Belakangan ini, yang paling mencuri perhatian di pasar bukanlah fluktuasi harga suatu koin tertentu, melainkan diskusi seputar odds de-anchoring USD1—angka 1 banding 47, yang tingkat kesulitannya setara dengan bertaruh agar tim nasional sepak bola menang Piala Dunia. Pesan pribadi di belakang layar penuh dengan pertanyaan "Bisakah saya ikut naik kereta?" Sebagai orang yang sudah berpengalaman selama 8 tahun di bidang stablecoin, saya harus mengatakan secara jujur: hal ini perlu dilakukan dengan hati-hati.

Struktur cadangan USD1 memang cukup kokoh. Lebih dari 95% dialokasikan ke kas dan obligasi AS yang jatuh tempo dalam 90 hari, sisanya juga berupa obligasi municipal dengan peringkat tinggi, dan surat berharga komersial serta aset berisiko tinggi lainnya sepenuhnya dihindari. Yang lebih penting lagi, dana dan penerbit dipelihara secara terpisah secara fisik oleh JPMorgan Chase dan Bank of America—secara teori, bahkan jika penerbit mengalami masalah, pengguna tetap dapat langsung menebus dolar mereka ke bank kustodian. Mengapa mekanisme ini mampu menarik taruhan sebanyak 47 kali lipat? Singkatnya, pasar secara umum menganggapnya "sekuat batu karang."

Tapi di sini saya harus menyiramkan air dingin. Stabilitas stablecoin selalu merupakan konsep relatif. Apakah Anda masih ingat keruntuhan UST pada tahun 2022? Dalam waktu 5 hari, nilainya jatuh dari 1 dolar menjadi 0,044 dolar, dan 40 miliar dolar AS menghilang secara tiba-tiba. Saat itu, banyak orang yang sangat percaya pada mekanisme algoritma-nya. Kasus sejarah mengajarkan kita bahwa bahkan desain yang paling sempurna pun tidak mampu menahan guncangan pasar ekstrem.