Pasar Global 2026 di Titik Balik: Divergensi Multi-Dimensi dan Restrukturisasi Berbasis AI

Tahun mendatang menghadirkan lanskap pasar yang sangat berbeda dari dekade sebelumnya. Saat kebijakan moneter menyimpang tajam di berbagai ekonomi maju, investasi kecerdasan buatan mengubah trajektori pendapatan perusahaan, dan konsentrasi pasar mencapai ekstrem historis, investor global menghadapi apa yang dapat digambarkan sebagai keseimbangan rapuh—di mana ketahanan dan kerentanan berdampingan secara bersamaan.

Analisis komprehensif JPMorgan mengungkapkan bahwa tahun 2026 tidak akan didefinisikan oleh tesis bullish atau bearish sederhana, tetapi oleh divergensi yang belum pernah terjadi sebelumnya di berbagai kelas aset, wilayah geografis, dan strategi investasi. Tahun mendatang menuntut penilaian ulang secara fundamental terhadap posisi portofolio, toleransi risiko, dan kecepatan di mana investor menyesuaikan alokasi mereka.

Latar Belakang Makro: Ketahanan Bertemu Tantangan Struktural

Beberapa kekuatan kontra akan membentuk lingkungan makroekonomi di tahun 2026. Di satu sisi, stimulus fiskal yang dipercepat di ekonomi utama, bersama dengan neraca keuangan perusahaan dan rumah tangga yang kuat, memberikan bantalan terhadap guncangan eksternal. Gelombang pengeluaran modal yang didorong oleh investasi infrastruktur AI diharapkan mempertahankan momentum pendapatan di sektor-sektor yang sebelumnya kurang mendapatkan investasi.

Namun secara bersamaan, hambatan struktural semakin menguat. Kepercayaan bisnis tetap rapuh, dengan kehati-hatian perusahaan yang terlihat jelas dalam keputusan perekrutan. Pertumbuhan lapangan kerja terhenti di sektor non-teknologi, menciptakan ketidakseimbangan kritis: sementara investasi modal meningkat, permintaan tenaga kerja stagnan. Ketidaksesuaian ini mulai mengikis daya beli, terutama di Amerika Serikat, di mana pertumbuhan upah di sektor swasta melambat.

Bruce Kasman, Kepala Ekonom Global JPMorgan, menangkap paradoks ini: “Pembatas utama dalam perekrutan mencerminkan kecemasan perusahaan tentang ketegangan perdagangan dan permintaan yang lemah di luar teknologi. Kesenjangan dalam permintaan tenaga kerja secara bertahap melemahkan kapasitas pembelian konsumen, terutama di AS di mana pendapatan sektor swasta melambat. Dikombinasikan dengan tingkat inflasi yang stabil dan penarikan sektor publik dalam jangka pendek, kekuatan ini menciptakan tekanan konsumsi yang signifikan.”

Skema dasar mengasumsikan bahwa ketahanan perusahaan, kondisi keuangan yang akomodatif, dan dukungan fiskal akan membantu menyerap guncangan kepercayaan saat ini yang menekan penciptaan lapangan kerja. Jika ini benar, maka pemulihan dalam sentimen pekerjaan dan bisnis seharusnya terjadi selama paruh pertama 2026, mengembalikan hubungan antara permintaan tenaga kerja dan pertumbuhan PDB yang solid. Namun, probabilitas resesi sebesar 35% di ekonomi AS dan global tetap tertanam dalam perkiraan JPMorgan, didorong oleh potensi deteriorasi pasar tenaga kerja di luar ekspektasi saat ini.

Pasar Ekuitas: Bifurkasi yang Didorong AI

JPMorgan mempertahankan pandangan konstruktif terhadap pasar saham global di 2026, memproyeksikan pengembalian dua digit di pasar maju dan pasar berkembang. Optimisme ini didasarkan pada empat pilar: pertumbuhan laba yang meningkat, lingkungan suku bunga yang menurun, hambatan kebijakan yang berkurang, dan perluasan adopsi kecerdasan buatan yang berkelanjutan.

Super siklus AI dan Konsentrasi Pasar

Super siklus investasi kecerdasan buatan menghasilkan pengeluaran modal yang mencatat rekor dan ekspansi laba yang cepat. Yang membedakan siklus ini adalah jangkauannya yang semakin meluas—tidak lagi terbatas pada teknologi dan semikonduktor, investasi terkait AI kini meluas ke utilitas, layanan keuangan, kesehatan, logistik, dan lainnya.

