MSCI menangguhkan penghapusan Strategy, tetapi di balik pembekuan saham tersembunyi krisis yang lebih dalam

Mengurangi atau Menunda? Keputusan “Penundaan” MSCI

Menurut berita terbaru, MSCI mengumumkan bahwa mereka sementara tidak akan mengeluarkan perusahaan aset digital seperti MicroStrategy (yang telah berganti nama menjadi Strategy) dari indeks saham global mereka. Keputusan ini membuat pasar lega, harga saham MSTR setelah jam perdagangan naik hampir 6%. Namun, hasil ini jauh dari seoptimis tampaknya. Pendekatan nyata MSCI adalah: tidak langsung mengeluarkan, juga tidak sepenuhnya menerima, melainkan mengambil serangkaian langkah pembatasan yang sebenarnya membekukan posisi perusahaan-perusahaan ini dalam indeks.

Kebenaran di balik Penundaan

Tampaknya pembatasan yang lembut

Dalam pernyataan terbarunya, MSCI secara tegas menyatakan bahwa meskipun posisi perusahaan seperti Strategy tetap dipertahankan dalam indeks, mereka telah menerapkan langkah-langkah pembatasan berikut:

• Tidak menambah jumlah saham perusahaan ini
• Tidak menyesuaikan faktor penggabungan asing atau faktor penggabungan domestik
• Menunda penambahan atau penyesuaian skala sektor mereka

Apa efek nyata dari langkah-langkah ini? Singkatnya, membekukan bagian perusahaan ini dalam indeks. Ketika Strategy menerbitkan saham baru, dana pasif tidak akan dapat menambah posisi secara proporsional, yang secara langsung membatasi aliran dana di masa depan. Bagi perusahaan yang menarik investor melalui cadangan Bitcoin, ini setara dengan secara tidak langsung diisolasi.

Pandangan nyata dari analis

Berdasarkan informasi terkait, interpretasi para analis terhadap keputusan ini sangat bervariasi:

Intinya, konsensus para analis adalah: ini bukan akhir, melainkan penundaan. MSCI akan melakukan peninjauan baru pada Februari 2026, yang berarti kontroversi ini masih akan berlanjut.

Sisi lain dari kinerja pasar

Meskipun MSTR naik 6% setelah jam perdagangan, ini menutupi kenyataan yang lebih keras: harga saham MSTR telah turun sekitar 70% dari puncaknya pada tahun 2024, saat ini sekitar $154,34. Sebaliknya, harga Bitcoin saat ini adalah $92.712,37, dengan kapitalisasi pasar mencapai 1,85 triliun dolar. Selisih besar ini mencerminkan keraguan mendalam pasar terhadap posisi perusahaan seperti Strategy.

Inti dari Kontroversi: Masalah Definisi

Apakah perusahaan atau alat investasi?

Keputusan MSCI untuk menunda pengeluaran tidak menyelesaikan masalah mendasar. Artikel berita utama menunjukkan bahwa inti kontroversi adalah: perusahaan yang memiliki Bitcoin sebagai aset utama di neraca, seharusnya dipandang sebagai perusahaan tradisional, atau sebagai alat investasi kripto yang leverage-nya?

Pertanyaan ini penting karena:

• Strategy tidak memiliki laba GAAP, tidak dapat dinilai dengan rasio harga terhadap laba tradisional
• Nilai perusahaan sepenuhnya terkait dengan fluktuasi harga Bitcoin
• Penerbitan saham preferen menimbulkan kekhawatiran, dianggap kurang dilindungi secara hukum seperti saham preferen tradisional

Mengapa MSCI ragu-ragu

Dari sudut pandang MSCI, mengeluarkan perusahaan semacam ini secara langsung akan menghadapi tekanan politik yang besar dan reaksi pasar. Tetapi menerima sepenuhnya juga tidak sesuai dengan logika penyusunan indeks. Mengambil langkah pembatasan adalah solusi kompromi, yang mempertahankan posisi indeks perusahaan-perusahaan ini, sekaligus secara praktis membatasi pertumbuhan mereka.

Risiko di Masa Depan

Keputusan ini sementara meredakan kekhawatiran penjualan paksa, tetapi risiko sebenarnya tetap ada:

• MSCI akan melakukan peninjauan baru pada Februari 2026, dan kebijakan bisa diubah lagi
• Langkah pembatasan membekukan aliran dana pasif ke Strategy, yang dalam jangka panjang tidak baik untuk harga saham
• Pasar belum mencapai konsensus tentang posisi perusahaan semacam ini, risiko regulasi tetap ada
• Jika harga Bitcoin berfluktuasi besar, tekanan valuasi perusahaan semacam ini akan semakin nyata

Ringkasan

Keputusan penundaan MSCI adalah kompromi politik, bukan solusi nyata dari masalah. Pembatasan ini meskipun mempertahankan posisi Strategy dalam indeks, secara praktis membekukan ruang pertumbuhannya, yang bukan berita baik untuk investor jangka panjang. Lebih penting lagi, keputusan ini mencerminkan adanya perbedaan mendasar antara pasar dan regulator tentang definisi “perusahaan yang utama asetnya adalah Bitcoin”. Posisi nyata Strategy dan perusahaan serupa mungkin harus menunggu hingga peninjauan berikutnya pada Februari 2026 untuk mendapatkan kejelasan. Sampai saat itu, perusahaan-perusahaan ini akan beroperasi dalam zona abu-abu “tidak sepenuhnya diterima maupun langsung dikeluarkan”.