Pasar Cokelat Menghadapi Tekanan Saat Harga Kakao Masuk Wilayah Bear

Pasar berjangka kakao melanjutkan penurunan tajam mereka minggu ini, dengan kakao ICE NY Maret ditutup turun 258 poin (-8,00%) dan kakao ICE London Maret turun 140 poin (-6,17%). Penurunan ini menandai kelanjutan tren penurunan selama enam minggu yang telah mendorong harga ke level terendah dalam 2,75 tahun. Apa yang mendorong kelemahan ini lebih dari sekadar pergerakan harga—ini mencerminkan perubahan fundamental dalam keseimbangan antara pasokan dan permintaan global yang sedang mengubah ekonomi industri cokelat.

Harga Kakao Terjun di Bawah Beban Inventaris yang Meningkat

Mekanisme keruntuhan pasar ini sederhana: saat harga turun, pembeli menjadi semakin ragu untuk membeli pada tingkat saat ini, dengan taruhan bahwa penurunan lebih lanjut akan datang. Pembeli kakao internasional dari produsen cokelat besar menolak membayar harga resmi untuk biji kakao di Pantai Gading dan Ghana, dan memilih menunggu dan melihat. Keengganan ini menciptakan hambatan pasokan ke arah yang berlawanan—inventaris justru meningkat daripada menurun. Stok kakao ICE baru-baru ini naik ke level tertinggi selama lima bulan, sebanyak 2.065.040 kantong, sebuah sinyal jelas bahwa pasar tidak mampu menyerap pasokan yang tersedia pada harga saat ini.

Pergerakan mata uang memberikan sedikit dukungan bagi pedagang kakao di London. Poundsterling melemah ke level terendah empat minggu, yang secara teknis mendukung harga kakao yang dikutip dalam pound dengan membuatnya lebih murah bagi pembeli internasional. Namun, angin kecil ini terbukti tidak cukup untuk mengimbangi tekanan bearish mendasar.

Negara Penghasil Kakao Potong Harga Resmi untuk Stabilkan Pasar

Pembuat kebijakan di wilayah penghasil kakao terbesar di dunia mulai merespons krisis ini. Ghana memangkas harga resmi yang dibayarkan kepada petani kakao hampir 30% untuk musim tanam 2025/26, sebuah langkah drastis yang dirancang agar biji kakao mereka lebih kompetitif di pasar global yang kelebihan pasokan. Reuters melaporkan bahwa Pantai Gading sedang mempertimbangkan pengurangan yang sama parahnya. Bersama-sama, kedua negara ini menyumbang lebih dari setengah produksi kakao global, sehingga keputusan harga mereka sangat penting bagi arah pasar.

Meskipun ada intervensi ini, dasar pasar secara umum tetap suram. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 metrik ton (MT) untuk musim 2025/26, dengan surplus yang bahkan lebih besar sebesar 267.000 MT diproyeksikan untuk 2026/27. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global naik 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta metrik ton, menegaskan besarnya kelebihan pasokan.

Pembuat Cokelat Mengurangi Produksi karena Konsumen Menolak Harga Tinggi

Permintaan dari sisi konsumsi kakao dan cokelat telah memburuk tajam karena konsumen semakin enggan membayar harga cokelat premium. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan di divisi kakao sebesar 22% untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan ini menyebut penurunan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi,” menandakan bahwa industri cokelat beralih dari produk dengan kandungan kakao tinggi.

Data penggilingan di wilayah konsumsi utama menunjukkan cerita yang sama. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal keempat di Eropa turun 8,3% dari tahun ke tahun menjadi 304.470 MT—penurunan lebih tajam dari perkiraan 2,9% dan menandai kuartal keempat terlemah dalam 12 tahun. Penggilingan kakao di Asia juga melemah, dengan Asosiasi Kakao Asia melaporkan penurunan 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT dalam periode yang sama. Penggilingan di Amerika Utara hanya menunjukkan sedikit harapan, naik 0,3% dari tahun ke tahun menjadi 103.117 MT—pertumbuhan yang hampir datar.