Namun, perluasan ini juga menyembunyikan masalah konsentrasi yang semakin intensif. Narasi AI menciptakan pemenang dan pecundang yang jelas di dalam setiap sektor. Bahkan dengan fundamental dasar yang solid dan tren struktural yang utuh, indikator sentimen pasar secara luas semakin rentan terhadap fluktuasi tajam. Khusus untuk S&P 500, JPMorgan Global Research memperkirakan pertumbuhan laba di atas tren sebesar 13% hingga 15% dalam dua tahun ke depan, didorong terutama oleh peningkatan produktivitas terkait AI.

Dubravko Lakos-Bujas, Kepala Strategi Pasar Global JPMorgan, mencatat: “Kami menyaksikan divergensi multidimensi: ekuitas terpecah menjadi kubu AI dan non-AI, ekonomi AS menyeimbangkan pengeluaran modal besar terhadap permintaan tenaga kerja yang lemah, dan pengeluaran konsumen sendiri menunjukkan perpecahan yang semakin tajam.”

Dinamika Ekuitas Regional

Zona Euro memasuki 2026 dengan dinamika kredit yang membaik dan pelaksanaan stimulus fiskal secara bertahap. Pendapatan diperkirakan akan tumbuh lebih dari 13%, mendapat manfaat dari leverage operasional yang meningkat, hambatan tarif yang berkurang, efek dasar positif, dan lingkungan pembiayaan yang membaik.

Di Jepang, kerangka kebijakan ekonomi Perdana Menteri Sanae Takaichi—yang sering disebut “Sanaenomics”—dipadukan dengan reformasi tata kelola perusahaan yang sedang berlangsung, diharapkan mendukung kinerja saham. Penekanan pada pelepasan cadangan kas perusahaan yang idle untuk investasi modal, kenaikan upah, dan pengembalian kepada pemegang saham harus memperluas dukungan terhadap ekuitas. Selain itu, kebijakan yang bertujuan merevitalisasi konsumsi kelas menengah dan investasi strategis dapat memberikan dorongan sekunder.

Pasar berkembang menawarkan peluang menarik. Penurunan suku bunga lokal, percepatan pertumbuhan laba, valuasi yang menarik, standar tata kelola perusahaan yang membaik, posisi fiskal yang lebih sehat, dan pertumbuhan global yang tangguh secara kolektif menempatkan ekuitas pasar berkembang untuk kinerja kuat di 2026. Dalam kategori ini, sektor swasta China menunjukkan tanda-tanda awal stabilisasi, Korea Selatan terus meraih manfaat dari perbaikan tata kelola perusahaan dan pengembangan kecerdasan buatan, sementara Amerika Latin diposisikan untuk memanfaatkan pelonggaran kebijakan moneter yang kuat dan transisi politik yang signifikan.

Suku Bunga dan Kurva Imbal Hasil: Divergensi yang Dirancang

Perkiraan suku bunga JPMorgan untuk 2026 mencerminkan divergensi yang melebar dalam kebijakan moneter di berbagai ekonomi maju utama. Asumsinya adalah bahwa pasar maju akan mencapai pertumbuhan ekonomi di atau di atas potensi, sementara inflasi tetap lengket meskipun perlahan menurun di beberapa ekonomi.

Divergensi Bank Sentral

Federal Reserve diperkirakan akan melakukan pemotongan suku bunga tambahan sebesar 50 basis poin, sementara Bank of Japan mungkin menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin—sebuah spread 100 basis poin yang mencerminkan kondisi makroekonomi yang secara fundamental berbeda. Bank sentral pasar maju lainnya kemungkinan akan berhenti atau menyelesaikan siklus pelonggaran mereka selama paruh pertama 2026.

Namun, skema dasar ini menghadapi risiko material. Di AS, deteriorasi pasar tenaga kerja yang lebih persisten dapat mendorong Fed untuk melakukan pemotongan yang lebih tajam, sementara pertumbuhan yang didorong AI yang tak terduga dapat menggeser fungsi respons kebijakan ke arah yang berlawanan. Di Inggris, tekanan premi jangka terkait fiskal dan ketidakpastian politik mengancam stabilitas pasar gilt.

