Warsh vs Hassett: la apuesta de Trump por el futuro de la política monetaria y sus implicaciones para Crypto

Setelah pertemuan antara Trump dan Kevin Warsh di Gedung Putih minggu lalu, gambaran suksesi di Federal Reserve telah mengalami perubahan tak terduga. Apa yang tampaknya menjadi perlombaan satu arah Kevin Hassett menuju kursi presiden telah berubah menjadi kompetisi antara dua kandidat yang hampir seimbang. Dalam prediksi Polymarket tanggal 16 Desember, Warsh mencapai probabilitas 45%, secara resmi mengungguli Hassett yang mencatat 42%, sebuah inversi dramatis mengingat hanya dua minggu sebelumnya Hassett memimpin dengan lebih dari 80%. Perubahan ini mencerminkan sesuatu yang lebih dalam daripada sekadar reposisi taruhan: ini adalah keputusan fundamental tentang sifat likuiditas moneter selama empat tahun ke depan.

Perubahan preferensi Trump: dari loyalitas tanpa syarat ke pragmatisme

Trump secara terbuka mengungkapkan bahwa Warsh sekarang adalah pilihan utamanya, menyatakan bahwa keduanya Kevin adalah “luar biasa” dan bahwa dengan Warsh ada keselarasan “cukup jelas” dalam kebijakan moneter. Komentar ini, yang tampaknya seimbang, sebenarnya menempatkan Warsh di garis depan setelah pertemuan yang digambarkan media sebagai jauh lebih substantif daripada pertemuan sebelumnya.

Apa yang mengubah persamaan? Jawabannya terletak pada kombinasi kekuatan politik dan perbedaan taktis mendasar. Pertama, Warsh memiliki jaringan pengaruh yang luar biasa: ayah mertuanya adalah Ronald Lauder, miliarder pewaris Estée Lauder dan pendukung sejarah Trump. Lebih dari itu, Warsh menjaga hubungan dekat dengan Menteri Keuangan Bessent dan telah menerima dukungan publik dari Jamie Dimon, CEO JPMorgan, yang menyatakan bahwa Hassett bisa mendorong pemotongan suku bunga yang terlalu agresif yang akan memicu tekanan inflasi.

Sebaliknya, Hassett tampaknya melakukan kesalahan perhitungan strategis. Berusaha menunjukkan “kemerdekaannya” terhadap operator obligasi yang khawatir akan ketergantungannya pada Trump, ia membuat pernyataan publik yang menekankan supremasi data di atas opini presiden: “Opini Anda tidak akan memiliki bobot apa pun, hanya akan relevan jika didukung data.” Meskipun pernyataan ini menenangkan manajer pendapatan tetap, kemungkinan besar mereka juga membuat Trump yang mencari mitra “kolaboratif”, bukan Powell lain yang meragukan prioritasnya, menjadi jengkel. Demonstrasi awal kemerdekaan ini tanpa diragukan lagi dicatat sebagai poin negatif penting.

Warsh: “hampir presiden” yang tak pernah meninggalkan lingkar kekuasaan

Warsh bukan kandidat dadakan. Pada 2017, selama masa jabatan pertama Trump, dia adalah pesaing terakhir yang dikalahkan Jerome Powell dalam pertarungan untuk kursi Ketua Federal Reserve. Powell didukung kuat oleh Menteri Keuangan saat itu Mnuchin, meninggalkan Warsh di ambang pintu. Tapi Warsh tidak pernah keluar dari radar trumpisme. Tahun lalu, Trump mempertimbangkan menominasinya sebagai Menteri Keuangan, menegaskan bahwa dia tetap “di hati sang kaisar”.

Jejak kariernya hampir sempurna: lulusan Ekonomi dan Statistik di Stanford, doktor di bidang Hukum dari Harvard Law School, menghabiskan bertahun-tahun di Morgan Stanley sebagai penasihat merger dan akuisisi sebelum menjadi asisten khusus kebijakan ekonomi di pemerintahan Bush Jr., di mana dia menjabat sebagai sekretaris eksekutif Dewan Ekonomi Nasional. Dua puluh tahun menjelajahi lingkaran tertinggi Wall Street ini, dikombinasikan dengan posisinya sebagai anggota muda Dewan Federal Reserve (yang menjadi gubernur termuda dalam sejarah lembaga ini pada usia 35 tahun), menempatkannya sebagai insider dari sistem keuangan Amerika Serikat.

Dua visi yang sangat berbeda tentang kebijakan moneter

Implikasi dari pilihan ini jauh melampaui sekadar pergantian personalia. Warsh dan Hassett mewakili dua logika moneter yang benar-benar berlawanan.

Hassett: ekspansi berkelanjutan dan subordinasi kepada Gedung Putih. Posisinya menyarankan Federal Reserve terbuka terhadap pemotongan suku bunga agresif untuk menyenangkan eksekutif, kemungkinan menghasilkan apa yang bisa disebut sebagai “festival likuiditas”. Dalam jangka pendek, Nasdaq dan Bitcoin bisa mengalami kenaikan signifikan. Namun, biayanya adalah hilangnya kendali atas inflasi dan pengikisan bertahap kredibilitas dolar sebagai mata uang cadangan global.

