Kerangka Regulasi Kripto AS Menyentuh Titik Krusial: RUU Struktur Pasar Melangkah ke Pemungutan Suara Senat

Industri crypto yang telah menunggu lama untuk kejelasan regulasi akan segera berakhir. Pada 10 Desember, Senator AS Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis mengumumkan bahwa RUU struktur pasar dasar akan menyelesaikan drafnya akhir pekan ini dan beralih ke fase amandemen serta pemungutan suara minggu berikutnya. Cetak biru legislatif ini—yang disahkan oleh DPR dengan dukungan besar (294 suara pada 17 Juli)—sekarang berada di ambang menjadi undang-undang.

Mengapa RUU Struktur Pasar Ini Penting: Mengakhiri Dekade Kekacauan Regulasi

Konflik inti yang mendorong RUU struktur pasar ini bukanlah hal baru. Selama sepuluh tahun, SEC dan CFTC bertarung atas wilayah regulasi, meninggalkan perusahaan crypto terjebak di antara dua kerangka kerja yang bersaing. Securities and Exchange Commission memperlakukan sebagian besar token sebagai kontrak investasi yang memerlukan pendaftaran. Commodity Futures Trading Commission berpendapat bahwa token tersebut adalah komoditas. Kedua lembaga tidak sepenuhnya menang, dan industri pun kalah—paralisis regulasi menjadi norma.

RUU CLARITY (Cryptocurrency Market Structure Act) tidak membagi perbedaan. Sebaliknya, ia membangun sistem yang berbeda yang akhirnya menarik garis hukum yang jelas antara jenis aset.

Bagaimana RUU Struktur Pasar Mengubah Aturan

Dua Kategori Aset Menggantikan Satu Standar Kabur

Alih-alih memaksa semuanya masuk ke dalam kategori “sekuritas”, RUU struktur pasar memperkenalkan perbedaan hukum: sebagian besar token yang diluncurkan secara native di blockchain terdesentralisasi akan diklasifikasikan sebagai “komoditas digital,” yang berada di bawah yurisdiksi CFTC. Hanya token yang memenuhi Tes Howey dan menunjukkan karakteristik kontrak investasi yang tetap berada di bawah SEC. Ini bukan sekadar semantik—ini mengarahkan seluruh perangkat regulasi.

Jalan Keluar “Blockchain Matang”

Fitur paling elegan dari RUU struktur pasar adalah standar “blockchain matang” nya. Ketika sebuah blockchain mencapai desentralisasi sejati (tanpa satu entitas pun memegang lebih dari 20% token atau kekuasaan validasi, dan utilitas mendorong nilai daripada spekulasi), token di jaringan tersebut mendapatkan pengecualian dari pendaftaran sekuritas SEC. Bitcoin dan ethereum langsung memenuhi syarat. Jalur ini memungkinkan hukum melindungi inovasi tanpa mengorbankan perlindungan investor.

Jendela Transisi 360-Hari

Mengakui bahwa kepatuhan tidak terjadi dalam semalam, RUU struktur pasar mengizinkan periode pendaftaran sementara selama maksimal 360 hari. Platform yang ada tidak akan menghadapi penutupan paksa selama masa transisi ke pendaftaran CFTC sebagai Digital Commodity Exchanges (DCEs). Masa tenggang ini mengubah apa yang bisa menjadi jurang regulasi menjadi migrasi yang terkelola.

Fleksibilitas Penggalangan Dana dengan Pengawasan

Proyek yang diluncurkan di blockchain matang masih dapat mengumpulkan modal melalui penjualan token meskipun token tersebut secara teknis memenuhi syarat sebagai sekuritas—dengan syarat penggalangan dana tahunan tidak melebihi $75 juta dan aturan pengungkapan yang diperkuat. Dengan demikian, RUU struktur pasar mempertahankan pendanaan tahap awal sambil menjaga hak informasi investor.

