Kejatuhan pasar global: analisis badai sempurna

21 November. Sebuah hari yang mengungkapkan kerentanan pasar global. Wall Street mengalami kerugian besar, Hong Kong ambruk, saham-saham China melemah, Bitcoin jatuh di bawah 86.000 dolar, dan bahkan emas—yang secara tradisional dianggap sebagai tempat perlindungan aman—tak mampu bertahan. Ini bukan krisis satu aset saja, tetapi keruntuhan terkoordinasi dari pasar saham dan aset berisiko secara global, dipicu oleh resonansi sistemik yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Angka dari bencana: berapa banyak dunia kehilangan

Indeks saham AS mencatat kerugian yang signifikan. Nasdaq 100 kehilangan hampir 5% dari puncak intraday, menutup dengan penurunan 2,4%, memperbesar penurunan dari puncak akhir Oktober menjadi 7,9%. NVIDIA, raksasa yang memimpin rally teknologi, sempat naik 5%, hanya untuk berbalik secara dramatis dan menutup di zona negatif, menghapus 2 triliun dolar dari nilai pasar dalam beberapa jam.

Di sisi Pasifik, situasinya tidak lebih baik. Indeks Hang Seng Hong Kong kehilangan 2,3%, sementara Shanghai Composite turun di bawah 3900 poin dengan penurunan 2%. Tapi pembantaian sesungguhnya terjadi di pasar cryptocurrency. Bitcoin berfluktuasi di sekitar $90.790 (data terbaru: $90.79K), Ethereum menyentuh $3.120, dan lebih dari 245.000 trader dilikuidasi dengan total sekitar 930 juta dolar dalam 24 jam. Dari puncak Oktober di atas 126.000 dolar, Bitcoin menghapus keuntungan tahun 2025 dan turun lebih dari 9% sejak awal tahun, memicu kepanikan di kalangan investor.

Bahkan emas, yang dianggap sebagai aset safe haven utama terhadap turbulensi, tidak mampu memberikan perlindungan, kehilangan 0,5% pada 21 November di sekitar 4.000 dolar per ons.

Apa yang memicu bencana ini?

Tanggung jawab utama jatuh pada Federal Reserve. Selama dua bulan, pasar bergantung pada harapan pemotongan suku bunga pada Desember. Tapi ketika beberapa pejabat Fed secara mendadak mengadopsi nada yang sangat agresif—memperingatkan bahwa inflasi melambat perlahan, pasar tenaga kerja tetap tangguh, dan pengetatan lebih lanjut tetap di meja—sentimen langsung berbalik.

Data CME FedWatch menunjukkan kecepatan keruntuhan ekspektasi: sebulan lalu probabilitas pemotongan adalah 93,7%, hari ini turun menjadi 42,9%. Pasar saham dan pasar kripto beralih dari pesta ke perawatan intensif dalam beberapa minggu.

Selanjutnya, semua perhatian berfokus pada NVIDIA. Meskipun laporan kuartalan Q3 melampaui perkiraan, saham ini gagal mempertahankan momentum kenaikan. Ini adalah sinyal bearish paling kuat: ketika berita baik tidak mampu mendorong harga lebih tinggi di sektor yang sudah overvalued, itu menjadi peluang untuk keluar dari posisi long.

Michael Burry, short seller terkenal, menambah bahan bakar ke api dengan mengangkat pertanyaan tentang siklus pendanaan miliaran dolar yang mengikat NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle, dan perusahaan AI lainnya. Ia menekankan bahwa permintaan akhir yang nyata sangat rendah, dengan pelanggan yang menerima pendanaan langsung dari pemasok—mekanisme yang menunjukkan kerentanan struktural dalam ledakan AI.

John Flood dari Goldman Sachs menyatakan secara tegas bahwa satu katalisator tunggal tidak cukup untuk menjelaskan pembalikan yang begitu tajam. Menurut analis tersebut, sentimen pasar sangat memburuk, dengan investor dalam mode defensif yang lebih fokus pada lindung nilai risiko daripada mencari peluang.

