Emas segera bertindak sebelum kebijakan pelonggaran kuantitatif, sementara Bitcoin menunggu likuiditas (II)

null Mengapa Penurunan Suku Bunga Gagal Meningkatkan Harga Bitcoin: Saluran Likuiditas Terhambat

Untuk memahami mengapa Bitcoin bereaksi dingin terhadap penurunan suku bunga, tidak ada salahnya memulai dari emas. Emas adalah aset yang dihitung berdasarkan penetapan harga global. Meskipun investor ritel biasanya melakukan transaksi dalam satuan gram, penetapan harga internasional dilakukan dalam satuan troy ounce dan ton. Struktur penetapan harga global inilah yang membuat pengaruh faktor makroekonomi begitu besar.

Bitcoin juga memiliki karakteristik ini. Selain itu, harganya bersifat seragam secara global, yang berarti analisis serius harus dimulai dari kondisi makroekonomi Amerika Serikat.

Teka-teki ini jelas. Amerika Serikat telah memasuki siklus penurunan suku bunga baru, namun harga Bitcoin tetap berkisar di sekitar 80.000 dolar AS, sementara harga emas terus naik. Teori tradisional menyatakan bahwa suku bunga rendah seharusnya menguntungkan saham dan aset risiko lainnya seperti mata uang kripto. Namun, aset yang disebut defensif justru naik melawan tren.

Kontradiksi ini dapat dijelaskan dengan dua faktor struktural.

“Masalah Blokade Lapisan Tengah”

Pasar tidak fokus pada suku bunga nominal, melainkan suku bunga riil. Inflasi yang tinggi tetap tinggi, selama inflasi terus berlangsung, meskipun kebijakan suku bunga turun, suku bunga riil sulit menembus level tinggi.

Dari sudut pandang ekonomi riil, penurunan suku bunga tidak mengubah kondisi menjadi lebih longgar secara finansial. Bank-bank tidak secara substansial melonggarkan standar pinjaman. Perusahaan tetap enggan meminjam. Dengan kata lain, saluran tengah antara kebijakan dan alokasi modal masih terhambat.

Sementara itu, Departemen Keuangan AS terus menerbitkan sejumlah besar obligasi baru. Pada paruh kedua tahun 2025, kecepatan penerbitan obligasi untuk refinancing utang yang ada melebihi likuiditas yang dilepaskan oleh penurunan suku bunga. Hasilnya tampak bertentangan dengan logika, tetapi sangat penting: likuiditas secara keseluruhan tidak bertambah, malah menyusut.

Saat ini tidak cukup “dana yang tersedia” untuk mendorong harga Bitcoin naik.

Ini adalah siklus penurunan suku bunga defensif, bukan siklus pertumbuhan.

Siklus penurunan suku bunga kali ini berbeda secara esensial dari siklus penurunan sebelumnya yang mendorong pasar bullish. Federal Reserve menurunkan suku bunga bukan karena pertumbuhan ekonomi yang kuat, tetapi karena meningkatnya tingkat pengangguran, meningkatnya tingkat default perusahaan, dan biaya utang pemerintah yang menjadi tidak berkelanjutan.

Ini adalah penurunan suku bunga defensif, dipengaruhi oleh kekhawatiran resesi dan risiko stagflasi.

Dalam lingkungan seperti ini, perilaku modal berbeda. Investor institusional menempatkan kelangsungan hidup di atas keuntungan. Respon pertama mereka bukanlah mengejar volatilitas, melainkan mengurangi risiko dan membangun cadangan kas.

Meskipun siklus hidup Bitcoin cukup panjang, ia tetap salah satu aset risiko tinggi dengan likuiditas terbesar di dunia. Ketika tekanan pasar meningkat, Bitcoin dipandang sebagai sumber likuiditas—sebuah mesin penarikan keuangan. Penghindaran risiko dimulai dari mata uang kripto, bukan berakhir di situ.

Ini sejalan dengan logika kenaikan harga mata uang kripto. Selama periode ekspansi harga, dana terakhir mengalir ke mata uang kripto; saat ketidakpastian meningkat, dana pertama kali keluar dari mata uang kripto.

Sebaliknya, investor menunggu suku bunga riil turun secara signifikan, sementara emas digunakan sebagai lindung nilai terhadap depresiasi dolar AS.

Masalah yang lebih dalam: Trilemma Utang AS

Pengeluaran bunga AS telah melebihi pengeluaran pertahanan, menjadi pengeluaran terbesar ketiga setelah jaminan sosial dan asuransi kesehatan.

Washington sebenarnya hanya memiliki tiga pilihan.

Pertama, menerbitkan obligasi baru untuk membayar obligasi lama, sehingga utang dapat terus diperpanjang tanpa batas waktu. Mengingat total utang federal telah melebihi 38 triliun dolar AS, langkah ini hanya akan memperburuk masalah.

Kedua, mengurangi tingkat hasil jangka panjang dengan memindahkan penerbitan surat berharga jangka pendek, menurunkan biaya pembiayaan rata-rata, tetapi tidak menyelesaikan ketidakseimbangan mendasar.

Ketiga, dan yang paling penting, membiarkan default implisit terjadi melalui devaluasi mata uang. Ketika utang tidak dapat dilunasi dengan nilai riil, maka dilunasi dengan dolar yang mengalami devaluasi.

