Dari Inovasi Perdagangan Cepat hingga Gejolak Pasar Crypto: Bagaimana Perusahaan yang didirikan oleh Paul Gurinas dari Jump Trading Menjadi Inti dari Keruntuhan Industri

Jump Trading, perusahaan keuangan yang berbasis di Chicago yang didirikan oleh Paul Gurinas dan Bill DiSomma pada tahun 2001, naik ke panggung utama selama ledakan perdagangan frekuensi tinggi awal 2000-an. Namun sedikit di luar Wall Street yang tahu bahwa pada tahun 2023, kekuatan perdagangan rahasia ini telah terjerat dalam salah satu peristiwa paling katastrofik dalam cryptocurrency. Seiring penyelidikan oleh Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) yang semakin intensif, perusahaan yang dulu tampak siap mendominasi aset digital ini justru mundur dari pasar yang pernah diyakini dapat dikendalikan.

Investigasi Fortune terhadap operasi cryptocurrency Jump—berdasarkan wawancara dengan lebih dari dua puluh mantan karyawan, pesaing, dan trader industri—mengungkap bagaimana raksasa keuangan tradisional berusaha menerapkan strategi perdagangan algoritmiknya ke sebuah frontier yang tidak diatur, yang akhirnya mempercepat salah satu keruntuhan terburuk dalam industri ini sambil meraup keuntungan besar di sepanjang jalan.

Rumah Perdagangan Chicago yang Bertaruh Besar pada Crypto

Ketika Jump Trading didirikan pada tahun 2001, perusahaan ini muncul dari perusahaan sebelumnya bernama Akamai, yang didirikan pada tahun 1999. Paul Gurinas, bersama co-founder Bill DiSomma, keduanya mengasah kemampuan mereka di Chicago Mercantile Exchange (CME), di mana mereka menyaksikan model perdagangan berbasis lantai berganti ke sistem elektronik. Di CME, para trader secara harfiah melompat dan berteriak untuk menandai tawaran—asal mula nama perusahaan ini.

Pada awal 2000-an, perdagangan frekuensi tinggi telah menjadi frontier yang menguntungkan. Jump menempatkan dirinya di garis depan revolusi ini, mengembangkan algoritma kepemilikan yang dapat mengeksekusi perdagangan lebih cepat dari pesaing, menemukan ketidakefisienan pasar yang hanya berlangsung beberapa mikrodetik. Seperti rekan-rekan mereka seperti Jane Street dan Citadel Securities, Jump menjaga strategi mereka dengan tingkat paranoia yang tinggi. Perusahaan mewajibkan perjanjian kerahasiaan bahkan untuk permintaan sponsorship acara komunitas di kantor pusatnya di Gedung Montgomery Ward bersejarah di Sungai Chicago.

Budaya kerahasiaan mutlak ini mendefinisikan dekade awal Jump. Ketika cryptocurrency muncul di pertengahan 2010-an, perusahaan awalnya memandangnya sebagai tempat uji coba—sebuah “pasar mainan” di mana trader dapat bereksperimen dengan strategi baru tanpa mempertaruhkan modal inti atau mengancam operasi saham dan obligasi perusahaan.

Paul Gurinas dan Bill DiSomma: Membangun Kerajaan Perdagangan Algoritmik

Paul Gurinas dan Bill DiSomma keduanya belajar di University of Illinois sebelum memulai karier mereka di CME. Latar belakang bersama ini membentuk filosofi perekrutan Jump: perusahaan jarang memposting lowongan pekerjaan atau berpartisipasi dalam rekrutmen kampus tradisional. Sebaliknya, Jump mencari bakat melalui referensi pribadi dan jaringan pribadi, sering kali mengidentifikasi intern yang menjanjikan dari universitas tempat kedua pendiri pernah belajar.

DiSomma, khususnya, memiliki minat tulus terhadap visi desentralisasi cryptocurrency. Sebagai seseorang yang menyaksikan transisi dari lantai perdagangan CME yang ramai ke sistem berbasis internet, DiSomma menyadari bahwa teknologi blockchain mewakili perubahan paradigma lain yang potensial. Namun meskipun tertarik secara filosofis, keterlibatan Jump dalam crypto tetap terbatas dan terkotak-kotak. Divisi cryptocurrency beroperasi dengan pengawasan minimal, hampir sebagai entitas terpisah di dalam perusahaan yang lebih besar—terisolasi cukup agar kerugian dalam aset digital tidak mengancam operasi perdagangan inti Jump.