Pada kuartal keempat 2026, JPMorgan memproyeksikan hasil obligasi Treasury AS 10 tahun akan mencapai 4,35%, hasil Bund Jerman 2,75%, dan hasil Gilt Inggris 4,75%—mencerminkan divergensi kebijakan yang diantisipasi dan penyesuaian pasar.

Jay Barry, Kepala Strategi Suku Bunga Global JPMorgan, memberikan gambaran tentang mekanisme jangka pendek: “Hasil Treasury AS kemungkinan akan tetap dalam kisaran dalam beberapa bulan mendatang, kemudian mengalami tekanan naik moderat setelah jeda Federal Reserve yang diharapkan pada musim semi. Di luar AS, Bund dan Gilt seharusnya tetap dalam kisaran perdagangan 2025 mereka awalnya, berpotensi melemah secara pasif di pertengahan tahun saat hasil Treasury menguat.”

Di Jepang, JPMorgan mempertahankan posisi bearish terhadap obligasi pemerintah, memperkirakan tren flattening pasar bearish. Tidak adanya bukti yang jelas untuk pembalikan bullish, dikombinasikan dengan potensi kelemahan di pasar maju lainnya hingga pertengahan 2026, mendukung posisi hati-hati ini.

Pasar Mata Uang: Dolar yang Lebih Tenang

Perkiraan pasar valuta asing JPMorgan mencerminkan pergeseran struktural dari kekuatan dolar yang mencolok di 2025. Meskipun bias bearish ringan terhadap mata uang AS tetap ada, besarnya dan cakupan kelemahan diperkirakan akan jauh lebih moderat dibanding tahun sebelumnya.

Dinamika Dolar AS

Kelemahan dolar akan didukung oleh kekhawatiran Federal Reserve tentang kerentanan pasar tenaga kerja dan lingkungan “kurva senyum tengah” yang mendukung aset mata uang dengan hasil lebih tinggi. Namun, pertumbuhan ekonomi AS yang kuat dan inflasi yang terus-menerus tinggi akan membatasi tingkat depresiasi dolar, menciptakan skenario dasar yang relatif seimbang.

Meera Chandan, Co-Head Strategi FX Global JPMorgan, menjelaskan: “Perkiraan dolar kami untuk 2026 bersifat bearish secara arah tetapi lebih kecil baik dalam besaran maupun cakupan dibanding 2025. Kekhawatiran pasar tenaga kerja dan lingkungan hasil yang menguntungkan untuk carry trades seharusnya secara umum memberi tekanan pada mata uang ini, tetapi pertumbuhan AS yang tangguh dan inflasi yang lengket membatasi potensi penurunan.”

Kesempatan Euro dan Sterling

JPMorgan mempertahankan posisi euro yang moderat bullish, didukung oleh prospek pertumbuhan Zona Euro dan perkiraan ekspansi fiskal Jerman. Namun, kecuali data ekonomi AS memburuk secara signifikan, apresiasi euro terhadap dolar mungkin tidak akan meniru kenaikan di 2025.

Untuk poundsterling, strategi “buy-on-dip” tampaknya optimal mengingat pertumbuhan domestik yang tangguh, ekspektasi pertumbuhan global yang membaik, dan lingkungan carry trade yang akomodatif. Namun, strategis FX JPMorgan James Nelligan memperingatkan agar tidak mempertahankan posisi bullish yang berkelanjutan: “Hambatan struktural terhadap pound tetap belum terselesaikan, membuat pembelian dipetik secara taktis lebih disukai daripada posisi bullish secara langsung. Kekuatan pound lebih mungkin terwujud di paruh pertama 2026, sementara risiko paruh kedua termasuk kekhawatiran fiskal yang muncul kembali menjelang siklus anggaran berikutnya.”

Tekanan Yen Jepang

Rally tajam USD/JPY baru-baru ini mereda, meskipun yen masih diperkirakan akan mengalami depresiasi ringan hingga 2025. Saat bank sentral G10 mendekati akhir siklus pelonggaran mereka, mencegah kelemahan yen yang berkelanjutan melalui kenaikan suku bunga atau intervensi akan menjadi semakin sulit.

