat ini. Analis di D.A. Davidson, setelah meninjau seluruh surat panjang 10.000 kata Burry, menyimpulkan tidak ada “bukti atau argumen baru” yang akan mengubah tesis investasi mereka.

Apa yang Terjadi Ketika Pasar Tidak Sepakat dengan Legenda

Pasar secara esensial mengatakan: ya, Michael Burry benar tentang perumahan di 2008. Ya, insting kontra dia legendaris. Tapi dalam kasus ini, transformasi Palantir nyata, dan hasil saat ini membuktikannya.

Ini tidak berarti saham ini adalah diskon besar. Investor cerdas yang mempertimbangkan Palantir harus mendekatinya dengan dollar-cost averaging daripada menginvestasikan modal sekaligus. Mengambil posisi saat harga turun—terutama selama penurunan seperti 35% baru-baru ini—memiliki logika. Tapi mengabaikan sepenuhnya Palantir berdasarkan kegagalan masa lalu, seperti yang dilakukan tesis Burry, adalah melewatkan gambaran besar.

Pelajaran sebenarnya di sini bukanlah bahwa Michael Burry salah tentang timing pasar makro. Melainkan bahwa bahkan investor terbaik kadang-kadang terlalu jauh mengekstrapolasi kinerja masa lalu ke masa depan. Palantir bukan lagi perusahaan yang sedang dianalisis Michael Burry—melainkan perusahaan yang muncul setelah melalui transformasi bisnis yang mendasar.