Angka penggilingan ini mencerminkan ukuran nyata permintaan kakao, karena mereka menunjukkan pemanfaatan pabrik yang sebenarnya, bukan posisi perdagangan keuangan. Kelemahan konsisten di semua wilayah utama konsumsi menegaskan bahwa produsen cokelat benar-benar mengurangi produksi sebagai respons terhadap berkurangnya selera konsumen.

Kondisi Tumbuh di Afrika Barat Mendukung Panen Kakao Melimpah

Alih-alih memberikan kelegaan, prospek pertanian memperburuk gambaran bearish. Kondisi tumbuh yang menguntungkan di seluruh Afrika Barat diperkirakan akan menghasilkan panen kakao Februari-Maret yang kuat di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Mondelez baru-baru ini mencatat bahwa jumlah polong terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari tingkat panen tahun lalu.

Dengan panen utama di Pantai Gading yang sudah dimulai dan petani yang optimis tentang kualitas hasil panen, situasi pasokan tampaknya akan memburuk sebelum membaik. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, juga turut menambah tekanan pasokan—Bloomberg melaporkan bahwa ekspor kakao Nigeria pada Desember melonjak 17% dari tahun ke tahun menjadi 54.799 MT, menambah kelebihan pasokan global.

Satu faktor penyeimbang kecil adalah perlambatan pengiriman kakao dari Pantai Gading ke pelabuhan. Data kumulatif hingga 15 Februari 2026 menunjukkan bahwa petani mengirimkan 1,30 juta metrik ton ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 15 Februari 2026), turun 3,0% dibandingkan 1,34 juta metrik ton pada periode yang sama tahun sebelumnya. Namun, kendala logistik ini tampaknya bersifat sementara dan tidak cukup untuk mengimbangi kelebihan pasokan struktural.

Perkiraan Produksi Memberikan Harapan Terbatas dalam Waktu Dekat

Melihat ke depan, perkiraan produksi menawarkan sedikit harapan bagi para optimis kakao. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao Nigeria untuk 2025/26 akan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT, turun dari perkiraan 344.000 MT untuk 2024/25—satu-satunya titik cerah dalam prospek yang secara umum bearish. Penurunan produksi Nigeria yang diperkirakan ini berasal dari kekhawatiran keberlanjutan dan tekanan penyakit tanaman.

Gambaran global secara keseluruhan tetap kelebihan pasokan. ICCO memperkirakan surplus kakao global sebesar 49.000 MT untuk 2024/25 pada Desember, menandai surplus pertama dalam empat tahun, sekaligus melaporkan bahwa produksi kakao global naik 7,4% dari tahun ke tahun menjadi 4,69 juta metrik ton. Baru-baru ini, Rabobank memangkas perkiraan surplus kakao global 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT—revisi menurun yang kecil, tetapi tetap menunjukkan kelebihan produksi yang signifikan.

Outlook: Kakao dan Cokelat Menghadapi Tantangan Struktural Jangka Panjang

Pasar kakao kini berada dalam keseimbangan yang menantang: harga telah jatuh cukup tajam untuk menghalangi penjualan baru, tetapi tetap cukup tinggi sehingga konsumen menolak pembelian cokelat dan produsen cokelat enggan meningkatkan penggilingan kakao. Pertumbuhan pasokan melebihi pemulihan permintaan, inventaris tetap tinggi, dan kedua negara penghasil utama serta produsen cokelat menyesuaikan ke bawah daripada mendukung level saat ini.

Bagi industri cokelat, lingkungan ini menghadirkan tantangan ganda. Meskipun biaya kakao yang lebih rendah secara teoritis harus meningkatkan margin, permintaan yang datar atau menurun berarti bahwa manfaat volume mungkin tidak terwujud. Hasilnya kemungkinan akan menjadi periode yang berkepanjangan dari tekanan harga dan pertumbuhan permintaan yang modest saat pasar kakao dan cokelat menavigasi penyeimbangan ulang secara struktural.