Junya Tanase, Kepala Strategi FX Jepang JPMorgan, mencatat: “Menuju 2026, dengan siklus pelonggaran di G10 yang berkurang, menjadi semakin sulit untuk menghentikan depresiasi yen melalui kebijakan. Jika anggaran fiskal 2026 Jepang mengonfirmasi sikap ekspansif pemerintah Takaichi, kekhawatiran keberlanjutan fiskal mungkin akan memperkuat tekanan jual terhadap yen.”

Komoditas: Kejenuhan Pasokan dan Kekuatan Selektif

Pasar Energi dan Rebalancing Minyak

Permintaan minyak global diperkirakan akan meningkat sebesar 900.000 barel per hari di 2026, dengan pertumbuhan meningkat menjadi 1,2 juta barel per hari di 2027. Namun, pertumbuhan pasokan di 2026 diperkirakan akan melebihi pertumbuhan permintaan sekitar tiga kali lipat, sebelum berkurang menjadi sekitar sepertiga dari pertumbuhan permintaan di 2027. Secara teori, ini akan menciptakan surplus signifikan, tetapi mekanisme pasar menunjukkan bahwa rebalancing akan terjadi melalui kombinasi peningkatan permintaan (didukung harga yang lebih rendah) dan pengurangan produksi sukarela maupun paksa.

Natasha Kaneva, Kepala Strategi Komoditas JPMorgan, dan tim mitranya memproyeksikan Brent crude oil di $58 per barel di 2026, dengan perkiraan pertama kali untuk 2027 sebesar $57—meskipun mencapai harga stabil di level ini akan membutuhkan penyesuaian pasar yang cukup besar. Kaneva menekankan: “Kami memperkirakan pasar akan melakukan rebalancing melalui kombinasi permintaan yang lebih tinggi dari titik harga yang lebih rendah dan campuran pengurangan produksi sukarela maupun paksa.”

Gas Alam dan LNG

Peningkatan pasokan gas alam cair yang masuk ke pasar diperkirakan akan memberikan tekanan ke bawah pada harga gas alam global. Dengan proyek LNG baru yang mulai beroperasi, harga jangka menengah hingga panjang diperkirakan akan secara bertahap menurun dari level saat ini. Tim riset komoditas JPMorgan memproyeksikan TTF (patokan gas Eropa) di €28,75/MWh di 2026 dan €24,75/MWh di 2027—sekitar 3 hingga 4 euro/MWh di bawah valuasi forward saat ini.

Logam Mulia: Kenaikan Harga Emas Berlanjut

JPMorgan mempertahankan posisi konstruktif terhadap emas, didorong oleh akumulasi bank sentral yang meningkat dan permintaan investasi yang kuat. Pada kuartal keempat 2026, harga emas diperkirakan akan mencapai $5.000 per ons, dengan rata-rata tahunan sekitar $4.753/oz.

Perak diperkirakan akan menguat menjadi $58/oz di Q4 2026 (rata-rata tahunan sekitar $56/oz), sementara platinum mungkin tetap relatif didukung hingga 2026 menunggu kemajuan rebalancing permintaan dan pasokan. Gregory Shearer, Kepala Strategi Logam Dasar dan Mulia JPMorgan, menyarankan bahwa dinamika platinum akan bergantung pada kecepatan normalisasi pasokan.

Volatilitas Pertanian

Volatilitas tersirat di pasar pertanian baru-baru ini meningkat, mencerminkan dinamika pasokan-permintaan yang nyata meskipun tidak ada sinyal kekurangan yang akan datang untuk musim tanam mendatang. Pengecualian ada pada pasar ternak dan, dalam tingkat yang lebih rendah, kakao.

Strategis pertanian JPMorgan, Tracey Allen, mencatat bahwa rasio stok-ke-pemakaian pertanian global untuk 2026/27 dan 2027/28 diperkirakan akan tetap dekat level terendah multi-tahun. Penurunan inventaris yang tersedia—hasil dari margin produsen yang tertekan—meningkatkan sensitivitas harga terhadap gangguan pasokan, menunjukkan volatilitas tinggi akan tetap ada. “Fundamental menunjukkan cadangan terbatas terhadap guncangan pasokan,” simpul Allen, “membuat pasar pertanian sangat sensitif terhadap gangguan cuaca atau geopolitik.”