Uang Institusional Mengalir ke Dalam Cadangan Aset Digital: $2.6B Menarik Perhatian Pasar

Dalam dua minggu terakhir, kas negara aset digital telah menarik lebih dari $2,6 miliar modal institusional—penampilan terkuat dalam tujuh minggu. Daya tarik pasar modal ini mengungkapkan pergeseran sentimen institusional dan menunjukkan recalibrasi mendasar dalam cara pemain besar memandang kepemilikan kripto.

Apa Sebenarnya yang Mendorong Arus Masuk?

Lonjakan ini berasal dari dua katalis utama. Pertama, pemotongan suku bunga Federal Reserve pada 10 Desember merilis likuiditas baru ke pasar dan mengurangi biaya leverage bagi arbitrase institusional. Kedua—dan mungkin lebih signifikan secara struktural—standar akuntansi FASB baru (ASU 2023-08) yang mulai berlaku tahun ini kini memungkinkan perusahaan melaporkan apresiasi cryptocurrency secara langsung sebagai laba bersih untuk pertama kalinya. Ini menciptakan insentif kuat di akhir tahun bagi kas negara untuk mengunci keuntungan sebelum FY2025 berakhir.

Seperti yang dijelaskan Jimmy Xue, Co-Founder & COO dari protokol hasil kuantitatif Axis, kepada Decrypt: “Perubahan makro ini bertepatan dengan tahun pertama yang wajib memungkinkan perusahaan melaporkan apresiasi harga kripto sebagai laba bersih. Meskipun waktunya taktis—langkah akhir tahun untuk mengoptimalkan neraca—ini menandakan pembalikan struktural menuju perlakuan aset digital sebagai kategori permanen dari sekuritas yang dapat dipasarkan.”

Data Aliran Uang Menceritakan Sebuah Kisah

Antara 8-14 Desember, kas negara mencatat arus masuk bersih sebesar $1,36 miliar:

• Trust Bitcoin: $940 juta
• Ethereum: $423 juta
• Bittensor: $724.000
• Solana: $2,55 juta keluar

Minggu berikutnya (15-21 Desember) mempercepat momentum, dengan tambahan $980 juta mengalir ke Bitcoin dan $313 juta ke Ethereum.

Strategi, perusahaan kas negara Bitcoin terkemuka, mencontohkan tren ini dengan melakukan dua akuisisi besar. Pada 7 Desember, mereka membeli 10.624 BTC senilai $962,69 juta. Seminggu kemudian, pada 15 Desember, mereka mengamankan lagi 10.645 BTC senilai $980,28 juta—total hampir $2 miliar dalam pembelian Bitcoin dalam satu minggu.

Dengan harga Bitcoin saat ini sekitar $90.64K dan Ethereum di $3.11K, kepemilikan Strategy sebanyak 671.270 BTC bernilai sekitar $60,8 miliar berdasarkan harga hari ini. Namun perusahaan menghadapi paradoks: meskipun akumulasi besar-besaran, nilai aset bersih pasar (mNAV) mereka tetap di bawah 1,0, sekitar 0,91. mNAV di bawah satu menyulitkan penggalangan dana di masa depan untuk akuisisi tambahan, karena menunjukkan kas negara diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset dasarnya.

Pola “Lari ke Kualitas”

Yang terungkap bukan hanya volumenya—melainkan komposisi dari arus masuk ini. Bitcoin dan Ethereum mendominasi karena mereka menawarkan likuiditas mendalam yang dibutuhkan kas negara institusional untuk memindahkan miliaran tanpa menggerakkan pasar. Ini mewakili “lari ke kualitas” yang disengaja, di mana uang pintar berkonsentrasi pada aset yang mapan dan likuid daripada mengejar peluang niche.

Pengecualian membuktikan aturan: Bittensor menerima $724.000 arus masuk, tetapi ini bukan didorong oleh selera institusional secara umum. Sebaliknya, ini adalah permainan acara tertentu—halving Bittensor pada 12 Desember yang dipadukan dengan peluncuran Trust Bittensor oleh Grayscale menciptakan momen naratif. Ini menunjukkan kas negara tetap fokus pada kepemilikan inti dan taruhan tematik dengan keyakinan tinggi, bukan diversifikasi ke aset yang lebih kecil.

Apa Artinya Ini untuk Valuasi DAT

Arus masuk besar ini secara mekanis memperketat diskon di mana kas negara aset digital diperdagangkan. “Modal yang lebih murah memungkinkan investor menggunakan DAT sebagai proxy leverage untuk membeli Bitcoin dan Ethereum dengan diskon efektif,” kata Xue. “Arus masuk ini menunjukkan penyempitan diskon 10–15% yang secara historis menjadi ciri kendaraan ini.”

Ke depan, DAT mempertahankan keunggulan struktural dibandingkan ETF spot. Mereka dapat menangkap hasil staking asli—sesuatu yang sebagian besar ETF spot AS secara hukum tidak dapat tawarkan—dan memanfaatkan aset berharga untuk peluang M&A strategis. Ini menempatkan mereka sebagai kendaraan “hasil aktif”, menyediakan efisiensi modal yang tidak dapat ditiru oleh struktur ETF pasif.

Untuk 2026, diharapkan kas negara aset digital tetap menarik bagi alokasi institusional yang mencari hasil dan fleksibilitas strategis bersamaan dengan eksposur Bitcoin dan Ethereum inti.