Dari "pelabuhan sementara" ke "kepatuhan terstruktur": bagaimana kebijakan SEC yang baru akan merevolusi pasar crypto AS

Apa yang sedang terjadi: perubahan radikal SEC pada tahun 2025

Pada Juli 2025, presiden baru SEC Paul Atkins secara resmi meluncurkan “Innovation Exemption”, menandai peralihan dari satu dekade penegakan hukum yang membingungkan ke model regulasi yang jelas dan proaktif. Ini bukan sekadar langkah administratif: ini adalah pengakuan resmi bahwa sektor crypto layak mendapatkan ruang regulasi khusus, bukan penganiayaan yang terus-menerus.

Inovasi utama adalah ini: proyek crypto dapat beroperasi di Amerika Serikat selama 12-24 bulan dengan aturan yang disederhanakan, sambil bekerja untuk mencapai desentralisasi yang dapat diverifikasi. Setelah periode ini, mereka tidak perlu lagi meminta izin: jika memenuhi kriteria desentralisasi, mereka secara otomatis akan masuk ke dalam regime komoditas atau utility, meninggalkan kerangka securities.

Atkins mengonfirmasi bahwa pemberlakuan akan dimulai pada Januari 2026. Waktu ini tidak kebetulan: bertepatan dengan implementasi CLARITY Act dan GENIUS Act di Kongres, membentuk sistem perlindungan regulasi trifungsi.

Mekanisme kerja: bagaimana sebenarnya exempsi ini berfungsi

Siapa yang dapat mengajukan dan berapa lama

Innovation Exemption terbuka untuk siapa saja: bursa, protokol DeFi, penerbit stablecoin, bahkan DAO dapat mengajukan permohonan. Tidak ada diskriminasi berdasarkan fase pengembangan atau ukuran proyek.

Periode pengecualian (12-24 bulan) merupakan “jendela inkubasi” di mana tim dapat mengumpulkan dana, menguji produk, dan bereksperimen dengan model tanpa beban pendaftaran lengkap S-1. Selama periode ini, cukup hanya pengungkapan yang disederhanakan: birokrasi lebih sedikit, biaya hukum lebih rendah.

Desain ini mengingatkan pada CLARITY Act yang sedang dibahas di Kongres, yang memungkinkan startup mengumpulkan hingga 75 juta dolar per tahun dari publik dengan prosedur yang ringan, bukan melalui sistem pendaftaran tradisional.

Batasan tidak hilang, mereka fleksibel

Atkins menekankan bahwa exempsi mengikuti prinsip umum, bukan aturan yang membeku. Perusahaan tetap harus memastikan:

• Review berkala triwulanan: laporan operasional dan audit reguler dari SEC
• Perlindungan ritel: peringatan risiko dan batasan investasi untuk publik yang tidak terakreditasi
• Standar teknis yang sesuai: kemungkinan mengadopsi whitelist peserta bersertifikat atau standar seperti ERC-3643 (yang menggabungkan verifikasi identitas dan pembatasan dalam kontrak pintar)

Klasifikasi token dan jalur keluar

SEC telah menciptakan sistem klasifikasi baru dengan empat kategori: commodity/token jaringan (seperti Bitcoin), token utility, collectible (NFT), dan tokenized securities.

“Trik” dari exempsi ini adalah jalur keluar: jika sebuah token commodity, utility, atau collectible mencapai “desentralisasi yang cukup” atau “kelengkapan fungsional”, token tersebut secara otomatis keluar dari regime securities. Tidak perlu menunggu keputusan SEC: regulasi akan otomatis non-aktif saat kriteria terpenuhi.

Ini berarti bahwa bahkan token yang awalnya diterbitkan sebagai security, setelah siklus investasi selesai dan desentralisasi tercapai, transaksi berikutnya tidak lagi dianggap sebagai “perdagangan surat berharga”. Ini adalah model transfer kendali: SEC tidak mengawasi selamanya, hanya selama diperlukan.

Tiga pilar struktur regulasi baru Amerika

Kolom pertama: CLARITY Act menyelesaikan perang kompetensi

Selama puluhan tahun, SEC dan CFTC bersaing mengatur cryptocurrency. CLARITY Act akhirnya menggambarkan garis: SEC mengawasi penerbitan dan pengumpulan dana utama, CFTC mengawasi trading spot dari digital commodity.

CLARITY Act memperkenalkan tes “blockchain matang”: sebuah proyek yang mendistribusikan token secara desentralisasi, memiliki tata kelola independen, dan tidak ada kelompok pengendali yang otomatis dianggap sebagai commodity, sehingga lolos dari pengawasan SEC.

Innovation Exemption dari SEC adalah jembatan administratif sementara menuju tes ini: sebuah proyek dapat berkembang selama 12-24 bulan dan kemudian “lulus” dari regime securities ke regime commodities tanpa gangguan.

Kolom kedua: GENIUS Act mengisolasi stablecoin

GENIUS Act, yang mulai berlaku Juli 2025, adalah undang-undang federal lengkap pertama tentang aset digital di AS. Melakukan satu hal penting: mengecualikan stablecoin pembayaran dari securities maupun commodities. Menempatkannya di bawah pengawasan bank (OCC).

Penerbit stablecoin harus menjaga cadangan 1:1 dalam dolar atau surat utang negara, tidak boleh membayar bunga. Model ini melindungi konsumen tanpa menambah beban SEC.

