Kenaikan Harga Gula Menghadapi Hambatan dari Kelebihan Pasokan Global

Pasar gula global mengalami rebound tajam dalam beberapa sesi terakhir karena pelemahan mata uang memicu penutupan posisi short, tetapi tekanan pasokan yang mendasari mengancam membatasi kenaikan harga yang berkelanjutan. Prospek fundamental tetap cukup bearish, dengan produsen utama di seluruh dunia bersiap untuk panen yang mencatat rekor atau mendekati rekor, yang berisiko membanjiri pasar internasional.

Pelemahan Dolar Memicu Penutupan Posisi Short di Pasar Global

Pergerakan harga terbaru mencerminkan dinamika teknikal klasik daripada perbaikan fundamental. Kontrak gula futures New York bulan Maret (SBH26) melonjak 2,59% dalam perdagangan terakhir, sementara kontrak gula putih ICE London bulan Maret (SWH26) naik 3,06%, karena indeks dolar yang menurun (DXY00) mendorong trader menutup posisi short. Rebound ini, bagaimanapun, terjadi setelah harga gula mencapai level terendah multi-bulan—kontrak New York menyentuh titik terendah selama 2,5 bulan dan kontrak London merosot ke level terendah lima tahun—menandakan tekanan jual yang sangat kuat telah terjadi.

Penurunan harga ini mencerminkan kekhawatiran pasokan yang luar biasa yang terus mendominasi sentimen pasar. Di sisi permintaan, konsumsi gula global diperkirakan mencapai level tertinggi, dengan USDA memperkirakan kenaikan 1,4% secara tahunan menjadi 177,921 juta metrik ton (MMT) pada 2025/26. Namun, pertumbuhan pasokan jauh melebihi ekspansi permintaan, secara virtual menjamin kondisi surplus selama beberapa musim mendatang.

Produksi yang Meningkat di Berbagai Wilayah Utama Gula Memberatkan Harga

Perkiraan lonjakan produksi gula global memperkuat narasi kelebihan pasokan. Proyeksi USDA menunjukkan kenaikan 4,6% secara tahunan menjadi rekor 189,318 MMT untuk 2025/26, jauh melebihi pertumbuhan konsumsi. Ketidakseimbangan ini didorong oleh percepatan output dari negara-negara produsen utama di dunia.

Panen Rekor Brasil: Brasil, yang menyumbang sekitar sepertiga dari produksi global, sedang mempersiapkan panen terbesar dalam sejarahnya. Conab, badan perkiraan resmi Brasil, memperkirakan produksi 2025/26 mencapai 45 MMT, naik dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. USDA memproyeksikan output yang bahkan lebih tinggi, yaitu 44,7 MMT. Yang penting, proporsi tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% musim sebelumnya. Lonjakan produksi ini menjamin aliran ekspor Brasil yang kuat.

Lonjakan Pasokan Signifikan di India: India, produsen terbesar kedua di dunia, mengalami ledakan produksi yang didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan penanaman. ISMA melaporkan output hingga pertengahan Januari naik 22% secara tahunan menjadi 15,9 MMT, mendekati produksi musim penuh sekitar 31 MMT—lonjakan 18,8% secara tahunan dari perkiraan terbaru ISMA. USDA memproyeksikan pertumbuhan yang bahkan lebih dramatis, memperkirakan produksi India 2025/26 melonjak 25% secara tahunan menjadi 35,25 MMT. Pertumbuhan ini didukung oleh pengurangan diversifikasi ke produksi etanol; ISMA memangkas perkiraan penggunaan etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya 5 MMT, sehingga lebih banyak gula tersedia untuk ekspor.

Mengakui kondisi surplus domestik, pemerintah India telah mengambil langkah untuk mengosongkan pasokan internal. Setelah membatasi ekspor melalui sistem kuota yang diberlakukan pada 2022/23, kementerian pangan India mengizinkan ekspor sebanyak 1,5 MMT pada musim 2025/26. Izin ekspor ini membatasi harga, karena potensi peningkatan ekspor India menandakan ketersediaan global yang lebih besar.

Thailand dan Negara Lain: Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diperkirakan akan meningkatkan output sebesar 2-5% secara tahunan tergantung pada perkiraan, mencapai sekitar 10,25-10,5 MMT. Ini menambah tekanan ekspor lebih lanjut, terutama di pasar Asia.

Prospek Jangka Menengah: Surplus Pasokan Mungkin Membatasi Kenaikan Harga

Perkiraan surplus gula global bervariasi di antara para peramal, tetapi semuanya menunjukkan arah yang sama—kelebihan pasokan akan tetap ada. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus global sebesar 2,74 MMT untuk 2025/26 dan surplus 156.000 MT untuk 2026/27. StoneX memperkirakan surplus sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26. Covrig Analytics, yang sebelumnya menaikkan perkiraan surplusnya menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT, memproyeksikan moderasi menjadi 1,4 MMT pada 2026/27 karena harga yang lemah mengurangi ekspansi produksi. Sebagian besar, Czarnikow menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT.

Organisasi Gula Internasional memperkirakan surplus sebesar 1,625 MMT pada 2025/26 setelah tahun sebelumnya mengalami defisit, didorong oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan serta perkiraan kenaikan produksi global sebesar 3,2%. Stok akhir global diperkirakan akan turun secara modest menjadi 41,188 MMT, turun 2,9% secara tahunan—penurunan kecil yang tidak banyak membantu mengimbangi surplus struktural.

Sisi positif hanya terlihat di horizon yang jauh. Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi Brasil pada 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, dengan ekspor turun 11% secara tahunan menjadi 30 MMT. Namun, moderasi ini masih 2-3 musim lagi dan bergantung pada respons produsen terhadap harga yang sangat lemah.

Pesan jangka pendeknya jelas: kecuali terjadi gangguan tak terduga atau pelemahan mata uang yang berkelanjutan, pasar gula menghadapi periode surplus yang berkepanjangan dan tekanan harga ke bawah. Rallies terakhir yang didorong faktor teknikal hanya menawarkan kelegaan sementara terhadap hambatan fundamental yang kuat.