Stablecoin dan utang dolar AS: model tersembunyi dari strategi global

Angka ini mengesankan: 37 triliun dolar utang nasional. Ketika seorang pejabat tinggi Rusia baru-baru ini mengangkat topik bagaimana Amerika Serikat dapat menggunakan cryptocurrency dan stablecoin untuk mengelola beban fiskal yang besar ini, pernyataan tersebut menarik perhatian internasional. Tetapi di balik pernyataan provokatif ini tersembunyi mekanisme keuangan yang sudah dikenal, yang layak untuk dianalisis lebih mendalam.

Bagaimana mekanisme depresiasi utang bekerja?

Bayangkan sebuah skenario sederhana: seluruh kekayaan dunia setara dengan uang kertas $100, dan saya meminjam seluruh jumlah tersebut. Biasanya, untuk melunasi utang, saya harus mengembalikan uang kertas tersebut secara tepat. Tetapi jika saya mengendalikan pencetakan mata uang cadangan dunia, saya bisa menggunakan trik: alih-alih mengembalikan uang lama, saya mencetak uang baru sebesar $100 dari nol.

Apa yang terjadi? Jumlah uang beredar menjadi dua kali lipat, dari 100 menjadi 200 dolar, sementara jumlah barang dan sumber daya di dunia tetap konstan. Hasil yang tak terelakkan adalah inflasi: segala sesuatu menjadi lebih mahal, dari rumah hingga saham, dari emas hingga barang konsumsi. Apa yang sebelumnya berharga satu dolar sekarang berharga dua. Secara formal, saya telah melunasi utang saya, tetapi daya beli mata uang yang saya terima telah berkurang setengahnya. Mekanisme ini bukan default atau penolakan pembayaran—ini hanyalah dilusi utang melalui manipulasi moneter.

Sebuah model sejarah

Ini bukan trik baru. Amerika Serikat telah mempraktikkan metode ini selama generasi: setelah Perang Dunia II, selama inflasi tahun 1970-an, setelah pandemi ketika likuiditas besar-besaran dimasukkan ke dalam sistem. Pola ini, dari satu model ke model lain, hanya membutuhkan perubahan label politik, bukan mekanisme ekonomi.

Namun, perubahan nyata saat ini terletak pada alat tertentu: stablecoin dapat mengglobalisasi mekanisme ini. Bukan berarti mengonversi langsung $37 triliun menjadi token digital, tetapi mendistribusikan struktur utang AS di antara pemegang global menggunakan mata uang digital yang dijamin oleh surat utang pemerintah AS. Ketika dolar melemah karena inflasi, kerugiannya tidak hanya dirasakan warga AS, tetapi juga dibagi oleh semua yang memegang USDT, USDC, dan stablecoin lainnya.

Peran tak terlihat dari stablecoin

Perbedaan penting: saat inflasi tradisional memukul Amerika Serikat, rasa sakit ekonomi langsung terlihat—tagihan listrik yang membengkak, harga properti yang naik, suku bunga yang lebih tinggi. Warga mengeluh, data CPI melonjak, muncul tekanan politik.

Stablecoin membalikkan dinamika ini. Karena cadangan mereka disimpan dalam surat utang jangka pendek, adopsi global alat ini secara paradoks meningkatkan permintaan dolar dan surat utang AS. Sistem ini menjadi otomatis memperkuat dirinya sendiri: semakin banyak orang di dunia menggunakan USDT dan USDC, semakin banyak pembiayaan utang AS yang “dieksternalisasi” secara tak terlihat oleh pengguna.

Inflasi menjadi semacam pajak yang didistribusikan: siapa pun yang memegang stablecoin secara global kehilangan daya beli tanpa disadari, karena mekanisme ini sudah terintegrasi dalam infrastruktur digital itu sendiri.

Dimensi lain dari keuntungan AS: stablecoin tampak secara politik netral karena diterbitkan oleh perusahaan swasta—Circle, Tether, dan mungkin juga Meta atau Apple—bukan oleh Federal Reserve. Ini menghilangkan unsur stigma yang terkait dengan lembaga pemerintah. Menurut regulasi, hanya penerbit yang diotorisasi yang dapat beroperasi, tetapi “izin” tetap merupakan keputusan politik terpusat.

Masalah kepercayaan

Namun, ada celah struktural: tidak ada yang bisa memverifikasi secara independen 100% cadangan di balik stablecoin. Tether dan Circle menerbitkan laporan audit, tetapi audit ini dilakukan dalam ekosistem AS. Bank sentral asing tidak memiliki alat untuk verifikasi yang benar-benar mandiri.

Ini menjadi hambatan geopolitik besar. Ketika Nixon pada 1971 secara sepihak menghentikan konvertibilitas dolar ke emas, dunia menyadari bahwa tidak ada komitmen yang benar-benar kekal ketika kekuasaan terkonsentrasi. Hal yang sama bisa terjadi dengan stablecoin: tidak ada yang mencegah AS mengubah aturan secara sewenang-wenang di masa depan.

Inilah alasan utama mengapa negara-negara menjaga kewaspadaan struktural terhadap sistem mata uang digital baru: kurangnya batasan kredibel dari penerbit.

Skema tidak langsung

Kembali ke pertanyaan utama: apakah AS benar-benar akan melakukannya? Kemungkinan besar iya, tetapi bukan dengan cara yang dipropagandakan secara publik. Michael Saylor menyarankan kepada pemerintahan Trump untuk menjual cadangan emas dan mengakumulasi bitcoin secara besar-besaran—sebuah operasi yang secara bersamaan akan menekan harga emas (mengurangi cadangan pesaing seperti Cina dan Rusia) dan menggelembungkan bitcoin. Ide ini elegan, tetapi tetap sebatas rencana.

Namun, jalur nyata tidak melalui pemerintah, melainkan melalui sektor swasta. MicroStrategy, di bawah pimpinan Saylor, secara de facto berubah menjadi “perusahaan yang terdaftar dalam bitcoin”, mengakumulasi ratusan ribu koin. Jika sebuah perusahaan swasta mengakumulasi aset strategis secara besar-besaran, ini dipersepsikan sebagai investasi swasta, bukan operasi bank sentral. Tidak memicu kepanikan global, tidak memerlukan persetujuan Kongres.

Ketika bitcoin akhirnya diakui sebagai aset strategis nasional, pemerintah AS dapat memperoleh eksposur tidak langsung melalui kepemilikan saham, seperti yang sudah dilakukan secara historis dengan perusahaan seperti Intel. Metode paling konsisten dengan tradisi Amerika adalah membiarkan inisiatif swasta bereksperimen terlebih dahulu. Setelah sebuah model terbukti efektif dan terlalu penting untuk diabaikan, negara akan menyerap dan menginstitusionalisasinya—secara bertahap, dapat dibantah, sampai suatu hari semuanya secara resmi diungkapkan.

Kesimpulan

Strategi dasarnya tidaklah khayal. Jika AS bermaksud mengatasi masalah utang nasional secara struktural, sebuah bentuk strategi aset digital hampir pasti tak terelakkan. Stablecoin adalah alat yang elegan untuk mendistribusikan beban depresiasi moneter secara global, sementara cadangan cryptocurrency swasta menawarkan jalur diplomatik yang masuk akal menuju institusionalisasi mekanisme ini. Pola dari aspirasi teoretis menjadi praktik yang mapan memang membutuhkan waktu, tetapi arah sudah terbentuk.