Apakah siklus empat tahun Bitcoin benar-benar tidak berlaku lagi? Logika baru di bawah perubahan struktur pasar

曾经，四年周期就像比特币市场的"规律代码"——减半→供应减少→价格上涨→山寨币季节，这个循环像钟表一样精准。但2024年4月减半后，比特币从60,000美元涨至126,000美元的幅度，远不如往年，山寨币更是一片沉寂。

一个被市场反复追问的问题浮出水面：四年周期理论，真的已经过时了吗？

我们采访了七位资深从业者，他们的共识是：周期没有消失，但正在经历深刻变革。

减半效应递减，但并未消亡

关于这轮涨幅相对温和的原因，受访者几乎达成一致：这是边际效应自然递减的表现，而非周期突然失灵。

当市场规模不断扩大，每一倍的收益都需要呈指数级增长的资金流入。2020-2021年周期中，比特币挖矿成本约20,000美元，峰值69,000美元，矿工利润高达70%。而这一轮周期，减半后挖矿成本已接近70,000美元，尽管价格触及126,000美元，矿工利润反而只有40%多。

Ini mencerminkan sebuah hukum ekonomi yang sudah lama dikenal: pasar yang sedang tumbuh pasti mengalami penurunan multiple.

更深层的变化来自市场结构本身。超过500亿美元的ETF资金在减半前后源源不断涌入，这些机构投资者已经在价格波动前就吸收了供应冲击。结果是涨幅不再集中在减半后爆发，而是拉长到更长的时间轴上分散释放。

与此同时，随着比特币逐步演变为主流资产类别，波动率自然下降——这是市值增长的必然代价，就如黄金市场一样。

从硬约束走向软预期

曾经的四年周期有坚实的数学基础：代码写死的减半规则、有限的供应增量、矿工行为的可预测性。但如今，这套逻辑正在松动。

一个关键转变是：周期本身从经济事实演变成了市场共识，而共识会自我实现。

当参与者的构成改变——从散户主导变为机构主导，从投机驱动变为配置驱动——周期的"玩法"也在改变。政策流动性、宏观利率周期、地缘政治风险，这些传统金融因素的影响力正在上升。

美国总统选举周期、全球央行流动性注入的节奏，与比特币周期的重合已经不是巧合，而成为了新的主导因素。在这个框架下，减半从"绝对触发器"降级为"辅助催化剂"。

Sekarang apakah ini tengah-tengah pasar bullish, atau sudah masuk pasar bearish?

Ini adalah pertanyaan yang paling menunjukkan perbedaan pendapat dari para responden.

Pihak pesimis berpendapat: Melihat rasio biaya terhadap keuntungan miner, kita sudah memasuki awal pasar bearish yang khas. Modal risiko global tidak lagi mengalir ke aset kripto secara utama, melainkan terus mengalir ke bidang lain seperti AI. Ini menunjukkan preferensi pasar terhadap aset risiko sudah beralih.

Pihak netral yang cenderung optimis berpendapat: M2 global masih tumbuh, pasokan stablecoin tetap meningkat, ini adalah sinyal likuiditas yang melimpah. Hanya ketika bank sentral benar-benar mulai mengencangkan kebijakan dan ekonomi memasuki resesi, barulah pasar bearish yang nyata akan muncul. Dari segi teknikal, meskipun ada kelemahan (harga mingguan menembus di bawah MA50), secara makro belum ada keputusan akhir.

Pihak yang terus optimis berpendapat: Alokasi dana institusi yang terus berlanjut, tokenisasi RWA, stablecoin yang menjadi fondasi infrastruktur keuangan baru, semua ini mendukung masa depan “bull market yang lambat”. Pertumbuhan ini mungkin tidak sehebat tahun-tahun sebelumnya, tetapi lebih tahan lama.

Apakah musim altcoin sudah berakhir?

Tanda lain dari siklus empat tahun tradisional—“musim altcoin”—terlihat jelas absen kali ini.

Ada tiga alasan: Pertama, posisi relatif Bitcoin yang semakin kuat, membentuk efek “safe haven” untuk aset risiko, sehingga institusi lebih memilih aset blue-chip. Kedua, kerangka regulasi yang semakin matang, token yang memiliki kegunaan dan jalur kepatuhan yang jelas lebih disukai. Ketiga, siklus ini kekurangan aplikasi killer seperti DeFi atau NFT yang mampu mendorong lonjakan besar dan narasi yang jelas.

