Belakangan ini Bitcoin melemah, altcoin mengikuti penurunan, dan suasana cemas menyelimuti pasar. Tapi jika diperhatikan dengan seksama, penyebab utama dari penurunan ini sebenarnya bukan dari aspek teknikal atau sentimen, melainkan sebuah peristiwa makro yang lebih besar—penutupan posisi sistematis dari perdagangan arbitrase yen.

Beberapa tahun terakhir, dana global bermain permainan arbitrase: meminjam yen yang murah, lalu menginvestasikannya ke saham AS dan aset kripto yang berpenghasilan tinggi. Bisnis ini sangat nyaman, sampai pada bulan Desember ketika Bank Sentral Jepang memutuskan untuk menaikkan suku bunga menjadi 0.75%. Seketika itu, rantai arbitrase pun terputus. Karena biaya pinjaman yen melonjak, dana terpaksa menjual aset yang dimiliki untuk melunasi utang. Bitcoin dan altcoin, yang memiliki likuiditas tinggi dan volatilitas besar, secara alami menjadi sasaran pertama—ini bukan karena institusi memandang negatif, melainkan sebagai langkah pasif untuk menghentikan kerugian.

Ini bukan hanya masalah pasar kripto. Obligasi AS dan pasar saham AS juga mengalami tekanan secara bersamaan, dengan ETF Bitcoin spot dari salah satu bursa utama mengalami aliran keluar sebesar 2,43 miliar dolar AS dalam satu hari, yang secara jelas mencerminkan adanya pengeluaran dana institusional secara sistematis. Pasar saat ini terjebak di titik ini: tidak akan langsung runtuh, dan dalam jangka pendek pun sulit untuk melihat rebound yang berarti.

Dalam kerangka waktu yang berbeda, veteran Wall Street Tom Lee pernah mengamati—peningkatan parabolik emas biasanya mendahului risiko aset selama 6 hingga 12 bulan. Saat ini, emas sedang menggantikan dolar AS dan menjadi jangkar penyimpan nilai global yang baru. Bitcoin diposisikan oleh banyak lembaga negara sebagai emas digital, dan kerangka logika ini tetap sama.

Likuiditas jangka pendek memang ketat, tetapi jika dilihat dari sudut pandang yang lebih panjang, setelah sentimen perlindungan terhadap risiko mereda, dana kembali mengalir, dan preferensi risiko kembali normal, posisi Bitcoin sebagai aset utama tetap kokoh. Masalahnya sekarang bukanlah apakah harga akan naik, melainkan ketika posisi rendah sudah di depan mata, apakah Anda berani untuk mengambilnya.