Menurut mantan karyawan, segregasi ini sengaja dilakukan. Cryptocurrency menawarkan keunggulan yang tidak bisa diberikan pasar tradisional: bursa sendiri, aset yang dapat diperdagangkan, dan karakteristik pasar yang berbeda membuatnya sempurna untuk melatih bakat baru tanpa mengekspos perusahaan terhadap risiko sistemik. Trader dan pengembang muda bergabung dengan tim crypto Jump dengan kebebasan luar biasa dibandingkan rekan mereka di divisi keuangan tradisional.

Seorang Rekrut Baru Masuk ke Frontier Aset Digital

Pada Januari 2017, seorang pemuda berusia 20 tahun, Kanav Kariya, bergabung dengan Jump sebagai intern melalui referensi seorang teman. Lahir dan besar di Mumbai, India, dari keluarga kelas menengah, Kariya pindah ke Amerika Serikat untuk belajar ilmu komputer di University of Illinois setelah jatuh cinta dengan infrastruktur dan kualitas pendidikan Amerika selama kunjungan masa kecil ke Disneyland saat usia 13 tahun.

Berbeda dengan banyak rekan Jump yang belajar pemrograman sejak kecil, Kariya menemukan coding selama masa kuliahnya. Hasrat masa kecilnya terhadap video game dan film perang telah mempersiapkannya untuk pola pikir strategis yang dibutuhkan dalam perdagangan algoritmik. Di dalam Jump, Kariya ditugaskan membangun infrastruktur perdagangan cryptocurrency awal dengan pengawasan minimal. Seperti yang dia kenang dalam sebuah podcast tahun 2023: “Kami bebas melakukan apa pun… Rasanya seperti bekerja dalam gelembung tertutup sepenuhnya.”

Gelembung ini berkembang dengan cepat. Pada 2017, Bitcoin melonjak dari kurang dari $1.000 di Januari menjadi hampir $20.000 pada Desember. Tim cryptocurrency Jump, yang sebelumnya dianggap sebagai tempat bermain intern, tiba-tiba menjadi salah satu divisi dengan performa terbaik perusahaan. Ketika ledakan Bitcoin akhirnya runtuh pada 2018, Kariya sudah lulus dan bergabung penuh waktu di Jump. Perjalanannya dari intern menjadi kontributor inti pun dimulai.

Market Making Tanpa Pengaman: Model Tidak Diatur Industri Crypto

Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi tradisional seperti Jump beroperasi terutama sebagai market maker—menyediakan likuiditas dengan siap membeli dan menjual sekuritas, meraup keuntungan dari spread bid-ask di setiap transaksi. Dalam keuangan tradisional, market maker beroperasi di bawah pengawasan ketat regulator. Mereka bekerja dengan bursa yang diawasi regulator, bukan langsung dengan perusahaan. Pemisahan fisik antar divisi mencegah konflik kepentingan antara market making dan operasi modal ventura.

Industri crypto membalik model ini sepenuhnya. Seperti yang diamati Michael Selig, pengacara di firma hukum yang berfokus pada aset digital, Willkie Farr & Gallagher: “Dalam bidang cryptocurrency, Anda tidak akan tunduk pada regulasi langsung semacam itu.”

Market maker crypto menandatangani perjanjian langsung dengan proyek, sering membantu listing di bursa dan mendorong volume perdagangan melalui penyediaan likuiditas. Proyek memberi kompensasi kepada market maker dengan meminjamkan mereka jumlah token besar untuk memfasilitasi perdagangan. Yang penting, market maker juga bernegosiasi untuk opsi—hak untuk membeli jumlah token besar dengan diskon signifikan jika proyek berhasil.

Bagi perusahaan seperti Jump, struktur ini menciptakan potensi keuntungan luar biasa. Sementara spread dari perdagangan tetap penting, uang nyata berasal dari opsi. Seorang market maker bisa mendapatkan keuntungan dari spread sekaligus memegang opsi call yang sangat diskon pada token proyek—secara efektif bertaruh pada keberhasilan melalui dua saluran terpisah. Seperti yang dijelaskan seorang pendiri bursa crypto anonim: “Kalau Anda bekerja di Jump, Anda bisa memutuskan token mana yang akan berhasil.”

