Pasokan Gula Global Menekan Harga Pasar di Tengah Ramalan Produksi Rekor

Pasar berjangka gula mencapai level terendah yang signifikan minggu ini, dengan kontrak berjangka gula dunia #11 di New York turun ke level terendah dalam 2,5 bulan dan kontrak gula putih ICE London #5 merosot ke level terendah dalam 5 tahun. Penjualan besar-besaran ini mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang pasokan global yang cukup yang diproyeksikan akan menekan harga sepanjang siklus produksi mendatang. Beberapa ahli komoditas memperingatkan bahwa surplus pasokan besar akan mendominasi dinamika pasar, menciptakan hambatan besar bagi pemulihan harga.

Pasar Berjangka Gula Menghadapi Tekanan Turun dari Ekspektasi Surplus Global

Kelemahan harga langsung berasal dari tekanan pasokan yang bersamaan yang merusak sentimen pasar. Sejumlah perkiraan terbaru dari perusahaan riset komoditas terkemuka menggambarkan gambaran yang mengkhawatirkan untuk dukungan harga. Green Pool Commodity Specialists memproyeksikan surplus gula global sebesar 2,74 juta metrik ton (MMT) untuk 2025/26, diikuti oleh surplus yang lebih kecil sebesar 156.000 MT di 2026/27. StoneX, broker komoditas besar lainnya, menaikkan perkiraan surplus 2025/26 menjadi 2,9 MMT, sementara Covrig Analytics yang lebih optimis awalnya memperkirakan 4,1 MMT sebelum merevisi naik menjadi 4,7 MMT pada Desember. Pedagang gula Czarnikow mengambil posisi yang lebih bearish, memperkirakan surplus sebesar 8,7 MMT untuk 2025/26.

Perkiraan yang berbeda ini, berkisar dari 2,74 MMT hingga 8,7 MMT, menegaskan besarnya tekanan pasokan yang menekan level harga saat ini. Bahkan perkiraan yang paling konservatif menunjukkan kondisi oversupply yang signifikan yang akan membebani nilai. Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan produksi global akan melonjak 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT pada 2025-26, sementara konsumsi diperkirakan naik hanya 1,4%, memperlebar kesenjangan pasokan-permintaan dan memperkuat momentum penurunan harga.

Produsen Utama Tingkatkan Produksi: Brasil, India, dan Thailand Pimpin Pertumbuhan Pasokan

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus meningkatkan output secara agresif. Conab, badan perkiraan panen resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT pada November, dari perkiraan sebelumnya sebesar 44,5 MMT. Wilayah Center-South, yang menyumbang sebagian besar produksi gula Brasil, menunjukkan produksi sebesar 40,222 MMT hingga Desember 2025, naik 0,9% dari tahun sebelumnya. Selain itu, rasio tebu yang dihancurkan untuk produksi gula meningkat menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25, menunjukkan bahwa pabrik lebih memprioritaskan gula dibandingkan produk bersaing seperti etanol.

Pertumbuhan produksi India menjadi hambatan pasokan lainnya. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa total produksi gula dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun sebelumnya. ISMA menaikkan perkiraan produksi musim penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada November, mewakili kenaikan 18,8% dari tahun sebelumnya. Yang menarik, ISMA memangkas perkiraan gula yang dialihkan ke produksi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, membebaskan volume tambahan untuk pasar domestik dan ekspor.

Keinginan ekspor India yang berkembang juga menekan harga. Pemerintah India mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik, dengan mengotorisasi 1,5 MMT ekspor di musim 2025/26. Ini membalik kebijakan sebelumnya—India menerapkan sistem kuota untuk ekspor gula mulai tahun 2022/23 setelah hujan yang terlambat membatasi produksi. Pencabutan pembatasan ekspor ini berpotensi mengalihkan volume besar ke pasar global, semakin menekan harga.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan output. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan kenaikan 5% dari tahun ke tahun dalam panen 2025/26 menjadi 10,5 MMT, menambah akumulasi pasokan global yang menekan valuasi pasar.

Perkiraan USDA Produksi Global Mencapai Rekor, Meningkatkan Kekhawatiran Pasokan

Departemen Pertanian AS (USDA) menyampaikan penilaian yang mungkin paling menyedihkan dalam laporan 16 Desember. USDA memproyeksikan produksi gula global 2025/26 akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT sementara konsumsi manusia hanya naik 1,4% menjadi 177,921 MMT. Ini menunjukkan surplus struktural yang terus menekan mekanisme dukungan harga.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) secara khusus memperkirakan produksi Brasil 2025/26 akan naik 2,3% menjadi rekor 44,7 MMT, produksi India melonjak 25% menjadi 35,25 MMT didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan, dan panen Thailand meningkat 2% menjadi 10,25 MMT. Stok akhir global diperkirakan turun 2,9% menjadi 41,188 MMT, tetap menyediakan cadangan yang cukup untuk membatasi pemulihan harga.

Faktor Dukungan Terbatas Menandakan Tekanan Harga Jangka Panjang

Satu-satunya titik cerah bagi harga adalah ekspektasi produksi di luar 2025/26. Firma konsultasi Safras & Mercado memperkirakan produksi Brasil 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT musim saat ini. Ekspor gula Brasil diproyeksikan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT di 2026/27. Covrig Analytics juga memperkirakan surplus global 2026/27 akan menyusut menjadi 1,4 MMT dari 4,7 MMT di 2025/26, karena harga yang lemah mengurangi insentif penanaman dan ekspansi.

Namun, dukungan jangka panjang ini tampaknya tidak cukup untuk mengimbangi gelombang pasokan saat ini. Konsensus dari berbagai firma perkiraan menunjukkan kondisi surplus yang terus berlangsung yang akan menekan upaya pemulihan harga selama musim 2025/26, meninggalkan trader dan konsumen dengan bias bearish sampai dinamika pasokan berubah secara material.