Tangan Tak Terlihat di Balik Volatilitas Bitcoin: Bagaimana Pembuat Pasar Memperbesar Fluktuasi Harga Selama Gejolak Pasar

Bitcoin sedang mengalami tekanan karena ketegangan geopolitik meningkat terkait sengketa perdagangan, tetapi ada cerita yang lebih kompleks yang sedang berkembang di balik permukaan. Sementara headline fokus pada gesekan politik, sebuah tangan tak terlihat bekerja di pasar—dan ini membuat pergerakan harga menjadi semakin dramatis. Tangan tak terlihat ini milik pembuat pasar, entitas yang diam-diam mengatur pesanan beli dan jual di bursa untuk menjaga agar perdagangan tetap lancar. Memahami bagaimana tangan tak terlihat ini beroperasi mengungkapkan mengapa Bitcoin dan cryptocurrency utama lainnya berayun lebih keras dari yang mungkin Anda duga.

Cerita Permukaan: Tarif dan Sentimen Risiko-Turun

Ancaman tarif yang diperbarui oleh Presiden Trump terhadap Eropa atas Greenland telah mengirim gelombang kejutan melalui aset risiko. Bitcoin turun ke $78.1K, turun 3,75% dalam 24 jam terakhir, sementara Ethereum berada di $2,36K, menurun 6,48% dalam periode yang sama. Indeks CoinDesk 20 juga merasakan tekanan ini, mencerminkan kelemahan di seluruh futures Nasdaq 100 saat investor melarikan diri ke aset yang lebih aman.

“Sebagian besar ketegangan berasal dari kebisingan politik,” kata Emir Ibrahim, analis di perusahaan trading Zerocap. Ancaman tersebut mencakup intervensi militer di Venezuela, proposal tarif terhadap Iran, dan upaya menantang Ketua Federal Reserve Powell. Kemungkinan putusan Mahkamah Agung yang menentang kebijakan tarif Trump bisa menciptakan volatilitas jangka pendek tambahan, menurut analisis Ibrahim.

Pasar tradisional mencerminkan kelemahan luas ini. Imbal hasil 10 tahun AS naik ke 4,289%, dolar berada di bawah tekanan, dan futures saham menunjukkan penurunan. Latar belakang makro ini tentu menjelaskan sebagian penurunan Bitcoin, tetapi bukan seluruh ceritanya.

Tangan Tak Terlihat yang Bekerja: Bagaimana Eksposur Gamma Menggerakkan Volatilitas

Di balik layar, pembuat pasar di pasar opsi Bitcoin menghadapi tantangan kritis. Tangan tak terlihat ini adalah tulang punggung pasar cair—mereka menciptakan spread bid-ask yang memungkinkan perdagangan besar dieksekusi pada harga yang stabil. Tetapi dalam lingkungan yang volatil, tangan tak terlihat ini secara tidak sengaja dapat memperbesar ayunan harga.

Begini cara kerjanya: Pembuat pasar mendapatkan uang dari spread bid-ask antara pesanan beli dan jual. Untuk tetap menguntungkan, mereka harus terus melakukan lindung nilai terhadap eksposur harga mereka—proses yang disebut lindung nilai eksposur gamma. Ketika harga Bitcoin naik atau turun, pembuat pasar menyesuaikan posisi mereka agar risiko keseluruhan tetap netral.

Masalah muncul ketika pembuat pasar memegang eksposur gamma negatif di seluruh rentang harga yang luas. Berdasarkan data dari bursa derivatif Deribit yang dilacak oleh Amberdata, pasar opsi Bitcoin saat ini menunjukkan eksposur gamma negatif yang dominan antara $86.000 dan $95.000. Di sinilah tangan tak terlihat menjadi terlihat dalam dampak pasar mereka.

Gamma Negatif: Ketika Tangan Tak Terlihat Menguatkan, Bukan Mengurangi

Dengan eksposur gamma negatif, strategi lindung nilai pembuat pasar bekerja berlawanan dengan apa yang Anda harapkan dari stabilitas harga alami. Saat Bitcoin naik, mereka harus membeli lebih banyak untuk lindung nilai posisi mereka—mendorong harga naik lebih jauh. Saat Bitcoin turun, mereka harus menjual untuk menyeimbangkan kembali—mendorong harga turun lebih keras. Ini menciptakan loop umpan balik di mana tangan tak terlihat dari pembuat pasar secara aktif memperbesar ayunan harga daripada menyerapnya.