Divisi modal ventura Jump, Jump Capital, semakin memperumit insentif. Meskipun secara formal independen, setelah Jump Capital diintegrasikan ke Jump Crypto pada 2021, percakapan bisnis antara tim ventura dan perdagangan menjadi semakin terhubung. Untuk perusahaan keuangan tradisional, pengaturan ini akan dianggap sebagai manipulasi pasar yang tidak dapat diterima. Namun di crypto, ini menjadi praktik standar.

Posisi negosiasi Jump sangat agresif. Sementara market maker lain mungkin meminta satu atau dua poin persentase dari total pasokan token, Jump biasanya menuntut lima poin persentase atau lebih. “Ini memberi mereka banyak amunisi untuk merusak,” kata seorang pendiri yang bernegosiasi dengan Jump pada 2021. Meski syaratnya keras, sebagian besar proyek menerima. Menolak Jump berarti kehilangan dukungan market making yang diperlukan untuk keberhasilan token.

Wajah dari Kekuatan Rahasia

Pada 2021, Kanav Kariya menjadi perwakilan publik Jump Crypto. Kini berusia 25 tahun, Kariya memiliki kualitas langka di keuangan tradisional: karisma intelektual yang tulus dipadukan dengan kerendahan hati yang mudah didekati. Sementara Bill DiSomma dan eksekutif Jump lainnya menghindari sorotan, Kariya tampil di podcast, berbicara di konferensi, dan memberi wawancara media. Aksen Bombay yang halus, sikap penuh perhatian, dan penolakan rendah hati untuk membuat prediksi harga membuatnya disukai komunitas crypto.

Secara internal, Kariya bertanggung jawab membangun sistem perdagangan Jump sekaligus memperluas tim Crypto yang kini beranggotakan lebih dari 150 orang. Jump Capital, sementara itu, mendukung proyek-proyek bintang termasuk Solana. Pada September 2021, dua bulan sebelum Bitcoin mencapai $69.000, Jump secara resmi mendirikan Jump Crypto sebagai divisi independen dengan Kariya sebagai presiden.

Jump berinvestasi dalam membangun citra publik Kariya. Perusahaan mempekerjakan Nathan Roth, mantan chief marketing officer dari aplikasi kencan Hinge, sebagai CMO Jump Crypto. Secara internal, Jump memandang Andreessen Horowitz (a16z) sebagai model, berusaha menempatkan Kariya sebagai figur “filosof blockchain” yang serupa dengan mitra a16z Chris Dixon. Dokumen pengadilan mengungkapkan bahwa deputi Kariya berkoordinasi dengan tim hubungan masyarakat Terraform Labs untuk memperkuat eksposurnya di media.

Namun di balik layar, menurut whistleblower James Hunsaker, Bill DiSomma mempertahankan kendali utama. Hunsaker kemudian memberi kesaksian kepada SEC: “Dia (Bill DiSomma) memimpin tim itu, dan Kariya sangat merupakan wajah publik Jump Crypto.”

Koneksi Terra: Ketika Intervensi Menjadi Manipulasi

Terraform Labs dan pendirinya Do Kwon mewakili mahkota Jump Crypto. Meskipun Jump tidak pernah berinvestasi langsung di Terraform sebagai pemegang ekuitas tradisional, perusahaan ini berfungsi sebagai market maker utama proyek tersebut. Melalui pesan Signal pribadi, Kariya dan Kwon mengembangkan hubungan yang dipenuhi kekaguman dan kekompakan. Kwon, yang hanya beberapa tahun lebih tua dari Kariya, telah menjadi selebriti cryptocurrency yang setara dengan Sam Bankman-Fried dalam ketenaran.

Visi Kwon untuk Terra berpusat pada stablecoin algoritmik—mekanisme kompleks yang berusaha menjaga UST $1 peg melalui interaksi dengan token LUNA dan rumus kompleks. Pada Mei 2021, UST mulai kehilangan pegnya. Dalam rapat Zoom krisis bulan itu, Kariya mengusulkan solusi: Jump akan diam-diam membeli jumlah besar UST untuk secara artifisial mengembalikan kepercayaan sementara Kwon memberi Jump opsi LUNA hingga 65 juta dengan harga $0,40, meskipun LUNA diperdagangkan di atas $90 di pasar sekunder.