Warsh: reformasi struktural melalui disiplin moneter. Sebagai kritikus sejarah dari ekspansi kuantitatif (“anti-QE”), Warsh adalah pengamat tajam terhadap penyalahgunaan neraca Federal Reserve. Bahkan, dia mengundurkan diri dari jabatannya pada 2010 karena keberatannya yang tegas terhadap QE2. Filosofinya jelas: “Jika kita lebih disiplin dengan mesin cetak uang, suku bunga kita bisa lebih rendah.” Ini berarti dia akan berusaha membatasi penawaran uang melalui pengurangan agresif neraca (QT) untuk mengaitkan ekspektasi inflasi yang lebih rendah, menciptakan ruang untuk suku bunga nominal yang lebih moderat. Deutsche Bank menyarankan bahwa Federal Reserve di bawah Warsh kemungkinan akan menggabungkan kolaborasi dengan Trump dalam pemotongan suku bunga secara bersamaan dengan pengurangan neraca yang dipercepat.

Lebih dari sekadar isu teknis suku bunga, Warsh mengkritik apa yang dia sebut sebagai “perluasan misi” Fed. Dia percaya bahwa lembaga ini harus tetap pada fungsi utamanya—melindungi nilai mata uang dan stabilitas harga—bukan mengambil tanggung jawab yang menjadi domain Departemen Keuangan, seperti kebijakan iklim dan inklusi keuangan. Visinya adalah “pemulihan”, bukan revolusi: mempertahankan struktur fundamental Fed sambil menghilangkan distorsi selama dekade terakhir.

Implikasi untuk Crypto dan aset digital

Bagi ekosistem Crypto, dikotomi ini menghadirkan dilema jangka pendek versus jangka panjang. Jika Warsh berkuasa, pengurangan likuiditas pasti akan menjadi tantangan langsung. Terbiasa dengan rezim “pemberian” uang secara terus-menerus, Bitcoin dan altcoin bisa menghadapi tekanan dalam lingkungan QT yang agresif dan suku bunga yang tetap lebih tinggi lebih lama.

Namun, Warsh bisa menjadi sekutu yang mengejutkan dan berharga dalam jangka panjang. Dia adalah pendukung keras pasar bebas dan deregulasi, dan telah menyatakan optimisme tentang kemampuan ekonomi AS untuk mengalami ledakan produktivitas yang didorong AI seperti tahun 80-an. Lebih dari itu, Warsh adalah salah satu dari sedikit pejabat ekonomi tingkat tinggi yang telah menginvestasikan modal nyata di Crypto, termasuk proyek stablecoin Basis dan Bitwise, pengelola dana indeks kripto. Investasi langsung ini menunjukkan bahwa pemahamannya tentang sektor ini melampaui teori akademik.

Dalam konteks “desinflasi” yang dicapai melalui disiplin moneter, Crypto bisa mendapatkan manfaat dari dolar yang lebih kuat, pasar keuangan yang lebih sehat, dan minat baru dari investor institusional terhadap aset alternatif dalam lingkungan suku bunga “riil” yang lebih masuk akal.

Risiko komersial: tali tipis Warsh

Tentu saja, keselarasan antara Warsh dan Trump tidak lengkap. Warsh adalah pendukung teguh perdagangan bebas dan secara terbuka mengkritik tarif Trump, khawatir bahwa hal itu akan menyebabkan “isolasionisme ekonomi”. Meski baru-baru ini menyatakan akan mendukung pemotongan suku bunga bahkan di bawah rezim tarif, celah mendasar ini tetap ada. Bagaimana dia akan menavigasi ketegangan antara “menjaga kredibilitas dolar” dan “memenuhi tuntutan tarif dan pelonggaran Trump” akan menjadi ujian terbesarnya sebagai ketua Federal Reserve.

Refleksi akhir: direktur utama sudah dikenal

Pilihan antara Warsh dan Hassett, pada dasarnya, adalah keputusan tentang dua jalur pasar yang sangat berbeda. Memilih Hassett berarti subordinasi Federal Reserve terhadap tujuan jangka pendek Gedung Putih, keuntungan cepat dari aset risiko diikuti oleh kerentanan moneter jangka panjang. Memilih Warsh berarti operasi moneter yang sangat terukur: rasa sakit karena penarikan likuiditas jangka pendek, tetapi posisi yang lebih kokoh untuk pertumbuhan modal jangka panjang.

Namun, satu hal yang tetap tak berubah: pada 2020, Trump hanya bisa mengkritik Powell dari Twitter. Pada 2025, setelah kembali dengan mandat yang signifikan, Trump telah menegaskan bahwa perannya telah berkembang. Apakah Warsh atau Hassett yang akan memimpin Federal Reserve, yang sebenarnya mengendalikan karya ini adalah, tanpa keraguan, Trump. Pertanyaannya bukan siapa yang akan mengendalikan Fed, tetapi seberapa langsung Trump akan menjalankan kendali itu dan di bawah kerangka regulasi apa.