Penambang Bitcoin Hampir Tidak Bisa Bertahan: Bagaimana Mereka Menghadapi Penurunan Pendapatan sebesar 35%

Ekonomi penambangan bitcoin beroperasi berdasarkan prinsip kejam: imbalan protokol tetap bertabrakan dengan biaya dunia nyata yang tidak dapat diprediksi. Ketika volatilitas melanda, penambang menjadi yang pertama menanggung beban, menyaksikan margin mereka menyempit secepat pasar berayun. Dua bulan terakhir menceritakan kisah suram—pendapatan rata-rata penambang selama 7 hari telah merosot 35%, dari $60 juta menjadi $40 juta dengan level BTC mendekati $90,64K.

Fondasi Pendapatan yang Runtuh

Struktur imbalan Bitcoin tidak dapat diubah dan transparan. Setiap blok menghasilkan 3,125 BTC, muncul sekitar setiap 10 menit—berarti sekitar 144 blok per hari dan 450 BTC di seluruh jaringan. Jika dihitung selama 30 hari: 13.500 BTC masuk ke pasar. Dengan harga saat ini sekitar $88.000-$90.640 per koin, itu setara dengan sekitar $1,2 miliar pendapatan kotor harian jaringan. Namun pendapatan ini didistribusikan di seluruh 1.078 exahash kekuatan hash global yang memecahkan rekor. Hasilnya? Setiap terahash hanya mendapatkan sekitar 3,6 sen per hari—fondasi ekonomi yang sangat rapuh yang mendukung jaringan senilai $1,7 triliun.

Tekanan Biaya: Dimana Teori Bertemu Realitas

Listrik mendominasi perhitungan biaya, bervariasi secara ekstrem tergantung lokasi dan generasi perangkat keras. Penambang kelas S21 modern (yang mengkonsumsi 17 joule per terahash) dengan listrik murah masih bisa menghasilkan arus kas positif. Perangkat S19 yang lebih tua dan menggunakan listrik premium? Matematika menjadi brutal: penambang S19 yang membayar $0,06 per kilowatt-jam hampir tidak mampu bertahan di lingkungan saat ini, apalagi berkembang.

Benchmark saat ini menggambarkan tekanan dengan jelas. CoinShares memperkirakan biaya kas Q3 2024 sebesar $55.950 per BTC untuk perusahaan terdaftar; angka ini kemudian naik menjadi $58.500. Tapi raksasa tidak beroperasi secara seragam. Marathon Digital (MARA), penambang publik terbesar di dunia, mencatat biaya energi per koin sebesar $39.235 di Q3 2025. Riot Platforms (RIOT), operator peringkat kedua, menghadapi biaya $46.324 per koin. Ini masih terlihat menguntungkan pada harga BTC $86.000-$90.640—hingga Anda memperhitungkan depresiasi, biaya kerugian, dan kompensasi ekuitas.

Perangkap Akuntansi yang Tidak Dibicarakan

Di sinilah kerentanan nyata penambangan muncul. Termasuk biaya non-tunai, total biaya produksi per BTC dengan mudah melebihi $100.000. Biaya lengkap Marathon kemungkinan melebihi $110.000 per koin ketika semua variabel dihitung; estimasi CoinShares bulan Desember memperkirakan total biaya penambangan mendekati $106.000 di seluruh industri. Harga bitcoin yang berkisar di sekitar $90,64K berarti banyak penambang secara teknis menguntungkan secara kas—operasi harian mereka menghasilkan dolar positif—tetapi sangat merugi secara akrual.

Ini menjelaskan perilaku yang membingungkan: mengapa penambang teratas semakin banyak menimbun produksi mereka sendiri daripada menjual koin di pasar spot? Jawabannya: mereka menghindari realisasi kerugian secara psikologis dan akuntansi. Mereka bertaruh bahwa apresiasi bitcoin akhirnya akan membenarkan struktur biaya mereka.

Jalur Bertahan yang Berbeda

Penambangan kini beroperasi dalam dua realitas ekonomi yang berbeda:

Tier Satu—Raksasa Industri: Perusahaan seperti Marathon dan Riot memiliki armada perangkat keras yang efisien, tarif listrik yang dinegosiasikan, dan opsi di neraca mereka. Titik impas kas mereka sekitar $50.000 BTC. Saat ini, mereka mendapatkan keuntungan kas lebih dari $40.000 per koin. Apakah mereka mencapai laba akuntansi tergantung pada apresiasi bitcoin di masa depan dan kemampuan mereka untuk melakukan refinancing pengeluaran modal.

Tier Dua—Sisanya: Operator ini menghadapi jurang. Total biaya mereka—kas plus akrual—berkisar antara $90.000-$110.000 per BTC. Pada harga spot $90,64K, mereka sudah secara ekonomi tidak berfungsi berdasarkan total biaya. Mereka tetap melakukan penambangan karena kas belum menjadi negatif, tetapi neraca mereka menanggung kerugian kertas yang semakin besar.

Apa yang Akan Pecah Lebih Dulu: Harga atau Akses ke Modal?

Pada level harga saat ini, sistem tampak stabil—penambang terus menambang, bitcoin terus diproduksi, dan ritme blok 10 menit tetap berlangsung. Tapi keseimbangan ini bergantung pada asumsi rapuh: penambang tidak panik menjual kepemilikan mereka.

Jika BTC turun lebih jauh, atau jika pasar modal tiba-tiba menutup akses bagi penambang, dinamika akan berbalik secara keras. Likuidasi paksa akan mendorong penambang melewati ambang impas kas mereka. Mesin pertumbuhan akan berhenti. Penambang harus diversifikasi ke layanan tambahan atau menghadapi kepunahan.

Untuk saat ini, margin keamanan tetap ada. Tapi sangat tipis.