Dokumen pengadilan mengungkapkan bahwa Jump kemudian memperoleh sekitar $1 miliar dari pengaturan ini. Operasi ini sementara mengembalikan pegnya UST, memungkinkan Kwon mengklaim “pemulihan alami” di Twitter. Seorang karyawan Terraform secara pribadi mengakui dalam sebuah pesan teks: “Kalau Jump tidak ikut campur, kita mungkin benar-benar selesai.”

Namun intervensi ini lebih merupakan manipulasi pasar daripada penyelamatan nyata. Ketika UST akhirnya runtuh pada Mei 2022, kejatuhannya sangat dahsyat. $40 miliar menghilang dalam hitungan hari. Investor kehilangan tabungan hidup. Komunitas crypto penuh ancaman bunuh diri dan permintaan kompensasi. Rangkaian kejadian ini akhirnya memicu keruntuhan FTX dan mendorong regulator memperketat pengawasan cryptocurrency.

Peran Jump tetap tersembunyi hingga 2023, ketika SEC mengajukan tuduhan penipuan terhadap Terraform Labs dan Do Kwon berdasarkan sebagian kesaksian whistleblower dari James Hunsaker, salah satu deputi senior Kariya. Terraform dan Kwon menyelesaikan pembayaran sebesar $4,5 miliar pada Juni, meskipun pengajuan kebangkrutan mungkin mencegah pembayaran penuh. Kwon, yang menghadapi dakwaan pidana DOJ dan proses ekstradisi dari Montenegro, membantah kesalahan. Terraform tidak memberikan komentar.

Jump tidak menghadapi dakwaan pidana. Namun reputasi perusahaan mengalami kerusakan yang tak dapat diperbaiki saat rahasia dagang bocor ke dalam kesaksian pengadilan federal. Rilis kesaksian whistleblower Maret 2024 menandai momen penting dalam perjalanan cryptocurrency Jump.

Dampak dan Kepergian: Perusahaan yang Mundur

Pada pertengahan 2023, dominasi Jump dalam cryptocurrency tampak semakin memudar. Perusahaan yang dulu agresif mengejar peluang market-making ini sebagian besar telah mundur dari sektor tersebut. Pesaing seperti Jane Street masuk ke pasar ETF Bitcoin spot saat resmi diluncurkan pada Januari 2024—Jump secara mencolok menolak berpartisipasi. Perusahaan melepas proyek-proyek unggulan termasuk Wormhole, jembatan lintas rantai yang dikembangkan sendiri dan mengalami $325 juta peretasan pada Februari 2022 (meskipun Jump menanggung kerugian dan dana berhasil dipulihkan pada 2023).

Ketika Wormhole diluncurkan pada April 2024, volume perdagangan melebihi $1 miliar—namun yang penting, proyek ini menolak untuk mempekerjakan Jump, perusahaan induknya sebelumnya, sebagai market maker. Penolakan simbolis ini menegaskan status Jump yang berubah. Perusahaan juga dilaporkan kehilangan lebih dari $1 miliar dalam keruntuhan terakhir Terra dan menahan hampir $300 juta yang terjebak di FTX saat bursa tersebut runtuh.

Awan regulasi terus mengumpul. Investigasi CFTC terhadap operasi cryptocurrency Jump berlangsung paralel dengan dakwaan DOJ terhadap Do Kwon. Bloomberg melaporkan bahwa jaksa meninjau komunikasi Mei 2022 antara karyawan Jump dan Jane Street yang membahas potensi bailout UST yang tidak pernah terwujud. Kedua perusahaan menolak berkomentar saat itu.

Ketika Kanav Kariya tampil di depan SEC untuk sidang deposisi tahun 2021, penampilannya telah berubah secara dramatis. Sang jenius muda kini tampak kelelahan, lebih tua dari usianya, secara visual terguncang oleh tekanan hukum yang semakin meningkat.

Pada 24 Juni 2023, beberapa hari setelah investigasi CFTC diumumkan secara publik, pria berusia 28 tahun yang naik dari intern menjadi presiden mengumumkan kepergiannya. “Hari ini menandai akhir dari perjalanan pribadi saya. Ini hari terakhir saya di Jump,” tulis Kariya di X.

Orang-orang dekat Kariya menunjukkan bahwa kedua belah pihak telah merencanakan kepergiannya selama berbulan-bulan. Meski Kariya mengklaim akan terus “berpartisipasi” dalam perusahaan portofolio Jump, masa depannya di cryptocurrency tampak tidak pasti paling tidak.