Karena GENIUS Act sudah memperjelas kerangka untuk stablecoin, Innovation Exemption dari SEC fokus pada sektor inovatif: DeFi, token jaringan, protokol yang sedang muncul.

Kolom ketiga: koordinasi antar lembaga

SEC dan CFTC telah mengumumkan pernyataan bersama dan forum bulanan tetap. Platform yang terdaftar di salah satu atau kedua lembaga dapat memfasilitasi trading spot dari aset crypto tertentu, menghilangkan konflik yurisdiksi.

Salah satu pilar utama koordinasi adalah regulasi dari Innovation Exemption dan DeFi. Kurang celah, kurang kebingungan.

Sisi terang: siapa yang diuntungkan dan mengapa

Startup dan scale-up: masuk dengan biaya rendah

Dalam beberapa tahun terakhir, sebuah proyek crypto yang ingin beroperasi secara legal di AS menghabiskan jutaan dolar untuk konsultasi hukum dan lebih dari satu tahun proses. Innovation Exemption secara radikal memangkas waktu dan biaya ini.

Proyek yang sebelumnya memilih untuk “pindah” ke Singapura, Dubai, atau surga crypto lainnya untuk menghindari ketidakpastian regulasi AS kini akan mempertimbangkan kembali pasar Amerika. Kepastian regulasi menarik modal ventura, angel, dan investor institusional.

Exempsi ini memungkinkan eksperimen cepat: protokol DeFi, aplikasi Web3, model tokenomik baru dapat diuji secara langsung.

( Institusi keuangan besar: waktu masuk

JPMorgan, Morgan Stanley sudah mulai mengadopsi aset digital. SEC telah menghapus SAB 121 )sebuah standar akuntansi yang memaksa kustodian untuk mengakui aset crypto sebagai kewajiban###. Ini adalah hambatan besar.

Sekarang bank dapat menawarkan layanan kustodian, staking, layanan crypto secara massal tanpa tekanan anggaran. Bersama fleksibilitas dari Innovation Exemption, institusi besar dapat masuk dengan biaya modal yang lebih rendah dan kepastian hukum.

Sisi gelap: risiko “trading” DeFi secara tradisional

( Titik kunci: KYC/AML dalam protokol desentralisasi

Innovation Exemption mewajibkan penggunaannya untuk menerapkan “prosedur verifikasi pengguna yang masuk akal”. Untuk DeFi berarti KYC/AML dalam kontrak pintar: whitelist, pool yang diotorisasi, pembatasan transfer.

Standar ERC-3643 menggabungkan verifikasi identitas dan pembekuan terpusat dalam token. Jika setiap transaksi memeriksa whitelist dan token dapat dibekukan oleh otoritas pusat, apakah masih benar-benar “desentralisasi”?

Pendiri Uniswap dan komunitas DeFi berpendapat bahwa mengatur pengembang perangkat lunak sebagai perantara keuangan akan menghambat inovasi dan merusak daya saing global Amerika.

) Perlawanan dari keuangan tradisional

World Federation of Exchanges dan Citadel Securities menulis surat kepada SEC meminta agar membatalkan rencana tersebut. Mereka khawatir “arbitrase regulasi”: token aset yang sama berada di dua regime berbeda.

SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association) menegaskan bahwa securities token memerlukan perlindungan yang sama seperti keuangan tradisional, dan pelonggaran regulasi meningkatkan risiko penipuan.

AS vs. Eropa: dua model, dua kecepatan

Innovation Exemption mencerminkan filosofi Amerika: menoleransi ketidakpastian awal demi kecepatan maksimal dalam inovasi.

MiCA Eropa mengikuti jalur berlawanan: izin sebelumnya, persyaratan seragam, jaminan struktural, pasar yang stabil tetapi lebih lambat.

Bagi perusahaan global, ini berarti strategi “market-to-market”: stablecoin yang diikat dolar harus memenuhi kriteria SEC/GENIUS Act sekaligus kriteria MiCA. Kepatuhan ganda wajib.

Dalam 3-4 tahun ke depan, perbedaan ini akan mendorong arbitrase regulasi global. Sebuah stablecoin mungkin diluncurkan terlebih dahulu di AS di bawah exempsi, kemudian masuk ke Eropa dengan struktur berbeda, lalu ke Asia dengan model lain lagi.

Roadmap untuk startup: bagaimana memanfaatkan jendela ini

Jika kamu startup crypto, berikut langkah-langkahnya:

1. Anggap 12-24 bulan sebagai jendela biaya rendah, bukan solusi permanen. Exempsi ini akan berakhir.

2. Rancang desentralisasi sejak hari pertama, bukan sebagai “upaya berkelanjutan umum”. Kamu harus menunjukkan langkah-langkah yang dapat diverifikasi: distribusi token, tata kelola independen, tanpa kontrol terpusat. SEC akan menilai apakah kamu mencapai “desentralisasi yang cukup” saat masa berlaku exempsi berakhir.

3. Jika tidak bisa sepenuhnya desentralisasi atau tidak menerima KYC/AML dalam protokolmu, siapkan rencana B: mungkin pasar ritel AS tidak akan cocok untukmu setelah 2027-2028.

4. Investasikan dalam standar yang sesuai ###ERC-3643, lapisan kepatuhan teknis### sejak awal. Jangan tunda.

5. Pantau aturan yang sedang berkembang: CLARITY Act, GENIUS Act adalah undang-undang, tetapi SEC dan CFTC masih membuat panduan. Tetap gesit.