Data Nonfarm bulan 12 menimbulkan pertanyaan besar tentang pemotongan suku bunga bulan 1

Nonfarm bulan 12 baru saja diumumkan dan telah membawa kejutan yang tidak terlalu menyenangkan. Alih-alih angka yang diharapkan sebesar 65.000 pekerjaan baru, Departemen Tenaga Kerja melaporkan hanya 50.000 - jarak yang cukup signifikan. Namun, itu hanyalah puncak gunung es. Ketika melihat kembali data dari bulan 10 dan 11, pasar menemukan adanya penyesuaian penurunan yang tidak nyaman dengan total 76.000 pekerjaan yang dihapus dari data historis. Akibatnya, sepanjang tahun 2024, Amerika Serikat hanya menambah 584.000 pekerjaan nonpertanian - tingkat terlemah sejak pandemi 2020. Angka ini secara jelas mencerminkan gejolak ekonomi dalam tahun yang penuh volatilitas.

Mengapa data pekerjaan kembali lemah seperti ini?

Melihat kembali tahun 2024, rangkaian faktor tidak menguntungkan terus mempengaruhi pasar tenaga kerja. Sengketa perdagangan, kebijakan tarif, anggaran pemerintah yang harus dihentikan sementara, tekanan suku bunga tinggi - semua ini berdampak negatif terhadap kebutuhan perekrutan. Namun, dari sudut pandang optimis, dampak “sekali” ini akan perlahan mereda di tahun 2025, menciptakan kondisi data makro yang lebih stabil. Tetapi, karena hal ini juga, jika data berikutnya terus memburuk, alasan untuk membenarkan akan semakin habis, dan kemungkinan ekonomi benar-benar menghadapi masalah.

Sektor swasta adalah tempat kebohongan yang tidak bisa disembunyikan

Pada bulan 12, sektor swasta menyumbang 37.000 pekerjaan, sementara pemerintah menambah 13.000. Meskipun ada peningkatan kecil dalam kontribusi sektor publik, sebaiknya tidak berharap tren ini akan berlanjut, karena kebijakan “pemerintah kecil” tetap menjadi arah utama, dan tingkat kenaikan ini juga disebabkan oleh basis data yang kecil sehingga terlampau dibesar-besarkan. Yang benar-benar patut diperhatikan adalah perkembangan di sektor swasta, yang paling mencerminkan kondisi nyata.

Bidang barang kembali mengalami kelemahan setelah pulih, dengan penurunan 21.000 pekerjaan. Industri konstruksi paling terdampak - kelemahan yang berkepanjangan akibat kombinasi suku bunga tinggi yang membatasi properti dan cuaca dingin selama musim dingin yang menghambat pekerjaan konstruksi. Namun, jika Trump benar-benar melaksanakan rencana pembelian MBS sebesar 200 miliar dolar, seluruh industri properti - dari saham, bahan baku, hingga pasar tenaga kerja - berpotensi pulih secara menyeluruh.

Industri jasa: Kebangkitan atau hanya efek musiman?

Industri jasa bulan ini mencatat 58.000 pekerjaan baru, angka ini meskipun tidak sebesar 283.000 pada periode yang sama tahun lalu, tetap berada di tingkat tinggi akhir-akhir ini, menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Tetapi, apakah ini benar-benar pemulihan atau hanya faktor musiman akhir tahun? Faktanya, data ini lebih kompleks dari itu. Industri dalam sektor jasa tidak meningkat secara merata - struktur di dalamnya terus menunjukkan perbedaan yang jelas.

Sebagai contoh, sektor ritel biasanya memperluas perekrutan menjelang akhir tahun, tetapi tahun ini tetap menunjukkan tren lemah, menurun 25.000 pekerjaan. Sebaliknya, pendidikan dan kesehatan - sektor yang sangat perlindungannya tinggi - menjadi pilar utama, masing-masing menyumbang 41.000 pekerjaan. Ini bukan kebetulan: perbedaan dalam industri jasa telah berlangsung cukup lama, mencerminkan bahwa ketahanan pekerjaan saat ini sebagian besar berasal dari faktor perlindungan, bukan dari pemulihan motivasi aktivitas bisnis secara luas.

Jam kerja stabil tetapi upah per jam menimbulkan kekhawatiran

Mengenai jam kerja di sektor swasta, bulan 12 tidak menunjukkan perubahan signifikan dibandingkan bulan-bulan sebelumnya atau periode yang sama tahun lalu. Ini adalah sinyal positif - perusahaan tetap mempertahankan tingkat perekrutan, belum menunjukkan tanda-tanda penurunan tajam jam kerja (sebuah sinyal khas resesi).

Namun, situasi dengan upah per jam berbeda. Bulan 12 mencatat kenaikan 0,33% dibanding bulan sebelumnya dan 3,76% dibanding periode yang sama tahun lalu. Kedua angka ini tidak hanya melebihi prediksi pertumbuhan PDB 2025 tetapi juga jauh melampaui target inflasi. Meskipun di akhir tahun upah biasanya meningkat, kenaikan tahun ini lebih nyata. Ini menimbulkan kontradiksi: baik untuk cerita konsumsi, tetapi merugikan gambaran inflasi dan harapan penurunan suku bunga, terutama bagi mereka yang mencari pekerjaan paruh waktu dan sensitif terhadap biaya tenaga kerja.

Tingkat pengangguran: Status “berjuang” yang rapuh

Bulan 11, tingkat pengangguran meningkat secara tak terduga menjadi 4,6% (disesuaikan menjadi 4,5%) karena jumlah pencari kerja meningkat secara mendadak. Tetapi bulan 12 situasinya berbalik - jumlah pencari kerja menurun, dan tingkat pengangguran juga turun secara beriringan menjadi 4,4%.

Gambaran saat ini adalah sebuah kondisi “berjuang”: perusahaan tidak memperluas maupun mem-PHK, pekerja tidak berhenti maupun berganti pekerjaan, kedua belah pihak menunggu. Apakah ini hal yang baik? Tidak selalu. Karena keseimbangan ini sangat rapuh. Ingat gelombang PHK bulan 10-11 tahun lalu, selain dipicu AI, juga karena likuiditas makro yang mengerut. Jika dalam waktu dekat keuangan kembali menyedot likuiditas atau pendapatan perusahaan memburuk, pasar tenaga kerja sangat mungkin menghadapi tekanan negatif lagi.

Kesimpulan: Penurunan suku bunga bulan 1 - Probabilitas hampir nol

Meskipun data Nonfarm bulan 12 yang lebih rendah dari perkiraan tampaknya meningkatkan peluang penurunan suku bunga, dua faktor utama yang menentukan keputusan Fed adalah tingkat pengangguran dan laju kenaikan upah. Dari kedua aspek ini, tingkat pengangguran sudah stabil, tetapi laju kenaikan upah melonjak - kombinasi ini membuat probabilitas Fed menurunkan suku bunga bulan 1 hampir mendekati nol.

Namun, pasar saham AS sebaiknya tidak terlalu berharap pada dukungan dari Fed. Kuartal I, bahkan kuartal II tahun ini, pasar harus bergantung pada dirinya sendiri - mengandalkan cerita AI, laba perusahaan, atau nilai pemulihan. Ini berbeda dari kuartal IV tahun lalu ketika pasar sangat bergantung pada cerita penurunan suku bunga dan pelonggaran likuiditas. Pasar seperti itu, yang dibangun di atas fondasi fundamental yang benar-benar kuat, akan lebih sehat dan berkelanjutan.