Pasar Kakao Menghadapi Permintaan Lemah di Tengah Peningkatan Stok dan Pertumbuhan Pasokan

Harga berjangka kakao mengalami tekanan jual yang intensif pada awal Maret 2026, dengan kedua kontrak utama mengalami penurunan tajam. Kakao NY Maret (CCH26) turun 102 poin, atau 2,43%, sementara kakao London Maret (CAH26) turun 103 poin, mewakili penurunan sebesar 3,38%. Kelemahan pasar ini mencerminkan ketidaksesuaian mendasar antara pasokan global yang melimpah dan permintaan yang semakin lesu dari produsen cokelat dan konsumen di seluruh dunia.

Runtuhnya Harga Mempercepat Momentum Bearish

Penjualan terakhir ini merupakan kelanjutan dari tren penurunan kakao yang semakin tajam pada akhir Januari. Pada 30 Januari, kakao NY menyentuh level terendah dalam 2,25 tahun, sementara kakao London mencapai titik terendah dalam 2,5 tahun, saat para pelaku pasar bergulat dengan kenyataan kelebihan pasokan dan perlambatan konsumsi. Penurunan saat ini menegaskan betapa cepatnya sentimen berbalik dari narasi kekurangan pasokan pada akhir 2024 menjadi pandangan yang lebih bearish yang didominasi oleh kekhawatiran kelebihan pasokan dan melemahnya minat pengguna akhir.

Pembuat Cokelat Menunjukkan Penurunan Permintaan

Kelemahan dalam permintaan kakao langsung berasal dari resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi. Barry Callebaut AG, produsen kakao dan cokelat terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan secara eksplisit menyebutkan “permintaan pasar yang negatif” dan pergeseran strategis ke produk dengan margin lebih tinggi di luar segmen kakao. Ini menunjukkan bahwa transmisi harga ke konsumen telah merusak permintaan volume lebih dari yang diperkirakan banyak orang.

Data penggilingan dari wilayah konsumsi kakao utama menguatkan penurunan permintaan ini. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kuartal ke-4 di Eropa turun -8,3% secara tahunan menjadi 304.470 MT—penurunan yang lebih tajam dari perkiraan -2,9% dan terlemah dalam 12 tahun terakhir. Penggilingan di Asia juga melemah, dengan Asosiasi Kakao Asia melaporkan penurunan -4,8% secara tahunan menjadi 197.022 MT pada kuartal yang sama. Amerika Utara menunjukkan pertumbuhan hampir nol, dengan penggilingan kuartal ke-4 naik hanya +0,3% menjadi 103.117 MT. Tren yang lesu di ketiga wilayah penggilingan utama ini menggambarkan gambaran permintaan yang lemah secara serempak yang tidak memberi banyak harapan untuk pemulihan harga.

Surplus Global Mengalahkan Sentimen Pasar

Kelebihan pasokan kakao global diperkirakan akan tetap besar hingga musim 2026/27, memberikan tekanan berat pada harga. StoneX baru-baru ini memproyeksikan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk 2025/26, diikuti oleh surplus sebesar 267.000 MT di 2026/27. Ini menunjukkan pergeseran struktural dari defisit tajam yang dialami pada 2023/24, ketika produksi turun 12,9% secara tahunan menjadi hanya 4,368 juta MT. Sebaliknya, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memperkirakan produksi global 2024/25 sebesar 4,69 juta MT— rebound sebesar +7,4%—menandai tahun surplus pertama dalam empat tahun dengan kelebihan pasokan sebesar 49.000 MT.

Penumpukan Inventaris Menguatkan Tekanan Turun

Akumulasi stok kakao di gudang ICE yang cepat menjadi pusat perhatian trader bearish. Inventaris kakao yang dipantau ICE melonjak ke puncak 1,5 tahun sebesar 2.966.214 kantong pada Kamis lalu, menandakan pasokan yang cukup dan mengurangi urgensi dari pembeli. Pada saat yang sama, stok kakao global yang dilaporkan oleh ICCO meningkat 4,2% secara tahunan menjadi 1,1 juta metrik ton, mencerminkan ketidakmampuan permintaan menyerap aliran produksi saat ini.

Prospek Panen Afrika Barat Perpanjang Kekhawatiran Pasokan

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat diperkirakan akan meningkatkan panen mendatang dan memperpanjang prospek surplus. Tropical General Investments Group menyebutkan bahwa pola cuaca yang sehat di Pantai Gading dan Ghana seharusnya mendukung hasil polong yang lebih besar selama panen Februari-Maret. Mondelez menambahkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari hasil panen tahun lalu, menunjukkan output yang kuat ke depan. Pantai Gading, yang menyumbang sekitar sepertiga dari pasokan kakao global, telah memulai panen utama dengan sentimen petani yang optimistis terhadap kualitas dan volume.

Kekurangan Produksi Nigeria Memberikan Dukungan Modest

Salah satu titik cerah dalam narasi pasokan berasal dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, di mana produksi menghadapi hambatan struktural. Ekspor kakao Nigeria pada November turun -7% secara tahunan menjadi 35.203 MT, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa panen 2025/26 akan turun -11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan tahun sebelumnya sebesar 344.000 MT. Meskipun kekurangan produksi ini memberikan dukungan kecil terhadap harga, defisit ini tidak cukup untuk mengimbangi surplus di tempat lain dan lingkungan permintaan yang tetap lesu.

Prospek Pasar Bergantung pada Pemulihan Permintaan

Dengan pasokan melimpah yang terkunci selama beberapa tahun dan pola konsumsi yang lesu di seluruh produsen cokelat, harga kakao menghadapi latar belakang yang menantang. Dukungan mungkin hanya muncul jika pemulihan permintaan yang nyata benar-benar terjadi—suatu perkembangan yang membutuhkan harga cokelat turun cukup dalam untuk merangsang volume konsumsi atau tekanan biaya pada produsen mereda. Hingga katalis tersebut muncul, pasar tampaknya akan cenderung bergerak lebih rendah.