Mungkin akan muncul gelombang altcoin baru di masa depan, tetapi sangat selektif—hanya proyek yang benar-benar memiliki model pendapatan dan penggunaan yang nyata yang akan mendapatkan perhatian berkelanjutan.

Melihat fenomena “tujuh raksasa” di pasar saham AS, pasar kripto juga akan mengalami diferensiasi: blue-chip altcoin yang akan mengungguli pasar dalam jangka panjang, sementara altcoin kecil akan mengalami lonjakan siklis tapi sulit dipertahankan. Ini bukan berarti “altcoin mati”, melainkan “tidak lagi ada pasar bullish altcoin secara menyeluruh”.

Dari mana kekuatan baru berasal

Jika teori siklus empat tahun memang mulai melemah, lalu apa yang menopang kenaikan jangka panjang Bitcoin?

Pertama, kemunduran sistematis dari kepercayaan fiat. Ketika masalah utang global tidak terselesaikan secara fundamental, bank sentral di seluruh dunia hanya bisa terus melakukan pelonggaran kuantitatif, daya tarik Bitcoin sebagai “emas digital” akan meningkat dari tahun ke tahun. Neraca negara, dana pensiun, hedge fund, semua mulai mengalokasikan secara normal.

Kedua, infrastruktur stablecoin yang semakin matang. Pengguna stablecoin lebih banyak, dan koneksi dengan ekonomi riil semakin erat. Dari pembayaran dan penyelesaian hingga aliran modal lintas negara, stablecoin menjadi “lapisan perantara” baru dalam sistem keuangan. Ini berarti pertumbuhan pasar kripto tidak lagi semata-mata bergantung pada spekulasi, tetapi terintegrasi dalam aktivitas keuangan nyata.

Ketiga, alokasi institusi yang terus berlanjut. Baik melalui ETF spot maupun tokenisasi RWA, selama perilaku alokasi ini tidak berbalik, pasar akan memiliki struktur “bunga majemuk”—volatilitas tersebar, tetapi tren tetap.

Keempat, demokratisasi penambangan melalui smartphone. Dengan meluasnya app mining dan metode ringan lainnya, Bitcoin tidak lagi hanya permainan orang kaya, lebih banyak pengguna biasa mulai berpartisipasi melalui ponsel, memperluas basis partisipasi pasar. Meskipun hasilnya terbatas, ini menurunkan hambatan masuk secara signifikan dan terus meningkatkan jumlah pengguna serta kesadaran akan Bitcoin.

Di mana titik dasar?

Mengenai apakah saat ini saat yang tepat untuk “membeli di dasar”, pandangan para responden terbagi:

Seorang berpendapat: Masih jauh dari dasar. Ketika tidak ada lagi yang berani membeli di dasar, itu adalah titik terendah yang sesungguhnya. Dalam dua tahun ke depan, mungkin masih ada peluang membangun posisi di bawah 70.000 USD.

Yang lain menyarankan strategi bertahap. 60.000 USD adalah titik acuan historis untuk membeli di dasar (sekitar setengah dari puncak tertinggi), ini adalah zona ideal untuk DCA atau menambah posisi secara bertahap. Tapi sebelum itu, pasar mungkin akan mengalami volatilitas besar selama 1-2 bulan.

Kesepakatan umum adalah: Jangan gunakan leverage, jangan beli saat harga tinggi, sabar dan disiplin lebih penting daripada prediksi.

Dari “bull market emosional” ke “bull market struktural”

Perlambatan teori siklus secara esensial mencerminkan pergeseran dari pasar yang didorong oleh emosi ke pasar yang didorong oleh struktur.

Dulu, satu garis teknikal sederhana, satu cerita tentang hal-hal halving, cukup mendorong ratusan miliar dolar dana masuk. Sekarang, diperlukan kerangka hukum, proses manajemen risiko institusional, dan logika alokasi jangka panjang yang bersama-sama bekerja.

Ini membuat pasar menjadi lebih rasional, tetapi pertumbuhan juga akan lebih lambat—ini adalah tantangan sekaligus tanda kematangan.

Bagi investor, perubahan zaman menuntut peningkatan cara berpikir: tidak lagi percaya pada siklus semata, tetapi fokus pada tren likuiditas, perilaku institusi, dan nilai ekonomi token yang sesungguhnya. Dalam proses Bitcoin semakin terintegrasi ke dalam sistem keuangan global, peluang tetap besar, hanya perlu kesabaran lebih dan pemahaman yang lebih mendalam.