Dinamik ini sangat kuat selama masa ketidakpastian. “Risiko mereka meningkat seiring perubahan harga, jadi mereka membeli saat kekuatan dan menjual saat kelemahan untuk lindung nilai posisi mereka, memperbesar ayunan harga,” begitulah mekanisme ini bekerja. Pola serupa terjadi di pasar opsi S&P 500 pada bulan Oktober, menunjukkan bahwa tangan tak terlihat ini dapat beroperasi di berbagai kelas aset.

Zona gamma positif di level $90.000 memberikan sedikit kelegaan—di sana, pembuat pasar akan melakukan sebaliknya, sebenarnya membantu menghentikan volatilitas dengan membeli saat kelemahan dan menjual saat kekuatan. Tetapi dominasi gamma negatif di sebagian besar rentang perdagangan saat ini berarti tangan tak terlihat ini bekerja melawan stabilitas.

Apa Artinya Ini bagi Pedagang Bitcoin

Gabungan ketidakpastian politik dan dinamika tangan tak terlihat ini menciptakan situasi yang berpotensi volatil. Pedagang opsi Bitcoin memperkirakan sekitar 30% kemungkinan harga turun di bawah $80.000 menjelang akhir Juni, dengan minat put yang cukup besar terkonsentrasi di level $75.000-$80.000, menurut data pasar opsi.

Pesan utamanya jelas: tangan tak terlihat dari pembuat pasar bukanlah penjahat—mereka menyediakan likuiditas penting—tetapi perilaku lindung nilai mereka selama periode gamma negatif dapat mengubah tekanan harga moderat menjadi pergerakan tajam. Ketika dikombinasikan dengan hambatan makro seperti ancaman tarif, tangan tak terlihat ini dapat secara signifikan memperbesar volatilitas pasar.

Cuplikan Pasar: Kelemahan Luas di Berbagai Aset

Tekanan ini tidak terbatas pada Bitcoin. Ethereum turun lebih dari 6%, dan pasar kripto secara umum menunjukkan merah di seluruh papan. Di pasar tradisional, kita melihat hal yang serupa: futures S&P 500 E-mini turun 1,60%, futures Nasdaq-100 turun 1,94%, dan futures Dow Jones turun 1,46%.

Dominasi Bitcoin tetap stabil di 59,79%, menunjukkan kelemahan ini bersifat luas dan bukan hanya rotasi ke altcoin. Aliran ETF menunjukkan cerita menarik: ETF Bitcoin spot mengalami arus keluar sebesar $394,7 juta, sementara ETF Ethereum spot menarik masuk sebesar $4,7 juta. Total kepemilikan ETF Bitcoin spot sekitar 1,31 juta BTC, sementara ETF Ethereum total 6,23 juta ETH.

Peristiwa dan Pengumuman Penting Mendatang

Beberapa perkembangan penting dijadwalkan dalam beberapa hari ke depan yang bisa mempengaruhi dinamika tangan tak terlihat ini:

• 20 Jan: BNB Chain mengadakan sesi X Spaces dengan protokol DeFi termasuk PancakeSwap, Lista DAO, Venus Protocol, dan United Stables
• 20 Jan: Avalanche mengumumkan “pengumuman Avalanche besar” selama AVAX Talk
• 20 Jan: Acara generasi token MegaETH (MEGA) dan Zama (ZAMA)
• 20 Jan: EtherFi mengadakan panggilan analis pertama tahun 2026 untuk membahas rencana tahun ini
• Berlangsung: Web3 Hub Davos (Hari 2 dari 4) berlangsung di Swiss

Tangan tak terlihat dari pembuat pasar akan memantau acara ini dengan saksama, karena pengumuman besar apa pun dapat mengubah dinamika eksposur gamma dan mempengaruhi keseimbangan antara amplifikasi dan pengurangan volatilitas.

Kesimpulan: Memahami Tangan Tak Terlihat

Kelemahan Bitcoin saat ini berasal dari berbagai sumber: ketegangan geopolitik, hambatan makro, dan ekspektasi suku bunga yang hawkish. Tetapi tangan tak terlihat dari pembuat pasar—yang saat ini memegang eksposur gamma negatif—sedang memperkuat pergerakan ini. Inilah sebabnya penurunan 3,75% Bitcoin terjadi bersamaan dengan pergerakan tajam di ekuitas dan sentimen risiko-turun yang lebih luas.

Tangan tak terlihat ini tidak akan hilang dalam waktu dekat. Selama pasar derivatif tetap menjadi bagian penting dari ekosistem kripto, dinamika pembuat pasar ini akan mempengaruhi aksi harga. Memahaminya membantu trader dan investor menavigasi volatilitas yang akan datang. Ketika ketidakpastian politik bertemu dengan eksposur gamma negatif, tangan tak terlihat jarang lembut terhadap stabilitas harga.