## Mengapa beberapa protokol menjadi pengecualian, bukan aturan: mendalam ke dalam struktur keberhasilan

Di pasar altcoin terjadi paradoks: sebagian besar proyek secara tak terelakkan kehilangan nilai, sementara beberapa mencapai pertumbuhan yang stabil. Ini bukan kebetulan, melainkan akibat dari perbedaan mendasar dalam hak dan keuntungan antara pemilik saham dan pemilik token.

### Sifat ganda perusahaan kripto: mengapa ini ditakdirkan untuk konflik

Struktur tipikal altcoin saat ini menggabungkan dua dunia yang tidak kompatibel:

**Sisi korporat** mencakup perusahaan hukum, pendiri-pemegang saham, investor ventura di dewan direksi, dan kebutuhan untuk monetisasi. **Sisi token** menjanjikan pemilik pendapatan melalui protokol, mekanisme buyback/burn, dan pengelolaan.

Dua aliran nilai ini selalu bertentangan:
- Pemegang saham mengarahkan keuntungan ke perusahaan
- Pemilik token mengharapkan pendapatan dari protokol

Sebagian besar tim memilih opsi pertama, karena ini memuaskan sponsor ventura. Hasilnya sudah diperkirakan — token perlahan kehilangan nilainya hingga nol, terlepas dari keberhasilan eksternal proyek.

### Mengapa Hyperliquid berbeda: kenaikan tercepat dalam kripto

Hyperliquid (HYPE) menunjukkan satu model yang menghancurkan pola ini. Pada saat analisis, token diperdagangkan di $23.82 dengan volume perdagangan 24 jam sebesar $6.38M dan kapitalisasi pasar sebesar $5.68B.

Dalam jangka pendek — proyek ini tidak pernah mengumpulkan dana ventura melalui saham. Tidak ada dewan direksi yang dikendalikan investor. Tidak ada tekanan untuk mengarahkan nilai ekonomi ke entitas hukum. Sebaliknya, seluruh nilai, termasuk komisi (terbesar di industri kripto), langsung dialirkan ke protokol.

Ini memungkinkan proyek melakukan apa yang tidak bisa dilakukan oleh 99.9% lainnya: keselarasan penuh antara kepentingan pendiri dan pemilik token.

### Realitas hukum: mengapa token tidak bisa menjadi saham

Regulator AS dengan jelas menetapkan batasnya. Jika token memberikan:
- dividen
- hak kepemilikan
- hak suara di perusahaan
- hak keuntungan secara hukum

...maka token akan diklasifikasikan sebagai surat berharga yang tidak terdaftar. Konsekuensinya katastrofik: delisting dari bursa, KYC wajib, larangan global terhadap penerbitan.

Industri merespons dengan model alternatif.

### Resep protokol sukses: 7 bahan kunci

Saat ini, struktur optimal meliputi:

1. **Perusahaan tidak mengumpulkan pendapatan** — semua komisi langsung ke protokol
2. **Pemilik token mendapatkan nilai melalui mekanisme protokol** — buyback, burn, staking rewards
3. **Pendiri memperkaya diri melalui token, bukan dividen**
4. **Tidak ada pendanaan ventura melalui saham**
5. **DAO membuat keputusan ekonomi, bukan perusahaan**
6. **Smart contract secara otomatis mendistribusikan nilai**
7. **Saham diubah menjadi 'pusat biaya', bukan keuntungan**

Arsitektur ini memungkinkan token mendekati fungsi saham tanpa melanggar hukum. Hyperliquid adalah contoh terkuat dari pendekatan ini.

### Bahkan struktur yang sempurna pun memiliki kerentanan

Selama perusahaan hukum masih ada, potensi konflik kepentingan tidak bisa dihindari. Konflik nyata hanya bisa diatasi dalam bentuk akhir (seperti Bitcoin atau Ethereum):
- Tidak ada perusahaan hukum
- Tidak ada saham
- Operasi protokol yang otonom
- DAO membiayai pengembangan
- Infrastruktur netral

Ini sulit dicapai, tetapi proyek paling kompetitif bergerak ke arah tersebut.

### Putusan matematis: token mana yang tidak akan dihitung

Jika sebuah proyek memiliki bahkan satu dari atribut ini, kegagalan strukturalnya tak terelakkan:
- Pendanaan ventura melalui saham
- Penempatan token secara pribadi
- Mekanisme unlock untuk investor
- Perusahaan menyimpan sebagian pendapatan
- Token digunakan sebagai alat pemasaran

Sebaliknya, proyek dengan ciri ini memiliki prospek:
- seluruh nilai dialirkan ke protokol
- menghindari pendanaan ventura melalui saham
- tidak ada unlock untuk investor
- kepentingan pendiri dan pemilik selaras
- perusahaan secara ekonomi netral

Keberhasilan Hyperliquid bukanlah keberuntungan, melainkan hasil dari desain yang jelas dan keselarasan maksimal.

### Apa yang akan mengubah industri

Kapitalisme dalam kripto seperti dalam kehidupan: orang hanya berubah ketika mereka berhenti didanai. Proyek seperti MetaDAO dan Street menunjukkan standar baru tokenomik dan memaksa tim bertanggung jawab atas hasil.

Lain kali, saat Anda mempertimbangkan potensi "100x token", tanyakan pada diri sendiri: apakah modelnya mirip Hyperliquid, atau ini proyek lain dengan struktur cacat yang ditakdirkan untuk perlahan menghilang?