Apakah Pasar Saham Akan Runtuh pada 2026? Pejabat Fed Mengungkapkan Kekhawatiran Serius tentang Valuasi

Saat kita memasuki tahun 2026 yang semakin dalam, para investor menghadapi kekhawatiran yang meningkat tentang apakah tren kemenangan pasar saham akhirnya akan berakhir. Setelah mencatat pengembalian dua digit yang mengesankan selama tiga tahun berturut-turut—dengan S&P 500 naik 16% hanya di tahun 2025—pertanyaan mendasar sekarang adalah apakah reli ini dapat bertahan. Dua faktor utama sedang bersatu untuk menciptakan tahun yang berpotensi volatil: kita sedang dalam siklus pemilihan tengah masa jabatan, dan pasar sedang diperdagangkan dengan valuasi yang secara historis mahal.

Dalam beberapa bulan terakhir, pejabat Federal Reserve terkemuka telah mengirim sinyal yang jelas tentang kekhawatiran mereka. Ketua Fed Jerome Powell menyatakan pada bulan September bahwa harga ekuitas “cukup tinggi menurut banyak ukuran,” sebuah peringatan yang sangat jujur dari kepala bank sentral negara ini. Pesan itu semakin keras. Risalah rapat FOMC bulan Oktober mencatat bahwa beberapa peserta menandai “valuasi aset yang terlalu tinggi,” dengan beberapa menyoroti “kemungkinan penurunan harga ekuitas yang tidak teratur.” Gubernur Fed Lisa Cook memperkuat nada hati-hati ini pada bulan November, menyatakan bahwa “ada kemungkinan meningkatnya penurunan besar harga aset.”

Masalah Ganda: Mengapa Tahun Ini Bisa Sangat Berbahaya

Prospek tahun 2026 menjadi lebih mengkhawatirkan ketika Anda menambahkan dinamika pemilihan tengah masa jabatan ke dalam valuasi saat ini. Sejarah menunjukkan bahwa tahun-tahun tengah masa jabatan secara konsisten bermasalah bagi investor saham. Sejak penciptaan S&P 500 pada tahun 1957, indeks ini telah melewati 17 siklus pemilihan tengah masa jabatan, dengan rata-rata pengembalian hanya sekitar 1% selama tahun-tahun tersebut—jauh di bawah rata-rata tahunan 9% secara historis.

Gambaran menjadi lebih gelap ketika seorang presiden yang sedang menjabat menghadapi pemilihan tengah masa jabatan. Dalam kondisi tersebut, S&P 500 telah menurun rata-rata sebesar 7%. Penyebabnya sudah dikenal oleh para veteran pasar: ketidakpastian kebijakan. Ketika partai presiden yang sedang menjabat biasanya kehilangan kursi di kongres, para investor kesulitan menavigasi implikasi terhadap kebijakan ekonomi di masa depan, dan harga pun turun. Yang membuat pola ini sangat relevan hari ini adalah bahwa lingkungan politik jangka pendek mungkin memperkuat keraguan pasar yang sudah ada akibat valuasi yang tinggi.

Sisi positifnya, secara historis, muncul setelah kejadian tersebut. Enam bulan setelah pemilihan tengah masa jabatan—dari November hingga April—secara historis memberikan pengembalian terkuat dari periode apa pun dalam siklus presiden empat tahun, dengan kenaikan rata-rata sekitar 14%. Namun, para investor tetap harus melewati bulan-bulan yang menantang ke depan.

Ketika Valuasi Mencapai Tingkat Berbahaya: Sebuah Perspektif Historis

Faktor risiko yang lebih mengkhawatirkan adalah harga pasar saat ini. S&P 500 diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (PER) ke depan sebesar 22,2 kali, menurut data pasar terbaru. Premi ini jauh di atas rata-rata 10 tahun sebesar 18,7 kali.

Yang membuat ini sangat menarik adalah bahwa hanya tiga periode lain dalam sejarah pasar saham yang melihat rasio PER ke depan melebihi 22, dan setiap kali terjadi koreksi pasar yang signifikan:

Era Dot-Com (Akhir 1990-an): Ketika investor membayar harga yang sangat tinggi untuk perusahaan internet spekulatif, PER ke depan melonjak di atas 22. Akhirnya, pasar mengalami kejatuhan besar—pada Oktober 2002, S&P 500 turun 49% dari puncaknya.

Kebangkitan Pandemi (2021): Saat stimulus mengalir dan gangguan rantai pasok terbukti lebih parah serta memicu inflasi dari yang diperkirakan, valuasi kembali naik di atas 22. Pasar kemudian menyerah 25% hingga Oktober 2022.

Kenaikan Pasca Pemilihan (2024-2025): Setelah pemilihan presiden 2024, optimisme terhadap kebijakan pro-bisnis mendorong PER ke depan di atas 22. Namun, pengumuman tarif dan implikasi pasar dari hal tersebut memicu koreksi sebesar 19% hingga April 2025.

Intinya bukanlah bahwa rasio PER di atas 22 menjamin keruntuhan pasar yang akan datang, tetapi bahwa S&P 500 secara konsisten mengalami penurunan tajam setelah mencapai valuasi yang sangat tinggi. Dikombinasikan dengan hambatan historis dari tahun-tahun pemilihan tengah masa jabatan, kemungkinan pasar melemah di tahun 2026 menjadi sulit untuk diabaikan.

Apa Artinya Bagi Investor Saat Ini

Federal Reserve tidak mengeluarkan peringatan ini secara sembarangan. Laporan Stabilitas Keuangan bank sentral secara eksplisit menyebutkan bahwa rasio PER ke depan S&P 500 tetap “dekat dengan ujung atas rentang historisnya.” Beberapa pejabat Fed kini juga mengulangi kekhawatiran tentang valuasi aset, menunjukkan bahwa ini bukanlah pandangan yang terisolasi tetapi konsensus institusional.

Konvergensi dinamika tahun pemilihan tengah masa jabatan dan valuasi yang terlalu tinggi menciptakan dasar yang masuk akal untuk berhati-hati. Meskipun crash pasar terkenal sulit diprediksi secara tepat, tanda-tanda peringatan mulai terkumpul. Apakah pasar benar-benar akan menurun tetap belum pasti, tetapi para investor sebaiknya mengakui bahwa uang mudah dari tiga tahun terakhir mungkin sudah diperoleh.