Inilah alasan struktural di balik lonjakan harga emas ke angka 4500 dolar AS. Negara-negara di seluruh dunia sedang melakukan lindung nilai terhadap risiko fase akhir krisis kepercayaan dolar.

Mengandalkan penurunan suku bunga saja tidak cukup. Banyak orang di Wall Street secara terbuka menyatakan bahwa untuk menghindari keruntuhan, sistem keuangan membutuhkan ekspansi moneter yang berkelanjutan dan inflasi yang terkendali. Ini menciptakan siklus vicious circle yang mematikan: mencetak uang menyebabkan depresiasi mata uang, atau menolak pencetakan uang yang memicu default.

Sejarah menunjukkan bahwa pilihan ini tidak terelakkan. Federal Reserve tidak mungkin membiarkan keruntuhan sistemik terjadi. Penerapan kembali quantitative easing dan kontrol kurva hasil saat ini lebih merupakan masalah waktu daripada probabilitas.

Perencanaan Strategis 2026: Dari Kegelapan Likuid hingga Banjir

Setelah memahami kerangka ini, perbedaan pendapat antara emas dan mata uang kripto menjadi masuk akal. Kedua aset dapat melindungi dari inflasi, tetapi timing sangat penting.

Emas menunjukkan tren ekspansi moneter di masa depan, sementara Bitcoin menunggu konfirmasi.

Menurut saya, jalan ke depan terbagi menjadi dua tahap.

Adegan Pertama: Dampak Resesi dan “Puncak Emas”

Ketika indikator resesi benar-benar terkonfirmasi—misalnya tingkat pengangguran AS melewati 5%—harga emas mungkin tetap tinggi, bahkan melonjak lebih jauh. Pada saat itu, emas akan dianggap sebagai aset paling aman.

Namun, Bitcoin mungkin menghadapi gelombang penurunan terakhir. Pada awal resesi, semua aset akan dijual untuk mengumpulkan kas. Margin call dan forced liquidation akan menjadi perilaku pasar utama.

Sejarah sudah mencatat ini dengan jelas. Pada 2008, harga emas turun hampir 30% lalu rebound. Pada Maret 2020, harga emas turun 12% dalam dua minggu, sementara harga Bitcoin terjun bebas.

Krisis likuiditas menyentuh semua aset. Perbedaannya terletak pada aset mana yang paling cepat pulih. Emas biasanya bisa lebih cepat stabil dan rebound, sedangkan Bitcoin membutuhkan waktu lebih lama untuk membangun kembali kepercayaan pasar.

Adegan Kedua: Kegagalan Fed dan Ledakan Likuiditas Bitcoin

Akhirnya, penurunan suku bunga tidak akan cukup untuk mengatasi tekanan ekonomi. Ketegangan ekonomi akan memaksa Federal Reserve kembali memperluas neraca.

Ini adalah saat sebenarnya pintu likuiditas terbuka.

Harga emas mungkin berkonsolidasi atau bergerak sideways. Dana akan secara aktif mengalir ke aset dengan beta tinggi. Bitcoin, sebagai manifestasi paling murni dari likuiditas berlebih, akan menyerap aliran dana ini.

Dalam kondisi ini, pergerakan harga jarang bersifat perlahan. Setelah momentum terkumpul, harga Bitcoin bisa mengalami perubahan besar dalam beberapa bulan.

Penjelasan tentang Rasio Perak dan Emas

Perak dalam tren kenaikan tahun 2025 didorong oleh dua faktor utama: pertama, hubungan historisnya dengan emas; kedua, permintaan industrinya. Infrastruktur kecerdasan buatan, energi surya, dan kendaraan listrik sangat bergantung pada perak.

Pada 2025, stok di bursa utama seperti Shanghai Futures Exchange dan London Silver Market Association akan mencapai tingkat kritis. Dalam pasar bullish, performa perak biasanya lebih baik daripada emas, tetapi dalam pasar bearish, risiko penurunan perak juga lebih tinggi.

Rasio emas-perak tetap menjadi indikator kunci.

Ketika harga perak di atas 80 dolar AS, dari sudut pandang historis, relatif murah. Di bawah 60 dolar AS, harga perak relatif tinggi dibandingkan emas. Di bawah 50 dolar AS, spekulasi berlebihan sering mendominasi.

Saat ini, harga sekitar 59 dolar AS, yang menunjukkan bahwa pasar akan beralih ke emas, bukan menimbun perak secara aktif.

Pandangan Jangka Panjang: Pemimpin Berbeda, Tujuan Sama

Melepaskan waktu spesifik 2026, kesimpulan jangka panjang tetap sama. Harga emas dan Bitcoin terhadap mata uang fiat menunjukkan tren kenaikan.

Satu-satunya variabel adalah siapa yang memimpin. Tahun ini milik emas, tahap berikutnya milik Bitcoin.

Selama utang global terus berkembang, otoritas moneter terus bergantung pada devaluasi mata uang untuk mengurangi tekanan, aset langka akan berkinerja lebih baik daripada aset lain. Dari sudut pandang jangka panjang, mata uang fiat selalu menjadi satu-satunya aset yang terus mengalami kerugian.

Yang penting sekarang adalah kesabaran, data, dan disiplin. Peralihan dari dominasi emas ke dominasi Bitcoin tidak akan diumumkan secara terbuka—ini akan terlihat dari indikator likuiditas, perubahan kebijakan, dan rotasi modal.

Saya akan terus memantau sinyal-sinyal ini.