CFTC Melangkah Maju Sementara SEC Memfokuskan Ulang

Saat RUU struktur pasar menavigasi prosedur Senat, CFTC sudah bergerak. Pada 5 Desember, Ketua Sementara CFTC Caroline D. Pham mengumumkan bahwa perdagangan cryptocurrency spot akan debut di platform berjangka yang diatur CFTC untuk pertama kalinya. Ini bukan sekadar prosedural; ini menandakan perangkat regulasi yang secara aktif membentuk dirinya sendiri berdasarkan kerangka RUU struktur pasar.

CFTC sekaligus meluncurkan “Crypto Sprint” yang lebih luas, mempercepat aturan tentang jaminan yang ter-tokenisasi (termasuk stablecoin), clearing, dan infrastruktur penyelesaian. Langkah-langkah ini selaras sempurna dengan visi RUU struktur pasar untuk menjadikan platform domestik sebagai tempat utama daripada mendorong aktivitas ke luar negeri.

Komite Penasihat Bersama: Mencegah Konflik Regulasi di Masa Depan

RUU struktur pasar tidak hanya membagi wilayah—ia membangun koordinasi. Sebuah Komite Penasihat Bersama permanen akan mewajibkan SEC dan CFTC untuk secara resmi menanggapi proposal aturan utama satu sama lain. Mekanisme ini mencegah permainan ping-pong regulasi yang telah menghambat inovasi selama bertahun-tahun.

Sama pentingnya, RUU struktur pasar secara eksplisit melindungi peserta lapisan protokol. Validator node, penambang, dan pengembang front-end dikecualikan dari definisi “broker” dan “dealer”, secara dramatis mengurangi beban kepatuhan di fondasi teknis sistem crypto.

Tim Regulasi Trump Mempercepat Garis Waktu

Perubahan personel telah menjadi kebijakan. Paul Atkins, Ketua SEC Trump (yang menjabat mulai 2025), secara terbuka menyatakan bahwa “perlawanan” Amerika terhadap crypto telah berlangsung “terlalu lama.” Ia memandang RUU struktur pasar sebagai pusat dari “Proyek Crypto,” sebuah penyusunan ulang logika regulasi secara komprehensif.

Brian Quintenz, calon Ketua CFTC Trump, membawa kredibilitas dari kedua sisi. Sebagai pengacara crypto yang mewakili perusahaan blockchain di Willkie Farr & Gallagher dan menjabat sebagai Penasihat Hukum Utama untuk Tim Tugas Crypto SEC, Quintenz memahami perspektif regulasi dan industri. Travis Hill, calon FDIC Trump, telah mendukung partisipasi bank dalam custody crypto dan penerbitan stablecoin, sebuah posisi yang dapat mempercepat onboarding institusional.

Penunjukan ini mengubah RUU struktur pasar dari usulan legislatif menjadi kenyataan administratif. Dengan kepemimpinan yang sejalan dengan crypto di berbagai lembaga, pelaksanaan dapat berjalan tanpa hambatan.

Apa yang Berikutnya: Puzzle Lengkap Mulai Terbentuk

RUU struktur pasar bekerja bersama dengan Undang-Undang Inovasi Stablecoin AS yang ditandatangani awal tahun ini, menciptakan arsitektur regulasi yang komprehensif. Bersama-sama, undang-undang ini menjawab pertanyaan struktur pasar (siapa mengatur apa dan bagaimana) sambil menyediakan jalur penerbitan stablecoin yang aman.

Bagi industri crypto global, implikasinya signifikan. Pasar AS yang terstruktur berdasarkan aturan yang jelas daripada ketidakpastian regulasi dapat mengalihkan modal yang telah melarikan diri ke platform luar negeri. Institusi yang saat ini terpinggirkan mungkin akan kembali. Namun, tantangan tetap ada—rincian regulasi DeFi perlu disempurnakan, dan penyelarasan internasional masih belum lengkap.

Tetapi bagi peserta dari luar negeri yang mengawasi, RUU struktur pasar ini mewakili sesuatu yang lebih besar dari kebijakan Amerika: ini menandai transisi industri crypto dari perlawanan regulasi menuju kerangka regulasi yang mengenali dan mengakomodasi teknologi blockchain. Perang tarik-menarik ini sedang berakhir.