Sembilan faktor di balik keruntuhan pasar saham

Tim trading Goldman mengidentifikasi faktor utama dari keruntuhan ini:

1. Kejenuhan rally NVIDIA. Meskipun hasil solid, harga gagal mempertahankan momentum, mengonfirmasi bahwa pasar sudah mengintegrasikan berita positif.

2. Kerentanan dalam kredit swasta. Lisa Cook, gubernur Fed, secara terbuka memperingatkan risiko penilaian di segmen kredit swasta, dengan interkoneksi sistemik yang berpotensi berbahaya.

3. Data ketenagakerjaan yang ambigu. Data ketenagakerjaan non-pertanian September solid tetapi tidak memberikan kejelasan tentang langkah selanjutnya dari Fed, meninggalkan ketidakpastian arah suku bunga.

4. Efek penularan dari kripto. Keruntuhan Bitcoin di bawah level psikologis 90.000 dolar memicu penjualan luas aset berisiko, dengan sektor kripto yang mendahului penurunan pasar saham.

5. Percepatan penjualan CTA. Para Commodity Trading Advisors, yang sebelumnya memegang posisi sangat long, mulai melikuidasi secara sistematis saat pasar melewati level teknis kritis.

6. Kembalinya bearish. Pembalikan pasar mengaktifkan kembali posisi short, memperkuat tekanan ke bawah.

7. Kelemahan di pasar Asia. Saham teknologi seperti SK Hynix dan SoftBank mengalami kesulitan, mengurangi dukungan eksternal bagi pasar AS.

8. Kekurangan likuiditas. Spread uang dan surat berharga utama S&P 500 melebar secara signifikan, turun jauh di bawah rata-rata tahunan, mengurangi kapasitas penyerapan order jual.

9. Dominasi trading makro. Volume ETF sebagai persentase dari total pasar mencapai level tertinggi, menunjukkan bahwa pergerakan didorong oleh strategi pasif dan prospek makro daripada fundamental saham individual.

Apakah bull market benar-benar telah mati?

Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates, menawarkan pandangan moderat. Meski mengakui bahwa investasi di AI telah membesar-besarkan valuasi, Dalio menyarankan investor untuk tidak buru-buru menjual posisi. Menurut indikatornya, pasar saham AS berada sekitar 80% dari level gelembung yang diamati pada tahun 1999 dan 1929. Pendapatnya: “Sebelum gelembung meledak, banyak hal masih bisa naik.”

Penilaian kami adalah bahwa keruntuhan 21 November bukanlah peristiwa “cigno hitam” yang tak terduga, tetapi koreksi kolektif setelah fase optimisme berlebihan yang menyoroti kerentanan struktural kritis.

Masalah sebenarnya: likuiditas rapuh dan otomatisasi liar

Likuiditas pasar global lebih rapuh dari yang terlihat. Sektor “Tech + AI” telah menjadi ladang pengumpulan modal global, dan setiap trigger kecil dapat memicu reaksi berantai. Peran yang semakin besar dari trading kuantitatif, ETF, dan dana pasif telah mengubah dinamika pasar: semakin otomatis, semakin mudah terbentuk “pelarian ke satu arah”.

Data penting: keruntuhan ini dipicu oleh kripto, khususnya Bitcoin. Untuk pertama kalinya, BTC dan Ethereum terbukti menjadi indikator utama aset berisiko global, bukan lagi aset marginal tetapi indikator utama sentimen pasar.

Kesimpulannya, pasar tidak memasuki fase bear market struktural, tetapi ke dalam fase volatilitas tinggi di mana ekspektasi pertumbuhan dan suku bunga harus di-recalibrate. Siklus investasi di AI akan berlanjut, tetapi era “kebangkitan tidak rasional” telah berakhir. Pasar akan beralih dari dinamika yang didorong harapan masa depan ke yang didasarkan pada arus kas nyata dan profitabilitas.

Bagi cryptocurrency, menjadi aset berisiko yang mengalami penurunan paling parah—dengan leverage tertinggi dan likuiditas paling lemah—berarti juga menjadi yang pertama rebound saat sentimen stabil.